5月(yuè)以来，嘉实基金、博时基金、富国基金、南方基(jī)金等多家头部公募基金密(mì)集申报了跟(gēn)踪海外半导体指数QDII产品，布(bù)局全球半导(dǎo)体(tǐ)市场，引发业(yè)内广泛(fàn)关注(zhù)。

　　从(cóng)国(guó)内半导体板块表现来看，在(zài)经历(lì)一(yī)季(jì)度的持续回(huí)调后，半导体(tǐ)板块自4月中下(xià)旬以(yǐ)来又开始持续下跌。不(bù)过资金对主题ETF越跌越买(mǎi)，区(qū)间(jiān)份额(é)增幅最高达40％。拉长时间看，年(nián)内超(chāo)半数半导体主题(tí)ETF产(chǎn)品份额出现(xiàn)正增长，最高(gāo)份额增幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人士认为，资金对半导(dǎo)体主题ETF的越跌(diē)越买，主(zhǔ)要是基于(yú)对板块(kuài)中(zhōng)长期投资价值(zhí)的肯定。尽管半导(dǎo)体(tǐ)板块年内表现(xiàn)震荡，但随着(zhe)国产替代持续推进，以及近期AI行情的带(dài)动下，板块细分领(lǐng)域仍(réng)有较多(duō)投资机会。

　　越跌越买，最(zuì)高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内半(bàn)导体板块表(biǎo)现来看，在经历一季度的持续回(huí)调后(hòu)，半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块自(zì)4月中下旬以来又开始持(chí)续下跌。以中证(zhèng)全(quán)指半导体(tǐ)指(zhǐ)数(shù)表现为例，该指(zhǐ)数在4月(yuè)6日(rì)攀至年内高位后(hòu)便(biàn)开始不断下跌(diē)，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块(kuài)表现上，半导体(tǐ)与半导体生(shēng)产设备板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得(dé)注意的是，尽管板块持续下跌，但资金对(duì)主题ETF产(chǎn)品越(yuè)跌越买。Wind数据显示(shì)，截至5月(yuè)12日(rì)，月(yuè)内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体芯片主题(tí)ETF收(shōu)益均(jūn)告(gào)负(fù)，平均收益(yì)率为-7.18％；但(dàn)份(fèn)额却悉数(shù)上涨。其中(zhōng)，工(gōng)银瑞(ruì)信国证半导体芯片ETF、鹏华(huá)国证半导体芯片(piàn)ETF月内份(fèn)额(é)增幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长(zhǎng)时间看年内(nèi)半导体芯片主题ETF产品(pǐn)份额(é)变化，截(jié)至5月12日，除汇添(tiān)富(fù)中证芯片产业(yè)ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩(hán)交所中(zhōng)韩(hán)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)ETF等三只(zhǐ)产品份(fèn)额出现下(xià)降外(wài)，其余产品份(fèn)额均(jūn)有大幅增长。其中(zhōng)，嘉实上(shàng)证科创(chuàng)板芯片(piàn)ETF份额涨幅(fú)位列第一，年(nián)内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)持(chí)续下(xià)跌，嘉(jiā)实上证科创板芯(xīn)片(piàn)ETF基金经理田光(guāng)远分析，当前半导体(tǐ)行业复苏不及预期主(zhǔ)要(yào)原因，一是国(guó)产替(tì)代进(jìn)程不及预(yù)期，国内半导(dǎo)体企(qǐ)业相比海外半导体大(dà)厂(chǎng)起步较晚，在技术和人才(cái)等方(fāng)面存在(zài)差距，在国产替代(dài)过程中(zhōng)产(chǎn)品研(yán)发和客户(hù)导入(rù)进程可能不(bù)及预期；二是(shì)下(xià)游需求不及预期(qī)，在边缘政治和全球经济疲软背(bèi)景(jǐng)下，全球(qiú)电子产品等终端需(xū)求(qiú)可能不及预期，从(cóng)而(ér)导致对半导体产品需求(qiú)量减(jiǎn)少(shǎo)。

