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162邮箱怎么登陆,162邮箱登录登录入口 半导体行业2022年盘点:存货风险抬升,行业毛利率出现向下拐点

  申万一级的半导体(tǐ)行业涵盖(gài)消费电子、元(yuán)件(jiàn)等6个二级(jí)子行业,其中市值权重(zhòng)最大的是半导体行业,该行业涵盖(gài)132家上市公(gōng)司。作为(wèi)国家芯(xīn)片战略发展的重(zhòng)点领域,半导(dǎo)体行业具(jù)备研发(fā)技术壁(bì)垒、产(chǎn)品(pǐn)国产(chǎn)替(tì)代(dài)化、未(wèi)来前景广阔(kuò)等(děng)特点,也因此(cǐ)成为A股市(shì)场(chǎng)有影响力的(de)科技板块。截至5月10日(rì),半导体行业总市值达到3.19万亿元,中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上,行业沪深300企业数量(liàng)达到(dào)16家(jiā),无论是(shì)头(tóu)部千(qiān)亿企业数量还是(shì)沪(hù)深300企(qǐ)业数量,均位居科技类行业前列。

  金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)发现,半导体行业(yè)自2018年以来经(jīng)过4年快(kuài)速发展,市场规(guī)模不断扩大,毛利率稳(wěn)步提升,自主(zhǔ)研发的环境下(xià),上市(shì)公(gōng)司科技含量越来越高。但与(yǔ)此同时(shí),多数(shù)上市公司业绩高光时刻在2021年,行业面(miàn)临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因(yīn)素制约,2022年多数(shù)上市(shì)公司业绩增速放缓,毛利率下滑,伴随(suí)库存风险加大。

  行业(yè)营收(shōu)规(guī)模创新高,三方面因素致(zhì)前5企业市占率下滑

  半导体行业的132家公司,2018年实(shí)现营(yíng)业(yè)收入1671.87亿(yì)元,2022年增长至4552.37亿(yì)元,复合增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18%。其中(zhōng),2022年营收同比增长12.45%。

  营(yíng)收体量(liàng)来看,主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学(xué)模组、通讯产品集(jí)成的闻泰科技,从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首位,2022年(nián)实现营收580.79亿元,同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15%。

  闻泰科技(jì)营收稳步增长,但半导体(tǐ)行业上市(shì)公司的营收集(jí)中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营(yíng)收排名前(qián)5的(de)企业,2018年长电科(kē)技、中芯国(guó)际5家企业(yè)实现营(yíng)收1671.87亿(yì)元,占行(xíng)业营(yíng)收(shōu)总值(zhí)的46.99%,至2022年(nián)前(qián)5大企业营收(shōu)占比(bǐ)下滑(huá)至38.81%。

  表1:2018至2022年(nián)历年营(yíng)业收入居前5的企业

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  制(zhì)表:金融界上市公司研究院;数据来(lái)源:巨灵财经

  至(zhì)于前5半导体公(gōng)司营收(shōu)占比下滑,或主要由三方面因(yīn)素导致。一是(shì)如韦(wéi)尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰科技等头(tóu)部企业营收增速放(fàng)缓,低于行业平均增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息(xī)等营收体量居前的企业(yè)不断上市,并在资本助力之(zhī)下营收快(kuài)速增长。三是当半导体行(xíng)业处(chù)于国产替代化、自主研发(fā)背景下的(de)高成长(zhǎng)阶段时,整个市场(chǎng)欣欣(xīn)向荣,企(qǐ)业(yè)营收高(gāo)速增长,使(shǐ)得(dé)集中度分(fēn)散。

  行业归母净利(lì)润下滑13.67%,利润(rùn)正(zhèng)增长企业占比(bǐ)不足五成(chéng)

  相比营(yíng)收,半(bàn)导体行业(yè)的归(guī)母净利润增速更快,从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增(zēng)长至2021年(nián)的657.87亿元,达到14倍。但受(shòu)到(dào)电子(zi)产(chǎn)品(pǐn)全(quán)球销(xiāo)量增(zēng)速(sù)放缓、芯(xīn)片库存高位(wèi)等(děng)因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng),2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元,同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑(huá)13.67%,高位(wèi)出现调整。

