国内“五一”假(jiǎ)期来(lái)了(le)，但海(hǎi)外市场风(fēng)险依旧(jiù)不(bù)容忽视。在美国多(duō)项重要(yào)经济(jì)数(shù)据出炉后，美(měi)联(lián)储也将(jiāng)召开5月议息(xī)会议(yì)，市场(chǎng)普遍预期将继续加(jiā)息25BP。在(zài)利(lì)好利空消息交(jiāo)织下(xià)，节后市场走(zǒu)势(shì)将(jiāng)如何(hé)演绎(yì)？

　　美(měi)国(guó)第一共(gòng)和银(yín)行股价已累计下跌90％以上

　　截(jié)至(zhì)周(zhōu)五收盘，美国第一共和银(yín)行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌(pái)，原因是达成救助(zhù)协议以维持该银行(xíng)运营的希望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以(yǐ)上。消息人士称，该银行(xíng)很有可能会被(bèi)美国联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报(bào)道，自美国第一共和银行(xíng)公布其(qí)第一季度存款下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银(yín)行股(gǔ)价(jià)在接(jiē)下(xià)来的两(liǎng)天内下跌超(chāo)过60％，创下历史新低。目(mù)前(qián)包(bāo)括来(lái)自(zì)美(měi)国联邦储蓄(xù)保险公司、财(cái)政部(bù)和美联(lián)储的(de)官员正在与其他银(yín)行(xíng)进(jìn)行协调会议，为第(dì)一共(gòng)和银(yín)行制定救(jiù)助(zhù)计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大(dà)范围加强银行(xíng)规管

　　在当地时(shí)间(jiān)4月28日公布的内部(bù)审查(chá)报(bào)告中(zhōng)，美联储(chǔ)承认，对于上(shàng)月(yuè)硅谷(gǔ)银行的倒(dào)闭(bì)案，美联储难(nán)辞其咎，倒闭(bì)既源于该行自身(shēn)风险管理薄弱，也和美联储的审查督导行动拖(tuō)沓有关。

　　美联储认为，银(yín)行业(yè)审查员未(wèi)能采取有力(lì)行动解决硅(guī)谷银行越来越多(duō)的问题。美联储负(fù)责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告(gào)中称，审查(chá)员(yuán)未(wèi)能充(chōng)分(fēn)认识到(dào)，随着硅(guī)谷(gǔ)银行的规模扩大、复杂性增加，该行变得有(yǒu)多(duō)么(me)不堪(kān)一(yī)击(jī)。他们的确发(fā)现了风(fēng)险，却没有采(cǎi)取(qǔ)足(zú)够的措施，保证该(gāi)行足够迅速地解决问题(tí)。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅谷银行(xíng)倒闭有四大成因(yīn)，其中三点都和美联(lián)储监管不力有关(guān)。他说(shuō)，美联储监管者的错误部分源于，特朗(lǎng)普执(zhí)政(zhèng)时的金(jīn)融(róng)业改(gǎi)革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴(bā)尔还提到，美联储的(de)文(wén)化转变(biàn)似乎导致联储的监管(guǎn)变得更宽松。这些(xiē)变化体现在降低(dī)标(biāo)准(zhǔn)、增(zēng)加(jiā)复杂性，以(yǐ)及监管方式不够(gòu)自信果断，它(tā)们(men)阻碍了有效的(de)监(jiān)管(guǎn)。

　　美联(lián)储认为，其(qí)银行业审查员(yuán)已经确(què)定了硅谷银行存在(zài)导致其倒闭的一大问题——利率相关风险，但美联储(chǔ)自身的流(liú)程(chéng)“过(guò)于审(shěn)慎”，侧重在采取行动(dòng)以(yǐ)前(qián)累积过多的证据。

