银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度(dù)扩(kuò)大至超过(guò)40％，经(jīng)历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新(xīn)历史新低(dī)，市(shì)值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几个星期(q雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语ī)以来，第一(yī)共和银(yín)行(xíng)已在为(wèi)其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承担(dān)过多风险。目前(qián)可能的解决(jué)方(fāng)案(àn)是(shì)，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻(xún)求帮助(zhù)，或者(zhě)由美国联邦存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士报(bào)道，白宫或美国(guó)财政部无意(yì)干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知(zhī)道这(zhè)家(jiā)银行能(néng)否在未来(lái)的日子继续经营下(xià)去，也不知道联邦存(cún)款保险公司是否会对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可(kě)能是联(lián)邦存款保险公司的接管）目前正变得(dé)越(yuè)来越有可(kě)能，因为第一共和银(yín)行(xíng)找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内(nèi)跌幅(fú)快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美(měi)国(guó)上周(zhōu)原油库存降幅(fú)大(dà)于(yú)预期(qī)，由于市(shì)场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数(shù)据(jù)，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧(ōu)佩克(kè)+4月(yuè)初宣布(bù)进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最(zuì)新(xīn)报(bào)道(dào)称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评级，将限制(zhì)第一共和银(yín)行(xíng)从美联储取得融资的(de)渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求低(dī)迷(mí)而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不(bù)断，让美联(lián)储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系统危机(jī)以及由此(cǐ)扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是市(shì)场最(zuì)引人(rén)瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金控(kòng)期货研究所(suǒ)副总(zǒng)经理程(chéng)小勇看来，对于美联(lián)储货(huò)币(bì)政策，大概(gài)率还是维持加息的大方(fāng)向，只(zhǐ)不过加息力(lì)度会维(wéi)持25个基点，不会(huì)像去(qù)年那(nà)样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住(zhù)房租金价格(gé)指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引(yǐn)发(fā)了经济(jì)减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的(de)影响大约将在三、四(sì)季度(dù)出现，短期经济减速不至于引发美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策转向。从历(lì)史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高(gāo)通胀(zhàng)下(xià)的(de)美(měi)联储加息并不会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美(měi)国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前(qián)美国商(shāng)业银行危机主要是资产负责错配，并非(fēi)如(rú)2007年次贷(dài)危机时那样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统(tǒng)性风险暂难发(fā)生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成期货研(yán)究院首席宏观分析师赵(zhào)旭(xù)初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发(fā)系统性风(fēng)险的可能性是(shì)较小的(de)，基于(yú)此，美(měi)联储也不会轻易(yì)改变(biàn)“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银(yín)行(xíng)的事件来(lái)看，政策部(bù)门应对危(wēi)机的(de)速度和积极性非常(cháng)高(gāo)，在这(zhè)种形式下，去押注系(xì)统性风险发生概率比较低的。对(duì)于通胀率，当(dāng)前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎(hū)失控的风(fēng)险，如(rú)金融机构或者(zhě)非金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测下，美联(lián)储是不会在7月份(fèn)就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于(yú)美国通胀将从几十(shí)年来的最高水平进(jìn)一步回(huí)落(luò)多少这一(yī)争(zhēng)论(lùn)，全球知名机构的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其(qí)中，一方是安(ān)联环球投(tóu)资(zī)和西部信(xìn)托等公司认为(wèi)，美联储和其(qí)他央行将在加息方(fāng)面取得胜(shèng)利(lì)，即使这(zhè)意味着继续(xù)加息、控(kòng)制通(tōng)雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和其他央(yāng)行的(de)政策制(zhì)定(dìng)者(zhě)是否真(zhēn)的(de)愿意冒让数百(bǎi)万(wàn)人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央(yāng)行们最终(zhōng)可能(néng)不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信(xìn)心(xīn)指数降至了(le)101.3，为(wèi)去(qù)年7月以(yǐ)来最低(dī)水(shuǐ)平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高(gāo)利(lì)率(lǜ)和银行业信贷(dài)收紧导(dǎo)致(zhì)消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓是确定性事(shì)件(jiàn)，说(shuō)明未来美国(guó)经济继续减速也是大概率事件。然(rán)而，由于美国居民消(xiāo)费支出增(zēng)速虽然在下滑，但(dàn)在2月还(hái)是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡(pào)沫，通过贵(guì)金属温和反(fǎn)弹(dàn)也(yě)可以验证这一点。