金融界4月21日消息(xī) 自国家(jiā)统计局4月11日发布3月份(fèn)物价数据后，近日关(guān)于所谓“通缩”的话(huà)题就不绝于耳。摩根斯坦(tǎn)利(lì)中国首席经(jīng)济学家邢(xíng)自强(qiáng)今(jīn)天(tiān)在CMF演讲称，现阶(jiē)段低通胀可能是我们的(de)优势，至少给决(jué)策层提供了充足的政策空间，无需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而我(wǒ)们从(cóng)疫情中(zhōng)复(fù)苏(sū)走过3个月(yuè)，并(bìng)且没有采(cǎi)取(qǔ)强刺激，更多靠(kào)内生动力，由(yóu)于我们产能充裕，供给端(duān)恢(huī)复略快于(yú)需求端，通胀暂时(shí)起不来，有利于(yú)物价相对温和的(de)水平(píng)。

　　邢(xíng)自强以欧美发达(dá)国(guó)家举例，疫(yì)情之后货币政策(cè)强刺激，带(dài)来高通胀后(hòu)果不得不进行加(jiā)息，而(ér)矫枉过正的加(jiā)息过程又带来(lái)银行业震(zhèn)荡。在(zài)他看来，现阶段低(dī)通胀(zhàng)可能(néng)是我们的优(yōu)势，至少给决(jué)策层(céng)提供了充足(zú)的政策空间(jiān)，无(wú)需担忧通(tōng)胀掣(chè)肘。

　　他认为，对于近(jìn)期(qī)中国通(tōng)胀水平较低(dī)可以看得更乐观一(yī)些，不必担心中(zhōng)国(guó)会陷入长期的需(xū)求低迷。

　　关于(yú)就(jiù)业，邢自强也指(zhǐ)出(chū)，这也(yě)是一(yī)个滞后指标，不(bù)会率先好转，需要经济(jì)环境有明显改善、企业(yè)感到(dào)盈利、订单有比较强的转机(jī)，才会慢慢(màn)扩张、扩产和招聘。服(fú)务(wù)业率(lǜ)先复苏，就业为什么也没有特别明显(xiǎn)改善？邢(xíng)自强指出，现(xiàn)在(zài)还处于经济修(xiū)复阶段，疫情前正常年份服(fú)务业(yè)能创造800万(wàn)个(gè)就业岗位，但是21年、22年服务(wù)业只创造(zào)了100万个岗位，两(liǎng)年加起(qǐ)来少创(chuàng)造了约1300万个岗位(wèi)。“这是一种隐形的失业，现在服务业仅仅(jǐn)是(shì)恢复到(dào)2019年(nián)的水平，要恢复到(dào)原来(lái)的(de)轨(guǐ)迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就业(yè)相对低迷是有原(yuán)因的，跟感受(shòu)到(dào)的(de)服务(wù)业在回升并不矛盾，“回升(shēng)只是补上去年底的坑，还(hái)没有回到潜在(zài)增速上，只有回到潜在增(zēng)速(sù)上才(cái)能够逐步消化之前积(jī)压的潜在失(shī)业。”邢自强判断，服(fú)务性行业(yè)可能要逐季恢(huī)复，大概(gài)在今年底回(huí)到疫情前的增长轨(guǐ)迹。

　　统计局、央(yāng)行(xíng)纷(fēn)纷强调没有通(tōng)缩

　　4月(yuè)11日国家(jiā)统计局公布3月物价(jià)数据(jù)显示，3月CPI（居民消(xiāo)费(fèi)价格指数(shù)）同比增长0.7％，比(bǐ)上月回(huí)落0.3个(gè)百分点，PPI（工业(yè)生(shēng)产者出厂价格指数）同(tóng)比下降(jiàng)2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和(hé)PPI同比(bǐ)增速双双回落，一(yī)季(jì)度新增贷款却(què)创纪录(lù)，引发了(le)关于(yú)通缩的讨(tǎo)论(lùn)。

