申(shēn)万一(yī)级的(de)半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业涵盖消(xiāo)费(fèi)电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的(de)是半导(dǎo)体行业，该(gāi)行业涵(hán)盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战略(lüè)发展的重点领域，半导体(tǐ)行业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此(cǐ)成(chéng)为A股市场有(yǒu)影响力的科技板块(kuài)。截至5月(yuè)10日，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业总市值达(dá)到3.19万(wàn)亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无(wú)论是头部千亿企(qǐ)业数量(liàng)还是(shì)沪深(shēn)300企(qǐ)业数量(liàng)，均位居科技类行(xíng)业前(qián)列。

　　金融界上市公司研(yán)究(jiū)院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上(shàng)市(shì)公司科技含(hán)量(liàng)越来(lái)越高。但与此同时，多(duō)数上市公司(sī)业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存调(diào)整(zhěng)、需求萎(wēi)缩(suō)、芯片基数(shù)卡脖子(zi)等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放(fàng)缓(huǎn)，毛利(lì)率下滑，伴随库(kù)存(cún)风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方(fāng)面因(yīn)素(sù)致前(qián)5企业(yè)市占(zhàn)率下(xià)滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司(sī)，2018年实(shí)现(xiàn)营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居(jū)行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业(yè)上市公(gōng)司(sī)的营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排(pái)名前5的企业，2018年(nián)长电科技(jì)、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营(yíng)收总值(zhí)的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企(qǐ)业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历(lì)年营业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体(tǐ)公司(sī)营收(shōu)占(zhàn)比下滑，或主要由三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部(bù)企业(yè)营收增速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是江波龙(lóng)、格科(kē)微、海光信(xìn)息等营收体量居前的(de)企业不断上市，并在资本助(zhù)力之下营收快速(sù)增长。三是(shì)当半导体行(xíng)业(yè)处于国产替代化(huà)、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利(lì)润下滑(huá)13.67％，利(lì)润正增长企(qǐ)业(yè)占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母(mǔ)净利(lì)润增速更(gèng)快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销(xiāo)量增速(sù)放缓、芯片库存高位(wèi)等因(yīn)素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润(rùn)正增长企业达(dá)到63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企(qǐ)业归母净(jìng)利润增速区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异的企业来(lái)看，芯原股份(fèn)涵(hán)盖芯片(piàn)设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备以及强(qiáng)大的设计能(néng)力，公(gōng)司得到了相(xiāng)关客户的广泛(fàn)认可(kě)。去(qù)年芯原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名行业第(dì)92名，其较快(kuài)增(zēng)速与(yǔ)低基数效应有(yǒu)关。考(kǎo)虑利润基数(shù)，北方华创归母净利润(rùn)从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最(zuì)快的半(bàn)导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增(zēng)速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体行业经营风险分析时，发现存货周(zhōu)转率反映了分立器件、半导体设备等(děng)相关产品(pǐn)的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速(sù)度变慢(màn)，影响企业现金流能力，对经营造成负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企(qǐ)业的存货(huò)周转率中位数(shù)分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达(dá)到(91是质数吗，95是质数吗dào)35.79％。值得(dé)注意的是，存(cún)货周转率这一经营风险指标反映行业是否(fǒu)面临(lín)库存风(fēng)险，是否(fǒu)出现供过于求的局面，进(jìn)而对股(gǔ)价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位(wèi)数(shù)与2020年基本持(chí)平(píng)，该年半(bàn)导体(tǐ)指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率(lǜ)中位数和行业指数(shù)分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相关性较大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业存货(huò)周转率同比增(zēng)长(zhǎng)的13家企业，较(jiào)2021年平(píng)均(jūn)同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这些个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的(de)116家企业，较2021年(nián)平均同比下(xià)滑(huá)105.67％，该年(nián)这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说明存货质量(liàng)下(xià)滑(huá)的企业，股价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶(dǐng)科技等营收、市(shì)值(zhí)居中上(shàng)位置的企(qǐ)业(yè)，2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均为1.31，较2021年分别(bié)下(xià)降了2.40和3.25，目前存(cún)货(huò)周转率均低于行业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　行(xíng)业整体毛(máo)利率稳(wěn)步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产业技术(shù)迭代升级(jí)、自主研发(fā)等有很大(dà)关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛(máo)利率中位数

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原材料价(jià)格(gé)上涨、电子消(xiāo)费品需求放(fàng)缓至部(bù)分芯片(piàn)元件(jiàn)降价销(xiāo)售等因(yīn)素(sù)有关。2022年半导体下(xià)滑5个(gè)百分点以上企业达到27家，其(qí)中富(fù)满微2022年毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公(gōng)司在(zài)年(nián)报中也说明了(le)与(yǔ)这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前行(xíng)业最高(gāo)的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且公司经营体量较(jiào)大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半(bàn)数企业研发(fā)费用增长四成，研发占(zhàn)比(bǐ)不断提升

　　在国外(wài)芯(xīn)片(piàn)市(shì)场(chǎng)卡脖子(zi)、国内(nèi)自(zì)主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企业(yè)需(xū)要不断通过(guò)研发投(tóu)入，增(zēng)加企业竞争力，进(jìn)而(ér)对长久业绩(jì)改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再(zài)创新(xīn)高。具体公(gōng)司而(ér)言，2022年132家(jiā)企业研发费用中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半(bàn)数企业研发费用同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企业2022年(nián)研发费用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金额来看，中芯(xīn)国际、闻(wén)泰科技(jì)和海光信息(xī)，2022年研(yán)发费用增长(zhǎng)在6亿元以上(shàng)居前。综合研(yán)发(fā)费(fèi)用增长率和增长金(jīn)额，海(hǎi)光(guāng)信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等(děng)企业(yè)比(bǐ)较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年推出(chū)了国内首款支(zhī)持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设(shè)备用石英谐振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　从研(yán)发费用占(zhàn)营收(shōu)比(bǐ)重(zhòng)来看，2021年(nián)半(bàn)导体行业的中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业(yè)研发(fā)意愿增强，重(zhòng)视资(zī)金投(tóu)入。研发费用占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业(yè)达(dá)到91是质数吗，95是质数吗(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费(fèi)用占比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研发(fā)费用还(hái)在3亿元(yuán)以上(shàng)，可(kě)谓既(jì)有研发高占比(bǐ)又有(yǒu)研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用(yòng)占比居行业(yè)前3,2022年(nián)研发费用占比(b91是质数吗，95是质数吗ǐ)达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡在众(zhòng)多(duō)行业(yè)领域中(zhōng)的头部公司实现了批量(liàng)销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 91是质数吗，95是质数吗