公募(mù)基金交易结算模式(shì)再现创新(xīn)突破！

　　继过(guò)往(wǎng)较为(wèi)常见的托(tuō)管人(rén)结(jié)算模式和(hé)券商(shāng)结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结(jié)算模式”正在(zài)基金行业悄然(rán)流行(xíng)。

　　据中国基金报(bào)记(jì)者(zhě)了解，2022年3月初成立的博道盛(shèng)兴一(yī)年持有期混合是首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”的基金，该基金由博道基金(jīn)、广(guǎng)发证券、兴业银行三方合(hé)作推出。目(mù)前正在发(fā)行(xíng)的易方达中证软件服务(wù)ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方(fāng)达(dá)与(yǔ)广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的(de)推出也吸引了行(xíng)业各方目光，据业内人(rén)士透露，除了广发证券有落地的基金产品(pǐn)之外，其他(tā)券(quàn)商、基金公司也(yě)在(zài)关注研究这(zhè)一(yī)新的模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金(jīn)结算(suàn)模式迎来(lái)新时代。券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优(yōu)劣，基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人可(kě)以根据不同(tóng)情况，选择不(bù)同的结算模(mó)式，最大限度的调动(dòng)各方(fāng)资源，为持有人提(tí)供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金25年的历史长河中(zhōng)，托管人结算(suàn)模式是最(zuì)早(zǎo)出(chū)现也是最为成熟的基金结算模式。到(dào)了2017年(nián)，券商结算模式启(qǐ)动试点，成为基(jī)金(jīn)公司撬动券商资源的有力抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的(de)交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各方探索中落地。

　　据中国(guó)基(jī)金报记者了(le)解，2022年3月8日(rì)成立的博道盛兴一年持(chí)有(yǒu)期(qī)混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前(qián)正在发行的易(yì)方(fāng)达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述两只基(jī)金分(fēn)别由博道、易(yì)方达两家基金公司与广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行合(hé)作发行。

　　“在证券公司中，广发证(zhèng)券是率先有落地基金产品(pǐn)的(de)券商，据(jù)了解，其(qí)他(tā)券商(shāng)也在积(jī)极研(yán)究(jiū)这一新(xīn)的业务(wù)。”一位业内人士透露。

　　据博(bó)道基金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金(jīn)参(cān)照(zhào)QFII模式，通过证(zhèng)券公(gōng)司进行(xíng)交易申报，由(yóu)托管(guǎn)银行进行(xíng)结(jié)算，在这种模(mó)式下(xià)，资金(jīn)存(cún)放(fàng)在托管银(yín)行的托管账(zhàng)户，无(wú)须银证转账到证券公(gōng)司(sī)。这也成为类QFII模式的与一(yī)般券结模式的最大不同点。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，类(lèi)QFII模(mó)式中(zhōng)产品资金集中存放在托管银行，在券商开立的资金(jīn)账户无需(xū)实际上的银证转账存入资(zī)金，每个(gè)交(jiāo)易(yì)日基(jī)金公司采(cǎi)用申报交易额度，使用虚头寸资金的方式进行场内交易，券商(shāng)根据已申报的交易额度每日滚动计算产品资金账户虚(xū)头寸资金余额(é)，以实现对产品场内(nèi)交(jiāo)易额度(dù)的(de)前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪(jì)券商完成，仍然(rán)保(bǎo)留了原先券商交易结(jié)算模式的交易前端控制、验资验券的优(yōu)点(diǎn)，同(tóng)时资(zī)金(jīn)结(jié)算(suàn)由托(tuō)管行完(wán)成(chéng)，解决了(le)部分托管(guǎn)行比较关注的托管资金归(guī)属保管(guǎn)问(wèn)题，一定程度上调动了托管行(xíng)的积极(jí)性。

