来(lái)源：梁中华宏观(guān)研究

　　·概 要 ·

　　美联储如期加(jiā)息25BP，并按计划缩表(biǎo)。坚(jiān)持加息(xī)的(de)关键仍(réng)是通胀(zhàng)压力(lì)太大。

　　本次美联储声明较3月有何变化？第一，重申经济依然稳健，表述修改(gǎi)为“一季度经(jīng)济温(wēn)和增长，就业强(qiáng)劲，失业率(lǜ)在低(dī)位”。第二，重(zhòng)申(shēn)美(měi)国银行稳健(jiàn)，明确银行风险导(dǎo)致家庭和企业信贷的收紧。第(dì)三(sān)，重申通(tōng)胀压力，“通(tōng)货膨胀仍然很高，委员会(huì)仍然(rán)高度关注通货膨胀风(fēng)险”。第四，修改(gǎi)货币政策表述，重申“委员(yuán)会评估(gū)货币政策的滞后影响”，删除(chú)“委员会预(yù)计(jì)一些额(é)外的政(zhèng)策(cè)紧(jǐn)缩可能是适当的(de)”。

　　鲍(bào)威尔有何(hé)表态？关于(yú)经济，认为经(jīng)济(jì)可能面(miàn)临来(lái)自紧缩信贷(dài)的阻力，其影响还需(xū)要时间来(lái)体现(xiàn)；预计美国经(jīng)济温和增长，有(yǒu)可能避(bì)免衰退(tuì)，或者是温(wēn)和衰(shuāi)退。关于加息(xī)，本次加息依然是共识；认(rèn)为原则上不需要利(lì)率(lǜ)提高(gāo)那么高，正在评估是否达到限制性水平(píng)，认(rèn)为或已经(jīng)达(dá)到（或已经接近达(dá)到(dào)）。关(guān)于(yú)降息，强调劳(láo)动力(lì)市场在(zài)走弱，但(dàn)依然强劲(jìn)，薪资水平仍高(gāo)；通胀(zhàng)有所缓和，但依(yī)然高(gāo)企，远高于目标，降(jiàng)低通(tōng)胀仍(réng)需较长时间，当前降息并不合(hé)适。关于银行(xíng)和债务上限，强调地区性(xìng)银行发挥非常重要的(de)作用，不(bù)希(xī)望大型银行进行大(dà)规模(mó)收购，银行(xíng)业(yè)总体上有所改(gǎi)善(shàn)，美国银行系统健康且具有弹性(xìng)。强调(diào)应及时提高债务上(shàng)限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美(měi)联储5月FOMC会(huì)议决定(dìng)加息25BP，上调联邦基金利(lì)率(lǜ)区间(jiān)至(zhì)5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以来的(de)高(gāo)点。此外，上调(diào)准备金余额(é)利(lì)率（IORB）至5.15％，上调(diào)隔夜逆回购利率(lǜ)（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利(lì)率(lǜ)至5.25％，上(shàng)调(diào)隔夜回购利率至5.25％。

　　按计划缩(suō)表，美(měi)联(lián)储(chǔ)将(jiāng)继续减持美国国债、机构(gòu)债(zhài)务和机构(gòu)抵(dǐ)押贷款支持证券，上限为950亿美元（600亿美元国债和350亿美元MBS）。

　　我们认为，美联储坚持(chí)加息的(de)关键仍在于通胀压(yā)力较(jiào)大(dà)。例如，3月(yuè)美国核心通胀季调环比仍(réng)在0.4％的高位，且(qiě)已(yǐ)经(jīng)连续4个月处于高(gāo)位；核(hé)心通(tōng)胀年(nián)化(huà)同比也仍在4.9％，边际上并没有明显降温(wēn)。本轮(lún)加(jiā)息是80年代以来最(zuì)快的一次(cì)，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从声明来看，与2023年3月相比(bǐ)有哪(nǎ)些变化？

　　关于经(jīng)济方面，重申经济(jì)依然稳健。不过表述修改为“1季度经济活动以适度的速度增(zēng)长，最近(jìn)几个月就业增长强劲，失业(yè)率保持在低位”。

　　关于通胀方面，重(zhòng)申通胀(zhàng)压(yā)力。“通(tōng)货(huò)膨胀(zhàng)仍然很高”、“委(wěi)员会仍然高度关注通货膨胀风险(xiǎn)”、“致力于恢复2％的通胀(zhàng)目标”。

　　关(guān)于加息(xī)方面，或(huò)将停止(zhǐ)加息。重申委员(yuán)会将评估货币政策的滞后影(yǐng)响(xiǎng)，“在(zài)确定额外的政策(cè)紧缩在多大程度上适(shì)合于随着(zhe)时间(jiān)的推移将通(tōng)货膨胀率(lǜ)恢复到2％时，委员会将考虑(lǜ)货(huò)币政(zhèng)策的累积(jī)紧缩，货币政策影响(xiǎng)经(jīng)济活动和大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思通(tōng)货膨胀的(de)滞后，以及经济和金融(róng)发展(zhǎn)”。重点是删除了“委(wěi)员(yuán)会预计，一些额外(wài)的(de)政(zhèng)策紧(jǐn)缩可(kě)能是适当的，以(yǐ)实现一(yī)种货币政策立场”，表(biǎo)明美联储加息或将结束。

