来(lái)源：高瑞东宏观(guān)笔记

　　核心观点

　　本(běn)周聚焦：

　　一季度，国内经济回暖主要(yào)缘于疫后复苏(sū)红利驱(qū)动(dòng)，表现(xiàn)为(wèi)生产恢复推动出口(kǒu)形势(shì)好转(zhuǎn)，出行需求释放催化下游消(xiāo)费回暖(nuǎn)。从行(xíng)业(yè)表现看，制(zhì)造业从去(qù)年四季度的“量价齐(qí)跌(diē)”转向“量升(shēng)价跌(diē)”，企业或从主(zhǔ)动去库转向(xiàng)被动去库(kù)。从景气度(dù)边际表现(xiàn)看(kàn)，下游(yóu)消费制造>；中游装备制造>；上游原材料加工；服务(wù)业中，交通运输、住(zhù)宿(sù)餐饮(yǐn)、房地产等线下活动回暖(nuǎn)，但距离疫情(qíng)前仍(réng)有(yǒu)一定差距。

　　向前看，考虑(lǜ)到疫后经(jīng)济脉冲式(shì)修复(fù)放缓(huǎn)、海外总(zǒng)需求回(huí)落(luò)预期逐(zhú)步兑现，消费(fèi)回暖和(hé)产业升级将成(chéng)为推动(dòng)下一阶段国内经济(jì)复苏的主(zhǔ)线(xiàn)。

　　制造(zào)业(yè)、服务业是驱动一季度经济复苏的主(zhǔ)因(yīn)

　　从一(yī)季度(dù)GDP表(biǎo)现看，制(zhì)造业(yè)，交通(tōng)运输、房地产等行业景气度明显提升(shēng)，而建筑业景气度回落，与年初出口数据好转、服务消费快速恢复、房地(dì)产销售(shòu)回暖而(ér)投资疲弱(ruò)的特点相一致。

　　从(cóng)制造业(yè)内(nèi)部来看，今年3月，制造业各行(xíng)业(yè)景(jǐng)气度普遍回暖，多数从去年12月(yuè)的“量价齐跌”转入“量升价跌”，指向(xiàng)经济(jì)复苏初期，供给端修复好于需求端，行(xíng)业(yè)整体去库进(jìn)程尚未(wèi)结束。从行业景气度边际改善情况来看，下游消费制造>；；；中(zhōng)游(yóu)装备制造>；；；上游原材料加(jiā)工，煤炭行(xíng)业景气(qì)度表现为高位放缓。

　　下游消费制造行业中(zhōng)，与出行、地产后周期相关的(de)酒饮料茶、纺(fǎng)织服装、文教娱、烟草、家具制(zhì)造行(xíng)业(yè)景气度(dù)较高(gāo)，部分行业表现(xiàn)为“量价齐升(shēng)”。

　　中游装备制(zhì)造业行业(yè)景(jǐng)气度(dù)居中，表现(xiàn)为“量升(shēng)价跌”。从“量”维度看(kàn)，电气机械、专用设备、运输设备>；；；汽车制造、金属制品>；；；通用设备、电子设备。

　　上游原材料(liào)加工行业景气(qì)度改(gǎi)善幅(fú)度最弱(ruò)，由于行业库存水平偏(piān)高，多(duō)数行(xíng)业仍然受到价(jià)格下跌的困扰，表现为(wèi)“量升(shēng)价(jià)跌”。从“量”维度看，有色金属>；；；黑色金属、非金属矿物>；；；石油石化行业。

　　消费回(huí)暖和产业升级(jí)或(huò)是推动下一阶段经(jīng)济复(fù)苏的主线(xiàn)

　　一季度(dù)，国(guó)内经济复(fù)苏主要(yào)受益(yì)于疫后复苏红利驱动。需(xū)求(qiú)方面，出行类消费快(kuài)速复苏(sū)，前期(qī)积压(yā)的购房、服(fú)务消(xiāo)费需求(qiú)得以释放(fàng)；供给方面，国内复(fù)工复产(chǎn)加快推进，生产端(duān)快速恢复(fù)，是(shì)推动年初(chū)出口数据好转的(de)重要原因。

　　进入3月，经(jīng)济复苏节奏有所放缓(huǎn)，指(zhǐ)向疫后复苏红利驱(qū)动(dòng)边际转弱(ruò)，随着未(wèi)来(lái)海外总需求(qiú)回落的预期逐步兑现，后续驱(qū)动(dòng)国(guó)内(nèi)经(jīng)济(jì)增长的(de)线索，大概率(lǜ)来自于消费回(huí)暖和产业升级(jí)两条主线。