　　在博时基金券(quàn)商业务部(bù)副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式(shì)，丰富了(le)公募基金(jīn)与证券公(gōng)司(sī)结算(suàn)模式的选(xuǎn)择，更好地满足(zú)各方差异化的需求，也印证了券商财富管理转型已经进入更加成熟和高速发展阶(jiē)段(duàn) ，多(duō)样的结算模式备(bèi)选(xuǎn)可以(yǐ)有助(zhù)于(yú)降(jiàng)低(dī)运(yùn)营(yíng)风险 、提升效(xiào)率，促进公募基金(jīn)、券商渠道、基(jī)金投(tóu)资人(rén)共赢(yíng)发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式(shì)可以保证(zhèng)较(jiào)好运营效率带来的(de)优(yōu)质(zhì)交易体验的同时，兼顾券(quàn)商与(yǔ)基金(jīn)公司的商业利(lì)益(yì)深度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾(gù)业务，产品工具化配(pèi)置”的趋势(shì)逐渐形成，该模(mó)式将进一(yī)步(bù)促进，金融机构为广大(dà)投资人提(tí)供更多的(de)交易(yì)工具选择(zé)。”他进(jìn)一步分析指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现行客(kè)户交易结算资(zī)金的三方存管框架，谈及这类模(mó)式的创(chuàng)新点，平安基金总结(jié)为三大方面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头(tóu)寸指令对(duì)接，资(zī)金无需三方存管；二是交易交(jiāo)收分(fēn)离：证券公司对(duì)产品场内交易进行(xíng)前(qián)端验资验券；三(sān)是日终资金对账：实现证券公司与(yǔ)托管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强(qiáng)交(jiāo)易(yì)前端验资验(yàn)券功能

　　兼顾与券商渠道的(de)商业模式创新

　　作为一种新的交(jiāo)易结算(suàn)模式(shì)，投资者对(duì)类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)还是比(bǐ)较(jiào)陌生。相(xiāng)比过往的(de)结算(suàn)模式，公募基金采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII结算(suàn)模式有哪(nǎ)些(xiē)优劣势(shì)？也是投资(zī)者关(guān)注的问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的(de)角(jiǎo)度(dù)分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都(dōu)通过券(quàn)商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模(mó)式(shì)，其投(tóu)资端业务也是通过券商完成(chéng)，可以(yǐ)全(quán)方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交(jiāo)易进行前端验资(zī)验券，可有效防(fáng)控异常(cháng)交易和超买风(fēng)险。”博(bó)道基(jī)金表示。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人(rén)而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结算模式，有(yǒu)两方面好处(chù)：一(yī)是(shì)，加强了交(jiāo)易前端(duān)验资(zī)验券功能，优(yōu)化交易监控(kòng)和头寸透支风险管(guǎn)理(lǐ)；二是，兼顾了(le)与(yǔ)券商(shāng)渠道(dào)商业模式的创新，类似与券商结(jié)算(suàn)模式，捆绑了商业利益，有利于券商代买市(shì)占率的提(tí)升。博时基金(jīn)券商业务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟也谈了(le)自己的看法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较(jiào)券(quàn)商结(jié)算模式，公募类QFII结(jié)算模式，也有两方面好处：一是，无需(xū)银证转账即可调整场内外资金(jīn)分布，效率有所提(tí)升；二是，简化(huà)了开户环(huán)节，免去了三(sān)方存管登(dēng)记确(què)认。”

　　此外(wài)，还有(yǒu)基(jī)金人士认为，对(duì)于基金(jīn)管理人而言(yán)，ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资金使(shǐ)用效率与风险(xiǎn)控(kòng)制两方面的需求，相？过往的结算模式(shì)体现出了？定优势。相比(bǐ)券商结算模式，类QFII结(jié)算模(mó)式下无需银证(zhèng)转账即可调整场内外资金分布，效(xiào)率有所提升，同时也简化了开(kāi)户环节，免去了三(sān)？存管登(dēng)记确(què)认；而(ér)相比托(tuō)管人结算(suàn)模式，类QFII结算(suàn)模式下加强了交易(yì)前端验(yàn)资验券功能，可优化(huà)交(jiāo)易(yì)监(jiān)控和头寸透支风(fēng)险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以下(xià)几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下，产(chǎn)品资金(jīn)不(bù)是集(jí)中(zhōng)于原来(lái)的证(zhèng)券公司资(zī)金(jīn)账户，仍然存放在托管行账户，实(shí)现的(de)方式是需(xū)要(yào)将托管行和券商打通。通过“虚头(tóu)寸”将托管行和券商打(dǎ)通，免去银证转账的步骤，解(jiě)决(jué)了普通(tōng)券结模式下资金分散(sàn)管(guǎn)理，资(zī)金(jīn)划拨时间受银证转账时(shí)间范围(wéi)限(xiàn)制的痛点。日常投资(zī)运作(zuò)过程，减少银(yín)证转账资金(jīn)划(huà)拨工作，例如，定期费用支付、新股新债缴款与银(yín)行间账(zhàng)户之间(jiān)划拨等；