　　美(měi)联储(chǔ)的数据显(xiǎn)示，截至倒(dào)闭时，硅谷(gǔ)银(yín)行收到31项(xiàng)监管机(jī)构的公开审查报告(gào)或警告，数量是其(qí)他银(yín)行的三倍。报告(gào)称，随着硅谷银行壮大，近些(xiē)年美联储(chǔ)忽视了范围更广的问题，比如(rú)该行(xíng)多(duō)年来(lái)一直突破内部(bù)风险限制，其采(cǎi)用的流动(dòng)性指(zhǐ)标(biāo)却显示，存款基(jī)础(chǔ)稳定，其(qí)利热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器率相(xiāng)关风(fēng)险还被评为令人(rén)满(mǎn)意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重(zhòng)新审查，适用于资(zī)产超(chāo)过千(qiān)亿美元银(yín)行(xíng)的一系列(liè)规定(dìng)，包括压力测(cè)试和流动性(xìng)要求，将重新(xīn)评估，怎样监督和(hé)监管(guǎn)一(yī)家银行对利率流(liú)动性风险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需要(yào)对范围更广泛的银行强化(huà)适用的标准，联储应考虑，让(ràng)更大范围的银行适用(yòng)标准和(hé)的流动(dòng)性规定。他(tā)呼吁，重(zhòng)新评估，对于超过25万美元(yuán)联邦保(bǎo)险上(shàng)限的(de)银行存(cún)款(kuǎn)，监管方的处理方。

　　巴(bā)尔认为，美联储应(yīng)要求更广泛的银行考虑到可出售证券的未实现(xiàn)损益，以便让银(yín)行的资本要求更(gèng)好地匹配其财务状况和风险。他暗示，对(duì)资本规划(huà)和风险管(guǎn)理不足的公司，美联(lián)储可能增加资本或流动(dòng)性的要求，或者限制股票回购(gòu)、股(gǔ)息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内华(huá)达州和佛罗里(lǐ)达州重大灾(zāi)难声明

　　据央(yāng)视新闻(wén)消息，根(gēn)据美(měi)国白宫当(dāng)地时间(jiān)4月28日(rì)的声(shēng)明，美国总统拜(bài)登批(pī)准内华达州(zhōu)重大(dà)灾难声明，他下令(lìng)为3月8日至3月19日(rì)期间受冬季风暴影(yǐng)响的地区提(tí)供联邦援助(zhù)。

　　此(cǐ)外，拜登还于(yú)27日晚批准佛罗里达州(zhōu)重大灾难(nán)声明，他(tā)下令为4月(yuè)12日至4月14日期间(jiān)受严热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器重风暴影响(xiǎng)的地区(qū)提供联邦援(yuán)助。

　　联邦援助资金(jīn)可在成本分担的基(jī)础上提供(gōng)给州政府和符合条件的地方政府以及某(mǒu)些(xiē)私人非营利组织(zhī)，用(yòng)于(yú)受灾害影响地区的(de)应急和修复工作。

　　欧盟(méng)与波兰等五国就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议

　　据(jù)央视新(xīn)闻(wén)消息，当地时间28日，欧盟委员会执(zhí)行副(fù)主席东布罗夫斯基斯对外宣(xuān)布，欧委会已与保加(jiā)利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克(kè)兰农(nóng)产品相关事(shì)宜达成(chéng)原则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基(jī)斯表示，欧(ōu)盟已采取行(xíng)动解决欧(ōu)盟成员国和乌克兰(lán)农(nóng)民的担忧(yōu)。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚(yà)等(děng)国(guó)撤回针对(duì)乌农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)的单边措(cuò)施。从欧(ōu)盟层(céng)面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种农产品实施保障措(cuò)施。为5个受影响(xiǎng)的成员国农民(mín)提供1亿(yì)欧元(yuán)的一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将继续推进包(bāo)括葵花(huā)籽油(yóu)等产品(pǐn)的倾(qīng)销调查。欧(ōu)盟(méng)将进一步确保乌克兰农产品通过欧盟通道出口(kǒu)到(dào)其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境(jìng)：经(jīng)济继续放(fàng)缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新(xīn)公布的数(shù)据显示，美国3月核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指数同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时(shí)美国3月核(hé)心(xīn)PCE物价指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市(shì)场预期及前值持平。

