金(jīn)融界4月21日消(xiāo)息 自(zì)国(guó)家统计局4月11日发布3月(yuè)份(fèn)物价数据后(hòu)，近日关于所谓“通(tōng)缩”的话题就不绝于耳。摩(mó)根(gēn)斯坦利中国首席经济学家邢自(zì)强(qiáng)今(jīn)天(tiān)在(zài)CMF演(yǎn)讲称，现(xiàn)阶段低(dī)通(tōng)胀(zhàng)可能是我们的优势，至少给决策层(céng)提(tí)供了充足的政策(cè)空间(jiān)，无需担忧通胀(zhàng)掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形(xíng)势可能是一种(zhǒng)优势(shì)

　　而我们从疫情中(zhōng)复苏走过3个月，并(bìng)且没有采取强刺激，更多(duō)靠(kào)内生动力，由于我们(men)产能充(chōng)裕，供给端恢(huī)复略(lüè)快(kuài)于需求端，通胀暂(zàn)时起不来，有利(lì)于物价相对温和的(de)水(shuǐ)平。

　　邢自强以欧(ōu)美发达国家举例(lì)，疫情之后货币政策强刺激，带来(lái)高通胀后(hòu)果不得不进行加息，而矫(jiǎo)枉(wǎng)过(guò)正的(de)加(jiā)息(xī)过程又(yòu)带来(lái)银行业(yè)震荡(dàng)。在他看来，现阶段(duàn)低通胀可(kě)能是我们的优(yōu)势(shì)，至(zhì)少给决(jué)策(cè)层提供了充足的政(zhèng)策(cè)空间，无需担忧通胀掣(chè)肘(zhǒu)。

　　他认为，对(duì)于近期中国通胀水平较低可以看得更乐观(guān)一些，不必担心中国会陷入长期的需求低迷。

　　关于就业，邢自强也指(zhǐ)出，这(zhè)也是一个(gè)滞后指(zhǐ)标，不会(huì)率先好转，需要(yào)经济环境有明显改善、企业感到(dào)盈利、订单有比较(jiào)强的转机，才会慢慢扩张、扩(kuò)产和招聘。服务业率先复苏，就业为(wèi)什么也没(méi)有特别明显改善？邢(xíng)自强(qiáng)指出，现在还处于经济(jì)修(xiū)复阶段，疫情前正常年份服务业能创造(zào)800万个就业岗位，但是(shì)21年、22年服务业只创造(zào)了100万个岗位，两年加起(qǐ)来少(shǎo)创(chuàng)造了约1300万个岗位。“这是一种(zhǒng)隐形的失业，现在服务业仅仅是恢复(fù)到(dào)2019年的水平，要恢复到原来的(de)轨迹上需要(yào)时间。”

　　邢自强分析，就业相对低迷是有原因的(de)，跟感受到的(de)服务业(yè)在回升并不九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思(bù)矛盾，“回升只是补上去(qù)年底的(de)坑，还没(méi)有回到潜在增速上(shàng)，只有(yǒu)回到潜在增速上才能够逐(zhú)步消化(huà)之(zhī)前积(jī)压(yā)的潜在失业。”邢(xíng)自强(qiáng)判断，服务性(xìng)行业可能要(yào)逐季恢复(fù)，大概在今年底回(huí)到疫情前的增(zēng)长轨迹。

　　统计局(jú)、央行纷纷强调没有通缩

　　4月11日国家统(tǒng)计局公布(bù)3月物(wù)价数据显示，3月CPI（居(jū)民消费价(jià)格(gé)指数）同比增长0.7％，比(bǐ)上月(yuè)回落(luò)0.3个百分点(diǎn)，PPI（工业生(shēng)产者出厂价格指数(shù)）同(tóng)比下降2.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)比(bǐ)上(shàng)月扩大1.1个(gè)百分点。CPI和(hé)PPI同(tóng)比(bǐ)增速双双回落(luò)，一季(jì)度新(xīn)增(zēng)贷款(kuǎn)却创纪录，引发了关于通缩(suō)的讨论。

