北(běi)京时间周五晚间，备受关注的(de)4月(yuè)美国非农数据出炉，其中(zhōng)新增(zēng)就业25.3万人(rén)，高(gāo)于预期(qī)的(de)18万人(rén)，打断(duàn)了此前两个月(yuè)连续(xù)环(huán)比下(xià)降(jiàng)的(de)节(jié)奏(zòu)；失业率继(jì)续下降至(zhì)3.4％；更受(shòu)关(guān)注的平均小时工(gōng)资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略(lüè)有上升。

　　可以被视(shì)作(zuò)利好的是，美国劳工部将今年2月(yuè)和3月非农数据均(jūn)大幅(fú)下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点(diǎn)转(zhuǎn)换，本周持续承压(yā)的(de)美国地区银行(xíng)股也获(huò)得(dé)喘息的机(jī)会(huì)。截至发稿，周五盘前西太平洋合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布(bù)后(hòu)，黄金短线急挫(cuò)逾10美元(yuán)/盎(àng)司(sī)；美元指数(shù)短线拉升(shēng)35点；美国10年(nián)期国债收益率上升9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月(yuè)合约收于(yú)25.93美元(yuán)/盎司，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分析师周之(zhī)云(yún)告(gào)诉期货日(rì)报记(jì)者，周五晚间公布的非农数据远高于前值且显著(zhù)偏离投行(xíng)们预测(cè)的中(zhōng)值(zhí)。此(cǐ)前(qián)公布的ADP数(shù)据在3月份增(zēng)加14.2万人后，4月增长了(le)29.6万人(rén)，增长幅度(dù)达到9个月以来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　记者注意到(dào)，美国4月非农数据公布后，美股期货短线走低，美(měi)元(yuán)指数短线拉升，贵金(jīn)属下跌(diē)。尽管(guǎn)科(kē)技和金融行业持续(xù)裁员，但不断(duàn)下降却仍然高企的劳(láo)动力需远(yuǎn)远抵消了(le)裁员(yuán)的影响，也超(chāo)过了信贷紧(jǐn)缩带来的大约2.5万招聘减少(shǎo)。4月(yuè)非农就业的(de)季(jì)节性因(yīn)素相对于新冠大流行前也有了(le)有利的发展，为就(jiù)业人数的增长提(tí)供(gōng)了5万—10万人的支(zhī)持。

　　“不过，我们还是(shì)应该对就业数(shù)据保持一定的(de)谨慎，因为(wèi)本周早些(xiē)时(shí)候，美国3月份(fèn)的就业机会和劳动(dòng)力流动调(diào)查(chá)（JOLTS）已经显示，3月职(zhí)位(wèi)空缺继续(xù)下降(jiàng)，为连续(xù)第三个月下跌，创下2021年(nián)5月以来最低(dī)。JOLTS现在确实指向了与(yǔ)其他劳动力市(shì)场数据相同(tóng)的方向：劳动(dòng)力市场正在降(jiàng)温。包括(kuò)最(zuì)近几(jǐ)周(zhōu)的首次(cì)申请失业金人数也呈现(xiàn)上(shàng)升趋(qū)势。戊戌年是哪一年”周之(zhī)云说。

　　从趋势(shì)上看，周之云认为(wèi)，加(jiā)息会导致消费(fèi)者信(xìn)贷和企(qǐ)业融资成(chéng)本上升(shēng)，进(jìn)而(ér)迫使雇主削减(jiǎn)支出包括裁员等，从(cóng)而减(jiǎn)缓经济增长(zhǎng)。短期强劲的非农就业数据会让市(shì)场对于下(xià)半年(nián)货币政策放(fàng)松进程有所改变，进而(ér)对商品的流动(dòng)性溢价部(bù)分有所减少，但从中长期来(lái)看，美国会继续朝着衰退的方向(xiàng)前进，后(hòu)市继续看好贵金属的表现。

　　非农(nóng)数据公布后，贵(guì)金属进入调整期？

　　“4月非农(nóng)就业(yè)新增(zēng)人数超(chāo)预(yù)期将引导(dǎo)贵金属(shǔ)步入调(diào)整(zhěng)。对于贵金属而(ér)言，3—4月的大幅冲高主要受益于其金融属(shǔ)性，尤其是市场预(yù)计5月是美(měi)联储(chǔ)最后一次加息，且预计(jì)9月之(zhī)后可能降息，这导致美元名义利率(lǜ)回落(luò)，在通胀(zhàng)温和回落(luò)的情况(kuàng)下，美元(yuán)实际利率有了明显(xiǎn)的(de)下行。”广州金控期(qī)货研究所副总经理程小勇说。