  具体公司(sī)来看,归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)正增长(zhǎng)企业(yè)达到63家,占比(bǐ)为(wèi)47.73%。12家企业(yè)从(cóng)盈利转为亏损,25家企业(yè)净利润腰斩(下跌幅度50%至100%之间)。同时,也有18家企业(yè)净利润增速在100%以上(shàng),12家企业增速在(zài)50%至100%之间(jiān)。

  图(tú)1:2022年半(bàn)导体企业归母净利润增速区间

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  制图(tú):金融界上市公司研究(jiū)院;数(shù)据来源(yuán):巨灵财经

  2022年(nián)增速优(yōu)异的企业来看(kàn),芯(xīn)原股份涵盖芯片设(shè)计(jì)、半(bàn)导体(tǐ)IP授权(quán)等业务矩阵,受益于(yú)先(xiān)进(jìn)的芯片定制(zhì)技术、丰富(fù)的IP储备(bèi)以及强大(dà)的(de)设计能(néng)力,公司得到了(le)相关客户的(de)广(guǎng)泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32%的增速位列半导(dǎo)体行业之首,公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

  芯原股份(fèn)2022年净利润体量排名行业第(dì)92名,其较快增速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利(lì)润基数,北方华创(chuàng)归(guī)母净利润(rùn)从2021年(nián)的(de)10.77亿元增长至(zhì)23.53亿(yì)元,同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)118.37%,是10亿利(lì)润体(tǐ)量下增(zēng)速(sù)最快的半导体企业。

  表2:2022年归母净(jìng)利润增速居(jū)前(qián)的(de)10大企(qǐ)业

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  制表:金融界上市公(gōng)司研究院;数据来源:巨(jù)灵财经

  存货周转率下降(jiàng)35.79%,库存风险显现

  在对半导体行业经营风险分析时,发现存货周转率反映(yìng)了(le)分立器件、半导体设备等相关(guān)产品的周转(zhuǎn)情(qíng)况,存货(huò)周转(zhuǎn)率下滑,意味产品流(liú)通速度变(biàn)慢,影响企(qǐ)业现金流能(néng)力,对经营造成负面影响。

  2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周转率(lǜ)中位数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和2.00,呈(chéng)现下行趋势,2022年(nián)降幅更是达(dá)到(dào)35.79%。值得注意(yì)的是,存货周转率这一经营风险(xiǎn)指标反映行业(yè)是(shì)否面临库存风险,是否出现供(gōng)过于(yú)求的局面,进(jìn)而对(duì)股(gǔ)价表现有(yǒu)参考(kǎo)意(yì)义。行(xíng)业(yè)整体而言,2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基(jī)本持平(píng),该年半导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨38.52%。而2022年存(cún)货周转率中(zhōng)位(wèi)数(shù)和行业(yè)指数分别(bié)下(xià)滑35.79%和37.45%,看出两者相关性较大。

  具体来看,2022年半导体行(xíng)业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业(yè),较2021年平均同比增长29.84%,该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06%。而存货周转率同比(bǐ)下滑的116家企业,较(jiào)2021年平(píng)均(jūn)同比下滑105.67%,该年(nián)这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅为-17.64%。这一数据说(shuō)明存货质量下滑的企业,股价表(biǎo)现也(yě)往往更不(bù)理想。

  其中,瑞(ruì)芯微(wēi)、汇(huì)顶(dǐng)科技(jì)等营收、市值居中上位置的企业,2022年(nián)存货周转率(lǜ)均为1.31,较2021年分别下降了2.40和3.25,目前(qián)存(cún)货周转率均低于行业中位(wèi)水平。而(ér)股价上,两股2022年分别下跌49.32%和53.25%,跌幅在行业中靠前(qián)。

  表3:2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率表(biǎo)现较差的10大企业

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  制表(biǎo):金(jīn)融界上市公司研究院;数(shù)据来源:巨灵(líng)财经(jīng)

  行业整体毛(máo)利率稳(wěn)步(bù)提升,10家企业毛利率(lǜ)60%以上

  2018至(zhì)2021年(nián),半导体(tǐ)行业上市(shì)公司整体毛(máo)利率呈现抬升态势,毛利率(lǜ)中位数从32.90%提(tí)升至2021年的40.46%,与产业技术迭代(dài)升级、自主研发等有很大关系。

