我想是因为我不够温柔是什么歌我想是因为我不够温柔是谁唱的-橘子百科-橘子都知道

我想是因为我不够温柔是什么歌我想是因为我不够温柔是谁唱的申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世(shì)纪经济报道、澎湃新闻等多家媒体报(bào)道，协(xié)定存款及通知存款自律(lǜ)上限将于5月15日执行，其中国有银行执行基准利率加10BP；其它(tā)金融机(jī)构(gòu)执行基准利率加20BP。

　　通(tōng)知(zhī)存款和协(xié)定存(cún)款是(shì)什么？通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)是“类活期存(cún)款”，灵活(huó)性好于定期，收益(yì)率好于活期(qī)。产品推(tuī)出的目的更多(duō)是为吸引存款。通(tōng)知存款是指不(bù)约(yuē)定存(cún)期，在支(zhī)取时提(tí)前(qián)通知(zhī)银行的存款(kuǎn)业务，分为提前一天(tiān)和提前七天的(de)两种(zhǒng)类型。协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)是对协定额度(dù)以内(nèi)的部分给予活期(qī)利率，对超(chāo)过协定部分给(gěi)予协定(dìng)存款利率。

　　通知存款和(hé)协定存款当前利率处于(yú)什么水平？为何需要(yào)规定上(shàng)限(xiàn)？根据(jù)央(yāng)行公告， 1 天和 7 天期通知存款利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款(kuǎn)利率为(wèi) 1.15％，活期挂牌基(jī)准利率为 0.35％。如(rú)以(yǐ)此(cǐ)为标准，则国(guó)有四大(dà)行1天和7天(tiān)期通知存款利率的上限分别为0.90％、1.45％，协定存款(kuǎn)利(lì)率上限为1.25％。其它(tā)金(jīn)融(róng)机构 1 天和 7 天期(qī)通知存款利率的上限分别(bié)为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限(xiàn)为 1.35％。而目前部分城商行与(yǔ)农商行通知、协定存(cún)款利(lì)率偏高，我们梳理的(de)样本银行中有13.5％的银行超过新规上限。7 天通知存款的最高利率(lǜ)达到 2.1％。且部分银行(xíng)最高的通知存款利率高于其挂牌价，存在“存(cún)款竞争”令负债成本相(xiāng)对刚(gāng)性的问题。

　　规定(dìng)上限(xiàn)对相关存款实际利(lì)率有何影响？是否会对M1和M2产(chǎn)生(shēng)影响？部分(fēn)城(chéng)商行和农商(shāng)行（占(zhàn)比近(jìn)13.5％）通知存款和协定存(cún)款利率或将有所下调，但对M1和M2增速影(yǐng)响非(fēi)对称(chēng)。其一，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存款(kuǎn)应属(shǔ)于其他存款，对M1或没有影响。其二，通知(zhī)存款和协(xié)定存款若流出，可能(néng)会拖累 M2 增速。根据《存款(kuǎn)统(tǒng)计分类及编码》，我们合理推(tuī)断，通(tōng)知(zhī)存款和协定存(cún)款归属于 M2 下的其(qí)他存款科目，则其变动会影响(xiǎng)M2规(guī)模和增速。考虑到(dào)此次利(lì)率上限的设(shè)定，可能(néng)有(yǒu)部分个人(rén)或企(qǐ)业(yè)将(jiāng)通知存款和(hé)协定存款投(tóu)向收益率(lǜ)更高的理财以及其他(tā)资(zī)管(guǎn)产品中，拖累 M2 增速表现(xiàn)。考虑(lǜ)到4月居民存款(kuǎn)已经开始重新流向(xiàng)表(biǎo)外，M2增(zēng)速预计将进入下(xià)行通道。再考虑到此次通知存(cún)款和(hé)协定(dìng)存款利率(lǜ)上限的约(yuē)束，或进一步加速居(jū)民(mín)将资金从(cóng)表内搬至表(biǎo)外。

