四大国有银行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动市场，存(cún)款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)牛鬼蛇神是什么生肖融机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到(dào)，今年以来银行业(yè)已有三波存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调，此前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村(cūn)信用(yòng)合作联社）下(xià)调人(rén)民币(bì)存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全(quán)身，与经(jīng)济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于(yú)经济增速放缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的(de)担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来(lái)看，多(duō)方观点认(rèn)为，本次(cì)存款利率新规(guī)主要基于三重(zhòng)考量。一(yī)是符合推进利率市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景；二是对银(yín)行而言，存款利率下调(diào)有助于减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，降(jiàng)低(dī)银(yín)行负债成本；三(sān)是促(cù)进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作(zuò)是促进(jìn)宏观经(jīng)济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次(cì)调降中协定(dìng)存款更多是对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)则集中于短期存款，都是(shì)针对特定存取需求的(de)客户(hù)，面(miàn)向(xiàng)范(fàn)围(wéi)有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队测(cè)算，通(tōng)知存款和协定(dìng)存(cún)款在银行存款中占比不高，以四大(dà)行(xíng)的单位通知(zhī)存款为(wèi)例(lì)，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等(děng)规模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济(jì)增速这一“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在(zài)经济复(fù)苏(sū)的关键时点上，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席(xí)经济学家李湛梳(shū)理了这一市场(chǎng)化(huà)改革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率自律机制建立了存(cún)款利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年(nián)9月(yuè)下(xià)调存(cún)款利(lì)率，中(zhōng)小银(yín)行陆续(xù)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之(zhī)而来的(de)是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利(lì)率下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是(shì)在(zài)利率市场(chǎng)化(huà)改革推进背景下(xià)，银行出于自(zì)身经营考虑的自(zì)发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银行息差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队也倾向(xiàng)于认(rèn)为牛鬼蛇神是什么生肖，本(běn)次调整(zhěng)更多仍是(shì)延续去年(nián)9月这一轮(lún)存款利率下调，并(bìng)且(qiě)完成存(cún)款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都(dōu)集中(zhōng)在活(huó)期和定期存(cún)款，实际上(shàng)忽略了这些介于活(huó)期(qī)和定期存(cún)款之间的存款的(de)利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利(lì)率下(xià)调(diào)的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度净(jìng)息差水(shuǐ)平均(jūn)创(chuàng)历史(shǐ)新低，当(dāng)下调(diào)利率有助于(yú)降(jiàng)低银行(xíng)负债(zhài)成本，推动银行投(tóu)放信贷的(de)积极(jí)性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净息(xī)差压力增大外，某大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员还关(guān)注(zhù)到的是国(guó)内存款市场(chǎng)的供需变(biàn)化——近年(nián)来(lái)国内经济(jì)受多重因(yīn)素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏(piān)好下降(jiàng)等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场供需变(biàn)化，综合指数经(jīng)营情(qíng)况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银行在调(diào)整(zhěng)节(jié)奏、时机方面存在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局会议强(qiáng)调，要(yào)有效防范(fàn)化解重点(diǎn)领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)。一(yī)锤定音之下，本次(cì)调降(jiàng)利(lì)率也(yě)被(bèi)认为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些(xiē)方(fāng)面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降(jiàng)通知(zhī)主要释(shì)放(fàng)了两大(dà)信号(hào)，一是减轻(qīng)银行息差(chà)压力。本次(cì)下(xià)调将引(yǐn)导银(yín)行的对公活期(qī)成本下(xià)降，存(cún)款降价叠(dié)加资产(chǎn)端让利(lì)压力趋缓，银行息(xī)差、盈利(lì)将合理修复(fù)，有利于增强银行内(nèi)生(shēng)资本补充能(néng)力；二(èr)是减少(shǎo)企(qǐ)业及(jí)居民的短期存款意愿、促(cù)进企(qǐ)业(yè)投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目(mù)的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本(běn)、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下(xià)降，也为资产端的贷款利(lì)率(lǜ)下调、降(jiàng)低(dī)实体经济融(róng)资成本进一步打(dǎ)开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既(jì)有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特(tè)别是(shì)中小行高(gāo)息(xī)揽储的成本(běn)压力，又有(yǒu)利于(yú)引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协定存(cún)款(kuǎn)定价秩序(xù)作用较大，减少存款定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成(chéng)本。