　　“2023年(nián)是全球(qiú)半导体(tǐ)行业正处于下行筑底的阶段，但(dàn)我们认为有望(wàng)于今年看(kàn)到拐点的出现(xiàn)”田光(guāng)远表示，在本轮(lún)周期中，率先(xiān)回暖的种(zhǒng)类要看芯片下(xià)游的(de)景气度，有创新属性和(hé)份额提(tí)升属性的环节会率先回(huí)暖。一方面中国(guó)经(jīng)济体重要的构(gòu)成央国(guó)企(qǐ)对资产回(huí)报提出(chū)要求，民营(yíng)企业的竞争力提(tí)升也会(huì)更加依赖(lài)数字化，成本(běn)效率提升是数(shù)字化的(de)长期(qī)关键驱动力，另一方面短周期维度数字经济有顺周期属性，经济复(fù)苏会加大企(qǐ)业数字化投入力度。

　　九(jiǔ)泰(tài)基金战略投资部副总监、九(jiǔ)泰泰富灵(líng)活配置(zhì)混合(hé)（LOF）基金经理刘源表(biǎo)示，首(shǒu)先，回顾年初以来半(bàn)导(dǎo)体板块上涨的原因(yīn)，一方面是2022年板块调(diào)整幅度(dù)较大，行业(yè)估值处于底部位置(zhì)；另一方面市场(chǎng)预期基本面即将见底，再加上有AI主题的催化，所以(yǐ)从(cóng)年(nián)初到4月(yuè)初半导体指数出现了一定的反弹(dàn)。

　　“但事实上(shàng)，其中许多个股的股价其实是过度反应的，所以随着4月中下(xià)旬(xún)半(bàn)导(dǎo)体一季(jì)报披露，整体呈现强预期、弱现实的表(biǎo)现，再加上(shàng)AI主(zhǔ)题的降温，综合因(yīn)素引起行业近期的(de)持(chí)续回调。”刘源直言。

　　长期看好半(bàn)导体投资(zī)价值

　　尽管半导(dǎo)体板(bǎn)块年(nián)内表现震荡，但从资金对(duì)主题ETF产品越跌越(yuè)买也能看出(chū)投资者对(duì)板(bǎn)块价值(zhí)的肯定，多位业内人士(shì)也表(biǎo)示，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我们认为当前无需过(guò)度悲(bēi)观。”嘉(jiā)实(shí)基金田(tián)光远表示，从基本面上，人(rén)工(gōng)智(zhì)能给(gěi)半导体带来了新的需求增量，从周(zhōu)期视角，预计(jì)未来(lái)1-2个(gè)季(jì)度(dù)虽(suī)然(rán)会有(yǒu)一定业绩的压(yā)力，但一方面需(xū)求会重(zhòng)新复苏，另一(yī)方面中国半导体企业(yè)有国(guó)产替代的中期逻辑支(zhī)撑；另外(wài)，估值方面，半导体(tǐ)板(bǎn)块估值波动(dòng)较大(dà)，且子(zi)板块和细分(fēn)线索较多，始终(zhōng)有(yǒu)估值合理甚至低估(gū)的(de)机会出现。

