财联(lián)社6月3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒行业(yè)“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者(zhě)期待(dài)。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增速(sù)也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单(dān)季(jì)度营收(shōu)突破(pò)百亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展在内的外(wài)资系(xì)啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵(zhèn)营(yíng)的分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比去年同期明显(xiǎn)提速(sù)。国(guó)盛证(zhèng)券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域持续(xù)扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　<晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里u>外(wài)资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓(tuí)势明显 大鱼(yú)吃(chī)小鱼后“五强(qiáng)争霸(bà)”格(gé)局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市(shì)值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和(hé)珠(zhū)江啤(pí)酒股(gǔ)价(jià)同(tóng)期累计最(zuì)大(dà)涨幅(fú)分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值得注(zhù)意(yì)的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价(jià)跌(diē)近(jìn)六(liù)成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工(gōng)程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠(huì)泉(quán)、新疆的(de)乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的(de)山城、四川的蓝(lán)剑(jiàn)、桂林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西的(de)汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自(zì)己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强(qiáng)争(zhēng)霸，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布(bù)的(de)研报罗列五大(dà)巨头的具体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占(zhàn)率属于中等水(shuǐ)平，市场集中(zhōng)度仍有提升空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业将有望进一步提(tí)升盈利水平。分(fēn)析人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变(biàn)，经过一(yī)段时间(jiān)的此(cǐ)消彼长，持续多年的(de)“五(wǔ)强争霸”格(gé)局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追(zhuī)上来，形(xíng)成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外(wài)资(zī)啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年(nián)净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年(nián)的营业(yè)利润增长将低于去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士(shì)伯在华(huá)运营啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌(wū)苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地(dì)区的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据(jù)高(gāo)端如同(tóng)坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端化。此前(qián)多(duō)年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华(huá)润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已经(jīng)很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道(dào)。

　　孙(sūn)山(shān)山(shān)指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处于(yú)产业链中游，对上(shàng)游(yóu)成本(晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里běn)敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影响啤(pí)酒成本主要(yào)材料；下游终端议价能力较强，进入存(cún)量竞争时(shí)代后，企业为向高端化转型已(yǐ)多次实(shí)施提价举(jǔ)措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端(duān)化进程(chéng)，2023年(nián)吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本催(cuī)生(shēng)普遍(biàn)提价(jià)的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时有发(fā)生(shēng)。啤酒提(tí)价涨幅、频(pín)次(cì)、企业参与(yǔ)数量高(gāo)增，提价区域由部分到(dào)全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低(dī)档(dàng)均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山(shān)啤(pí)酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌(wū)苏(sū)提价(jià)3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳(wěn)定在(zài)3-5元区(qū)间(jiān)，如今，已经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的(de)“一世传奇(qí)”，百(bǎi)威啤(pí)酒的(de)“大(dà)师传奇”，都是(shì)为了(le)继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级(jí)产品上(shàng)，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤(pí)酒布局丰富，产品价(jià)位(wèi)最高(gāo)，均(jūn)价约29元/瓶，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布的研(yán)报指(zhǐ)出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品端方(fāng)面，公司(sī)在坚(jiān)持纯生系及(jí)经典系(xì)“1+1”品牌战略(lüè)基础上(shàng)，进一(yī)步提升(shēng)中档崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端(duān)产品(pǐn)放量，带动(dòng)整(zhěng)体(tǐ)产品结构持续升(shēng)级(jí)。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数(shù)效应，预(yù)计公司全年业绩将(jiāng)维(wéi)持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力(lì)如虎(hǔ)添翼 但目前主要(yào)销量来自(zì)中低端产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收购(gòu)喜力中国正式完成交(jiāo)割(gē)。1863年(nián)创立于荷(hé)兰的喜力(lì)，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连(lián)续多年跻身(shēn)世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华(huá)润啤(pí)酒高(gāo)端及超(chāo)高端产品仅占其收入(rù)占(zhàn)比(bǐ)17%，而(ér)经济型（5晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里元以下）产(chǎn)品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟(shú)悉(xī)其经济型产品(pǐn)如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品(pǐn)认知度或(huò)接受度(dù)相对偏低(dī)。公司提(tí)价空间较大，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)的老大(dà)哥，燕(yàn)京啤酒近几年(nián)风光(guāng)不在。不(bù)仅销售范围收缩不少，被雪(xuě)花和(hé)青岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年(nián)业(yè)绩爆发，营业收(shōu)入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季(jì)度(dù)延续(xù)高增，净利同(tóng)比增(zēng)长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人士认为(wèi)，燕(yàn)京啤(pí)酒突破增长(zhǎng)瓶(píng)颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功(gōng)营(yíng)销，以及(jí)旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售(shòu)业态的落(luò)地生根(gēn)。中(zhōng)邮证(zhèng)券分析师(shī)蔡(cài)雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能(néng)持(chí)续开拓(tuò)市场，推动整体销量(liàng)同增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国(guó)君(jūn)食品点评称(chēng)，改(gǎi)革红(hóng)利(lì)释放正(zhèng)处起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成(chéng)本优化之下，公司业绩(jì)弹性将进一(yī)步加速。

　　此外(wài)，分(fēn)析人士指出，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大(dà)发展潜力(lì)及空间(jiān)，且目(mù)前行业格局未定，企业拥(yōng)有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产品风味及应(yīng)用(yòng)场景布(bù)局多元化(huà)企(qǐ)业，将更加能够(gòu)顺(shùn)应精酿市场发展趋(qū)势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力(lì)，并(bìng)有(yǒu)望成为行业新引领者。

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