银行(xíng)业危(wēi)机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一(yī)共和银行(xíng)盘中跌幅(fú)一度扩大至超(chāo)过40％，经(jīng)历(lì)至少五次停牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情(qíng)人士(shì)说，几(jǐ)个星期以来，第一共(gòng)和银行已(yǐ)在为其部分(fēn)业务寻找买家(j开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查iā)，但潜在的收购方(fāng)担心承担过多(duō)风险。目前可(kě)能的(de)解(jiě)决方案(àn)是，向近期曾为第一共和银(yín)行注(zhù)资300亿(yì)美元的大(dà)型银(yín)行寻求(qiú)帮助，或者(zhě)由美国(guó)联邦(bāng)存款保险公(gōng)司接(jiē)管(guǎn)该银(yín)行，并为(wèi)所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报(bào)道，白宫(gōng)或美国财政部无(wú)意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前(qián)不知(zhī)道这(zhè)家银行能否在未(wèi)来的日子继续经营下去，也(yě)不知(zhī)道联邦存款保险公司(sī)是否会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方(fāng)案（可能是联邦存款保险公(gōng)司的接(jiē)管）目(mù)前正变得越来越有可能，因为第(dì)一共(gòng)和银(yín)行(xíng)找到(dào)买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今(jīn)天(tiān)凌晨(chén)，美、布(bù)两油日内(nèi)跌幅快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周(zhōu)原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市(shì)场消(xiāo)化了疲弱的(de)美国经(jīng)济数据，对美国经济衰(shuāi)退(tuì)的担忧增加(jiā)，油价(jià)周三延续前一交易日的跌势，目前(qián)已经(jīng)抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进(jìn)一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘，第一(yī)共(gòng)和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低(dī)，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一(yī)共和银行从美(měi)联(lián)储(chǔ)取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低(dī)迷而减(jiǎn)产带(dài)来的价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的(de)加息路(lù)径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系统(tǒng)危机以(yǐ)及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何(hé)选(xuǎn)择，无(wú)疑是市场(chǎng)最(zuì)引人(rén)瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州(zhōu)金控(kòng)期货研究(jiū)所副(fù)总(zǒng)经理程小勇看来，对于(yú)美联储货币政策，大概率还是维(wéi)持加息的大方(fāng)向，只(zhǐ)不过加息(xī)力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样以(yǐ)50个基点的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率(lǜ)和美国银行(xíng)业(yè)危机引发了经济减速(sù)，但(dàn)是据我们测算当前美国私人部门资(zī)产(chǎn)负债表受冲(chōng)击的(de)影(yǐng)响(xiǎng)大约将在(zài)三、四季(jì)度出现，短期(qī)经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的美联(lián)储加息并不会(huì)因经济(jì)减速而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国地区银行担(dān)忧引发银行(xíng)股大(dà)跌，但由(yóu)于当前美(měi)国商业银行危机主要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的(de)产(chǎn)品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期(qī)货(huò)研(yán)究院首席(xí)宏观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系(xì)统性风险(xiǎn)的可能性是较(jiào)小(xiǎo)的，基于此，美联储(chǔ)也不会(huì)轻易改变“显著控制(zhì)通胀(zhàng)”的(de)目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行的事(shì)件来看，政策部(bù)门应对危机的速度和积极性(xìng)非常高(gāo)，在这(zhè)种形式(shì)下，去押注系统性风险发生概率(lǜ)比(bǐ)较低的。对于(yú)通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一(yī)定降(jiàng)息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是(shì)出现了几(jǐ)乎失控的风险(xiǎn)，如金融(róng)机(jī)构或(huò)者非金融企业大面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否则(zé开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查)在这个通(tōng)胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进一步回开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查落多少这一争论，全球(qiú)知名机构的基(jī)金经理们也开始产生分歧。其(qí)中(zhōng)，一(yī)方是安联环球投资和西部信(xìn)托等公司认为，美联储和其他央行将在(zài)加息(xī)方(fāng)面取得胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控(kòng)制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目(mù)标可能(néng)会让经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的通(tōng)胀，美联储和(hé)其他(tā)央(yāng)行的(de)政策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数百万人失业(yè)的(de)风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行们最(zuì)终(zhōng)可(kě)能不得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高(gāo)于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者(zhě)信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美国居民消费来看，高(gāo)利率和(hé)银(yín)行业信贷(dài)收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心指数下降，消费(fèi)支(zhī)出(chū)增速放(fàng)缓是确定(dìng)性事件，说明未来美国经济继续减速也是(shì)大概率事(shì)件。