5月以(yǐ)来(lái)，嘉实(shí)基(jī)金(jīn)、博(bó)时基金、富国基金、南方基金(jīn)等多家头部公募基金密集申报了跟踪(zōng)海外半导体指(zhǐ)数QDII产品，布(bù)局全(quán)球半导体(tǐ)市场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体(tǐ)板块表(biǎo)现(xiàn)来看，在经历一季(jì)度(dù)的持续回调(diào)后(hòu)，半导体板块自4月(yuè)中(zhōng)下(xià)旬以来(lái)又(yòu)开(kāi)始(shǐ)持续下跌(diē)。不(bù)过资(zī)金对(duì)主题(tí)ETF越跌越(yuè)买，区(qū)间份额增幅最高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超半数半(bàn)导体主题ETF产品份额(é)出现正(zhèng)增长(zhǎng)，最高(gāo)份额增幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人(rén)士认为，资金对(duì)半导体主题ETF的越(yuè)跌越买，主要是基于(yú)对(duì)板块中长期(qī)投资价值(zhí)的(de)肯定。尽管(guǎn)半导(dǎo)体板(bǎn)块年内表现震荡，但随着(zhe)国产替代持续推进(jìn)，以及近期(qī)AI行情(qíng)的带(dài)动下，板块(kuài)细分(fēn)领域仍有较多投资(zī)机会。

　　越跌(diē)越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块表现来看，在(zài)经历一季度的持(chí)续回调后(hòu)，半导(dǎo)体(tǐ)板块自(zì)4月(yuè)中(zhōng)下(xià)旬以来又开始(shǐ)持续下跌。以中(zhōng)证全指半导体指数表现(xiàn)为例，该指(zhǐ)数在(zài)4月6日攀至年内(nèi)高德国有多大面积，德国相当于中国哪个省位后便开始(shǐ)不(bù)断下(xià)跌，4月10日至5月12日区间跌(diē)幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表(biǎo)现上，半导(dǎo)体与半导体生产设(shè)备(bèi)板(bǎn)块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中跌(diē)幅居前。

　　值得注(zhù)意的是，尽管板块(kuài)持续下跌，但资金(jīn)对主题(tí)ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数据显示(shì)，截(jié)至5月12日，月内(nèi)半导体(tǐ)芯片主(zhǔ)题ETF收益(yì)均告负，平(píng)均收益率为-7.18％；但份额却悉数(shù)上涨。其中，工银瑞信(xìn)国证半导体芯片(piàn)ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额增(zēng)幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时(shí)间(jiān)看(kàn)年内半导(dǎo)体芯片(piàn)主题ETF产(chǎn)品份额变化，截至(zhì)5月12日，除汇(huì)添富中证芯片产业(yè)ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩(hán)半导(dǎo)体(tǐ)ETF等三(sān)只产品份额出现(xiàn)下降外，其余产品份额均(jūn)有大幅增(zēng)长。其中，嘉(jiā)实上证科创(chuàng)板芯片ETF份额涨幅位列第(dì)一(yī)，年内份(fèn)额(é)猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板块持(chí)续下跌，嘉实上证(zhèng)科(kē)创板芯(xīn)片ETF基金(jīn)经理田光(guāng)远分析，当前半导体行(xíng)业复苏不及预期主要原(yuán)因，一是(shì)国产(chǎn)替代进程不及预期(qī)，国内(nèi)半(bàn)导体企(qǐ)业相(xiāng)比海外(wài)半导体大厂起(qǐ)步较晚，在(zài)技(jì)术和(hé)人才(cái)等方面存在差距(jù)，在国产替代过(guò)程中产品(pǐn)研发和客户导(dǎo)入进程可能不(bù)及(jí)预(yù)期；二(èr)是(shì)下(xià)游需求不及预期，在边缘(yuán)政(zhèng)治和全球经济疲软背景下(xià)，全球电子产品等终(zhōng)端需求可能不及预期，从而导(dǎo)致对半导体产品需(xū)求量(liàng)减少(shǎo)。