　　央(yāng)行：金融数据领先于经济(jì)数据，反映(yìng)出供需恢(huī)复不匹配现状(zhuàng)

　　4月20日(rì)下(xià)午，央行举行2023年一季度金融(róng)统(tǒng)计数据有关情况新(xīn)闻发布会(huì)。央行货币政策司司长(zhǎng)邹澜回应(yīng)称，我(wǒ)国不(bù)存在(zài)长(zhǎng)期通缩或(huò)通胀的基础。

　　邹澜表示(shì)，对“通缩”提法要合理看待，通缩一般具有(yǒu)物价水平持续(xù)负增长(zhǎng)、货币供应(yīng)量(liàng)持续(xù)下降的特征，且常伴随经(jīng)济衰退。当(dāng)前我国物(wù)价(jià)仍在温(wēn)和上涨，M2（广义货币供应量）和(hé)社(shè)融(róng)增长(zhǎn乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字g)相(xiāng)对较(jiào)快，经济运行持续好转，与通缩有明显区(qū)别。

　　近期的(de)物(wù)价回落是因为经济(jì)基本面和高基数等因(yīn)素。邹澜(lán)进一步解(jiě)释(shì)，一方(fāng)面，供(gōng)给能(néng)力较强。在稳经济一揽子(zi)政策(cè)有力支(zhī)持下(xià)，国(guó)内生产持续加快恢复，物(wù)流畅通保障到位，特别是“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子”供(gōng)给(gěi)充足。另一方面，需(xū)求恢复较慢。疫情(qíng)伤痕效(xiào)应尚未消(xiāo)退(tuì)，消费(fèi)意愿尤其是(shì)大宗消费需(xū)求回升需要时间。

　　此外，基数效应也有所影响。邹澜进一步指出，去(qù)年3月国际油价(jià)暴涨和国(guó)内鲜菜价(jià)格(gé)反季(jì)节上涨，也带来高基数(shù)扰(rǎo乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字)动。货币(bì)信贷较快增长(zhǎng)与(yǔ)物价(jià)回落并(bìng)存，本质(zhì)上受时滞(zhì)影(yǐng)响(xiǎng)。稳健货币政策注(zhù)重从供给(gěi)侧发力，去年以来支持稳增长力度持(chí)续加大，供(gōng)给端见(jiàn)效较(jiào)快。但实(shí)体经济(jì)生产、分配、流通、消(xiāo)费(fèi)等(děng)环节(jié)的效应(yīng)传导(dǎo)有一个过程，疫情反(fǎn)复扰(rǎo)动也使企业和(hé)居民信心偏弱，需(xū)求端(duān)存(cún)有时滞。总(zǒng)体看，金融数据领先(xiān)于经济数(shù)据(jù)，实际上反映出供需恢复不匹配(pèi)的现状。

　　统(tǒng)计局：当(dāng)前中国(guó)经济没有出现通缩，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日(rì)一季度(dù)经(jīng)济数据发布会上，国(guó)家统计发言人付(fù)凌晖就近期市场热议的中国经济是否会陷入(rù)通(tōng)缩(suō)进行了回应。他表(biǎo)示，总(zǒng)的来看，当前(qián)中国经济没有(yǒu)出现通缩，下(xià)阶(jiē)段也(yě)不会(huì)出现通缩。从(cóng)下阶段(duàn)来看，物(wù)价(jià)会稳步恢复，价格(gé)带动会逐步增强(qiáng)。

　　付凌晖称，从价格表(biǎo)现来(lái)看，由于去年(nián)基数较高，国际(jì)大宗商(shāng)品价格涨幅较高，再加上国内(nèi)受疫情影(yǐng)响供(gōng)给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都比较高，这样影(yǐng)响今年(nián)二季度CPI涨幅可能(néng)保持(chí)低位，但这不说明(míng)通货(huò)紧缩。随(suí)着(zhe)下半年影(yǐng)响(xiǎng)因素逐(zhú)步(bù)消(xiāo)除，价格会(huì)回(huí)到一个合理水(shuǐ)平。