　　记者注意到，5月(yuè)3日(rì)，美联储议息会议如期加(jiā)息25个基点，将政策利率联(lián)邦(bāng)基金(jīn)利率的(de)目标区间从4.75％至(zhì)5.0％上(shàng)调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威尔在记者发(fā)布(bù)会上的讲(jiǎng)话(huà)暗示加息临近尾声，因(yīn)此美元指(zhǐ)数和美债收(shōu)益率大幅回落。

　　然而，美联(lián)储会后声明表示，委(wěi)员会将密切关注未来发布的信息，并评估其对货币政(zhèng)策的(de)影响，且鲍威尔在新闻发布(bù)会上表示(shì)，美联储焦点仍在双重使命上。这(zhè)意味着(zhe)美联储是(shì)否(fǒu)结束加息需要(yào)看到通胀明显(xiǎn)回(huí)落。至于是否要开始降息，需要看到就业(yè)市场出现明显恶化。从历史经验来看，美联储加息看(kàn)通胀，降息看(kàn)就业(yè)。

　　徽商期货贵金属分(fēn)析师从姗姗告诉记(jì)者，美(měi)国银行业风波(bō)持续发(fā)酵、经济走弱预期升(shēng)温叠加市(shì)场预期美联储年内或将降息，贵金属振荡偏强(qiáng)运行。美国就业数(shù)据超预期，美债收(shōu)益率、美元(yuán)指数走高，贵(guì)金属短线大幅下挫。这(zhè)份超预(yù)期的(de)非农报告，这让美联储(chǔ)陷入困(kùn)境，美联储(chǔ)希望暂停加息，甚至可能很快就需要降息，但就(jiù)业市场并不配合，美国就(jiù)业市场依(yī)然(rán)强(qiáng)劲，美联储可能在长时间内维持高利率。

　　光大期(qī)货贵金属分析(xī)师展大鹏(péng)告诉记者，4月美国非农就(jiù)业数据和时薪增速全面超预(yù)期(qī)，表明美国当(dāng)前劳动力市场仍(réng)十分(fēn)强(qiáng)劲(jìn)，美联(lián)储控通(tōng)胀压力加大(dà)，这也就(jiù)意味着美(měi)联储可能会在较长时间内(nèi)维持高(gāo)利率环(huán)境，且6月再次加息的(de)预期开始回升。

　　“美国非农数据强(qiáng)于预期或在(zài)短期提振美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)和美债收益(yì)率，从而打压贵金属的(de)涨(zhǎng)势，但中期(qī)看，美联(lián)储5月会议加息25BP后暗示停(tíng)止加息，货币政策进入新阶段，市场将(jiāng)加大对下(xià)半(bàn)年降息的(de)博弈，贵金(jīn)属将(jiāng)获得提振而走(zǒu)强(qiáng)，使(shǐ)均(j戊戌年是哪一年ūn)值平台(tái)不断上移。”广发期货贵(guì)金属研究员叶倩宁表(biǎo)示。

　　记者发现(xiàn)，从2006年和2018年两(liǎng)轮美(měi)联储(chǔ)停止降(jiàng)息后的表现来(lái)看，尽管此后美国经济仍市场偏(piān)强运行(xíng)一段时(shí)间(jiān)，失业率继续走低，但(dàn)美联(lián)储并(bìng)未再次加息，而贵金属则(zé)在(zài)美债(zhài)收益率(lǜ)持续下(xià)行的情况下，呈现(xiàn)振(zhèn)荡(dàng)走强的(de)趋势。但(dàn)当前情况不同(tóng)的(de)是，通胀率相(xiāng)对更高(gāo)，而黄金价格(gé)对(duì)降息并(bìng)未提(tí)前预期(qī)更(gèng)多(duō)。