　　央行(xíng)：金融数据领先于经济数据，反(fǎn)映出(chū)供(gōng)需恢复不匹配现状

　　4月(yuè)20日(rì)下午，央(yāng)行(xíng)举行2023年一季度金融统(tǒng)计数据(jù)有关情况(kuàng)新闻(wén)发布会。央行货币政策司(sī)司长邹澜(lán)回应称(chēng)，我(wǒ)国不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要(yào)合理看待(dài)，通缩一般具有物价水平持续负(fù)增长、货币供应量持续下降的特征，且(qiě)常伴随(suí)经(jīng)济衰退。当前我国物价(jià)仍在温和(hé)上涨(zhǎng)，M2（广义货币供应(yīng)量）和社融增(zēng)长相对较快，经济运行(xíng)持续(xù)好转，与通缩有明显区(qū)别。

　　近期的物价回落是因为经(jīng)济基本面和高基(jī)数(shù)等因素。邹澜进一步解释，一方面，供给能力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策(cè)有力支持下，国内(nèi)生产持续(xù)加快恢复，物流畅通保障到位，特别是“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子”供(gōng)给充足。另一方(fāng)面，需求恢复较慢。疫情伤痕效应尚未(wèi)消退，消费意愿尤(yóu)其是大宗消费需(xū)求回(huí)升需要时间。

　　此外，基(jī)数效应也有所影响。邹(zōu)澜进一步指出，去年3月国际油价(jià)暴涨(zhǎng)和国内鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，也带来高基数(shù)扰(rǎo)动。货币(bì)信(xìn)贷较(jiào)快增长(zhǎng)与物价回落并存，本质上受时滞(zhì)影响(xiǎng)。稳健货币(bì)政策注重从(cóng)供给侧(cè)发(fā)力，去年以(yǐ)来支持稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)力(lì)度持续(xù)加大，供给端见(jiàn)效较快。但实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等(děng)环(huán)节的(de)效(xiào)应传导有一个过程(chéng)，疫情(qíng)反复扰动也(yě)使企(qǐ)业和(hé)居民(mín)信(xìn)心(xīn)偏(piān)弱，需(xū)求端存有时(shí)滞。总体看，金融数据领先于经济数据，实际上反(fǎn)映出(chū)供(gōng)需恢复不匹配的现状。

　　统(tǒng)计局：当前(qián)中(zhōng)国经济(jì)没(méi)有出现通缩(suō)，下(xià)阶段也不会出现通缩(suō)

　　4月18日一季度经济数据发布会(huì)上(shàng)，国(guó)家统(tǒng)计发言人付凌晖就近(jìn)期市场热议的(de)中国经(jīng)济(jì)是否会陷(xiàn)入通缩进(jìn)行了回应。他表示，总的(de)来看，当前中国经济没有出(chū)现通(tōng)缩，下阶段(duàn)也(yě)不会出(chū)现通缩。从下(xià)阶段来看，物价会稳(wěn)步恢复，价格带动(dòng)会逐步(bù)增强。

　　付凌晖称，从价格表现来看，由于去年基数较高，国际大宗商品价格涨(zhǎng)幅较高，再加上(shàng)国内受疫情影(yǐng)响供(gōng)给偏紧，导致(zhì)去年二季度(dù)CPI涨幅都(dōu)比较高，这(zhè)样影(yǐng)响今年二季度CPI涨幅可(kě)能保持低位(wèi)，但这(zhè)不说(shuō)明通货紧缩。随(suí)着下半(bàn)年影响因素逐(zhú)步消除，价格会(huì)回到一个合理水(shuǐ)平。

