金融界(jiè)5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调(diào)，但是机(jī)构(gòu)分析，央行行长易(yì)纲曾在(zài)3月公开(kāi)表示目前实(shí)际利率的水平是比较合(hé)适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治局(jú)会议(yì)对(duì)一季度战狼3什么时候上映？的经济复苏(sū)给(gěi)予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠(gāng)杆率提升。5月是(shì)缴税(shuì)大(dà)月(yuè)，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金面可能造(zào)成(chéng)的扰动(dòng)。战狼3什么时候上映？ong>

　　此(cǐ)前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它(tā)金(jīn)融(róng)机构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协(xié)定存款和(hé)通知存款利(lì)率上限(xiàn)的下(xià)调有助于缓解(jiě)银行(xíng)净息差偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化(huà)。本轮(lún)存(cún)款利率调降背(bèi)后的(de)原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行(xíng)净(jìng)息(xī)差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上可减轻银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本(běn)，但是这并不足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广(guǎng)东等多(duō)地(dì)中小银行(xíng)（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌(pái)利率，下(xià)调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月(yuè)15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基(jī)准利率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依(yī)然(rán)维持(chí)在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利率调降严格(gé)意义上并非真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也(yě)属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一(yī)、2023年(nián)初的人(rén)民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较(jiào)慢(màn)。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民(mín)储蓄有望进一(yī)步流(liú)出(chū)，更多(duō)流向消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金(jīn)利(lì)率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬(tái)升，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接连调降(jiàng)后，银(yín)行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商(shāng)行(xíng)、农(nóng)商(shāng)行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观上(shàng)将减轻银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并(bìng)不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产流入(rù)；回(huí)归基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好高(gāo)股息(xī)资产和(hé)长期国债。客观上，本轮(lún)银(yín)行(xíng)下(xià)降(jiàng)存(cún)款利率的效果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债端成本(běn)，保护银行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降，理(lǐ)论(lùn)上可以促使存(cún)款(kuǎn)搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但我们觉得刺激难度(dù)较(jiào)大(dà)，倾向于认(rèn)为消费环比修复最快的(de)时(shí)候已经过去。再回归经济基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，意味着长端利率仍(réng)有望继续下探，高股息(xī)资产(chǎn)仍将(jiāng)占优。

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