财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备(bèi)明(míng)显的淡旺季(jì)特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企(qǐ)业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博(bó)烧烤一(yī)定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资(zī)者(zhě)期待。

　　从一季度(dù)业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增速(sù)“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度(dù)营(yíng)收(shōu)突(tū)破百亿元(yuán)。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西(xī)藏发展在内的外资系啤(pí)酒公司(sī)基本面仍(réng)然(rán)堪忧(yōu)，业(yè)绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业(yè)则堪称一抹亮色(sè)。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去(qù)，下游场(chǎng)景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润(rùn)相比去年(nián)同期(qī)明(míng)显提速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释(shì)放利润(rùn)的(de)一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或(huò)成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股价累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别(bié)达159%和187%，前者目前(qián)总(zǒng)市(shì)值(zhí)超1600亿港元，后者总市(shì)值超(chāo)1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意(yì)的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上世(shì)纪80年(nián)代中国(guó)实施“啤酒(jiǔ)专项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄(huáng)河、重(zhòng)庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓(lí)泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙(sūn)山(shān)山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我国啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)CR1市占率属于中等水平，市场集中度(dù)仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望(wàng)进一步提升盈利水平。分析人(rén)士指出(chū)，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势(shì)不(bù)变(biàn)，经过一(yī)段(duàn)时间的(de)此消彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤(pí)酒和百威英(yīng)博甩开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国(guó)市(shì)场颓势明显(xiǎn)，百(bǎi)威英博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的(de)营业利润(rùn)增长将低于(yú)去年的水平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华(huá)运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯(bó)啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销售权划归(guī)重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高端(duān)如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场主(zhǔ)要由(yóu)外资啤(pí)酒百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本im医学上是什么意思土啤酒开始发(fā)力。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在(zài)已经很难见到了，各种纯(chún)生(shēng)、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其(qí)道(dào)。

　　孙(sūn)山(shān)山(shān)指出，啤酒行业处于(yú)产业链中(zhōng)游，对上游成(chéng)本(běn)敏(mǐn)感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游(yóu)终端议价(jià)能力较强，进(jìn)入存量竞争时(shí)代后，企业为向高端化转型已多次(cì)实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费(fèi)场景(jǐng)恢复将加(jiā)速(sù)各啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或(huò)不弱于成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的(de)提(tí)价，近几年(nián)时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业参与数量高(gāo)增(zēng)，提价(jià)区域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低(dī)档均有(yǒu)所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如(rú)今，已经整(zhěng)体(tǐ)进入了6-8元(yuán)价格带(dài)。甚(shèn)至，巨(jù)头们纷纷推(tuī)出千元啤(pí)酒，华(huá)润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大(dà)师传奇(qí)”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端化势(shì)能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产品上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价(jià)值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位(wèi)最高，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券(quàn)朱会振(zhèn)4月29日发布的(de)研报指(zhǐ)出(chū)，青(qīng)岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公(gōng)司在(zài)坚持纯生(shēng)系(xì)及(jí)经典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进(jìn)一步提升中档(dàng)崂山(shān)品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端(duān)产品放量(liàng)，带动整体产品结构(gòu)持续升级(jí)。随着23年(nián)现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基(jī)数效应，预(yù)计公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤(pí)酒(jiǔ)，满打满算也(yě)才(cái)30岁，借(jiè)此拓展高(gāo)端(duān)市场。华(huá)鑫(xīn)证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产(chǎn)品(pǐn)仅(jǐn)占其(qí)收(shōu)入占比17%，而经(jīng)济(jì)型（5元以下(xià)）产(chǎn)品收(shōu)入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可(kě)、熟悉其经济型(xíng)产(chǎn)品如勇闯天涯等，但(dàn)对其高端(duān)产品认知度或(huò)接受度相(xiāng)对(duì)偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成后(hòu)利(lì)润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续(xù)开拓im医学上是什么意思市场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的老(lǎo)大哥，燕京啤(pí)酒近几(jǐ)年风光不(bù)在(zài)。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去(qù)年业绩(jì)爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿(yì)元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季(jì)度(dù)延(yán)续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高(gāo)端新(xīn)品燕(yàn)京(jīng)U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零售(shòu)业(yè)态的(de)落地生根。中邮(yóu)证券(quàn)分(fēn)析师(shī)蔡(cài)雪昱4月21日研报(bào)指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借助(zhù)U8势能持(chí)续(xù)开拓市(shì)场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国(guó)君(jūn)食品点评称，改革(gé)红利释(shì)放正(zhèng)处(chù)起步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优化之下，公司(sī)业绩(jì)弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大(dà)发(fā)展潜力及空间(jiān)，且目前行业(yè)格局(jú)未定，企业拥有弯道超车(chē)机会；基于精酿啤(pí)酒(jiǔ)多元风味发(fā)展(zhǎn)趋势，产品风味及(jí)应用场景布(bù)局多(duō)元化企(qǐ)业，将更(gèng)加(jiā)能(néng)够顺(shùn)应(yīng)精酿(niàng)市(shì)场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持(chí)续发(fā)展潜(qián)力，并(bìng)有望成为(wèi)行业新引领(lǐng)者(zhě)。

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