　　虽(suī)然目前距(jù)离降息仍有时(shí)间，美联储表示美国银行系统仍(réng)健康并有弹性，但高利率环(huán)境下美国银行系统风(fēng)险(xiǎ戊戌年是哪一年n)并未解(jiě)除，在第一共和(hé)银行(xíng)宣布(bù)被(bèi)接管收购(gòu)后(hòu)，因银行业长(zhǎng)期(qī)存在的弱点，又有(yǒu)多家区(qū)域性(xìng)银行出(chū)现股价暴(bào)跌。存款仍在持续流出使银行(xíng)融资成本正在攀升，信贷收紧将不断(duàn)向(xiàng)实体经济蔓延(yán)，美国2023年一季度实际GDP年化环(huán)比增长1.1％，不仅比去年(nián)四(sì)季度2.6％的增速(sù)大(dà)幅放缓，而且远(yuǎn)不(bù)及预期的1.9％，具体看企(qǐ)业(yè)投资和库存对GDP拉(lā)动转负，但(dàn)消(xiāo)费的拉动上升(shēng)反映出一定的韧(rèn)性。未(wèi)来随着(zhe)经(jīng)济下(xià)行压力不断上升，市场预期下半(bàn)年美国(guó)GDP将出现负增长。“总(zǒng)体上(shàng)在风险和衰(shuāi)退(tuì)的共同影响下，美债收益率和(hé)美(měi)元指数将持续承压，避险需求提振下，贵金属价格有望再创历史新(xīn)高，长线可(kě)维持(chí)逢低买(mǎi)入配(pèi)置思路，短线则可买入黄金和白银虚值看涨(zhǎng)期(qī)权把(bǎ)握(wò)突破(pò)行情。”叶倩宁(níng)说。

　　程小(xiǎo)勇(yǒng)介绍说，从(cóng)黄金的供(gōng)需数据来看，黄金的需(xū)求实际(jì)上是明(míng)显下(xià)降的。世界黄金协会(huì)公布的数据显示，今年第(dì)一季度剔(tī)除(chú)场外(wài)交易(yì)的全(quán)球黄(huáng)金(jīn)需求下(xià)降13％至1081吨(dūn)，虽然各国(guó)央(yāng)行和中国(guó)消费者需求较高，但其余投(tóu)资者购买量的减少抵消了这一增长。其中对黄(huáng)金价格其(qí)关键作用(yòng)的黄金投资需在一(yī)季度(dù)同比下降50％左(zuǒ)右，较去年(nián)四季(jì)度(dù)有所增长(zhǎng)，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实(shí)物(wù)金条和硬币方面的黄金需(xū)求为302.41吨，高于去(qù)年同期的287.74吨，但低(dī)于去(qù)年(nián)四季度(dù)的340.25吨；黄金ETF及(jí)类似产品需(xū)求下(xià)降28.67吨(dūn)，去(qù)年同期高达270.67吨。白银方(fāng)面(miàn)，由于美国经济(jì)指标(biāo)耐(nài)用品订单等指标(biāo)走(zǒu)弱，商品属(shǔ)性更(gèng)强的白银因需求受经(jīng)济下行拖累而涨幅(fú)受(shòu)限。因此，金银比价大(dà)概率继续攀升(shēng)。世界白银协会预计(jì)2023年白(bái)银实物(wù)消费较2022年(nián)下降(jiàng)16％。

　　之(zhī)前(qián)美(měi)联储加息25个基点在议息前已经(jīng)被充分计提，议(yì)息前的(de)谨(jǐn)慎转(zhuǎn)变为议息后(hòu)的乐观，因此黄(huáng)金市场一度表现为极为(wèi)乐观，伦敦现(xiàn)货黄金甚至创出了历史新高。

　　“目前(qián)欧美央行加息(xī)靴(xuē)子落地(dì)，且银(yín)行业风险仍在蔓(màn)延，避险情绪提振贵金属(shǔ)价格。此外(wài)，随着经济(jì)走(zǒu)弱(ruò)预期升温，预计美联储下半年(nián)大概率暂停加息并将(jiāng)进入(rù)降息周期(qī)，实际利率或将继续(xù)下行，贵金(jīn)属中(zhōng)长期(qī)仍具有较(jiào)高配置价值。”从(cóng)姗姗说(shuō)。

　　展(zhǎn)大鹏则认为(wèi)，对于黄金而言，市场寄希望于(yú)美联储最后一(yī)次加息落地然(rán)后转降(jiàng)息预期(qī)，从而刺激价格继续(xù)高走(zǒu)，从(cóng)这个(gè)角度考(kǎo)虑黄金确实存在(zài)恢复(fù)上行趋势的可能(néng)性。但当前美通胀仍在高(gāo)位，美联储货(huò)币紧(jǐn)缩动(dòng)作并没有结束(shù)，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能(néng)会维系较长一段时(shí)间，且高利率环(huán)境(jìng)到底会(huì)对经济和金融市场产生怎样的影响(xiǎng)也未可知(zhī)，因此在当前看(kàn)多观点(diǎn)出(chū)奇(qí)一致(zhì)，且海外看(kàn)多头寸比较拥挤的情况下，对(duì)待(dài)金价节节(jié)攀(pān)高(gāo)的(de)观点谨慎为(wèi)上。

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