　　一是，一季度居民收(shōu)入向上修复，消费倾向明显(xiǎn)回升，已经高于2020-2022年疫(yì)情期间水平，同时信贷(dài)数据指向居民“去(qù)杠杆”势头(tóu)缓和，未来消费回暖的确定性进(jìn)一步增强。预计交(jiāo)通、住宿、餐饮、娱乐等服(fú)务消费有望持续修复，家电、家(jiā)具、纺服等与出行及地(dì)产后周期相关的可选消(xiāo)费也有望进一步回暖。

　　二是，产业升级(jí)路径驱动下，汽车和“新(xīn)三样”产品(pǐn)出口优势增强(qiáng)，有望(wàng)维持出口韧性(xìng)；随着下(xià)游(yóu)消费稳(wěn)步修复、二季(jì)度PPI同比(bǐ)触底回升，制造业企(qǐ)业(yè)盈利有望向上修复(fù)，企(qǐ)业将从(cóng)主动去库(kù)逐步转向被动去库、主(zhǔ)动补库，设备投(tóu)资需(xū)求有望改(gǎi)善，推动中(zhōng)游装(zhuāng)备制造景气度维(wéi)持高(gāo)位。

　　风险提(tí)示：国(guó)内经济恢复力(lì)度(dù)不及预期(qī)；海外需求超预期回落。

　　一、节后(hòu)消费降温，带动CPI涨幅明(míng)显回落(luò)

　　一、本周聚焦：疫后经济复苏有(yǒu)哪(nǎ)些结构性特征？

　　1.1 制造业、服(fú)务业(yè)是驱动(dòng)一(yī)季度经(jīng)济(jì)复苏的主因

　　一季度我国(guó)GDP总(zǒng)量实现(xiàn)超预期增长，指向(xiàng)疫后复苏背景下，国内(nèi)经济(jì)企(qǐ)稳(wěn)回升。但不同于海外国家疫后复苏的规律，本轮国(guó)内疫后复苏发生在(zài)外需回落(luò)、国内(nèi)经济(jì)转向(xiàng)高质量发展、居民前期“去(qù)杠(gāng)杆”的(de)过程中，因此驱动(dòng)疫后经济复苏的(de)力量并不均衡，行业(yè)分化(huà)特征明显。因此，我们重(zhòng)点从行业层面，观测当(dāng)前(qián)各行业景气度水(shuǐ)平。

　　从GDP不变价观测各行业表(biǎo)现(xiàn)来看(kàn)，今年一(yī)季度制(zhì)造业、交通运(yùn)输(shū)业、房地产业景气(qì)度明(míng)显(xiǎn)提(tí)升，而建筑(zhù)业景气(qì)度回落，与年初出口数据好转、服务消费快(kuài)速恢复、房地产销售回暖而投(tóu)资疲弱的情(qíng)况相一致(zhì)。

　　我们以2019年为(wèi)基期计(jì)算(suàn)各年份的复合增速，观察(chá)各行业增加(jiā)值(zhí)变化(huà)。

　　今年一季度第一(yī)产业(yè)增加(jiā)值增速为3.6％，低(dī)于去年四季(jì)度的4.9％，但仍高于2019年、2020年全年增速，与近年来加快建设农业强国，推进(jìn)农业农村现代化的目标(biāo)有关(guān)。

　　今年一(yī)季度第二产业(yè)增加值增速升(shēng)至5.4％，高于去年四季度的4.4％。其中，制造业迎来(lái)较快(kuài)复苏，增加值增速提(tí)升至5.9％，高于去年四季度的4.7％，但低于2021年全年增速，与去年下半年(nián)之后外需转(zhuǎn)弱(ruò)、居民商品消费恢复偏慢有关。而建筑业景气度明(míng)显(xiǎn)回落，增加值增速(sù)回落至(zhì)1.9％，低于去年四季(jì)度的3.1％，主要受房(fáng)地产新开(kāi)工拖累。

