调(diào)油逻辑提振成本价格，从而能够推升(shēng)芳烃价格，去(qù)年二(èr)季度芳烃市(shì)场的热度之高(gāo)也正(zhèng)是(shì)由这个逻(luó)辑(jí)主导(dǎo)。然(rán)而(ér)，今年与去年的(de)步(bù)调明显不(bù)一。期货(huò)日报记者(zhě)观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连续(xù)出现了9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的表(biǎo)现远(yuǎn)超市场(chǎng)预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳烃品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续阴跌，主(zhǔ)要原(yuán)因(yīn)在于(yú)两(liǎng)方面，一方面由(yóu)于近(jìn)期原油大跌，另一方面(miàn)近期成品(pǐn)油裂(liè)差下跌。”一(yī)德期货(huò)分析师(shī)郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的(de)滞涨格(gé)局，以(yǐ)及美国的(de)加息(xī)预期(qī)，需(xū)求羸弱，市(shì)场对于衰退的预期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期(qī)缺口后继(jì)续下行，对于化工特别是与之(zhī)相关性(xìng)相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂(liè)差方(fāng)面(miàn)，近期美(měi)国汽(qì)柴油裂(liè)差出(chū)现下滑，同时美国汽油(yóu)库(kù)存(cún)在4月份(fèn)去库速率(lǜ)减缓，使得(dé)市(shì)场对于美国调油需求的预期边际弱化(huà)，对(duì)于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者(zhě)了解到，美国夏油对于(yú)辛烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃调(diào)油(yóu)的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏(piān)弱(ruò)，且去年调油逻辑发生的(de)时(shí)间在5月发酵(jiào)、6月初达到(dào)顶峰，今(jīn)年调油逻辑是在汽(qì)油旺季到来之(zhī)前。

　　物(wù)产中大期货(huò)能化组组长谢(xiè)雯(wén)表示，发生这(zhè)一现象的(de)原因更多是始于路(lù)径依赖，去(qù)年极端的调油行情使得市场预(yù)期今年调(diào)油逻辑发生的(de)概率仍(réng)较大，调油商提(tí)前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻(luó)辑(jí)是(shì)调油实实(shí)在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价(jià)差大(dà)幅拉升；今年(nián)的调油带来芳烃美亚价差(chà)处(chù)于往年同期高位(wèi)，但当前美(měi)湾芳烃库(kù)存较高，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法制芳烃美亚价差(chà)进一步扩(kuò)大。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉记者，今年(nián)芳烃(tīng)调油逻辑(jí)与去年在(zài)细节与节奏上又有差异(yì)，主要(yào)体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市(shì)场(chǎng)对于美国高辛烷值调(diào)油(yóu)料的短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺季来(lái)临后行情一触即发，而(ér)经历过去年的大幅波(bō)动(dòng)，随后调油商(shāng)对于今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保(bǎo)持相对(duì)高(gāo)位，给亚(yà)洲芳(fāng)烃流向美国创造(zào)套(tào)利空间，同时我们从去年(nián)四季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚(yà)洲(zhōu)芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今(jīn)年市场(chǎng)的(de)调油逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启动，这(zhè)明显早(zǎo)于去年。但我们也看到了PXN在(zài)3月(yuè)下旬(xún)后就处(chù)于高位徘(pái)徊(huái)的状态，意味(wèi)着调(diào)油逻辑已经在(zài)芳烃(tīng)上提(tí)早兑现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰(bīng)表示(shì)，今年(nián)和去年(nián)芳烃走势存在着节奏的差(chà)异，去年5月份是(shì)是(shì)炒作调(diào)油需求(qiú)的主要时期，而今(jīn)年(nián)市场提(tí)前到3月(yuè)就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑应该不及(jí)去(qù)年。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧美地(dì)区成品油供需(xū)突然(rán)变得紧(jǐn)张(zhāng毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法)，油品裂(liè)解利(lì)润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力较(jiào)大，油品需求面临走(zǒu)弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油需求(qiú)大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利(lì)润却回落，并拖(tuō)累(lèi)形(xíng)成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌(wū)冲突导致原油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的(de)辛烷需求无法匹配，从而导致了美(měi)亚(yà)套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃(tīng)运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格(gé)的大幅走高(gāo)。今年看(kàn)工厂对于调油(yóu)行情有(yǒu)所准备，整体缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来，二季度(dù)美国出行旺季下调(diào)油(yóu)需求(qiú)被赋予期待，然而有了去年二(èr)季度调油需求(qiú)增加下亚美套(tào)利利(lì)润(rùn)可观的经(jīng)验，部分工(gōng)厂(chǎng)提前跟美(měi)国工厂签(qiān)订了长约，今(jīn)年的出(chū)口周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国运(yùn)往美(měi)国的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口量已达去年调油(yóu)季出口总量(liàng)的65％偏上。同时(shí)，据了(le)解(jiě)，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产企业(yè)签订(dìng)合同多采用FOB模式，便于(yú)其在窗口打开后及时(shí)变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调(diào)油(yóu)大概率仍将发生(shēng)，但是整体对于芳烃价格的提振高度(dù)将极大可能不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动(dòng)加剧，近期原油库存低位(wèi)回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调(diào)油(yóu)优势下降，在对未来(lái)需求的不确(què)定和经济可能衰(shuāi)退(tuì)的背景下调油需(xū)求(qiú)出现了不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯(xī)的基(jī)本面来(lái)看，实则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张(zhāng)的(de)局面在恒力石化(huà)和嘉通能源两套年(nián)产(chǎn)能共500万(wàn)吨新装置(zhì)投产和下游消费(fèi)走弱(ruò)的影响(xiǎng)下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端(duān)在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产下北方低价货源冲击华东(dōng)，下游(yóu)硬胶(jiāo)产(chǎn)品利(lì)润不佳，成品库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯(běn)港口库存(cún)攀升(shēng)，二(èr)季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边(biān)际(jì)弱化(huà)，但(dàn)是现在还没有真正进(jìn)入(rù)美国汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计(jì)芳烃(tīng)估值仍将保持高(gāo)位(wèi)，但(dàn)是在(zài)当前衰退预期以及(jí)美联储加息(xī)背景下，成品油消费的成色(sè)或较预期大打折(zhé)扣(kòu)，芳烃前期相(xiāng)对(duì)原油的价(jià)差高点已(yǐ)经看到，调(diào)油逻辑(jí)再(zài)继续大幅(fú)发酵(jiào)的概率降低。”郑邮(yóu)飞(fēi)认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将(jiāng)回归(guī)自(zì)身的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市(shì)场的交易(yì)重心转向(xiàng)了(le)2309 合约，在距离9月相对较长(zhǎng)的(de)时间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐(fěi)表示(shì)，从基本(běn)面上来看(kàn)，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库(kù)，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利(lì)之外其(qí)他(tā)下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库存去库力度(dù)减弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临(lín)成品库存偏高和(hé)利(lì)润不佳的局面(miàn)，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压力，短期来看价格向上的驱动或较(jiào)乏力。

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