　　据悉，剔除(chú)食品和能源(yuán)的核心PCE物价指数是(shì)美联(lián)储青(qīng)睐的通(tōng)胀指标之一。此次(cì)公布的数据再度印证了美国通胀的居高(gāo)不(bù)下，这加大了美联储5月再次加息的可能性。报告公布后，美国(guó)短期利率期货小幅下跌(diē)，反映(yìng)出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务(wù)部公布(bù)的(de)一季(jì)度美国宏观经济数(shù)据显示(shì)，美国(guó)一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预(yù)期(qī)的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季(jì)度核心PCE物价指(zhǐ)数年化环(huán)比初值升至4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一(yī)德期货(huò)宏观(guān)贵金属分析师张晨(chén)向期货日报(bào)记者表示，上述(shù)数据显(xiǎn)示出美(měi)国经济放(fàng)缓但通(tōng)胀水平依旧高企的滞胀特征(zhēng)。不过(guò)，从美国GDP折年数同比数据(jù)来(lái)看，他认为一季度1.6％的(de)增速较去年四季度0.9％的(de)增速出现明显回暖，显示(shì)出美国经(jīng)济虽有放(fàng)缓，但(dàn)韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超预期放缓，坐实(shí)了(le)市场(chǎng)对于美国经(jīng)济衰退(tuì)的忧虑，再加(jiā)上目前欧美银行(xíng)信用危机的尾部效应持续存在，金融(róng)不稳定叠加(jiā)经济(jì)景气(qì)下滑，一定程(chéng)度上(shàng)削弱了美(měi)联储货币政策的紧缩预期，同(tóng)时增加了(le)下半年(nián)美(měi)联储降息的预期。”中信(xìn)建投期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核(hé)心个(gè)人消费支出在内的一季度(dù)PCE通胀数据持续上升，再加上周(zhōu)五晚间(jiān)公布的3月核心(xīn)PCE数据也偏强，因此美(měi)联储5月份加(jiā)息(xī)基本(běn)不存在悬念，此次GDP数据更多影(yǐng)响的是年中美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉(dīng)钉”，此次会议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析(xī)师吴梓杰认(rèn)为，当(dāng)前美联储货(huò)币政策面(miàn)临抑制(zhì)通胀以及宏观审慎两难的(de)抉择。随着此前银(yín)行业危(wēi)机的爆发以及一季度经济的回落，美(měi)国当前经济的(de)脆弱性以及(jí)下行压力已经(jīng)持(chí)续增加，但是(shì)一季度核(hé)心PCE同样大幅超(chāo)过预期，显示(shì)出(chū)核心通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于(yú)美联储来说，这意味(wèi)着进(jìn)行政策选择(zé)时不得不更加慎重。”吴(wú)梓杰(jié)预计(jì)，美(měi)联储5月大概(gài)率将会保(bǎo)持加(jiā)息(xī)25BP的节奏，但在(zài)记(jì)者会上鲍威尔表态或(huò)将更(gèng)加注(zhù)重安(ān)抚市(shì)场情绪，强调(diào)对宏观风(fēng)险的把控，且对(duì)未来加息(xī)的态度或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为(wèi)，目前市场已经对美(měi)联储(chǔ)5月加息25BP作出(chū)了充分(fēn)的计价。鉴(jiàn)于此次会议并(bìng)无最新点阵图和(hé)经济展(zhǎn)望公布，因此会议重点在于利率决(jué)议声明及(jí)鲍威(wēi)尔的会后(hòu)发言两方面。其中，在(zài)决议声(shēng)明(míng)方面，可重点(diǎn)观察措(cuò)辞(cí)调整变(biàn)化(huà)情况，特别是能(néng)否出现“停(tíng)止加息”相关(guān)暗示。而在会后的(de)新闻发(fā)布会上，需(xū)要重(zhòng)点(diǎn)关注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货币政策以(yǐ)及银行业危机引发的(de)信(xìn)贷收缩等方面的(de)观点论述。特(tè)别是如果出现“停止加(jiā)息”等明显鸽派暗示，则无论对于商(shāng)品(pǐn)市场还(hái)是权益市(shì)场而言，均构成短(duǎn)期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美(měi)联储会议需要关注(zhù)三(sān)个方面(miàn)：一是考虑到通胀(zhàng)的顽固性(xìng)，美(měi)联储(chǔ)是否(fǒu)会(huì)透露其(qí)愿意(yì)容忍更高水(shuǐ)平的通胀(zhàng)；二是美联储(chǔ)对于(yú)目(mù)前金融(róng)以及(jí)经(jīng)济风险(xiǎn)的判断，到底是短期风(fēng)险还是长期(qī)风险(xiǎn)；三是(shì)美联储未来(lái)的货币政(zhèng)策预(yù)期，比如是否透露下半年将降息(xī)或者不降息。