　　是否意味着存款利率下调新(xīn)一轮的开始？本(běn)次(cì)约束通知存款和协定(dìng)存款利率，核心目的是缓解银(yín)行净息(xī)差压(yā)力。23Q1 商业(yè)银(yín)行净息差下探，其中国(guó)有(yǒu)银行平均(jūn)净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银行(xíng)的平均净(jìng)息(xī)差(chà)下行 13.8BP 至 1.95％。但商业银(yín)行的利润是准公共品，去向有三：一是利润分配给财(cái)政的非(fēi)税(shuì)收入；二(èr)是转增资本金以(yǐ)满足宏观审慎的管理要(yào)求，疏通货币政策的传导渠道；三是增(zēng)加拨备(bèi)以应对坏账风险。既要(yào)保证商(shāng)业银行的合理盈利水(shuǐ)平(píng)，又要不抬高实体(tǐ)经济融资水(shuǐ)平，惟有对存款利率(lǜ)进行调(diào)整(zhěng)。实(shí)际上， 2022 年 9 月主(zhǔ)要银行已经下(xià)调存款利率，年(nián)初至今其他(tā)银行也纷纷跟进，随着商业银行(xíng)普通存(cún)款利率的调整到(dào)位(wèi)，政(zhèng)策抓(zhuā)手(shǒu)转向(xiàng)其他(tā)存(cún)款(kuǎn)的利率水平。但目前尚(shàng)不构成新一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的开(kāi)始，源于目前存款利率市场化调(diào)整机制参考 10Y 国债利率(lǜ)与(yǔ) 1Y LPR ，而目(mù)前(qián) 10Y 国债收益率(lǜ)高于上(shàng)一轮下调时低点， 1 年期 LPR 持平，尚(shàng)不具备全面下调的充分条件。

　　高频数据经济表(biǎo)现：汽车销售、地(dì)产(chǎn)销售改善(shàn)。乘用车零售(shòu)同比较上(shàng)周上升 27pct 至 67％，今年累(lèi)计同比 1％，全国整车货运量有所反弹。房地产市场：地产销售(shòu)有(yǒu)所恢复，因城施策继续加码。政(zhèng)府(fǔ)性(xìng)基金与(yǔ)基建：新增专(zhuān)项债 147.8 亿(yì)，下(xià)周计划发(fā)行(xíng) 881.1 亿。工业生产与(yǔ)制(zhì)造(zào)业投资：开工率继续(xù)改善。通胀(zhàng)：猪肉、蔬菜(cài)、水果、钢铁、煤(méi)炭价格下降(jiàng)，油价上升。货币政策与汇(huì)率：资短端金利率(lǜ)下行、美元下(xià)行，人民币升值。

　　风(fēng)险提(tí)示(shì)：稳增长政(zhèng)策(cè)见(jiàn)效速度慢于(yú)预期，数据搜集遗漏。

　　以下为正(zhèng)文

　　周关注：存款(kuǎn)利率下调新一(yī)轮的开始？

　　事件：21 世纪经济报道、澎湃新闻等多(duō)家媒(méi)体报道(dào)，协(xié)定存款及(jí)通知存(cún)款自(zì)律上限：国有银行(xíng)（特指工农、中、建四大行）执(zhí)行基准利率(lǜ)加 10BP ；其它金融机构(gòu)执行(xíng)基准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执行。

　　1. 通知存款和协定存款是什(shén)么？

　　通知(zhī)存款和协定存(cún)款是“类(lèi)活期存款”，灵活性好于(yú)定期，收益率好(hǎo)于活期(qī)。产品推出的目的(de)更多是为吸引存款。

　　通知存款是指不约定存期，在(zài)支取(qǔ)时提(tí)前通(tōng)知银行的存款业务，分为提(tí)前一(yī)天和提前七天(tiān)的两(liǎng)种类型。在存入款项时不约定存(cún)期，支(zhī)取(qǔ)时需(xū)提前通知银行，约定支取存款的日(rì)期和(hé)金额方(fāng)能(néng)支取，按存款人提前通知的(de)期限(xiàn)长短划分为一天通知存款(kuǎn)和七天通知(zhī)存款(kuǎn)两个品种(zhǒng)，一(yī)天通知存款必须提前一天通知约定支取存款，七天(tiān)通知(zhī)存款必须提前(qián)七(qī)天通知约定支取存款。通知存款(kuǎn)面向(xiàng)个人和企业办理(lǐ)。