　　今年(nián)一季度(dù)第三产业增加(jiā)值增速小(xiǎo)幅升(shēng)至4.7％，略(lüè)高(gāo)于去(qù)年(nián)四(sì)季度的(de)4.6％，但相较(jiào)疫情前仍存在产出缺口。其中，受益于居(jū)民出行活动(dòng)恢复(fù)，交(jiāo)通(tōng)运输、仓(cāng)储和邮政业(yè)增加值增(zēng)速(sù)明显提升，自去年四季度的(de)3.4％regretted用法及例句，regret的用法和例句升至5.9％，但低于2019年、2021年全(quán)年(nián)增速；住宿和餐饮业增加值增速小幅回升，尽(jǐn)管高于疫情(qíng)三年来(lái)的平均增速，但绝对水平(píng)不及2019年，指(zhǐ)向供(gōng)给水平恢复较慢(màn)。而受益于新房(fáng)和二手(shǒu)房销售回暖，今年一季度房地(dì)产业增加(jiā)值增速回正至2.3％。

　　1.2 制造业(yè)领域(yù)复(fù)苏分化，中下游(yóu)改善幅(fú)度好于上(shàng)游

　　对于行业(yè)景气度的观测，我们采用量（各行业工业增(zēng)加值增速）与(yǔ)价格（各行业工业品(pǐn)价格增速(sù)）分别作为供需的衡量指(zhǐ)标。主要选取28个主(zhǔ)要行业自2019年以来的(de)月(yuè)度数据(jù)，首先将各行业增加值增速调整(zhěng)为(wèi)以(yǐ)2019年为基(jī)期(qī)的复合增速，其次计算2019年-2023年3月(yuè)，每月的增加值增速和PPI增速的分位数水平，通过对比2022年12月和2023年3月的分位(wèi)数水平，捕(bǔ)捉其边际(jì)变(biàn)化。

　　今年3月(yuè)，制造业各行业景气度出现普遍回暖(nuǎn)，多(duō)数从去年12月的“量价齐(qí)跌”转(zhuǎn)入“量升价跌”，指向(xiàng)经(jīng)济复苏初期(qī)，供(gōng)给端(duān)修复好于(yú)需求端(duān)，行业整体去(qù)库(kù)进程尚(shàng)未结(jié)束。从(cóng)行业景气度边际(jì)改善情况来(lái)看，下(xià)游(yóu)消费制(zhì)造>；；；中游装备(bèi)制(zhì)造>；；；上游原材料加工，煤炭行业景气度呈现高位放缓情况。

　　下(xià)游消费制造(zào)行业中，与出行、地产(chǎn)后(hòu)周期相关(guān)的行(xíng)业景气度最高，部分行业步(bù)入“量价齐(qí)升”阶(jiē)段(duàn)。今年3月，与(yǔ)居民外出消(xiāo)费相关的，酒(jiǔ)饮料(liào)茶(chá)、纺织(zhī)服装、文(wén)教娱乐的(de)量价分位数水平(píng)均(jūn)处(chù)在(zài)高(gāo)景气度(dù)区间，烟草、家具制造(zào)行(xíng)业也呈现“量价(jià)齐升”的特征(zhēng)；食(shí)品制造景气度(dù)有所(suǒ)回落，农(nóng)副加工行业表现(xiàn)为(wèi)“量价齐(qí)跌”，食(shí)品制造(zào)行业表现为“量升价跌”，二(èr)者价(jià)格下(xià)跌主要(yào)与(yǔ)高库存水平有关，今年2月，库(kù)存同(tóng)比均处在2016年以来90％以上分位(wèi)数(shù)水平(píng)；而随着防疫需求的降温(wēn)，医药制造业景气度有所回(huí)落(luò)，表现为“量跌价平”。

　　中游装(zhuāng)备(bèi)制(zhì)造业行业(yè)景气度居中，均表现(xiàn)为“量升价跌”。一方面与原材料成本下跌有关，另(lìng)一方面，也与年初外(wài)需表现(xiàn)好于内需(xū)，部(bù)分行业仍在去库进程有关。其(qí)中，电气机械、专用(yòng)设备、运输设备工业增加值增速改善(shàn)幅度最大，受(shòu)益于国内产业升级、出(chū)口优势带(dài)来的韧性驱动；其次是汽车制造、金(jīn)属(shǔ)制品，改善幅度最(zuì)弱(ruò)的是通用设备、电子设(shè)备，与房地(dì)产新开工强度(dù)较弱、消费电子行(xíng)业周期性走弱有关。

