2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能(néng)源的重(zhòng)点领域，光(guāng)伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业(yè)高成(chéng)长性(xìng)背景下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归(guī)母净利润(rùn)不断增长，但(dàn)行业内上中下游(yóu)板(bǎn)块的(de)盈利(lì)能力分化(huà)严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院的(de)数(shù)据显示，光伏设备(bèi)产业链(liàn)盈利参差不(bù)齐。光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)主(zhǔ)要分为(wèi)5大板块(kuài)，分别(bié)是上游的硅(guī)料硅片生产加工板块(kuài)，中下游(yóu)的光(guāng)伏加工(gōng)设(shè)备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件。利润结(jié)构整体(tǐ)呈现金(jīn)字塔结构，上游板(bǎn)块处于(yú)金字(zì)塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数据(jù)变化的分析(xī)，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将(jiāng)迎来降价与去库(kù)存阶段，这对于(yú)中下游企(qǐ)业来(lái)说意味(wèi)着原材料成本得(dé)到控(kòng)制(zhì)，利(lì)于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千(qiān)亿，八(bā)成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能(néng)源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司(sī)的扶持力(lì)度(dù)。金融界(jiè)上市公司研究院统计发现，行(xíng)业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的(de)政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶(fú)持背后，与(yǔ)之同步的是上(shàng)市企(qǐ)业经营规模(mó)不(bù)断扩大，利润增速可观(guān)。产量方面(miàn)来看(kàn)，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏(fú)制造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均(jūn)归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科等9家(jiā)企业2022年(nián)业绩(jì)下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电池(chí)片环节尤(yóu)其是大(dà)尺寸电池处于供不应求的状态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速居前的(de)企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　上游板(bǎn)块毛利(lì)率2年(nián)增长20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家(jiā)企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设(shè)备(bèi)行业整(zhěng)体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上中(zhōng)下游呈现的(de)结果(guǒ)参(cān)差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏(fú)产(chǎn)业的(de)红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商(shāng)较少(shǎo)，企业(yè)毛利率较高(gāo)；而(ér)中下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池(chí)组件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业(yè)毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅(guī)片板块(kuài)毛利率较(jiào)快提升，首先是源于供(gōng)不应求背景下(xià)的(de)涨(zhǎng)价。作为光伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看(kàn)，硅(guī)片价格依然(rán)处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下(xià)，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单(dān)，提(tí)前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业(yè)代表之一通威股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报(bào)中提及量价双(shuāng)升，指出受(shòu)益于(yú)多晶硅产(chǎn)能(néng)缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格(gé)同(tóng)比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利(lì)率提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业容易形成(chéng)规(guī)模效应。这(zhè)一板块(kuài)仅有3家上市公司，不(bù)容易(yì)形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均(jūn)呈现鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖(xiàn)爆发(fā)式增长，平均归母净利(lì)润增速为(wèi)172％，特(tè)别是大全能源2022年归(guī)母净(jìng)利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归(guī)母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净(jìng)利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业经营(yíng)情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块平均毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下(xià)游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参(cān)与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而(ér)言，光伏设(shè)备中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅(guī)料硅(guī)片(piàn)爆赚(zhuàn)的(de)背(bèi)后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利(lì)润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛(máo)利率数据来看(kàn)，中下(xià)游领域(yù)的光伏(fú)加(jiā)工设备和逆(nì)变器(qì)毛利率3年来基(jī)本持平，而(ér)光伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件毛利(lì)率下滑明显，特(tè)别是(shì)光(guāng)伏电池组件成为毛(máo)利率最(zuì)低的(de)板(bǎn)块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板(bǎn)块的毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头(tóu)部企业(yè)隆基(jī)绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成(chéng)和(hé)亿晶光(guāng)电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较(jiào)多竞争(zhēng)激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛(máo)利(lì)率为16.85％。其中，由(yóu)于原材(cái)料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块(kuài)整(zhěng)体毛(máo)利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变器板(bǎn)块的绝对(duì)龙头(tóu)，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆(nì)变器全球出(chū)货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速(sù)度放慢，中下游盈(yíng)利能(néng)力(lì)有望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设(shè)备行业上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游“内(nèi)卷”是行业(yè)写(xiě)照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价格(gé)自(zì)高位走出(chū)下行趋势(shì)，行(xíng)业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数(shù)硅(guī)片价格(gé)下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的(de)经(jīng)营数据(jù)也可(kě)看出(chū)硅片价格(gé)下跌对(duì)上游(yóu)公司盈利的影响。今年一季(jì)度(dù)，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和(hé)TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长(zhǎng)动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转率(lǜ)数据发现，无论是环(huán)比还是(shì)同(tóng)比，相较而言都(dōu)有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以大(dà)全能(néng)源为例，2022年一季度存(cún)货(huò)周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率变(biàn)化趋势

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期(qī)供(gōng)过于(yú)求的局面(miàn)，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空(kōng)间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏(fú)加(jiā)工设备等(děng)对中(zhōng)下(xià)游板块，将能较好控制原材(cái)料成本，对提(tí)升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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