　　协定存款是对协定额度以(yǐ)内的部分给予活期利率，对超过(guò)协定部分给予协定存款利率。协定存款(kuǎn)是指(zhǐ)银行与客户签订协议，约(yuē)定结算账(zhàng)户的每日留存金额(é)，结算账户(hù)每日余额低于最低留存额（含(hán)）的(de)部分按活期(qī)存(cún)款利(lì)率计息，超过部(bù)分按中(zhōng)国人民银行规定的协定存款利率(lǜ)计息的存款。协(xié)定存款面向企业(yè)办理。

　　2. 通知(zhī)、协定存款当前利(lì)率水平？为何需要规定(dìng)上限？

　　若央行规定新的利率上限，则7我想是因为我不够温柔是什么歌我想是因为我不够温柔是谁唱的rong>天通知(zhī)存款利率的(de)上限被设定为1.55％。根据(jù)央行公(gōng)告， 1 天(tiān)和 7 天期(qī)通(tōng)知(zhī)存款利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存(cún)款(kuǎn)利率为 1.15％，活期挂牌基准利率为 0.35％。如以此(cǐ)为标准，则国(guó)有(yǒu)四大(dà)行 1 天和 7 天期通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的上限分别为 0.90％、 1.45％，协定(dìng)存款利率上(shàng)限为 1.25％。其它金(jīn)融(róng)机(jī)构 1 天(tiān)和 7 天期通知存(cún)款利率的上限分别为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限为 1.35％。

　　城商(shāng)行(xíng)与农商行通知、协定存款利率偏高，样(yàng)本银(yín)行中有13.5％的银行超过(guò)新规上限。我们梳理了(le)国(guó)有银(yín)行、股份制(zhì)银行、 20 家城商行（按资产规模排序(xù)）以及 14 家农商行的挂牌利率（截(jié)止至 5 月 11 日(rì)），其中国(guó我想是因为我不够温柔是什么歌我想是因为我不够温柔是谁唱的)有银行(xíng)与股(gǔ)份行挂(guà)牌(pái)利率未超过央行新规上限，超(chāo)过上(shàng)限的银行主(zhǔ)要集(jí)中在(zài)城(chéng)商行和农商行中，占(zhàn)比达 13.5％，其中 20 家城商行中有(yǒu) 4 家(jiā)超过上限、占比 12.1％ , 14 贾(jiǎ)农(nóng)商行中(zhōng)有 3 家超过(guò)上限、占(zhàn)比 15.6％。 7 天通知存款的最高利率达到 2.1％。

　　同时(shí)，部分银(yín)行最高的通知存款利率(lǜ)高于其挂牌价，存在“存款竞(jìng)争(zhēng)”令负债成本相对刚性的问题。我们在(zài)梳理过程中发(fā)现，部分银行个人通(tōng)知存款的最高(gāo)利率高于(yú)挂牌利率(lǜ)，其 1 天的通(tōng)知存款最高利率(lǜ)为 1.75％，而其(qí)挂(guà)牌(pái)利率(lǜ)是(shì) 1.35％。

　　3. 规定上限对实际存款利率、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部分城商行(xíng)和农商行通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率或(huò)将有所下调(diào)。目(mù)前(qián)超过(guò)利率(lǜ)新规上限(xiàn)的主要为城商行(xíng)和(hé)农商行，样本银行中有 13.5％的(de)银行(xíng)超(chāo)过上限，其中 7 天通知存款的最高(gāo)利率达到 2.1％（规定(dìng)上限为(wèi) 1.55％），因此新规的执行(xíng)会导致部分(fēn)城商(shāng)行和农商行（合(hé)理(lǐ)估算近(jìn) 13.5％的比例）通知存款和协(xié)定存款利(lì)率或将有(yǒu)所下调。

　　是否(fǒu)会对M1和(hé)M2的增速产生影响？

　　其一，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款应属于其他(tā)存(cún)款(kuǎn)，对M1或(huò)没有影响。根据《存款统(tǒng)计分类及(jí)编(biān)码(mǎ)》，通知存款和协定(dìng)存款与普(pǔ)通(tōng)存款并(bìng)列，并不属于单位(wèi)存款(kuǎn)和我想是因为我不够温柔是什么歌我想是因为我不够温柔是谁唱的储(chǔ)蓄存款(kuǎn)。则考(kǎo)虑到(dào) M1 为 M0 与(yǔ)单位活(huó)期存款之(zhī)和(hé)，其(qí)不在 M1 的包(bāo)含范围(wéi)之(zhī)内，利率(lǜ)上(shàng)限的设定(dìng)对 M1 应当没(méi)有影响。

