调油逻辑提振成本(běn)价(jià)格，从而能够推升芳烃价格(gé)，去(qù)年(nián)二(èr)季度芳烃市场的热度之高也正是由这个(gè)逻辑主(zhǔ)导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明(míng)显不一。期货日报记者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已(yǐ)连(lián)续(xù)出现(xiàn)了9连跌，从走势(shì)上来看，两品种的表现远超市(shì)场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合(hé)约收(shōu)于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价(jià)下(xià)跌(diē)438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续(xù)阴(yīn)跌，主(zhǔ)要原因在于两方面(miàn)，一方面(miàn)由(yóu)于近期原(yuán)油大跌，另一方面近(jìn)期(qī)成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货分析(xī)师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨格局(jú)，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退(tuì)的预期再起。而(ér)原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近期(qī)回补前期缺口(kǒu)后继(jì)续下行，对于化(huà)工特别是(shì)与之相关性相对较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴(chái)油(yóu)裂差出现(xiàn)下滑(huá)，同(tóng)时美国汽油库存在(zài)4月(yuè)份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场(chǎng)对于美国调油(yóu)需(xū)求的(de)预期边际弱化，对于芳烃(tī张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊ng)的支撑走弱(ruò)。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷(wán)值的需求支撑起了芳烃调(diào)油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生(shēng)的(de)时(shí)间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今(jīn)年调油逻(luó)辑是在汽油旺(wàng)季到来(lái)之前。

　　物(wù)产(chǎn)中(zhōng)大期货(huò)能(néng)化组组长谢雯表示(shì)，发生这(zhè)一现象的原因更多是始(shǐ)于路(lù)径依赖，去年极端的(de)调油行情使得市场预(yù)期今年调油逻(luó)辑发生的概率仍较大，调油商提(tí)前(qián)准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来(lái)，去年调油(yóu)逻辑是调油(yóu)实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年的调油带来芳烃美亚(yà)价差处于(yú)往年同期(qī)高(gāo)位，但(dàn)当前美湾(wān)芳烃库存较(jiào)高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年(nián)芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细节与节奏(zòu)上(shàng)又(yòu)有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对于美(měi)国高(gāo)辛烷值(zhí)调油料的短缺(quē)没有提早预(yù)期(qī)，导致旺季来临后(hòu)行情一触(chù)即发(fā)，而经历(lì)过去年的(de)大幅(fú)波动，随后调油(yóu)商(shāng)对于今年已经提早(zǎo)有(yǒu)所(suǒ)准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流(liú)向美国创(chuàng)造套利空(kōng)间，同(tóng)时我们从去年四(sì)季度至(zhì)今韩国出口美国芳烃的(de)数量保持相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修(xiū)预期，今(jīn)年市(shì)场的调(diào)油逻辑在3月份就(jiù)启(qǐ)动(dòng)，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬(xún)开始启(qǐ)动(dòng)，这(zhè)明显早于去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘徊(huái)的状态，意(yì)味着调(diào)油逻(luó)辑已(yǐ)经在芳烃(tīng)上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货(huò)分(fēn)析师(shī)韩冰冰表示(shì)，今年和去(qù)年芳烃走势存在着(zhe)节奏的差异(yì)，去年5月(yuè)份是是炒作调油(yóu)需求(qiú)的主要时期，而今年市场提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑应该(gāi)不及去年。“去(qù)年受俄乌冲(chōng)突影(yǐng)响(xiǎng)，欧(ōu)美地区(qū)成品油供(gōng)需突(tū)然(rán)变得紧张，油品(pǐn)裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今(jīn)年的问题是欧美经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市场因(yīn)炒作调油(yóu)需(xū)求(qiú)大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利(lì)润却(què)回落(luò)，并拖累(lèi)形成原(yuán)油的下跌(diē)。”他说。<张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊/p>

　　“去年芳烃(tīng)调油主要(yào)是由于(yú)俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大(dà)幅关停引起的辛烷(wán)需求无法匹配，从而导致了(le)美亚套(tào)利(lì)窗(chuāng)口的(de)打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国(guó)，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年看工厂对于调(diào)油行情有所准备(bèi)，整体(tǐ)缺量需求(qiú)将不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看来(lái)，二季(jì)度美国(guó)出行旺季下调油需求被赋予(yǔ)期待(dài)，然(rán)而有(yǒu)了去年二季(jì)度调油需求增加下亚美套利利(lì)润可观(guān)的经验，部分工(gōng)厂提前跟美(měi)国工厂签订了长约，今年的(de)出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已(yǐ)达去(qù)年调油(yóu)季(jì)出(chū)口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今(jīn)年与(yǔ)亚(yà)洲PX生产(chǎn)企业签订合同多采(cǎi)用FOB模(mó)式，便(biàn)于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值观察今年(nián)调油大概率仍(réng)将发(fā)生，但是(shì)整体对(duì)于芳烃价格的提振高度将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月份以来(lái)国际油价(jià)波动加剧，近期原油库存低(dī)位(wèi)回升，汽(qì)油裂解(jiě)价差回(huí)落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对未(wèi)来需求的不(bù)确(què)定(dìng)和经(jīng)济可(kě)能衰退的背景下调油(yóu)需求出现(xiàn)了不(bù)稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实(shí)则(zé)呈(chéng)现边(biān)际走弱(ruò)的(de)迹象。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍(shào)，PTA前(qián)期(qī)流通(tōng)货源(yuán)紧张的(de)局面在恒力石化和嘉通能源(yuán)两(liǎng)套年产(chǎn)能共500万吨新装置投产和下(xià)游消(xiāo)费(fèi)走弱(ruò)的(de)影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相(xiāng)对(duì)走弱；苯乙烯供应端(duān)在(zài)4月淄博(bó)俊辰(chén)50万(wàn)吨(dūn)新装置投产下北方低价货(huò)源冲击华(huá)东，下(xià)游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯(chún)苯港口库存(cún)攀升，二季度(dù)苯乙烯(xī)仍面临累库压(yā)力。<张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊/p>

　　“目(mù)前看调(diào)油逻辑边际弱化，但是现在(zài)还没有真正进入美国(guó)汽油(yóu)的消费(fèi)旺季(jì)，如果5月下旬开始美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但(dàn)是(shì)在当前衰退预期(qī)以及(jí)美联储(chǔ)加息背景下，成品(pǐn)油消(xiāo)费的成(chéng)色或较预期大(dà)打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价(jià)差高点已经看(kàn)到(dào)，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看(kàn)，随着主力合约换月，市场的交(jiāo)易重(zhòng)心转向(xiàng)了2309 合约，在距(jù)离(lí)9月相(xiāng)对较(jiào)长的时间下市(shì)场博弈增大。”隋(suí)斐表(biǎo)示(shì)，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈(yíng)利之(zhī)外(wài)其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去(qù)库力度减弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯下游(yóu)同样面(miàn)临成品库存(cún)偏高和利润不(bù)佳的(de)局(jú)面，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的(de)驱动或较乏力。

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