　　他认为，如果美联储(chǔ)依然(rán)偏鹰派，则预期风险资(zī)产将继续回(huí)调，美债(zhài)利率(lǜ)曲线会加深倒挂的(de)程度(dù)，对(duì)市场而(ér)言偏负面；如果美联(lián)储偏鸽派，那市(shì)场风险偏好会再度上(shàng)升，美(měi)元(yuán)指数预计显著(zhù)下行，贵金属将领涨资(zī)产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月(yuè)加(jiā)息25BP已经计价较为充(chōng)分，预计加息结果(guǒ)不会引(yǐn)起市(shì)场较大波(bō)动，但是对于6月及(jí)以后偏(piān)鹰(yīng)的政策(cè)预期交(jiāo)易依旧不足。因此，他认为(wèi)本次会议上需要(yào)重(zhòng)点(diǎn)关注美联储声明以及鲍威尔在记(jì)者会上对(duì)未来(lái)政策路径(jìng)的展(zhǎn)望。“尤其是如果(guǒ)美联储意(yì)外(wài)偏(piān)鹰，比(bǐ)如(rú)表现出(chū)了6月(yuè)仍将加息(xī)的倾向，则市(shì)场或将(jiāng)面(miàn)临较大(dà)的冲击，相关风险资(zī)产有意外下跌的风险(xiǎn)。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌两(liǎng)难(nán)局(jú)面

　　近期(qī)美元(yuán)指数持稳，贵金属行情则表现(xiàn)乏力。张(zhāng)晨认为，4月以来(lái)，欧美银(yín)行业风(fēng)险事件溢(yì)出影响逐(zhú)渐减弱，市场对于美联储货币政策迅(xùn)速转向的乐(lè)观(guān)预(yù)期(qī)出现一定修正，贵金(jīn)属市场出现高位振荡调(diào)整，但总体回调幅度(dù)有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利(lì)多(duō)、利空(kōng)因(yīn)素(sù)间来回拉扯。利多因素(sù)方面，美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息临近尾声，对贵金属价(jià)格(gé)的(de)压制(zhì)边际减弱。同时，美国(guó)经济前景黯(àn)淡，债务上限悬(xuán)而未决以及银行(xíng)业风(fēng)险事件余(yú)波反复，不断激(jī)发市场避(bì)险情绪。从更(gèng)为宏观的角度来看，全球“去美元化(huà)”方兴未艾，各(gè)国(guó)央(yāng)行强化黄(huáng)金资(zī)产(chǎn)储备(bèi)功能，使得央行“购(gòu)金(jīn)潮”经久不息(xī)。上述种种因(yīn)素均(jūn)对(duì)贵金属(shǔ)价(jià)格(gé)形成支(zhī)撑。