　　二是，对(duì)比券(quàn)商结算模式，一定量减少了证券资金(jīn)账户开户与(yǔ)银(yín)证关联挂(guà)钩环节(jié)工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在(zài)，以(yǐ)及完善业务风险管理。通过交易(yì)交收(shōu)分离，证券公司前端验资验(yàn)券可(kě)有效(xiào)防控异常交易和(hé)超买(mǎi)风险，托(tuō)管人(rén)负责(zé)交收(shōu)；日(rì)终资金(jīn)对(duì)账(zhàng)实现证券公司与托管人系统(tǒng)对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)的(de)几点不足之处：一方面，类似托管人结算模(mó)式，该(gāi)模式(shì)与托管人结(jié)算模式一致，对投资组合而言需按月计算缴纳最低结算(suàn)备付金(jīn)与保证机(jī)制；另一方面，虚头寸(cùn)机制下，管理人、托管人与(yǔ)券商(shāng)三(sān)方需每日确立场(chǎng)内/外资金分(fēn)配比例。取决于投资组合交易(yì)特(tè)征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或(huò)吸引(yǐn)头部基(jī)金(jīn)公(gōng)司跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行三(sān)方(fāng)共赢(yíng)

　　从业内观(guān)察看，不少基金公司对类QFII结算(suàn)模式的关(guān)注度较(jiào)高，也在筹备或启动相应的合作(zuò)。不过(guò)，参与这类业务还涉及系统(tǒng)改(gǎi)造，以及(jí)固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限(xiàn)制仍有待解决等问题，初期或(huò)更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行了探讨，业(yè)务操作上的(de)障碍并(bìng)不大。”一家基金公司人士表示(shì)，这类业务具(jù)备一定吸(xī)引力，相比较托管行(xíng)结算模式(shì)和券商结算模式(shì)，这一模式可以同(tóng)时激发银行(xíng)、券(quàn)商(shāng)双(shuāng)方的销售力(lì)度，同时在此类模式(shì)刚刚(gāng)起步阶段阶段参与，存在明显的先发优(yōu)势。

　　博时(shí)券商(shāng)业务部副总经(jīng)理王鹤锟也(yě)表示(shì)，关于类QFII结算(suàn)模式仍(réng)处于发展初期，该模式特点鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍(réng)有(yǒu)待解(jiě)决，成(chéng)为主流结算模式仍不具备条件。展望未来(lái)，预计相关金(jīn)融机构(gòu)对该(gāi)模(mó)式会保持高度关注(zhù)，会(huì)成为选择(zé)之一。

　　平安基(jī)金(jīn)相(xiāng)关人士更有信心，认(rèn)为(wèi)这(zhè)是一个(gè)基金、券商、银行(xíng)三方共赢的模式，有望成为(wèi)新的行业发展趋势。对管理人(rén)而言，类(lèi)QFII结算模(mó)式较传统(tǒng)券结模式、托(tuō)管人结(jié)算模式均有比(bǐ)较优势；对托管(guǎn)人而言，产品资金全额(é)留存在(zài)托管(guǎn)账户，无(wú)需(xū)银(yín)证转账；对证(zhèng)券(quàn)公司提(tí)高服务机(jī)构客户(hù)的能力，也加强了(le)公司(sī)品牌(pái)影(yǐng)响力。

　　不过(guò)，基金公司开启类QFII结算模式，也(yě)涉及不(bù)少系(xì)统改造，尤其是托管我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊(guǎn)行和(hé)券(quàn)商。博道基金就表示，对基金公司来说(shuō)，总体(tǐ)保留沿用券商(shāng)结(jié)算模式下的场内交易前端验资验券(quàn)相关流(liú)程和业务(wù)系统，个别如清(qīng)算模块涉及一(yī)些小(xiǎo)改动。但券商(shāng)和托管行的系(xì)统改动较大(dà)，如在(zài)系统直连(lián)、账户管理、场内清(qīng)算、场外清算等(děng)多个(gè)环节需要进行(xíng)升级改造。