然而，由于美(měi)国居民消费支出增(zēng)速虽(suī)然(rán)在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长(zhǎng)，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温，但(dàn)不至于出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也(yě)可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美(měi)国居民利息支出占可(kě)支配收入(rù)的(de)比例越来越高，未来并不排除由于经济严重(zhòng)减速(sù)加快导(dǎo)致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和(hé)最近的美国居民部门(mén)信用卡违(wéi)约率上升(shēng)是相(xiāng)匹配的(de)，在高(gāo)通胀(zhàng)高利(lì)率(lǜ)经济下行的环(huán)境下，居民部门(mén)的资产负债表和收入状况边际(jì)上(shàng)会有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民部门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身(shēn)资产(chǎn)负债(zhài)处于一个相对(duì)健(jiàn)康的状况，这也是为(wèi)何即便消费信心(xīn)在恶化，即便银行利率在飙升，美(měi)国居民部(bù)门的消费贷款仍(réng)然(rán)在继续(xù)扩(kuò)张(zhāng)，这显示(shì)着美国居民(mín)部门(mén)的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避(bì)险情绪(xù)的催化有两方(fāng)面(miàn)的背景，一是按(àn)照历史经验看，海外(wài)加息结束(shù)到(dào)降息(xī)之间就是(shì)一个容(róng)易出风(fēng)险的(de)时间段；二(èr)是能够激发风险偏好的(de)中国(guó)这边的复(fù)苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点接(jiē)近(jìn)看到(dào)，在中国没有更多刺激(jī)政(zhèng)策的情况下，市场对全球经济的预(yù)期想要进一步边际改善是比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外(wài)银(yín)行业危机共振成(chéng)为了一个激发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期(qī)和前几年有(yǒu)所不同(tóng)，国(guó)内(nèi)和海外出现明(míng)显的周期背离，且海外(wài)的政策部门应(yīng)对危机的速度又(yòu)很快，所(suǒ)以不至于出现单边的持续(xù)性(xìng)共(gòng)振，这就导致各类(lèi)风(fēng)险资(zī)产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适的(de)操作思路应(yīng)该是“在下跌(diē)时不过分恐慌(huāng)、在(zài)上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境(jìng)偏弱(ruò)的影响下，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究(jiū)所有色(sè)金属研(yán)究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利(lì)空(kōng)背景和一个(gè)触发因素，一是临近美联储5月份议息会(huì)议(yì)，加(jiā)息25个(gè)基(jī)点的(de)概率(lǜ)升(shēng)至高(gāo)位(wèi)，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是(shì)面临国(guó)内五一假期，资金提前流出规(guī)避不确定性风险；三是前一晚欧美(měi)银行季(jì)报再(zài)爆利空，引发市场对银(yín)行业危(wēi)机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下(xià)挫，美(měi)元指数快速(sù)回升，成为有(yǒu)色板块(kuài)全(quán)面下行的(de)直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市(shì)场的扰动(dòng)较(jiào)大。市场(chǎng)一直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得加息预期(qī)降低。加息预期降低(dī)后又(yòu)不得不面对高(gāo)企的(de)通胀数(shù)据，美联储喊话加息(xī)不应停止，市(shì)场又继(jì)续(xù)预(yù)测(cè)衰(shuāi)退(tuì)，周而复始。”国海良(liáng)时期货(huò)有色(sè)金(jīn)属(shǔ)分析师何燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪(xù)慢(màn)慢平复(fù)，也使得(dé)价(jià)格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为(wèi)代表(biǎo)的大部分品种还(hái)在(zài)区间运(yùn)行，除(chú)了锌(xīn)的空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表(biǎo)示，二(èr)季度是(shì)有色金属的传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的(de)开局延(yán)续了(le)需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音(yīn)。一是精(jīng)炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样本企(qǐ)业(yè)开工(gōng)率却出(chū)现(xiàn)接连下降，社会库存虽然(rán)持续(xù)去(qù)化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游加工(gōng)企业订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年(nián)出现小幅累积，这也就(jiù)意味着(zhe)之前的“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观(guān)环境并不(bù)支持价(jià)格(gé)高(gāo)走，同(tóng)时国内劳(láo)动(dòng)节假期即将(jiāng)到(dào)来，资金从有色市场流(liú)出(chū)规(guī)避(bì)不确定性风险，价格(gé)出现回调(diào)并不意外，昨日有(yǒu)色价格(gé)快(kuài)速回落(luò)也是近段时间对(duì)利(lì)空因(yīn)素的集中(zhōng)体(tǐ)现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季(jì)下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价格在节前持(chí)续表现(xiàn)偏弱，下游企业可(kě)适当补库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介(jiè)绍说(shuō)，从具(jù)体(tǐ)的行(xíng)业数据来(lái)看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋(wū)竣工面(miàn)积(jī)19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游开工(gōng)率上最近几周出(chū)现了高位停滞(zhì)，没有进(jìn)一步的增长(zhǎng)，可(kě)能(néng)和旺(wàng)季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没能有力提振需求(qiú)。不过，何(hé)燕(yàn)艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会(huì)出(chū)现(xiàn)，错综复(fù)杂之下(xià)走势也(yě)表现的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期(qī)过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经(jīng)过(guò)去，但今年(nián)可能不(bù)会降息。我们要(yào)警惕这种市(shì)场过于一致的(de)情况。因为美(měi)通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息时间或者幅度超预(yù)期(qī)，这样市场就会有超预(yù)期的下跌(diē)。最主要的(de)是，有色板块多数品(pǐn)种供(gōng)应增加总体比较确定的(de)，需(xū)求跟不上(shàng)供(gōng)应的增速(sù)，整个周期(qī)是向下而不是向上。因(yīn)此，我对整个(gè)板块还是持中线偏空思路，投资(zī)者(zhě)可以用(yòng)振(zhèn)荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对未来的(de)预(yù)期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半(bàn)年度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期或短线影响并不(bù)显著(zhù)，短期可关(guān)注供(gōng)求现(xiàn)状与价格趋势的关(guān)系(xì)以(yǐ)及可能突发的(de)风险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的是在多空分歧的(de)位置和时(shí)间节点(diǎn)突发未知的(de)风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说(shuō)。

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