不过，随着(zhe)美(měi)国居(jū)民利息支出占可支配(pèi)收入(rù)的(de)比例越(yuè)来(lái)越(yuè)高，未来并不排除(chú)由(yóu)于经济严重减速加快导致大规模恐慌再(zài)现的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最(zuì)近的美国居民部门信(xìn)用卡(kǎ)违约率上升是(shì)相(xiāng)匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下行(xíng)的环境下，居民部门的资(zī)产负债表(biǎo)和(hé)收(shōu)入状况(kuàng)边际上会(huì)有恶化也是情理(lǐ)之中；但(dàn)美(měi)国居民部(bù)门(mén)已经(jīng)经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于(yú)一个相对健康的状况，这(zhè)也是(shì)为何即便(biàn)消费信(xìn)心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升(shēng)，美国居民(mín)部门的消费贷(dài)款(kuǎn)仍然在(zài)继续扩张，这显示着美(měi)国居民部门的需求仍(réng)然十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭(xù)初看(kàn)来(lái)，当前(qián)市场避险情(qíng)绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历(lì)史经(jīng)验看(kàn)，海外加息结束到降息之(zhī)间就是一个容易出风险(xiǎn)的时(shí)间段；二(èr)是(shì)能够激发风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这(zhè)边的复苏环比高点已经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中(zhōng)国(guó)没有更多刺激政(zhèng)策(cè)的(de)情(qíng)况下，市场对全球(qiú)经(jīng)济的预期想要(yào)进(jìn)一(yī)步(bù)边际改善是比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景(jǐng)下(xià)，近日(rì)A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业危机共振成(chéng)为(wèi)了一个激(jī)发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年大的(de)宏观周期和前几年有(yǒu)所不(bù)同，国(guó)内和海外出现明显的周期背(bèi)离，且海外(wài)的政策部门应对危机的速度又很快，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性(xìng)共振，这就导致各(gè)类风险资(zī)产难以(yǐ)出现大幅度的流畅(chàng)单边行(xíng)情，比(bǐ)较合适(shì)的操(cāo)作思路应该(gāi)是“在下(xià)跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走(zǒu)弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属板块全面下(xià)行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来(lái)看，有(yǒu)色(sè)金属的全(quán)面下行(xíng)有两(liǎng)个利空背景和(hé)一个触发(fā)因素(sù)，一是(shì)临近美联(lián)储5月份议息会议，加息(xī)25个基点(diǎn)的概率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资(zī)金提前流出(chū)规避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧(ōu)美银行(xíng)季报再爆利(lì)空(kōng)，引发(fā)市场对银行业(yè)危(wēi)机蔓(màn)延(yán)的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有(yǒu)色板块全面下行(xíng)的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动(dòng)较大。市(shì)场(chǎng)一(yī)直(zhí)在(zài)衰(shuāi)退论和(hé)加息预期(qī)之间(jiān)摇摆不(bù)定。一方面对(duì)银行业和全球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入(rù)衰退(tuì)，衰(shuāi)退(tuì)论升温又会使得(dé)加息预期(qī)降低。加息预期(qī)降低后又(yòu)不得不面对高企的(de)通胀数据，美(měi)联储喊话加息(xī)不应停(tíng)止，市(shì)场又继(jì)续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良时(shí)期货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示(shì)，此外(wài)，国内面临五一假期，之前(qián)看多需求修复的情绪(xù)慢慢平复，也(yě)使得(dé)价格下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和(hé)铝(lǚ)为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势(shì)头较为明显，而镍和(hé)锡则是(shì)辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金属(shǔ)的传统(tǒng)旺季(jì)，4月的开(kāi)局延(yán)续了(le)需(xū)求的(de)强(qiáng)预期，有色(sè)一度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹(dàn)和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不(bù)一样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本(běn)企(qǐ)业开工率却出(chū)现接连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去(qù)化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部分下(xià)游加工企(qǐ)业订单(dān)难以为继，且产成(chéng)品(pǐn)库(kù)存(cún)较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意(yì)味着之(zhī)前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者(zhě)说3月份的(de)高开工透支了(le)部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰(shuāi雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语)退+加息(xī)’的宏观环境(jìng)并不支(zhī)持价格高走，同时国内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即将到来(lái)，资金(jīn)从有(yǒu)色市场流(liú)出规(guī)避不确定性风险，价格出(chū)现回调并(bìng)不意外，昨日有色价格快(kuài)速回落也(yě)是近段时间对利空因(yīn)素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此(cǐ)若价格(gé)在节前(qián)持续表现偏弱，下游企业(yè)可适当补库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从(cóng)具(jù)体的行(xíng)业数(shù)据来看，下游(yóu)需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方(fāng)米，增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近几周出现(xiàn)了高位(wèi)停滞，没有进一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过(guò)去也有关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍(biàn)也没有高于3月(yuè)，虽然下(xià)降数(shù)值也(yě)不(bù)大，但也(yě)没能有力提(tí)振(zhèn)需求。不过，何(hé)燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现货(huò)上面买盘(pán)又(yòu)会出现(xiàn)，错综复杂之(zhī)下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过(guò)于(yú)一(yī)致，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可能不会降息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕(tì)这(zhè)种(zhǒng)市场过于一致(zhì)的情况。因为美通胀高位(wèi)持续(xù)，美(měi)联储的(de)结果导向很可能(néng)使(shǐ)得加息时间或(huò)者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预(yù)期(qī)的下跌。最主要的是(shì)，有色板块多数品(pǐn)种供应增加(jiā)总体比(bǐ)较确定(dìng)的，需求跟(gēn)不上供应(yīng)的增(zēng)速，整个周(zhōu)期是向下(xià)而不是向上。因(yīn)此(cǐ)，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还(hái)是(shì)持中线偏空思路，投(tóu)资(zī)者可以用(yòng)振荡的策略(lüè)去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多(duō)的是反映(yìng)市场对(duì)未来一(yī)个季度、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有(yǒu)色(sè)板块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短(duǎn)期(qī)可关注供求(qiú)现状与价(jià)格趋势(shì)的关系(xì)以及可能突发(fā)的风险事件上。“对(duì)有色而言，投资者(zhě)更(gèng)多担(dān)心的是在多空(kōng)分歧的位置和时间(jiān)节点突(tū)发(fā)未(wèi)知的风险事件，从而放大了价格短线的波(bō)动性，带来持(chí)仓管理的压力(lì)。”他说(shuō)。

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