　　目前(qián)已(yǐ)经实现的模式来看，主要是广发证券、兴(xīng)业银行、基金(jīn)我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊公司三方参与。而记者从业内了解到，也有(yǒu)一(yī)些银行、券商(shāng)对此也(yě)抱有积极态度，愿意(yì)布局此类业(yè)务。

　　从(cóng)单一模式走向三(sān)类模式

　　基金(jīn)行业发展25年(nián)以(yǐ)来，结算模式发生了重要(yào)变化，从(cóng)单一(yī)模(mó)式走向券商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算模式(shì)三类模式的时代。

　　自公募基(jī)金诞(dàn)生起(qǐ)，采取(qǔ)的就是(shì)银行托管人结算模式(shì)，到(dào)目(mù)前已25年了，仍然是目前公募基金结算(suàn)的主流模式。这一(yī)模式是(shì)，基金(jīn)管理(lǐ)人租用(yòng)券商的(de)交易席位直(zhí)连报(bào)盘(pán)交易(yì)所(suǒ)，托管人作为(wèi)特殊结算参(cān)与(yǔ)人与中国(guó)结(jié)算进行资金(jīn)和证券的(de)清(qīng)算(suàn)交收。

　　券商结算模式(shì)在(zài)2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初由(yóu)试点转常(cháng)规(guī)，至(zhì)今已历时5年有余(yú)。随(suí)着运(yùn)作机制渐稳、结算(suàn)效率改善及券商财富(fù)管理(lǐ)业(yè)务(wù)高(gāo)速(sù)发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共有(yǒu)144只新(xīn)成立(lì)基金采用了券(quàn)结模(mó)式。根(gēn)据中金(jīn)公司(sī)统计，截(jié)至(zhì)2023年2月24日，券(quàn)结基(jī)金数量与规模分别为616只和5709亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)据(jù)全部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交易结算模式(shì)，基金结算模(mó)式(shì)也正式进入了新时代。

　　博道基金(jīn)相(xiāng)关人士就表示(shì)，券商结(jié)算、银行结算、类QFII结(jié)算(suàn)模式，每种(zhǒng)结算模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同情况，选择(zé)不同的结算模式，最大限(xiàn)度(dù)的调(diào)动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持(chí)续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模式的创新发(fā)展(zhǎn)，伴随着(zhe)权益市场行情修复及(jí)券(quàn)商财富(fù)管(guǎn)理业务高(gāo)速发展，在主动(dòng)权益基金、ETF在(zài)内(nèi)的(de)指(zhǐ)数型基金等产(chǎn)品类型(xíng)上，券结模式将有较大发展空间。”上述平安(ān)基(jī)金相(xiāng)关人士表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据一位(wèi)业(yè)内(nèi)人士表示，现(xiàn)阶段券商(shāng)结算模式在中小基金(jīn)公司中更加(jiā)普遍。中(zhōng)小基金(jīn)相(xiāng)对来说获得银(yín)行渠道的(de)营销支持难度(dù)较大，券结模(mó)式能有效推动券商和基金(jīn)公司的合作关(guān)系，有助于(yú)中小基(jī)金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券(quàn)结模(mó)式保(bǎo)有量会更(gèng)稳定一些，对于托管行有(yǒu)一个制衡的作用。以前是(shì)小(xiǎo)公司为主，现在也有(yǒu)一些大公司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时(shí)基金券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟也表(biǎo)示，券商结算模式的发展，已经从(cóng)“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量”时代：发(fā)展(zhǎn)的边际制约因素，也从“投入(rù)成本(běn)较大、技(jì)术系统探索较困难”转变为“产品(pǐn)策略与市场(chǎng)环境(jìng)及需求的匹(pǐ)配度、业绩表(biǎo)现与客户体验(yàn)的舒适度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴(bàn)的契合(hé)度”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与(yǔ)券商渠(qú)道的中长期利益深度(dù)绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格局(jú)会(huì)发生分(fēn)化，回归“买(mǎi)方投顾陪伴模(mó)式”的服务本质(zhì)，”持续提供“好产品、好(hǎo)服务”的基(jī)金公司和(hé)证券公司会受益于这(zhè)一发展变化。

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