　　其二(èr)，通知存款和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)若流(liú)出(chū)，可能会拖累M2增速。根据(jù)《存款统(tǒng)计分类及(jí)编码》，我(wǒ)们合理推断，通(tōng)知存款和协定存款归属于 M2 下的(de)其他存(cún)款科目(mù)，则其变动(dòng)会影响 M2 规模和增(zēng)速。考虑到此次利(lì)率上限(xiàn)的设定，可能有部分(fēn)个(gè)人或(huò)企业(yè)将通知(zhī)存款和协定存款投向收(shōu)益率更(gèng)高的理财(cái)以及其他资管产品中，拖累 M2 增速表现。

　　考虑到4月居(jū)民存(cún)款已经开始重(zhòng)新流向表外，M2增速预(yù)计将(jiāng)进入下行(xíng)通(tōng)道。M2 近一年的上行由(yóu)个(gè)人存款推动，资管资(zī)金回表(biǎo)也(yě)主要来源于居民(mín)。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比(bǐ)上(shàng)行的 3 个百(bǎi)分点中，有 3.1 个百分(fēn)点来(lái)源于个人(rén)存款的规模扩张。年(nián)初以来 1.6 万(wàn)亿资管资金回流表(biǎo)内中，有 1.4 万亿(yì)来源于住(zhù)户部门。但随着(zhe)4月居民存(cún)款同比首次(cì)由增转降，居民(mín)资产配置或回(huí)流表(biǎo)外，对应的则(zé)是M2同(tóng)比超过市场预(yù)期下行。再考虑(lǜ)到此次通知(zhī)存款和协定存(cún)款利率上限的约束，或进一步(bù)加速居民将资金(jīn)从表内搬至表(biǎo)外(wài)。

　　4. 是否(fǒu)意(yì)味着存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)新一轮的开始？

　　本次约束通(tōng)知(zhī)存款和协定存款利率，核心(xīn)目(mù)的(de)是(shì)缓解银行净息差压(yā)力。23Q1 商业银(yín)行净息差下探，其中国有(yǒu)银行(xíng)平均(jūn)净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股(gǔ)份制银行(xíng)的平均净息(xī)差下(xià)行(xíng) 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但(dàn)商(shāng)业银行(xíng)的利润是(shì)准(zhǔn)公共品(pǐn)，去(qù)向有三：一是利(lì)润分配给(gěi)财政的(de)非(fēi)税收入；二是转增资本金以满足宏观审(shěn)慎的管(guǎn)理要(yào)求，疏(shū)通货币(bì)政(zhèng)策(cè)的传导渠道；三(sān)是(shì)增加拨(bō)备以应对坏(huài)账风险。既要保证商业银(yín)行(xíng)的合理盈利水(shuǐ)平，又要不抬高(gāo)实体经(jīng)济融(róng)资水平，惟(wéi)有对(duì)存款利率进行调整。

　　实(shí)际上(shàng)，去(qù)年9月主要(yào)银行已(yǐ)经下调存款利(lì)率，年初(chū)至今其他(tā)银行也纷纷跟进，随着(zhe)商业银行普通存款利率的调整(zhěng)到位，政策抓手(shǒu)转向其(qí)他存款的利率水平。而(ér)部分中小银行未高息(xī)揽储，其通(tōng)知(zhī)存款利率和(hé)协定存款(kuǎn)利率明(míng)显(xiǎn)偏高，实(shí)际上不利于商业银行整体负债端成本(běn)的下(xià)降，也成为本次约束(shù)通知存(cún)款和协定存款利率的(de)触(chù)发(fā)因素。

　　是(shì)否是新一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调的(de)开始？目(mù)前十年期国债收(shōu)益率高于上(shàng)一(yī)轮下调时低点，1年期LPR持平(píng)，因(yīn)而目前尚不具备充分(fēn)条件。2022 年 4 月，央行指导利率(lǜ)自律机(jī)制建立了(le)存款利率市场化调整机制，以 10 年期国债收益率和以 1 年期 LPR 基准，合理(lǐ)调整存款利(lì)率(lǜ)水平。 2022 年(nián) 4-9 月 10 年期国债利率(lǜ)下调 14bp , 1Y LPR 下调(diào) 5bp ，也相应触(chù)发 2022 年 9 月部(bù)分全国性银(yín)行下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)，如一(yī)年期定期存款利率下(xià)调 10BP 。而从 2022 年 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵不(bù)动， 10 年期国(guó)债收益率走高 3.9BP ，并未进一步(bù)下行。