　　关于银(yín)行风险(xiǎn)，重申(shēn)美国(guó)银行稳(wěn)健。“美国银行体系稳健(jiàn)且富有弹性”；明确银行风(fēng)险导致了家庭和企业信(xìn)贷大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思(dài)的收紧（上一次表述为“可能”），重(zhòng)申这对经(jīng)济、就(jiù)业和通胀的(de)影响存在不确定性，“家庭和企(qǐ)业信贷条件收(shōu)紧可能会拖累(lèi)经济活动、就业和通胀，这些(xiē)影响的程(chéng)度仍(réng)不(bù)确(què)定。”

　　3

　　鲍威(wēi)尔有何表态？

　　关(guān)于(yú)经济，仍期待“软着陆”。美联储主席鲍(bào)威尔认为，经(jīng)济可能面临来自紧缩信(xìn)贷的(de)阻(zǔ)力，其(qí)影响还需要时间(jiān)来体现（尤其(qí)是住房和投(tóu)资领域）。不过(guò)明确指出，如果美国出(chū)现(xiàn)经济衰退，希望是温和的(de)；强调，美国可能会出现轻微的(de)经(jīng)济衰退。

　　关于加(jiā)息(xī)，或已经达到限制性水平。美联储在3月议息会议时，就(jiù)已经(jīng)在讨论停止加(jiā)息(xī)的问题；不过，鲍威尔指出本次加(jiā)息依然是共识，所有人全票(piào)通过，一些政(zhèng)策(cè)制定者谈到停止加(jiā)息(xī)，但(dàn)不是本次会议(yì)。

　　对(duì)于未来(lái)利率终点的问(wèn)题，鲍威尔认为原(yuán)则上不需要利率提高那么高，正在评(píng)估是否(fǒu)达到限制性水(shuǐ)平(píng)，认为或已经(jīng)达到了限制(zhì)性(xìng)水平（或(huò)已经(jīng)接近达到(dào)），也就意(yì)味着也许可(kě)以暂停加(jiā)息了。后续(xù)政策变化的关键仍是审视数(shù)据，尤其是通胀。

　　关于降息，当前并不(bù)合适。鲍威尔强调，美国劳(láo)动(dòng)力市场在走弱，但依然强(qiáng)劲，失业率仍在低位，薪资水平仍高，高于2％的通胀水平。整体通胀有所缓和，但依然高企，远高于目(mù)标水(shuǐ)平，降低通胀仍需较长时(shí)间，当前(qián)降(jiàng)息并不(bù)合适。

　　关于银行风险，鲍(bào)威尔强调地(dì)区(qū)性银行发挥(huī)非常重要(yào)的作用，不希望大型银行(xíng)进行大规(guī)模(mó)收购，银行业总体上有所改善(shàn)，美国银行系统健康且(qiě)具有弹性。银行危机的(de)影(yǐng)响(xiǎng)程度目前尚不确定。

　　关于(yú)债务上限风险，鲍威(wēi)尔强调应及时提高(gāo)债(zhài)务上限，如(rú)果没(méi)有(yǒu)达成债务协议，经济后果“高度不确定(dìng)”。此前，美国(guó)财政部长耶(yé)伦也强调，如(rú)果国会(huì)不尽早采取行动提高(gāo)债务上限，美国(guó)可能最早于6月1日出现债(zhài)务(wù)违约(yuē)。

　　由于(yú)美(měi)联邦政府触及31.4万(wàn)亿美元的(de)法(fǎ)定举债上限，美国(guó)财政部于今年(nián)1月(yuè)宣布采取特别措施，避(bì)免联邦政(zhèng)府发(fā)生债务违(wéi)约(yuē)。美国国会(huì)预(yù)算办公室5月(yuè)1日发布的最新报(bào)告显示，美国在6月初耗尽(jǐn)资金的风险(xiǎn)较之前(qián)更高。

　　往前看，美国(guó)银(yín)行(xíng)风险演(yǎn)变(biàn)成系统性风险的概率或有限，但(dàn)中(zhōng)小银(yín)行(xíng)破产或依(yī)然会出现。目前(qián)市场依然预期美联储6-7月维(wéi)持利率水平不(bù)变(biàn)，9月开始降(jiàng)息（概率达(dá)70％），年内至(zhì)少降息50BP（概率(lǜ)达90％）。我们(men)认为(wèi)，美国经济(jì)虽在下(xià)滑(huá)，但依然有韧(rèn)性；美国通胀压力仍大，年内降息概(gài)率或较(jiào)低(dī)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思