　　上游(yóu)原(yuán)材料加工行业景气度改善幅度偏弱，由(yóu)于行业库存(cún)水平偏高，多数行(xíng)业仍受制于价格下跌的困扰，表(biǎo)现为“量(liàng)升价跌”。其中，有色金属行业生(shēng)产端改善幅度最大，3月增加值增速位于2019年以来70％分位(wèi)数水平(píng)，但受(shòu)全球大宗商品下行周期影响，价格依旧承压(yā)；随着年初(chū)建(jiàn)筑业施工(gōng)回暖，相关的黑色金属(shǔ)、非金属制品景气度提升，但(dàn)由于(yú)库存水平偏高，价格仍(réng)处(chù)在(zài)下(xià)跌区间(jiān)，拖累整(zhěng)体盈利水平；石化链条行(xíng)业生产水平普(pǔ)遍(biàn)回暖，但分(fēn)位数(shù)水(shuǐ)平仍(réng)处在50％以(yǐ)下的景气度偏低区间，今(jīn)年(nián)由于能源危机缓(huǎn)解，产品价格相较去年同期也出(chū)现(xiàn)普遍下跌。

　　煤炭开(kāi)采景气度(dù)仍处在高位(wèi)，但出(chū)现边际放缓(huǎn)，生(shēng)产(chǎn)及(jí)价格水平同(tóng)步回落。这与去年(nián)以(yǐ)来行(xíng)业(yè)产能持续(xù)扩张有关，今年2月，煤炭(tàn)开采产成(chéng)品库存同比处(chù)在2016年以(yǐ)来94％分位数水平。

　　1.3 消费回(huí)暖和产业(yè)升级(jí)或是(shì)推动下一阶段经济复苏的(de)主线

　　一季度，国(guó)内经(jīng)济复苏主(zhǔ)要受益于疫后复苏红(hóng)利。一方面，消费场(chǎng)景恢(huī)复(fù)后，出行类消费快速复苏，前期积压的购房、服务性需求得以释放(fàng)；另一方面，国内复工复产加快推进，保(bǎo)证供给端的快(kuài)速恢(huī)复，是推动年初出口数据好转的重要原因。

　　进入3月，经济复苏(sū)节奏有所放缓(huǎn)，指(zhǐ)向疫后红利释放效果(guǒ)转弱，随(suí)着未来海(hǎi)外总需求回(huí)落的预期逐步(bù)兑(duì)现(xiàn)，后续驱动国内(nèi)经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)的(de)线(xiàn)索(suǒ)，大概率来自于消费(fèi)回暖和产(chǎn)业升级两条主线。

　　一是(shì)，随着居民收入提升和消费意愿改善，未来(lái)消费(fèi)回(huí)暖的(de)确定性进一步增强，交通、住宿、餐饮、娱乐等服务(wù)消费(fèi)，以及家电、家具、纺服等可选消费景(jǐng)气度均有望提升。

　　从一季度居民收入和(hé)消费数据看，居民收入增速提升，消费倾向开始回升(shēng)，已经(jīng)高于2020-2022年(nián)，但尚未修复至疫情前水平。以2019年为基期的复合增速看，今(jīn)年一季度，全国(guó)居民(mín)人均可(kě)支配收入增速提升至6.4％，高于去年四季度的5.6％，居民人(rén)均消费(fèi)支出增(zēng)速提升至5.0％，高于去(qù)年(nián)四季度的3.0％。一季(jì)度(dù)居民平均(jūn)消费倾向为(wèi)62.0％，已经高(gāo)于2020-2022年同期均值60.9％，但(dàn)距(jù)离(lí)2019年同期的(de)65.2％仍有一(yī)定差距。未来随着(zhe)服务(wù)业恢复持续向(xiàng)好，有望带动(dòng)相关就(jiù)业岗位加快恢复，进一(yī)步提振居民消费意愿(yuàn)。

　　从居民存贷款数据看，居民储蓄意愿有(yǒu)所(suǒ)减(jiǎn)弱(ruò)，消费和(hé)投资信心(xīn)正在筑底。今年以来，居民储蓄(xù)意愿有所(suǒ)减弱，“去杠杆”势头缓(huǎn)和。从存款数(shù)据看，3月居民(mín)新增存款同比(bǐ)增量降至2051亿元，低于(yú)1-2月9375亿元的同比增量均值，也低于2022年(nián)6617亿(yì)元的月均同比增(zēng)量(liàng)。从(cóng)贷(dài)款数据看，3月居(jū)民部门新(xīn)增(zēng)净融资同比(bǐ)多增4859亿元，其中，短期信(xìn)贷同比多增2246亿元，中长(zhǎng)期信贷同比多增2613亿元(yuán)。居民部门新增净(jìng)融资(zī)连续2个月(yuè)维持同比扩张，指向居民(mín)预期可能(néng)正在筑(zhù)底，“去杠杆”势头开始放缓。今年第一季度城镇(zhèn)储户问(wèn)卷(juǎn)调查结果(guǒ)显(xiǎn)示，倾向(xiàng)于“更多储蓄”的居民(mín)占58.0％，比(bǐ)上季度减少(shǎo)3.8个百分点；倾向于“更多(duō)消费”和“更(gèng)多(duō)投资(zī)”的(de)居民分别(bié)占23.2％和(hé)18.8％，均(jūn)分别(bié)高于上季度的22.8％、15.5％，同样也指向居民储蓄意愿降低、消(xiāo)费(fèi)和投资意(yì)愿(yuàn)提升。