　　“2023年是(shì)全球(qiú)半导体(tǐ)行业正处于下(xià)行(xíng)筑底的阶段(duàn)，但我们认为(wèi)有望于今(jīn)年看(kàn)到拐点的(de)出现”田(tián)光远表示(shì)，在本(běn)轮周期中，率先回暖的(de)种(zhǒng)类要看芯片下游的景气度，有创新属性(xìng)和份额提升属性的环节会率先回暖。德国有多大面积，德国相当于中国哪个省一方面中国经德国有多大面积，德国相当于中国哪个省济体重要(yào)的(de)构成(chéng)央国企(qǐ)对(duì)资产回报(bào)提出(chū)要求，民营企业的竞争力提升(shēng)也会更加依赖数字(zì)化，成本效率提(tí)升是数字化的长期关键驱动力，另一方面短周期维度数字经济(jì)有顺周期属(shǔ)性，经济复苏会加(jiā)大(dà)企业数字化投入力度(dù)。

　　九泰基金战(zhàn)略(lüè)投资(zī)部副总监、九(jiǔ)泰(tài)泰富灵活配(pèi)置混合（LOF）基金经(jīng)理刘源(yuán)表示，首先，回顾年初以(yǐ)来半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块上(shàng)涨的原因，一方面是2022年板(bǎn)块(kuài)调整幅度(dù)较大，行(xíng)业估值处于底部位(wèi)置(zhì)；另一方面市场预期基本面即将(jiāng)见底(dǐ)，再(zài)加上有AI主题的(de)催化(huà)，所以从年初(chū)到(dào)4月初半导体指数(shù)出(chū)现了一定(dìng)的反弹(dàn)。

　　“但事实上，其中许多个股(gǔ)的股价(jià)其实是过(guò)度反应的(de)，所(suǒ)以随着4月中下旬半(bàn)导体一季报(bào)披露(lù)，整体呈现强(qiáng)预期、弱(ruò)现实(shí)的表现，再加上AI主题的(de)降(jiàng)温，综合因素引起行业(yè)近期的(de)持续(xù)回调(diào)。”刘源(yuán)直(zhí)言。

　　长期看好(hǎo)半导体投(tóu)资价(jià)值

　　尽管(guǎn)半导体板块年内表现震荡，但从资金对主题(tí)ETF产(chǎn)品越跌(diē)越买也能看出投资者对板块价值的肯定，多位业(yè)内(nèi)人士(shì)也表示，长期看好半导体板块(kuài)投(tóu)资(zī)价值。

　　“我们认为当(dāng)前无需过度悲观。”嘉实基金田光远(yuǎn)表示，从基本面上，人工智(zhì)能(néng)给(gěi)半(bàn)导体带来了新的需(xū)求(qiú)增量，从周期视角，预计未来1-2个(gè)季度虽然会有一定业(yè)绩的压(yā)力(lì)，但一方面需求会重新复苏，另一方(fāng)面中国半导体企业有(yǒu)国(guó)产替代(dài)的中期逻辑支(zhī)撑；另外，估值方面，半导体板块(kuài)估值波动较大(dà)，且子(zi)板块和细分线索较多，始终有(yǒu)估值合(hé)理(lǐ)甚至低估(gū)的机会出现。

