金(jīn)融界4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆(lù)港(gǎng)交(jiāo)所，尴(gān)尬(gà)的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一(yī)天市值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒企成功上(shàng)市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实(shí)现资(zī)本(běn)上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次(cì)在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售(shòu)价(jià)为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金(jīn)约50亿港元(yuán)，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一(yī)手(shǒu)中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道是(shì)出(chū)于何(hé)种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒李渡共计(jì)引入(rù)两轮投资(zī)者(zhě)，分(fēn)别是有着“华尔(ěr)街(jiē)之狼(láng)”之称的(de)私募股(gǔ)权巨头KKR和大(dà)中(zhōng)华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月(yuè)分别投资3亿(yì)美(měi)元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时(shí)间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是(shì)一家致力提供以酱香型为主的次高端(duān)白(bái)酒(jiǔ)产品(pǐn)的中(zhōng)国(guó)白(bái)酒公(gōng)司。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)集团旗下包括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘窖及开(kāi)口笑四(sì)大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型(xíng)身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的三大(dà)白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡(dù)是中国(guó)第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提(tí)供三种香型白酒的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利(lì)润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润表现(xiàn)来(lái)看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡的(de)增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司(sī)相比(bǐ)也处于下(xià)风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛(máo)利率(lǜ)超过90%，而腰部的今(jīn)世缘(yuán)、口子窖等企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛(máo)利率的(de)直(zhí)接原因(yīn)之一(yī)就是(shì)珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总(zǒng)收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍(zhēn)酒李渡(dù)的存货正在逐(zhú)步增加(jiā)。报告(gào)期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书(shū)解释称(chēng)大部分存货为基酒，但(dàn)仍然(rán)有(yǒu)不(bù)少(shǎo)针对其产销失衡的(de)质疑(yí)。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福(fú) 身价230亿(yì)元

　　低(dī)于行(xíng)业的毛(máo)利率和“豪横”的(de)广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴(wú)向东的操盘手法密(mì)切相关。

　　声名在外的(de)“白(bái)酒教(jiào)父”——吴向东是一名(míng)白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东(dōng)出生(shēng)在湖(hú)南醴(lǐ)陵(líng)的一(yī)个(gè)普通(tōng)农村家庭，1992年，在(zài)湖南(nán)省(shěng)外贸学校毕业(yè)的吴向东(dōng)，进入(rù)其(qí)姐夫傅军旗下新(xīn)华联集团工作。此后四年，他升至新华联集(jí)团董事、董事局(jú)副主席(xí)。也是在此，吴向东正式开(kāi)启了他的白(bái)酒事(shì)业。

　　在(zài)傅军的(de)帮助下(xià)，吴向东在1996年拿(ná)下(xià)五(wǔ)粮液旗下(xià)川酒王的(de)代理权，仅一年就将川酒王销量做(zuò)到湖南第(dì)一。川(chuān)酒王热销(xiāo)之后(hòu)，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争(zhēng)白热化，下(xià)游经(jīng)销商的(de)日子越来越难，吴向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了(le)一种(zhǒng)新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金(jīn)六福在这一年(nián)诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时任(rèn)男足(zú)主教(jiào)练的米(mǐ)卢誉为神(shén)奇教练和好运(yùn)福星(xīng)。深谙营销的吴向东(dōng)找来米卢担任金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地(dì)说“中国人(rén)的福酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六福的广(guǎng)告投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成(chéng)为国(guó)民白酒，高峰期一(yī)天能(néng)发出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡，以及湖南知(zhī)名白(bái)酒品牌湘窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴(wú)向东(dōng)实际控(kòng)制的金东集(jí)团旗下共有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个(gè)酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能(néng)源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布(bù)《2023胡润全球富豪(háo)榜身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的》，吴向东以230亿元人民币财富位列(liè)榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意(yì)从会(huì)上传来(lái)。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖酒(jiǔ)会的相(xiāng)关论坛上，在酒水(shuǐ)行(xíng)业(yè)颇(pǒ)为知名(míng)的盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重(zhòng)磅(bàng)观点”：酒业(yè)整体将长期进入销量负增长、收入低(dī)增长(zhǎng)或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年是行业(yè)的分(fēn)水岭，从场景-量价-集(jí)中度看趋(qū)势，真(zhēn)正的高端消费(fèi)在(zài)疫情场景中(zhōng)并没有(yǒu)太受(shòu)影响(xiǎng)，次高端(duān)库存仍(réng)未(wèi)消化，区域酒借助消费恢复(fù)较(jiào)快。高端(duān)的恢复没(méi)有看(kàn)到更强的动力，仍然在低位徘徊(huái)，一(yī)二季度上市公(gōng)司业绩会出现增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现(xiàn)在存(cún)在三个矛盾：一(yī)是产区(qū)和供需的矛盾，大(dà)产(chǎn)区都在(zài)扩产能，但销(xiāo)量在下(xià)降；二(èr)是名酒企业都在向下扩展产品线(xiàn)，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重(zhòng)心下(xià)移，和地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的(de)主要是100块钱以下的价位(wèi)带，其原因(yīn)在(zài)于城市(shì)化，大部分劳动人口从农村转移到城市后(hòu)，消费(fèi)习惯(guàn)变了，导(dǎo)致未来升级(jí)空间(jiān)基数(shù)变小；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至(zhì)少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各价格(gé)带白酒节前和(hé)节后的终端(duān)进货量数(shù)据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下降19%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品节前下降41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价格节(jié)前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中(zhōng)低(dī)端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让(ràng)我们拭目以待。

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