　　二是，产业(yè)升级路径(jìng)驱动下，汽(qì)车和“新三样”产品(pǐn)出口优(yōu)势增强，以及相(xiāng)关行(xíng)业设备投资更新，有望推动(dòng)中(zhōng)游装备(bèi)制造景气度维持高位。

　　一方面，今年一季(jì)度(dù)国内(nèi)出(chū)口数据回暖，除(chú)与欧美供(gōng)需缺口短期走阔、国(guó)内复工复产(chǎn)加快(kuài)推进外，也受(shòu)益于RCEP政策红利持续释(shì)放(fàng)，以及汽车和“新三样”产品出(chū)口优势增强(qiáng)。今年(nián)在海外总需求回(huí)落背景下，我国与RCEP国家贸易(yì)往来加强、以及(jí)新能源产品优势强化，有望(wàng)维持装备(bèi)制造领域出(chū)口韧性。

　　另一方面，企业盈(yíng)利下(xià)滑和(hé)库存高位(wèi)，对(duì)制造业投资扩产(chǎn)造成一定压力。但随(suí)着下游(yóu)消费(fèi)稳步修复、二季度(dù)PPI同比(bǐ)触底回(huí)升(shēng)，制造业企业盈(yíng)利有望(wàng)向上(shàng)修复(fù)。目(mù)前(qián)看，电气机械等装(zhuāng)备制造业去(qù)库(kù)进程已进(jìn)入下半场，今年1-2月专用设备、通用设备(bèi)产成品库(kù)存增速呈现触底反弹。随(suí)着需求回暖、盈利(lì)修复，企(qǐ)业(yè)将从主(zhǔ)动去库逐步(bù)转向被动去库、主动补(bǔ)库(kù)，设备投资需(xū)求将随之提升。

　　二、海(hǎi)外(wài)观察

　　2.1金融与流(liú)动性数据：各国(guó)国债收益率多数上(shàng)行

　　美(měi)国(guó)10年(nián)期国债收益率上行(xíng)。本周(zhōu)（截(jié)至4月21日）美国10年(nián)期(qī)国债收益率3.57％，较上(shàng)周末上行5BP，其(qí)中通(tōng)胀预期较上周(zhōu)下行2BP，实际收益(yì)率(lǜ)1.29％，较上(shàng)周末(mò)上升(shēng)7BP。法国10年期国债收益率(lǜ)较上(shàng)周末上行5BP至2.99％，德国10年(nián)期国债收益率较(jiào)上周末上行7BP至2.44％，日本10年期国债收益率较上周末上行2BP至0.48％（截至4月20日），英国10年期国债收益(yì)率较上周末上(shàng)行20BP 至3.86％（截至4月(yuè)19日）。

　　美国10y-2y国(guó)债(zhài)收益率利差收窄(zhǎi)。本周美国10年期(qī)和(hé)2年(nián)期国债(zhài)期(qī)限利差为-0.60％，较上周下行4BP。美国AAA级(jí)企业(yè)期权(quán)调整(zhěng)利差较上(shàng)周末(mò)持平(píng)为(wèi)0.55％，美(měi)国(guó)高收益债期权调整利(lì)差较上周末上(shàng)行11BP至4.54％（截至4月20日）。

　　2.2全球市场：全球股市涨跌分(fēn)化，大宗商品(pǐn)价格普(pǔ)跌(diē)