该(gāi)团(tuán)队预计，协定(dìng)存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规(guī)将降(jiàng)低银行总存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于压低(dī)全(quán)社(shè)会利率水平(píng)，利(lì)好债券；同时股票(piào)市场中，对流动性敏感的(de)股票也将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财证券首(shǒu)席(xí)经济学家陈(chén)雳则表示(shì)，在当前(qián)整(zhěng)个经济复苏(sū)的大背景下，进(jìn)一步释放市场流动(dòng)性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政策执行(xíng)报告(gào)以及2023年(nián)一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而(ér)在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有力(lì)支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是否意味(wèi)着(zhe)货(huò)币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛的看法是(shì)，货币政策充裕延(yán)续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长(zhǎng)端(duān)利率仍有下(xià)行空间，但这一(yī)调降是(shì)针对银(yín)行协定存款及通(tōng)知存(cún)款利(lì)率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌(pái)存(cún)款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视(shì)为(wèi)降息的确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有多方观点提到，压(yā)降存款成本仍(réng)是大势所趋。国(guó)泰君(jūn)安董琦关注到(dào)，当前经济修复内生动力依然(rán)不(bù)强，外需(xū)压力没有完全(quán)缓解，货币(bì)政(zhèng)策将继续对(duì)经济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观点也不(bù)谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所(suǒ)复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很(hěn)难上行(xíng)。考虑到存量贷(dài)款重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年(nián)银(yín)行息差压力增大，控制存款成(chéng)本成(chéng)为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)或(huò)有动力主动(dòng)跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需(xū)要(yào)看到的是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不(bù)平(píng)衡问题依然突出，要求货(huò)币政策支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下半(bàn)年货币政(zhèng)策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷(dài)总量适度增长，市场流动性(xìng)合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支(zhī)持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的(de)钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限(xiàn)将迎(yíng)调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息(xī)一方面有利于(yú)刺激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银(yín)行经营压力(lì)，但另一(yī)方面(miàn)老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里的存款收益(y牛鬼蛇神是什么生肖ì)缩水了。在评价双方(fāng)博(bó)弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘(lí)清通知(zhī)存款及协定(dìng)存(cún)款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于(yú)定活期存款之间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期(qī)存款存取(qǔ)灵活，两者的共(gòng)同优点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵活使(shǐ)用(yòng)的同(tóng)时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主要(yào)有1天(tiān)和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或(huò)7天通知银行，即(jí)可(kě)按(àn)实(shí)际存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个(gè)人和企业均(jūn)可以(yǐ)办(bàn)理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事(shì)业单位在(zài)银行开立一(yī)个具有结算和协定存款双重功能(néng)的协定存款账(zhàng)户(hù)，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定存(cún)款(kuǎn)账(zhàng)户中(zhōng)超(chāo)过该额度的部分按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协(xié)定存款性质介于(yú)活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面(miàn)向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的(de)基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对公业(yè)务，也(yě)有个(gè)人(rén)业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)提(tí)出的观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款基本(běn)上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来(lái)说，会有(yǒu)一定的(de)利息损失，但若存贷款利(lì)率都(dōu)能有所下调(diào)，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记(jì)者也(yě)注意到(dào)，央(yāng)行最新数据(jù)显示，4月份人(rén)民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企业(yè)存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴(cù)而(ér)就(jiù)，且需(xū)要(yào)总量政策继续支撑(chēng)。经济当前(qián)依然需(xū)要休养(yǎng)生息(xī)，特别是在前期服务业修(xiū)复(fù)后，与(yǔ)制造业产生循(xún)环(huán)，带(dài)动收入(rù)预期改善，最终才会(huì)带动(dòng)居(jū)民与企业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛(zhàn)的建议是，应(yīng)辩(biàn)证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业(yè)及居民形成(chéng)了一定规(guī)模的超额(é)储蓄，降息可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居(jū)民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收入(rù)信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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