　　田光(guāng)远(yuǎn)认为，当前该板块(kuài)很(hěn)多优(yōu)质的公司处(chù)于历史估(gū)值分位低位区间，随着需(xū)求(qiú)回(huí)暖或者新产品的突破(pò)，会有形成很好(hǎo)的(de)投资机会(huì)。他(tā)进一步(bù)表示，人类历史经(jīng)历了三次工(gōng)业革(gé)命(mìng)，前两次(cì)都(dōu)是以(yǐ)能(néng)源(yuán)为对(duì)象进(jìn)行(xíng)创新，第三次是信息为(wèi)对(duì)象进行创新，当前阶(jiē)段的人工智能从感知智(zhì)能(néng)走向(xiàng)认知(zhī)智能后，将对人类生产力的提升产生巨大的影(yǐng)响，也会开启新一轮(lún)的工(gōng)业革命，它是信息革(gé)命经历了个人(rén)电脑、互联网革命和移动互联网革命后在(zài)万物智(zhì)联层面的延伸，将会在经济(jì)、社会、政治、军事(shì)等方(fāng)面全面(miàn)影(yǐng)响人(rén)类社会(huì)。当前(qián)仍(réng)处于新一轮产业(yè)革命爆发的早期(qī)的阶段，在人工智能带(dài)来的(de)技术变革浪潮下，人工智能对云(yún)管端各方面都(dōu)产(chǎn)生了影(yǐng)响，云侧变化最(zuì)为显著，很(hěn)多环(huán)节发生了改(gǎi)变，产生了新的投(tóu)资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智(zhì)能(néng)应用的(de)落(luò)地(dì)，端侧和网侧的新硬件也会产(chǎn)生新的投资机会(huì)。因此我们(men)长期看好半导体的投资价值。”田(tián)光远建(jiàn)议投资者长期关注(zhù)该板(bǎn)块(kuài)投资机会(huì)，他(tā)认(rèn)为可以(yǐ)重(zhòng)点配置的主线包括以(yǐ)AI为代表(biǎo)的创新(xīn)线、周期(qī)见底后的复苏线、以(yǐ)及以半导体设备(bèi)材料国(guó)产化(huà)为(wèi)代表(biǎo)的(de)制造线。

　　诺安基金(jīn)科(kē)技组基(jī)金经理刘慧(huì)影(yǐng)也表示，2023年全面看好整个(gè)半导体(tǐ)板块(kuài)，其中，从半导体国产(chǎn)化为主的设备材料(liào)EDA板块，到下游需(xū)求为主的(de)芯片设(shè)计(jì)都会在(zài)今年都有(yǒu)非常好的机会。首先(xiān)，基本面上，美国(guó)对中国的极限制裁将(jiāng)加速中国芯片的国产替代(dài)，党的二十大对于科技(jì)安全的强调为芯片的国产替代提供(gōng)了(le)坚(jiān)实的理(lǐ)论基(jī)础(chǔ)。其(qí)次(cì)，芯片设(shè)计板块经过近(jìn)一年的充分调整，股价已经充(chōng)分(fēn)反映悲(bēi)观预期。最后，伴随AI等新需(xū)求拉(lā)动(dòng)，整个(gè)芯(xīn)片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和(hé)调研半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业库存、动销(xiāo)数据和重点公司的(de)边际变化，同时动(dòng)态(tài)跟踪(zōng)电子消(xiāo)费品的复苏情况，预判半导(dǎo)体(tǐ)景气的拐点。”九泰基金刘源表(biǎo)示，展望未(wèi)来，AI的基(jī)础模型训(xùn)练(liàn)需要大量算力，硬件(jiàn)基础设施成为发展基石，算(suàn)力芯(xīn)片等(děng)核心环(huán)节预(yù)期将会受益，后续有望驱动半导体行业持续增(zēng)长。此外，半导体设备公司的(de)一季报业绩相对较强，国(guó)产化趋势仍(réng)在加速推(tuī)进，后续半导体设备、材料也是(shì)可(kě)以关注的方向。存储作为半导体中最大的周期品种，也可能在年(nián)内迎来边际变化(huà)，需(xū)要持续(xù)动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方(fāng)面，我认为需要(yào)关注(zhù)景气(qì)度修复速度和(hé)估值的匹配(pèi)程度，尽管基本面改善的趋势(shì)比较确定，但改善的(de)过程中股(gǔ)价有(yǒu)可能波动(dòng)较大(dà)，要结合基本面变化综合判(pàn)断配(pèi)置价值，我们也会(huì)通过适(shì)当调(diào)仓来平衡(héng)风险。”刘源补充道。

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