财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤(pí)酒行(xíng)业具备明显的淡(dàn)旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤(pí)酒企业的(de)“兵(bīng)家必争之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一定程度(dù)上助力啤酒行业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏旺季(jì)更(gèng)是(shì)值得投资(zī)者(zhě)期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠(zhū)江啤(pí)酒的(de)同比增速也(yě)分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏(cáng)发展在内的外资系啤酒公司基(jī)本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损(sǔn)，本土与(yǔ)外(wài)资两大阵营的分(fēn)化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证(zhèng)券(quàn)王言海5月8日发布(bù)的研报(bào)指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归(guī)母净利润(rùn)高增；2023年伴(bàn)随(suí)疫(yì)情扰动褪去，下(xià)游场景(jǐng)逐步复苏，叠加(jiā)成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头(tóu)弱(ruò)势区域持续扭亏(kuī)、释(shì)放利润(rùn)的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤(pí)酒自(zì)2020年阶段(duàn)低点迄今股价(jià)累计(jì)最大涨幅(fú)分别达(dá)159%和187%，前者(zhě)目(mù)前(qián)总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市(shì)值超1300亿元(yuán)。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价同期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今(jīn)重(zhòng)庆啤酒股价(jià)跌近六(liù)成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京(jī悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词ng)的(de)燕京(jīng)、上海(hǎi)的力波、福建的惠(huì)泉(quán)、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆(qìng)的山城(chéng)、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥有自己(jǐ)的(de)啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京啤酒的(de)市场份额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙(sūn)山(shān)山4月24日发布的研(yán)报罗列五大巨头(tóu)的具体市(shì)场(chǎng)份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百(bǎi)威亚(yà)太(tài)（百威英博子(zi)公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词孙山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等水(shuǐ)平，市场(chǎng)集中度仍有提升空(kōng)间，待(dài)CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将有望(wàng)进(jìn)一步提升盈利水平。分析人(rén)士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不(bù)变，经过一段时间(jiān)的(de)此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和(hé)百威英博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得(dé)注意(yì)的(de)是，这几(jǐ)年，外(wài)资(zī)啤酒在中国市场颓势明显，百威(wēi)英(yīng)博销量(liàng)下(xià)滑，一(yī)手(shǒu)扶持的(de)嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年(nián)净利同(tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利润增长将低于去年的水平(píng)，研(yán)报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国(guó)多个地区的销(xiāo)售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏了高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近年来，本(běn)土啤酒开始发力。以(yǐ)销(xiāo)量最大(dà)的华(huá)润雪花啤酒为例(lì)，早年畅销(xiāo)大(dà)江南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见到(dào)了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影(yǐng)响啤酒成本主要材(cái)料；下(xià)游终端(duān)议价能力(lì)较强(qiáng)，进(jìn)入存量(liàng)竞争(zhēng)时代后(hòu)，企业(yè)为向高端化转型已多次(cì)实施(shī)提价(jià)举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现饮消费(fèi)场景恢(huī)复将加(jiā)速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于(yú)成本催生(shēng)普遍提价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的(de)提价，近几年时有发生。啤(pí)酒(jiǔ)提(tí)价涨幅、频(pín)次、企业参与数量高增，提价区域(yù)由部分(fēn)到全国(guó)。仅(jǐn)在2022年(nián)，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等(děng)主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天(tiān)涯出(chū)厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就在(zài)前(qián)几年，中国啤酒市场的(de)产品(pǐn)价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元(yuán)价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的“一世传(chuán)奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是(shì)为了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出(chū)，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先(xiān)推出“百年之旅(lǚ)”，售(shòu)价(jià)388元(yuán)，并(bìng)在2022年推出价(jià)值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒(jiǔ)布局(jú)丰(fēng)富(fù)，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研(yán)报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高(gāo)端化势能锐不可当。产(chǎn)品端(duān)方(fāng)面(miàn)，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基(jī)础(chǔ)上，进一步提升中档崂山品牌(pái)占比，并(bìng)借(jiè)助桶啤、白啤(pí)等高端产(chǎn)品放(fàng)量，带动整体产品结构持续升级。随(suí)着23年(nián)现饮场景全面复苏叠(dié)加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将(jiāng)维持(chí)高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜(xǐ)力中国(guó)正(zhèng)式(shì)完成交割。1863年创立于(yú)荷兰(lán)的(de)喜力(lì)，旗下拥有(yǒu)上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单(dān)。而收(shōu)购方华润啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而(ér)经(jīng)济型（5元以下）产品收(shōu)入占比(bǐ)达47%，表明目(mù)前市场更加认可(kě)、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高(gāo)端产品认(rèn)知(zhī)度(dù)或接受度(dù)相对(duì)偏低。公司提价空间(jiān)较大，高端化(huà)完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇(piān)章 借(jiè)助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤(pí)酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近(jìn)几(jǐ)年(nián)风光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年(nián)的营业(yè)额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年(nián)业绩爆发(fā)，营(yíng)业(yè)收入(rù)增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速(sù)高达54.51%。今年(nián)一(yī)季度延续(xù)高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕(yàn)京U8的成功营销，以及(jí)旗下(xià)燕京酒號(hào)社区小酒馆这种新零售业态的落(luò)地(dì)生根。中邮证券分(悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词fēn)析师(shī)蔡(cài)雪昱(yù)4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君(jūn)食品点(diǎn)评称(chēng)，改(gǎi)革红利(lì)释放(fàng)正处起(qǐ)步阶(jiē)段(duàn)，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进(jìn)一(yī)步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出(chū)，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及(jí)空间(jiān)，且(qiě)目前行(xíng)业格局未定，企业拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿(niàng)啤酒(jiǔ)多元风味发(fā)展(zhǎn)趋势，产品风味(wèi)及应用场景布(bù)局(jú)多元(yuán)化企业，将更加能够顺(shùn)应精酿市(shì)场发(fā)展(zhǎn)趋势(shì)，拥有长期可持(chí)续发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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