2022年(nián)是国内实(shí)施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点(diǎn)领域(yù)，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业(yè)高成长性背景下，上市企(qǐ)业产量不(bù)断(duàn)扩大，营收(shōu)、归(guī)母净利(lì)润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能(néng)力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，光伏设(shè)备产(chǎn)业(yè)链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是(shì)上游的硅料硅片生(shēng)产加(jiā)工板块，中下游(yóu)的光伏加(jiā)工设(shè)备、逆变器、光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)。利润结构(gòu)整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游(yóu)板块处于金(jīn)字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利(lì)润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家(jiā)企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增(zēng)加，结合(hé)对企业(yè)经营数据(jù)变化的分析，可以看出：光伏(fú)设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于(yú)中(zhōng)下游企(qǐ)业来说意味着原材料成本(běn)得到控制，利于(yú)企业经营能力提(tí)升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利润突破(pò)千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作(zuò)为清洁能源重要(yào)方向的光伏设备，市场加大(dà)对上市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院统计发现(xiàn)，行业(yè)中(zhōng)48家上市(shì)公司，有33家2022年获(huò)得的(de)政府补助较(jiào)2021年增(zēng)加(jiā)；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶(fú)持背后，与(yǔ)之同步的是(shì)上市(shì)企业经营规模(mó)不(bù)断扩大，利(lì)润增速可观。产量方面(miàn)来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年(nián)多(duō)晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备(bèi)行(xíng)业实现归(guī)母净利(lì)润(rùn)118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均(jūn)归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企(qǐ)业(yè)，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高(gāo)科(kē)等(děng)9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年(nián)电(diàn)池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处于供不应求(qiú)的(de)状(zhuàng)态，年内累计(jì)实现(xiàn)电池(chí)销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母净利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利(lì)率分(fēn)析发现，上中下游呈现的结(jié)果参差不(bù)齐(qí)，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较(jiào)少，企业毛(máo)利率(lǜ)较高；而中下游多(duō)数板块毛利率不(bù)及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅(guī)片2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第(dì)2低，仅高过光伏(fú)电池组(zǔ)件。但2022年板块毛(máo)利率上(shàng)涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利(lì)率(lǜ)最高(gāo)的(de)板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率(lǜ)较快(kuài)提升(shēng)，首(shǒu)先(xiān)是源于供(gōng)不(bù)应求背景下的涨价(jià)。作为光伏设备行(xíng)业(相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示yè)的原材料方，硅料(liào)硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价(jià)格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅(guī)片价格依然处于高位(wèi)。特别是上(shàng)半年硅片(piàn)价格(gé)持续高(gāo)位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订巨(jù)额订单(dān)，提(tí)前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年报中提及(jí)量价(jià)双升，指出受(shòu)益(yì)于多晶(jīng)硅(guī)产能缺口，相(xiāng)关产品持(chí)续扩产，价格(gé)同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利(lì)率(lǜ)提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料硅(guī)片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这(zhè)一板块仅(jǐn)有3家(jiā)上市公(gōng)司，不容易形成恶(è)性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均归母净(jìng)利(lì)润增速为172％，特别(bié)是大全能(néng)源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和(hé)TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅片企业归(guī)母净利(lì)润就增(zēng)长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行(xíng)业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业(yè)间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设(shè)备中(zhōng)下游板块2022年毛(máo)利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企(qǐ)业(yè)平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公司盈(yíng)利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中下游(yóu)45家企业2022年(nián)归母(mǔ)净利润(rùn)累(lèi)计(jì)增长269.25亿元，净利润(rùn)增长(zhǎng)贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率(lǜ)数据来(lái)看，中下游领域的(de)光伏加工设(shè)备(bèi)和逆变器毛(máo)利率3年(nián)来基本(běn)持平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组件毛利(lì)率下滑明(míng)显，特别是光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件成为毛利率最低(dī)的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板(bǎn)块(kuài)11家上市(shì)公司(sī)，平均毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业(yè)隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天机电(diàn)、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖(gài)18家企业(yè)，企(qǐ)业数量较多(duō)竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆变器(qì)板(bǎn)块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分(fēn)点以上。公司去年逆变(biàn)器全球出货量(liàng)达77GW，逆(nì)变设(shè)备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货(huò)周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利(lì)能力有望改善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是(shì)行业写(xiě)照，而(ér)自2022下(xià)半(bàn)年硅(guī)料硅片价格自高位(wèi)走出下行趋(qū)势(shì)，行业格局(jú)将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片(piàn)的阶段高点(diǎn)，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据(jù)中国有色金属工业协会(huì)硅业分(fēn)会(huì)公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅(g相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示uī)料硅(guī)片(piàn)企业的经营数据也可看出硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归(guī)母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年(nián)一季度(dù)存货(huò)周转(zhuǎn)率数据发现，无论是(shì)环比还是同(tóng)比，相较而言都(dōu)有明(míng)显下(xià)行(xíng)趋(qū)势(shì)，说明当前有库存积压(yā)风(fēng)险。以(yǐ)大全能(néng)源为例(lì)，2022年一季度(dù)存货周转率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化(huà)趋势(shì)

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于求的局(jú)面，在清(qīng)理(lǐ)库(kù)存的阶(jiē)段下，硅片价格还有进一步(bù)下行(xíng)空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将(jiāng)能(néng)较好控制原材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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