　　而(ér)利空(kōng)因素主要是(shì)，市场和(hé)美联储(chǔ)对(duì)于后续货(huò)币政策(cè)之间的(de)预期差，以及美国经济层(céng)面的韧性犹(yóu)存(cún)。“特别是就业市场尽管过热态势有所缓和，但无(wú)论是新(xīn)增非(fēi)农就业人数还是失业率指标，还远未触及经济衰退(tuì)以及美(měi)联(lián)储货币政策转向的阈值区(qū)间，这极有(yǒu)可能造成通胀回归波折反复，进而(ér)引发(fā)美联储(chǔ)货币政策前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联储(chǔ)议息会(huì)议落地后的一(yī)段时间内(nèi)，市场仍(réng)然会(huì)延(yán)续(xù)上述的(de)修正走(zǒu)势，美联(lián)储还需在更多数据指(zhǐ)引以及银(yín)行(xíng)风险事件(jiàn)落地后，再相机作出政策(cè)调(diào)整，而(ér)在此(cǐ)之前预计(jì)仍会(huì)延续当前“走一步看一步(bù)”的决策思路(lù)。而(ér)市场(chǎng)对于年内降(jiàng)息的(de)乐观(guān)预期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金属市场的(de)逻(luó)辑有两条主线：一是美(měi)国经济是(shì)否会陷入衰退(tuì)，二是全(quán)球贸(mào)易结算(suàn)体系(xì)下美(měi)元的趋(qū)势压力。“过(guò)去20年(nián)，贵(guì)金(jīn)属价格主要锚定的是美债实际利率的变化，但是最近这种联系正在脱钩，央(yāng)行购(gòu)金(jīn)以(yǐ)及(jí)美元(yuán)结算体系的变(biàn)化使得贵金(jīn)属获得(dé)了越(yuè)来越(yuè)多的(de)金融溢价。”整(zhěng)体(tǐ)来看，他认(rèn)为目前贵金属多(duō)头驱动的逻辑还没结束，且近期的表现(xiàn)也是易涨(zhǎng)难(nán)跌。从(cóng)资产(chǎn)配置的角度来看(kàn)，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前(qián)贵金属市场(chǎng)已(yǐ)经(jīng)表现出(chū)了一定(dìng)程度的易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一(yī)方(fāng)面(miàn)，美国经济(jì)下行(xíng)以及欧美银行(xíng)业风险带来的避险(xiǎn)情(qíng)绪对贵金属价格(gé)仍有一定支(zhī)撑，但边际减(jiǎn)弱(ruò)；另一方面，美国通(tōng)胀高位(wèi)带来(lái)的加息预测，未能对贵(guì)金属形成有力的回(huí)落压力。因此，他预计贵金属市场整体仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵金属交易主(zhǔ)线将(jiāng)回归(guī)通胀逻辑。他认为，当前市场对于美联储降息的预期仍大幅领(lǐng)先美联储的官方预期，预计(jì)在高通(tōng)胀压(yā)力(lì)下，市场(chǎng)对降息预期的修正或将带来金银价格的(de)进一(yī)步(bù)回调。

　　市场人士提示(shì)，随着国(guó)内“五(wǔ)一”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市(shì)场(chǎng)关(guān)键数据较多(duō)，导致市场(chǎng)情绪波澜起(qǐ)伏，同时基本(běn)面因素(sù)也多空交(jiāo)织，海外(wài)市(shì)场容易出(chū)现巨幅波动。同时，国内“五一(yī)”假期结(jié)束(shù)后，市(shì)场将直面美联储5月利率决议(yì)落地，他预计美联储会议结(jié)果或(huò)将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后(hòu)逐渐增加风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期跨越5月(yuè)美联(lián)储议息会议等重要事件，加之银行业危机及债务上限问题悬而未决，投(tóu)资者(zhě)要防(fáng)止过分押(yā)注引(yǐn)发的风险。假期后可关注贵金属回(huí)落企稳情况，可以逢低布局多单(dān)。”张晨表示(shì)。

　　吴(wú)梓杰(jié)也表示，由于国内“五一”假期恰逢(féng)海外美(měi)联储(chǔ)会议这一关键时间节点，投资者若保留头寸过(guò)节，则要保(bǎo)持(chí)头(tóu)寸有(yǒu)足够(gòu)安全(quán)边际，以防“黑天鹅(é)”事件带来冲击。他表示，节(jié)后贵(guì)金(jīn)属(shǔ)或(huò)将迎来更加明确的(de)方向性行情，可(kě)根据(jù)美联储议息会议(yì)给出的(de)指引，对贵金属进行相(xiāng)应布局。

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