　　通缩成立吗(ma)？券商经(jīng)济学(xué)家激辩

　　中信证券(quàn)直言，当前数据呈现复(fù)苏信号明显(xiǎn)，通(tōng)缩(suō)观点并(bìng)不成立，预计下半年基数(shù)效应消退后，CPI同(tóng)比增速将(jiāng)开始回升。

　　中金公(gōng)司称，“我们看到的(de)是(shì)回暖(nuǎn)，而非通(tōng)缩”，当前物价(jià)下降既(jì)不全(quán)面亦难持续，货币供应创新高，经济已(yǐ)步入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低(dī)估(gū)了服(fú)务业和其他不可贸易品的通胀(zhàng)。而作为（不计(jì)入CPI的）最大(dà)的“不可贸易品”，地价(jià)和房价“再通胀”是更(gèng)广(guǎng)义的通胀走势最重(zhòng)要的风向标(biāo)之一。华泰宏观认为，不论是(shì)从居民收入(rù)、居民消费倾向、还是(shì)居(jū)民(mín)资产负债(zhài)表的边际变化而言，居民(mín)消费能力和(hé)购房意(yì)愿在防疫政策优化后都在修(xiū)复(fù)，而非恶化(huà)。

　　招商证券提到，一季度CPI走势并不(bù)满足央行(xíng)对通(tōng)缩的认定，其主要反映局(jú)部性、外生性与阶(jiē)段性现(xiàn)象，货(huò)币供应（M2）高增(zēng)长(zhǎng)与CPI持续(xù)走(zǒu)弱看似(shì)反常，实则反映疫后(hòu)复(fù)苏结构性特点。

　　粤开宏观提到(dào)，当前的物价下(xià)行不是(shì)通缩，而是与(yǔ)基数效应、前期(qī)非经济政(zhèng)策(cè)对企(qǐ)业家(jiā)信(xìn)心的冲击以(yǐ)及疫情(qíng)后居(jū)民风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降(jiàng)有(yǒu)关。当前中国经(jīng)济仍在持续恢复进程(chéng)中，PMI、社融等指标反映经济恢复向好，并且呈现出服务业好(hǎo)于(yú)工(gōng)业、内(nèi)需恢复(fù)好于外需的特点。

　　国民经济研究(jiū)所副所长王小鲁称，在货币(bì)增(zēng)长大幅度超过(guò)经济(jì)增长的情况下，所谓“通缩”是个伪(wěi)命题。货币走高(gāo)，价格(gé)走低，这不是通(tōng)缩(suō)，是产能(néng)过剩和消费需求不足抑(yì)制了价格上涨。这种情况下货币扩张对促进增长(zhǎng)、扩(kuò)大需求不仅于事无补(bǔ)，反(fǎn)而推高不良(liáng)债务，加剧产(chǎn)能(néng)过(guò)剩(shèng)。

　　国君宏观则认为，造成当前“类通缩”复苏的本质是货币(bì)与有效需求或供给的不匹配，背(bèi)后是居民与企业支出谨慎、地产角色(sè)变化、海外市场转向三(sān)个原因。经济预期在经历一(yī)轮上修与下(xià)修(xiū)后，当前(qián)宏(hóng)观预期波动率(lǜ)再(zài)次抬升，国军宏观认为会持续至5月之后，当宏观预期波动率下降后，“类通缩(suō)”复(fù)苏环境(jìng)延(yán)续(xù)，长端利(lì)率依(yī)然有小(xiǎo)幅下行空间，权益成(chéng)长风格会相对占优。

　　国海策(cè)略也(yě)指(zhǐ)出，通(tōng)缩(suō)环(huán)境下景气行业(yè)的(de)稀缺(quē)是促成成长乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字牛的重(zhòng)要外部因素，物(wù)价水平的(de)回(huí)落多(duō)与(yǔ)有效需求不足(zú)相关(guān)，在传(chuán)统周期(qī)行业景气低迷(mí)的环境下，产业周期(qī)上(shàng)行的(de)成长(zhǎng)行业优势凸显。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字