　　高频经济表现(xiàn)：汽(qì)车、地产销售改善(shàn)

　　1）商品消(xiāo)费：乘用(yòng)车零售(shòu)较上周有所改善(shàn)，今年以来累计同(tóng)比增长1％。截至5月7日(rì)，乘用车(chē)零售(shòu)同(tóng)比(bǐ)较上周上(shàng)升27pct至(zhì)67％，今年(nián)累计同比1％。5月1-7日，乘(chéng)用车市场零(líng)售同比(bǐ)增长67％。

　　2）服务消(xiāo)费：全国整车货运(yùn)量有(yǒu)所反弹，京(jīng)沪深迁徙指数继续上行(xíng)。截止(zhǐ) 5 月 11 日(rì)，全国整车货(huò)运量较 2021 年同期上(shàng)行 4.3pct 至 -16.3％；京沪深迁徙趋势较 2021 年同期上行(xíng) 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政与政府消费(fèi)：截至5月12日，当(dāng)周国(guó)债净融(róng)资(zī)-754.8亿，当周(zhōu)新增0亿一般(bān)债，下周(zhōu)计划发(fā)行34.83亿。

　　4）房地产市场：地产销售回暖，五一过后因城施策继续加码。截至 5 月 11 日(rì)， 30 大中城(chéng)市商(shāng)品房(fáng)周(zhōu)均成交面积两年平均增速回(huí)升 13.0pct 至 -18.6％，分(fēn)结(jié)构看，一(yī)线、二线和三线城市分别(bié)回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内蒙古等 30 余个城市(shì)进行(xíng)了(le)公积金贷(dài)款政策的调整(zhěng)和优化。

　　5）政府性基金与基建：当(dāng)周新增专(zhuān)项债147.8亿(yì)，下周计划发行881.1亿。

　　6）制(zhì)造业(yè)投资与工业生(shēng)产：受五一(yī)假(jiǎ)期及需(xū)求走弱(ruò)影响(xiǎng)，开(kāi)工(gōng)率连周下(xià)滑(huá)。截至(zhì) 5 月 5 日，高(gāo)炉开工率继续回落 87bp 至 81.7％。汽车半钢胎开工率季节性回(huí)落 1028bp 至 60.38％，但仍强于去年同期（ 40.6％）。

　　7）出口：港口物流效率(lǜ)有(yǒu)所改(gǎi)善。截至(zhì) 3 月(yuè) 17 日，交运部重(zhòng)点港(gǎng)口货(huò)物吞吐量较上(shàng)周回(huí)升(shēng) 0.8％，高速(sù)公路货(huò)车(chē)通行量与铁(tiě)路货运量较上(shàng)周分别回落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价格：猪肉价格继续下行，菜价(jià)、果价回升(shēng)。截至(zhì) 5 月 4 日，猪(zhū)肉(ròu)零(líng)售价(jià)下跌 0.1％至(zhì) 24.6 元 / 公斤；截至 5 月 11 日，蔬菜、水果价格分别环涨 0.6％、 2.1％，同比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品价格：油价小幅回升(shēng)，国内钢价(jià)、煤价下(xià)行。截至 5 月 11 日，布油周均价小幅回升(shēng) 0.1％至 76.4 美元(yuán) / 桶(tǒng)，动力煤价格回落 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢(gāng)价格下行 0.9％至 3812 元(yuán) / 吨。截(jié)至 5 月 5 日，美(měi)国原油产量 1230 万(wàn)桶 / 日(rì)。

　　10）货币政策与汇率：逆回(huí)购地量(liàng)延续，资金利(lì)率小(xiǎo)幅(fú)下行(xíng)。截至 5 月 12 日(rì)，本周逆(nì)回购余额(é) 120 亿(yì)。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分(fēn)别(bié)较上周小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指(zhǐ)数小幅上行(xíng)，人民币被动贬值。截至(zhì) 5 月 11 日(rì)，美元(yuán)指数(shù)小幅上行(xíng)至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收 6.9396 和 6.9410 ，分别较上(shàng)周贬值 0.3％、 0.6％。