　　全球股市涨跌分(fēn)化。本周(zhōu)（4月17日至(zhì)4月21日），欧洲股市(shì)普(pǔ)涨(zhǎng)，法国CAC40、英国(guó)富时100、德(dé)国DAX分别上(shàng)涨0.76％、0.54％、0.47％，意大利(lì)富时MIB下跌0.45％。美股(gǔ)全线下(xià)跌，标(biāo)普500、道琼斯工业指数、纳斯达克指(zhǐ)数分别下(xià)跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股市分化(huà)，俄罗斯RTS、新西兰(lán)标普50、日(rì)经225分(fēn)别上(shàng)涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲(zhōu)标(biāo)普(pǔ)200、韩国综合指数、上证指数、恒生指(zhǐ)数分(fēn)别下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商(shāng)品价格普跌(diē)。其中，LME铝(lǚ)上涨0.71％，其余大(dà)宗商品价格普跌。COMEX黄金、COMEX白银、CBOT小麦、LME铜、SHFE螺纹钢、CBOT玉米、CBOT大(dà)豆(dòu)、DCE焦(jiāo)炭、LME锌、DCE焦煤、ICE布油、DCE铁矿石、NYMEX RBOB汽油分别下跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行观(guān)察：美(měi)欧(ōu)加息步伐或将继续

　　4月19日，美(měi)联储褐皮书公布，显示近几周美国(guó)经济增长(zhǎng)陷入停滞(zhì)，通胀和招聘活动放缓，信贷渠道变窄。褐皮书称，最近几(jǐ)周美国(guó)总(zǒng)体经济活动(dòng)几乎没有变化，几个辖区指出在(zài)不确(què)定性增(zēng)加和对流(liú)动(dòng)性的担忧加(jiā)剧之际，银行收紧(jǐn)了贷款标准。近期(qī)美国总体物价水平温和上升，但价格上(shàng)涨速度或有所放缓(huǎn)。

　　美联储官员表(biǎo)示(shì)为应(yīng)对(duì)高通胀(zhàng)，加息步伐或将继续。4月21日，美联储哈克称，需要(yào)进一(yī)步(bù)收紧(jǐn)政策来应对高通胀，加息结(jié)束后美联储将需要在一(yī)段时(shí)间(jiān)内维持利率稳定。同日美联储梅斯特(tè)表(biǎo)示，预(yù)计今年货币(bì)政策将需要进一(yī)步进入(rù)限制(zhì)性区域，终端利率或将高于5％，具体取决于经济和(hé)金融形势(shì)的(de)发展。

　　欧洲央行货(huò)币政策会议纪要公布，绝大多数委员同(tóng)意将利率上调50个(gè)基点。4月20日公布的欧洲央行会议纪要显示(shì)，货币政策(cè)在降低通胀(zhàng)方面仍有一段路要走，一些委员认为整(zhěng)体(tǐ)而(ér)言通胀风险(xiǎn)倾向于上行。金融市场紧张(zhāng)局势被视为(wèi)经济(jì)和通胀前景重(zhòng)大不(bù)确定性的来源。然而(ér)除非形(xíng)势显著恶化，否则金融市场的紧(jǐn)张局势不太可能从根本上改变(biàn)欧洲央行管理委员会对通胀前景的评估。

　　2.4 海外政(zhèng)策：欧洲“芯片法案”落(luò)地；美财长耶伦强调美国(guó)“国家安全”regretted用法及例句，regret的用法和例句trong>

　　4月18日，欧洲(zhōu)理事会(huì)和欧洲议(yì)会通过了一项临时政治协议(yì)，就(jiù)涉及430亿欧元补贴的《The EU Chips Act》最终版本达成一致。法(fǎ)案目标是到2030年，欧盟拟(nǐ)动用(yòng)430亿欧元资金(jīn)提振(zhèn)半(bàn)导体(tǐ)行业，以将欧盟占全球半导(dǎo)体制造市场的份额从10％提升至至少(shǎo)20％；大幅提升芯片制造工(gōng)艺，建立欧盟的半导体供应链，并与美国和亚(yà)洲同行竞争。

　　4月20日，美国众议院议长麦卡锡表示，正在推(tuī)出一份债务上(shàng)限相关立(lì)法措施。白宫需(xū)要开(kāi)始就(jiù)债务上限进行谈(tán)判；众议院共和党希望提(tí)高债务上限并削减支出(chū)；正在推(tuī)出(chū)一份债务上(shàng)限相关立法措施；债务法(fǎ)案将设法收回(huí)未(wèi)使用的防疫资(zī)金用于日常(cháng)开支(zhī)；法(fǎ)案将(jiāng)减(jiǎn)少对国税局的拨(bō)款，并结束绿色产业补贴措施。

