2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源(yuán)的重点(diǎn)领域(yù)，光伏设备(bèi)行业(yè)备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收(shōu)、归母净利润不断增(zēng)长，但(dàn)行业内上中下游板块(kuài)的盈利(lì)能力分化严重，亟待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示(shì)，光(guāng)伏设备产(chǎn)业(yè)链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为(wèi)5大板块，分别(bié)是上游的硅料硅(guī)片(piàn)生(shēng)产加工(gōng)板块，中下游的光伏(fú)加工设备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)和光伏(fú)电池组件。利(lì)润(rùn)结(jié)构整体(tǐ)呈现金字塔结(jié)构，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预(yù)期增(zēng)加，结合(hé)对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降价与去库(kù)存阶(jiē)段，这对(duì)于中下游企业来说意味着(zhe)原材(cái)料成本得(dé)到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千(qiān)亿，八成企(qǐ)业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作(zuò)为清洁能源重要方(fāng)向的光(guāng)伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究院统(tǒng)计发现，行业(yè)中48家上市(shì)公司，有33家(jiā)2022年获(huò)得的政府补(bǔ)助较2021年增(zēng)加(jiā)；累计(jì)获得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背(bèi)后(hòu)，与之同步(bù)的(de)是(shì)上市企业经营(yíng)规模(mó)不(bù)断扩大，利(lì)润增速可观。产量方(fāng)面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏(fú)制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归(guī)母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电池(chí)片环节尤其是大尺(chǐ)寸(cùn)电池处于供(gōng)不应求(qiú)的状态，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设备行业归母净利润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利(lì)率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百分点，3家企业(yè)净(jìng)利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板块毛利(lì)率分(fēn)析(xī)发现，上中下游呈现(xiàn)的(de)结(jié)果参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而(ér)中下(xià)游(yóu)多(duō)数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛(máo)利率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过光伏电(diàn)池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光(guāng)伏设备行业(yè)毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率(lǜ)较(jiào)快(kuài)提升，首先是源于供(gōng)不(bù)应求背景下的涨价(jià)。作为光伏设(shè)备行业(yè)的原材(cái)料(liào)方，硅料硅片(piàn)板块可(kě)以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅(guī)片价格(gé)波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格依(yī)然处于高位。特别是上半年硅片价格持接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思(chí)续高位运行，硅片需求端(duān)旺(wàng)盛之(zhī)下(xià)，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订(dìng)巨额订单，提前(qián)完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价(jià)双(shuāng)升，指(zhǐ)出(chū)受益(yì)于多(duō)晶硅产能缺口，相关(guān)产品持(chí)续(xù)扩产，价格(gé)同比(bǐ)上涨显著，进而带(dài)动毛(máo)利率提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成(chéng)规(guī)模效应。这一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发式增长(zhǎng接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思)，平均归母(mǔ)净利润增(zēng)速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份(fèn)、大(dà)全(quán)能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母净利(lì)润就增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料硅(guī)片(piàn)企业(yè)经营(yíng)情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游两大板块(kuài)平均(jūn)毛(máo)利(lì)率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域参(cān)与厂商(shāng)较(jiào)多，企业间竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设备中(zhōng)下游板块2022年(nián)毛(máo)利率呈现下行趋势(shì)，45家(jiā)企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下(xià)游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利(lì)润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据(jù)来看，中下游(yóu)领域的光伏(fú)加工设(shè)备和逆变器毛利率3年来基本(běn)持(chí)平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组件毛利率下滑(huá)明(míng)显，特别(bié)是光伏电池(chí)组件成(chéng)为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板(bǎn)块的毛(máo)利(lì)率情(qíng)况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块(kuài)11家上市公(gōng)司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部(bù)企业隆基绿能(néng)毛(máo)利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电(diàn)、协鑫集成(chéng)和亿晶光(guāng)电毛利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板块(kuài)涵(hán)盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛(máo)利率2020年(nián)以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨(zhǎng)价(jià)等因素影响，福(fú)莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份的毛(máo)利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝(jué)对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点(diǎn)以上。公司去年逆变(biàn)器(qì)全球出货量达77GW接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思，逆变(biàn)设(shè)备全球(qiú)累计装机量(liàng)已突破(pò)340GW，逆变(biàn)器在全球(qiú)主流市场占(zhàn)有(yǒu)率第一。

　　硅(guī)料硅(guī)片存(cún)货周转速度(dù)放慢，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行(xíng)业(yè)写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位(wèi)走(zǒu)出下行(xíng)趋势(shì)，行业格局将发生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多(duō)数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据(jù)中国有色金属工(gōng)业协会(huì)硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的(de)经(jīng)营数据也可看出硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和(hé)TCL中环相比(bǐ)2022年(nián)同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今(jīn)年一季度存货周转率数据发(fā)现，无论是环比(bǐ)还是同(tóng)比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋(qū)势，说明当前有库存积压(yā)风险。以大全能源(yuán)为(wèi)例(lì)，2022年一季度(dù)存(cún)货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人(rén)士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期(qī)供过于(yú)求的(de)局(jú)面(miàn)，在(zài)清理库(kù)存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加工(gōng)设备等对中下游板(bǎn)块，将能较好控制(zhì)原材料成本，对(duì)提升毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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