核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性下，高股息策(cè)略有(yǒu)望以(yǐ)其(qí)确定的股(gǔ)息收入和较高的安全边际为投资者提供不错的(de)收益。而基本面稳(wěn)健，分(fēn)红(hóng)率高而稳定，估值(zhí)处于(yú)历史低位，银行板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投(tóu)资(zī)要素，选择(zé)股息(xī)率较(jiào)高的(de)股票(piào)并(bìng)长期持(chí)有的投资策(cè)略。高股息(xī)率一方面意味着公(gōng)司(sī)有(yǒu)较高的股利支付率(lǜ)，投资者(zhě)每(měi)年可以获(huò)得(dé)较(jiào)高的股利(lì)收入作为(wèi)绝(jué)对收益，另(lìng)一方面意味着公司估(gū)值较低，因此(cǐ)具备一(yī)定的安全(quán)边际，而且投资的成本相对(duì)较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史(shǐ)表(biǎo)现上来看(kàn)，高股息(xī)策略的安全性较(jiào)高(gāo)，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌(diē)，防御性更强(qiáng)。从当(什么是人员类型 人员类型有哪些dāng)前宏观经济(jì)的(de)角度来看，疫情(qíng)三(sān)年后经济恢复仍然有较(jiào)大的(de)不(bù)确定性；从大(dà)类资产的投资收益来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板(bǎn)块为代表的高股息策略(lüè)有望取(qǔ)得相对(duì)不错的(de)收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想要取得(dé)较(jiào)好(hǎo)的收益就需要(yào)满(mǎn)足以下几个(gè)条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息(xī)端需要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股息(xī)的前(qián)提就是(shì)行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母(mǔ)部(bù)分也就是股价端估(gū)值低，因(yīn)此安(ān)全边际比较高，下降(jiàng)空间有(yǒu)限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一定的(de)成(chéng)长性，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而(ér)银行(xíng)板块恰好满足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其(qí)中(zhōng)大(dà)行(xíng)最高，其次是股份行和城商行(xíng)，农(nóng)商行相对(duì)低一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不(bù)开经(jīng)营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来(lái)看，上市(shì)银行整体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情(qíng)况下(xià)能够保持(chí)正增殊为不易。上市(shì)银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备与税(shuì)收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随着大行(xíng)重定价(jià)的压力(lì)过(guò)去以(yǐ)及二(èr)三季度农(nóng)商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中小银(yín)行(xíng)存款利率的(de)下(xià)行和理(lǐ)财资金赎回的(de)趋缓也会使得负(fù)债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差预计会(huì)在(zài)下半(bàn)年(nián)提升。资(zī)产质(zhì)量方面银行板块处于历史较优(yōu)水平，上市(shì)银行(xíng)不良率继(jì)续环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)最低的。而(ér)从2010年(nián)到(dào)现在的历(lì)史数据(jù)来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平(píng)。因此银行板块的(de)配置安全边际和(hé)性(xìng)价比较好，作(zuò)为低(dī)且稳定的(de)分(fēn)母也保证(zhèng)了(le)其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的(de)板(bǎn)块，从去年底开始监管开始提出中特(tè)估后(hòu)有比较(jiào)不错(cuò)的表现，国资持股比(bǐ)例和今年以来的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正相关性，中特(tè)估有望(wàng)为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示(shì)事(shì)件(jiàn)：经济下(xià)滑超(chāo)预(yù)期，经济恢复(fù)不及预(yù)什么是人员类型 人员类型有哪些期。

　　摘要选自(zì)中泰证券(quàn)研究所研究报告(gào)：《银(yín)行板块与(yǔ)高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价(jià)》

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