　　通缩成立吗？券商经济学(xué)家激辩

　　中信证券(quàn)直言(yán)，当前数据呈现复(fù)苏信(xìn)号明显，通缩(suō)观点并不成立，预计下半年基数效应消(xiāo)退后(hòu)，CPI同(tóng)比增(zēng)速将开(kāi)始回升。

　　中(zhōng)金公司称(chēng)，“我们看到的(de)是(shì)回暖，而非(fēi)通(tōng)缩”，当前物价(jià)下降既不全面亦难持续，货币供应创新(xīn)高，经济已步(bù)入(rù)复苏。

　　华(huá)泰宏观也指出，CPI可能低估了服(fú)务业和其他(tā)不可贸易品的(de)通(tōng)胀。而作为（不(bù)计入CPI的）最大的“不可(kě)贸易(yì)品”，地价和房价“再(zài)通胀”是更广义的通胀走势最重要的风(fēng)向标之一(yī)。华(huá)泰(tài)宏观认(rèn)为(wèi)，不(bù)论是从居民收(shōu)入、居民消费(fèi)倾向(xiàng)、还(hái)是居民资产负债表的边(biān)际变(biàn)化而言，居民消费(fèi)能力和购房意愿在防疫政策优化后都在修复，而非恶化。

　　招商(shāng)证券(quàn)提到，一季度CPI走势并不满足(zú)央(yāng)行对(duì)通缩的认(rèn)定，其主要反映(yìng)局部性、外生性与阶段性现象，货币供(gōng)应（M2）高增长与CPI持续走弱看(kàn)似反常，实(shí)则反映疫后复苏(sū)结构性特(tè)点。

　　粤开宏观提到，当前的物价下(xià)行(xíng)不是(shì)通缩，而是(shì)与(yǔ)基数效应、前期非经济政策(cè)对企(qǐ)业家信心的冲击以及疫情后(hòu)居民风险偏好下降有(yǒu)关。当前中(zhōng)国经济仍在持续(xù)恢(huī)复(fù)进程中，PMI、社融等指标反映(yìng)经济(jì)恢复向(xiàng)好(hǎo)，并且呈(chéng)现出服(fú)务业好于(yú)工(gōng)业、内需(xū)恢复好于外需(xū)的特点。

　　国民经济研究(jiū)所副所长王小鲁称，在(zài)货币增长大幅度超过经济增长的情况下，所谓“通缩”是个伪命题。货币走高，价格走(zǒu)低，这(zhè)不是通缩，是(shì)产能(néng)过剩和消费需求不足(zú)抑制了价格上涨。这(zhè)种(zhǒng)情况下货币扩张对促进(jìn)增(zēng)长、扩大需(xū)求不仅(jǐn)于事无补(bǔ)，反而推(tuī)高不(bù)良债务，加(jiā)剧产(chǎn)能过(guò)剩(shèng)。

　　国(guó)君宏观则认(rèn)为，造成(chéng)当前“类通缩”复(fù)苏的本质(zhì)是货币与(yǔ)有(yǒu)效(xiào)需求或供给的(de)不匹(pǐ)配，背后(hòu)是(shì)居(jū)民与(yǔ)企业支出(chū)谨(jǐn)慎(shèn)、地产角色变化、海外市场转向三(sān)个原因。经济预期在经历一轮上修与(yǔ)下修后，当前宏(hóng)观预期波动率再次(cì)抬升(shēng)，国军宏观认为会持续至(zhì)5月之(zhī)后，当宏观预期(qī)波动(dòng)率(lǜ)下降后，“类通缩”复苏环境(jìng)延续，长端利率依然有(yǒu)小幅下行空(kōng)间，权益成长风格会相对占优。

九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思　　国(guó)海策略也指出(chū)，通缩(suō)环(huán)境下景气行业的稀(xī)缺是促成成长牛的重要外部因素，物(wù)价水平的(de)回(huí)落多与有效需求不足相关，在传统周期行业景气低(dī)迷的(de)环境下，产业(yè)周期上行(xíng)的成长行业优势凸显。

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