　　4月(yuè)20日(rì)，美国(guó)财政部长耶(yé)伦(lún)就中美关系(xì)发(fā)表讲话，表(biǎo)明美国无意与中国脱钩，但未来(lái)仍(réng)将强(qiáng)调“国家安全”。耶伦宣称，任何(hé)与(yǔ)中国脱钩的努力都将是“灾难性的”，美国寻求(qiú)与中(zhōng)国建立“建设性和公(gōng)平的(de)经(jīng)济关系”。但(dàn)“当美国利益受到威胁(xié)时”，美国将坚定地捍卫国家安全，即(jí)使以牺牲中美(měi)关系为代价。在(zài)国(guó)际关系中，耶伦(lún)表示美中两国有(yǒu)必要(yào)“坦诚(chéng)讨论棘手问题”，比如帮(bāng)助(zhù)面临债务问(wèn)题的新兴市场(chǎng)和发展中国家等(děng)。

　　三、国内观(guān)察(chá)

　　3.1上游：原油、铜(tóng)价环比上涨

　　原(yuán)油价格(gé)环比上涨，环比由(yóu)负转正。2023年4月以来，WTI原油价格环比上涨10.06％，环(huán)比由负转正，由上月的-4.54％转正(zhèng)为本月(yuè)的10.06％，最新月度均价为80.75美元/桶。布伦特原油价(jià)格环比上(shàng)涨(zhǎng)7.14％，环(huán)比由负转正(zhèng)，由上(shàng)月的-5.18％转正为本月的7.14％，最(zuì)新月(yuè)度(dù)均(jūn)价为84.87美元/桶。

　　铜价、铝价环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)，铜(tóng)、铝库存同比下降。2023年4月以来，铜(tóng)价环比上涨0.86％，环比由负转正，由上月的(de)-1.33％转正为本月的(de)0.86％，库存(cún)同比下降51.71％，降幅相对(duì)上月扩大(dà)44.13个百分点。铝价环比上(shàng)涨2.25％，环比由负转正，由上月(yuè)的-5.26％转正为本月的2.25％，库存同比下降10.57％，降(jiàng)幅缩窄15.36个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　3.2中游：水泥价格指(zhǐ)数环(huán)比上(shàng)升，螺(luó)纹钢价格环比下跌(diē)，库存(cún)同比(bǐ)下(xià)降

　　水泥价(jià)格指数(shù)环比上升。4月以(yǐ)来，全国水泥价格(gé)指数环(huán)比上涨2.27％，增幅缩小0.92个百(bǎi)分点(diǎn)。华北、东北、华东、中南、西北(běi)以及西南各区(qū)价格(gé)指数(shù)环比分别(bié)为(wèi)：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺纹(wén)钢价格环比下(xià)跌，库(kù)存同比下降(jiàng)，钢坯(pī)库存同比(bǐ)上涨。2023年(nián)4月以(yǐ)来，螺纹钢价格环比由正(zhèng)转负，环比由(yóu)上(shàng)月(yuè)的0.96％转负为-4.55％。螺(luó)纹钢(gāng)库(kù)存(cún)同比(bǐ)下降(jiàng)15.42％，跌(diē)幅相对(duì)上月缩窄(zhǎi)3.26个百(bǎi)分点(diǎn)。钢坯库(kù)存(cún)同(tóng)比上(shàng)涨64.88％，增(zēng)幅缩小(xiǎo)157.85个百分(fēn)点(diǎn)。

　　3.3下游：商品(pǐn)房成交(jiāo)面积增(zēng)幅缩(suō)窄，猪价菜(cài)价(jià)下跌(diē)，水果价格上涨(zhǎng)

　　商品房成交面积增(zēng)幅缩窄。2023年4月以(yǐ)来，商品房成交面积上涨(zhǎng)64.71％，增(zēng)幅缩窄12.17个百分点。其中，一(yī)线、二(èr)线(xiàn)、三线城市商(shāng)品房(fáng)成交面积(jī)同比分别为：97.11％、59.75％以及36.2％，同比变动幅(fú)度分别为36.86、-6.71以及(jí)-117.7个百分(fēn)点。

　　土地成交面积跌(diē)幅收窄(zhǎi)。2023年4月(yuè)以来，百城土地供应面(miàn)积同(tóng)比增(zēng)速为5.80％，上(shàng)月为-12.02％；土地成(chéng)交面积同比增速为(wèi)-0.12％，上月为-13.41％；土(tǔ)地成交溢价(jià)率为5.50％，较上月上涨1.99个百分点。

