申万一级的半导体(tǐ)行业涵盖(gài)消费电子、元(yuán)件(jiàn)等6个二级(jí)子行业，其中市值权重(zhòng)最大的是半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公(gōng)司。作为(wèi)国家芯(xīn)片战略发展的重(zhòng)点领域，半导(dǎo)体行业具(jù)备研发(fā)技术壁(bì)垒、产(chǎn)品(pǐn)国产(chǎn)替(tì)代(dài)化、未(wèi)来前景广阔(kuò)等(děng)特点，也因此(cǐ)成为A股市(shì)场(chǎng)有影响力的(de)科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量(liàng)达到(dào)16家(jiā)，无论是(shì)头(tóu)部千(qiān)亿企业数量还是(shì)沪(hù)深300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)发现，半导体行业(yè)自2018年以来经(jīng)过4年快(kuài)速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主(zhǔ)研发的环境下(xià)，上市(shì)公(gōng)司科技含量越来越高。但与(yǔ)此同时(shí)，多数(shù)上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因(yīn)素制约，2022年多数(shù)上市(shì)公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业(yè)营收(shōu)规(guī)模创新高，三方面因素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实(shí)现营(yíng)业(yè)收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学(xué)模组、通讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市(shì)公司的营收集(jí)中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营(yíng)收排名前(qián)5的(de)企业，2018年长电科(kē)技、中芯国(guó)际5家企业(yè)实现营(yíng)收1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业营(yíng)收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业营收(shōu)占比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公(gōng)司营收(shōu)占比下滑，或主要由三方面因(yīn)素导致。一是(shì)如韦(wéi)尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰科技等头(tóu)部企业营收增速放(fàng)缓，低于行业平均增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息(xī)等营收体量居前的企业(yè)不断上市，并在资本助力之(zhī)下营收快(kuài)速增长。三是当半导体行(xíng)业处(chù)于国产替代化、自主研发(fā)背景下的(de)高成长(zhǎng)阶段时，整个市场(chǎng)欣欣(xīn)向荣，企(qǐ)业(yè)营收高(gāo)速增长，使(shǐ)得(dé)集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长企业占比(bǐ)不足五成(chéng)

　　相比营(yíng)收，半(bàn)导体行业(yè)的归(guī)母净利润增速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增(zēng)长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到(dào)电子(zi)产(chǎn)品(pǐn)全(quán)球销(xiāo)量增(zēng)速(sù)放缓、芯(xīn)片库存高位(wèi)等(děng)因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)正增长(zhǎng)企业(yè)达到63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从(cóng)盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润增速区间

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优(yōu)异的企业来看(kàn)，芯(xīn)原股份涵盖芯片设(shè)计(jì)、半(bàn)导体(tǐ)IP授权(quán)等业务矩阵，受益于(yú)先(xiān)进(jìn)的芯片定制(zhì)技术、丰富(fù)的IP储备(bèi)以及强大(dà)的(de)设计能(néng)力，公司得到了(le)相关客户的(de)广(guǎng)泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排名行业第(dì)92名，其较快增速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利(lì)润基数，北方华创(chuàng)归(guī)母净利润(rùn)从2021年(nián)的(de)10.77亿元增长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润体(tǐ)量下增(zēng)速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居(jū)前(qián)的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货周转率反映(yìng)了(le)分立器件、半导体设备等相关(guān)产品的周转(zhuǎn)情(qíng)况，存货(huò)周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流(liú)通速度变(biàn)慢，影响企(qǐ)业现金流能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周转率(lǜ)中位数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达(dá)到(dào)35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这一经营风险(xiǎn)指标反映行业(yè)是(shì)否面临库存风险，是否出现供(gōng)过于(yú)求的局面，进(jìn)而对(duì)股(gǔ)价表现有(yǒu)参考(kǎo)意(yì)义。行(xíng)业(yè)整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基(jī)本持平(píng)，该年半导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中(zhōng)位(wèi)数(shù)和行业(yè)指数分别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较(jiào)2021年平(píng)均(jūn)同比下滑105.67％，该年(nián)这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑的企业，股价表(biǎo)现也(yě)往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇(huì)顶(dǐng)科技(jì)等营收、市值居中上位置的企业，2022年(nián)存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存(cún)货周转率均低于行业中位(wèi)水平。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行业整体毛(máo)利率稳(wěn)步(bù)提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体(tǐ)行业上市(shì)公司整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑(huá)超过(guò)2个百分点，与上游硅料等原材料价(jià)格上涨(zhǎng)、电子消费品需(xū)求(qiú)放缓至部分芯(xīn)片元件降价销售等(děng)因素(sù)有关。2022年半导体下滑(huá)5个(gè)百(bǎi)分点以上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百分(fēn)点，公司在年(nián)报中(zhōng)也(y162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口ě)说(shuō)明了与这两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目(mù)前行业最高的臻(zhēn)镭科技达(dá)到(dào)87.88％，毛利率居前且(qiě)公司(sī)经(jīng)营体(tǐ)量(liàng)较大的公司有复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研(yán)发费(fèi)用增(zēng)长四成，研发占(zhàn)比不断提升(shēng)

　　在国外芯(xīn)片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研(yán)发(fā)上行(xíng)趋势(shì)的(de)背景(jǐng)下，国内半导体企业需要不断(duàn)通过研发(fā)投入，增(zēng)加企业竞争力(lì)，进(jìn)而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发(fā)费用(yòng)为(wèi)506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年(nián)132家(jiā)企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数企业研发费(fèi)用(yòng)同比增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发(fā)费用同(tóng)比增长，32家企(qǐ)业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家(jiā)企业研(yán)发费(fèi)用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻(wén)泰科技(jì)和海光信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长金(jīn)额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司(sī)去年(nián)推出了国(guó)内首款支持(chí)双模联(lián)网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进(jìn)入C919大型客机(jī)供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐(xié)振(zhèn)器产(chǎn)业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费(fèi)用(yòng)占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元以(yǐ)上(shàng)，可谓既有研(yán)发高占比又有研(yán)发(fā)高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居(jū)行业(yè)前3,2022年研(yán)发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公司实现了批(pī)量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

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