  图(tú)2:2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位数

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  制图:金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院;数(shù)据来源:巨灵财(cái)经

  2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22%,较2021年下(xià)滑(huá)超过(guò)2个百分点,与上游硅料等原材料价(jià)格上涨(zhǎng)、电子消费品需(xū)求(qiú)放缓至部分芯(xīn)片元件降价销售等(děng)因素(sù)有关。2022年半导体下滑(huá)5个(gè)百(bǎi)分点以上企业达到27家,其中富满微(wēi)2022年毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35%,下降了(le)34.62个(gè)百分(fēn)点,公司在年(nián)报中(zhōng)也(y162邮箱怎么登陆,162邮箱登录登录入口ě)说(shuō)明了与这两方面原因有关。

  有10家企(qǐ)业毛利率在60%以(yǐ)上(shàng),目(mù)前行业最高的臻(zhēn)镭科技达(dá)到(dào)87.88%,毛利率居前且(qiě)公司(sī)经(jīng)营体(tǐ)量(liàng)较大的公司有复旦微(wēi)电(diàn)(64.67%)和紫光国(guó)微(63.80%)。

  图3:2022年(nián)毛利率居前的(de)10大企业

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  制图:金融界上市公司研究院;数据来源:巨灵财经

  超半(bàn)数企业研(yán)发费(fèi)用增(zēng)长四成,研发占(zhàn)比不断提升(shēng)

  在国外芯(xīn)片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研(yán)发(fā)上行(xíng)趋势(shì)的(de)背景(jǐng)下,国内半导体企业需要不断(duàn)通过研发(fā)投入,增(zēng)加企业竞争力(lì),进(jìn)而对长久业绩改观带来正向促进作用。

  2022年半导体行业(yè)累计研发(fā)费用(yòng)为(wèi)506.32亿元(yuán),较(jiào)2021年增长28.78%,研发费用再创新高。具体公(gōng)司而言,2022年(nián)132家(jiā)企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元,2021年同期为1.12亿(yì)元,这一数据表明2022年半数企业研发费(fèi)用(yòng)同比增长(zhǎng)44.55%,增长(zhǎng)幅度可观。

  其中,117家(近9成)企业2022年(nián)研发(fā)费用同(tóng)比增长,32家企(qǐ)业增长(zhǎng)超过50%,纳芯微、斯普瑞等(děng)4家(jiā)企业研(yán)发费(fèi)用同比增长100%以(yǐ)上。

  增长金额来看,中(zhōng)芯国际、闻(wén)泰科技(jì)和海光信息(xī),2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长金(jīn)额,海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

  其中,紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元(yuán),同比增长91.52%。公司(sī)去年(nián)推出了国(guó)内首款支持(chí)双模联(lián)网的联通5GeSIM产(chǎn)品,特种集成电路产品进(jìn)入C919大型客机(jī)供应链,“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐(xié)振(zhèn)器产(chǎn)业化”项目顺(shùn)利验收。

  表4:2022年研(yán)发费用(yòng)居前(qián)的10大企业

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  制(zhì)图:金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院;数据来源(yuán):巨灵(líng)财经

  从研发费用占营收比重来看,2021年半导体行业的中位数为10.01%,2022年提升至13.18%,表明企业研发意愿增强,重(zhòng)视资金投入。研发费(fèi)用(yòng)占比20%以上的企业达(dá)到40家,10%至20%的企业达到42家。

  其中,有32家企业不仅连续(xù)3年研发(fā)费用占比在10%以上,2022年研发费用还(hái)在3亿元以(yǐ)上(shàng),可谓既有研(yán)发高占比又有研(yán)发(fā)高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居(jū)行业(yè)前3,2022年研(yán)发费用占(zhàn)比达到208.92%,研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公司实现了批(pī)量销售或达成合作意向。

  表4:2022年(nián)研发费用占比居前(qián)的10大企业

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  制图:金融界上市公司研究(jiū)院;数(shù)据(jù)来源:巨灵财经(jīng)

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