　　田(tián)光远(yuǎn)认为，当前该板块很多(duō)优质(zhì)的(de)公司处于历史估值分位低位区间(jiān)，随(suí)着需求回(huí)暖或者新产品的突破，会有形成很好(hǎo)的(de)投(tóu)资机会(huì)。他进一步(bù)表(biǎo)示，人类历史经历了三次工(gōng)业革(gé)命，前(qián)两次都是以能(néng)源(yuán)为对象进行(xíng)创新(xīn)，第三次(cì)是信(xìn)息为对象(xiàng)进行(xíng)创新(xīn)，当前(qián)阶(jiē)段的人工(gōng)智能从感知智能走(zǒu)向认(rèn)知智(zhì)能(néng)后，将对人类生产力(lì)的提升产生巨大的影(yǐng)响，也会(huì)开启新一轮的(de)工(gōng)业革命，它是(shì)信息革命经历(lì)了个(gè)人电脑、互联(lián)网革命和移动互联网革命后在万物智(zhì)联层面的延(yán)伸，将会在经济、社会、政治(zhì)、军(jūn)事等方面全面影响人(rén)类社会(huì)。当前仍处于新(xīn)一轮产业(yè)革命爆发的早(zǎo)期的阶段(duàn)，在人工智(zhì)能带来的技术(shù)变革浪潮下，人工(gōng)智能对云(yún)管端(duān)各(gè)方(fāng)面(miàn)都产生了影响，云侧变(biàn)化最为显著(zhù)，很(hěn)多环(huán)节发(fā)生(shēng)了(le)改变，产生了新的投资方向，如算力芯片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人(rén)工智能应用(yòng)的(de)落地，端(duān)侧和网侧的新硬件也(yě)会产(chǎn)生新(xīn)的投资机会(huì)。因此我(wǒ)们长期(qī)看好半导体(tǐ)的投资价(jià)值。”田光远建议投资者长期关(guān)注该板块投(tóu)资机(jī)会，他(tā)认为可以重(zhòng)点配置的主线包括以AI为代表的创新线(xiàn)、周期见底(dǐ)后的复苏线(xiàn)、以及以半导(dǎo)体设备(bèi)材(cái)料国产化为代表的(de)制造线。

　　诺安基金科(kē)技(jì)组(zǔ)基金(jīn)经理刘慧影也表(biǎo)示，2023年全面看好整个半导体板块(kuài)，其中，从半(bàn)导(dǎo)体国(guó)产化为主(zhǔ)的设备材料(liào)EDA板块(kuài)，到下many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级游(yóu)需求(qiú)为主(zhǔ)的芯片设计都(dōu)会在(zài)今(jīn)年(nián)都有非常好的机会(huì)。首(shǒu)先，基本面上，美国(guó)对中(zhōng)国的(de)极限制裁将(jiāng)加速中(zhōng)国(guó)芯(xīn)片的国产替代，党的二十大(dà)对于科技安全的强调为芯片的国产替代提供了(le)坚(jiān)实(shí)的(de)理论基础。其次，芯片设计板块(kuài)经过近(jìn)一年的充分调整，股(gǔ)价已经充分反映(yìng)悲(bēi)观(guān)预期。最后(hòu)，伴随AI等新(xīn)需求拉动，整(zhěng)个芯片设计板块有望正(zhèng)式(shì)迎来反转(zhuǎn)。

　　“站(zhàn)在当前，我(wǒ)们将持many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级续跟(gēn)踪(zōng)和(hé)调研(yán)半导体行(xíng)业库存、动销(xiāo)数据(jù)和重点公司的边际变化(huà)，同时(shí)动(dòng)态(tài)跟踪电子消费品的复苏(sū)情况，预判半导体景气的拐点。”九泰(tài)基金刘源(yuán)表示，展(zhǎn)望未(wèi)来，AI的基(jī)础模型训(xùn)练需(xū)要大量算力，硬件基础设施(shī)成为发展基石，算力芯片等核心环节预期将会受益，后续有望驱动(dòng)半导体行业持续(xù)增长。此外，半导体(tǐ)设备公(gōng)司的(de)一季报业绩相对较强，国产化(huà)趋势仍在加(jiā)速推进，后(hòu)续半导体设备、材(cái)料也是可以关注的方向。存储作为半导(dǎo)体中最大的周期品种(zhǒng)，也可能(néng)在(zài)年内(nèi)迎来边(biān)际(jì)变化，需要持续动态跟踪。

　　“风(fēng)险(xiǎn)方面，我认为需要关注景气度修复(fù)速(sù)度和估(gū)值的(de)匹(pǐ)配程(chéng)度，尽管基本(běn)面改善的趋势(shì)比较(jiào)确定，但改善的过(guò)程中股价有(yǒu)可(kě)能(néng)波动较(jiào)大，要结(jié)合基本面变化综合判断(duàn)配(pèi)置(zhì)价值(zhí)，我(wǒ)们(men)也会通过适当调仓来(lái)平衡风(fēng)险。”刘源补充道(dào)。

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