　　猪肉、蔬菜价格下跌，水果价格上涨。2023年4月以(yǐ)来，猪肉价格环比下(xià)跌(diē)5.08％至19.54元/公斤，跌幅相对上(shàng)月扩大2.6个(gè)百分(fēn)点。蔬(shū)菜价(jià)格环(huán)比下跌8.22％至4.89元/公斤，跌幅缩窄0.55个百分点。水果(guǒ)价(jià)格(gé)环(huán)比上(shàng)涨0.14％至7.89元/公斤，增幅缩(suō)小4.54个百分点。

　　乘用车日均(jūn)零售销量增幅扩大。4月以来(lái)，乘(chéng)用车(chē)日均零售销(xiāo)量同比增加(jiā)17.39％，增(zēng)幅扩大16.26个百分点。批发销量同比增加15.64％，增幅扩大(dà)8.26个(gè)百分(fēn)点。

　　3.4流动性：货币(bì)市场利率趋势分(fēn)化，国(guó)债利(lì)率普遍(biàn)下行

　　货(huò)币市场利率趋势分化，国债利(lì)率普(pǔ)遍下行(xíng)。2023年(nián)4月以来(lái)，R001较上月末(mò)下(xià)行36bp至2.29％；R007较(jiào)上月末下行120bp至2.51％；DR001较上月末上(shàng)行46bp至(zhì)2.27％；DR007较上月末下(xià)行12bp至2.27％。一年(nián)期国债(zhài)利率较上月末下行(xíng)8bp至2.19％。十(shí)年期国(guó)债利率较上(shàng)月末下行2bp至2.83％。一年期AAA+企业(yè)债利率较上月(yuè)末下行(xíng)3bp至2.7％。十(shí)年期AAA+企(qǐ)业债利率较上月(yuè)末(mò)下行5bp至(zhì)3.34％。

　　3.5国内政策：发改委强调提(tí)振(zhèn)消费持续回升的动(dòng)力；国资(zī)委强调着力(lì)发展战(zhàn)略性新兴产业

　　4月19日，国(guó)家(jiā)发展改(gǎi)革委举行4月份新闻发布会，强调要提振消费持续回升的动力。接(jiē)下(xià)来(lái)将(jiāng)重点做好(hǎo)四方(fāng)面工作(zuò)：一是，研究起草(cǎo)关于恢复和扩大消费的政策文件(jiàn)，围绕大宗(zōng)消费、服务消费、农(nóng)村消费等重点领(lǐng)域；二是，下大力气稳定汽车消费(fèi)，大力推动新(xīn)能源汽车下乡；三是，会同有关方面优化就业、收入分配(pèi)和消费(fèi)全链条良性循环(huán)促进(jìn)机制(zhì)；四是，研究(jiū)制定(dìng)关于营造放心消费环(huán)境的政策文件。

　　4月19日，国资委党委召开(kāi)扩大会议，强调推动(dòng)国资(zī)央企着(zhe)力发展实体经济特(tè)别(bié)是战略性新兴产业(yè)。会(huì)议认(rèn)为，要更好推动国资央(yāng)企在(zài)中国式现(xiàn)代化新(xīn)征程中走在前列，着力提升科技(jì)自立(lì)自强(qiáng)水(shuǐ)平，提升自主创新(xīn)能力；着力发展(zhǎn)实体经济特别是战(zhàn)略性新兴产业，加快(kuài)推进现代化产(chǎn)业体系建(jiàn)设(shè)；抓好(hǎo)新(xīn)一轮国(guó)企改革深化提升行动组织实施，高水平参与共建“一带(dài)一路(lù)”。

　　4月20日，工信部举办发布(bù)会介绍一季度工业和信息化发展(zhǎn)状(zhuàng)况，表示(shì)下一步将制定(dìng)实施重(zhòng)点行业稳增长(zhǎng)的工作方案。一(yī)是营造(zào)良好产业发展(zhǎn)环境，落实(shí)落细稳增长政策举措，抓(zhuā)实抓细部省协作、部(bù)门协同；二是(shì)推动出口(kǒu)保稳提(tí)质，加大对(duì)制造业(yè)外贸企(qǐ)业的支持力度，配合有关部门落实好(hǎo)稳外贸政策举措；三是促(cù)进(jìn)内需加快(kuài)恢复，以(yǐ)高质量(liàng)供给促(cù)进消费(fèi)；四是持续(xù)增强发展动能，加快战略性新兴产业(yè)的创(chuàng)新发展。

　　四、财经日历

　　五、风险(xiǎn)提(tí)示

　　国(guó)内经济恢(huī)复力度不及预期；海(hǎi)外需求超预(yù)期(qī)回落。