美国债(zhài)务上限危机暂(zàn)时“告一段(duàn)落(luò)”——美东时间(jiān)5月31日(rì)，美(měi)国(guó)国会众(zhòng)议院通过了一(yī)项(xiàng)关于(yú)联邦政府债务上(shàng)限和预算的法案(àn)，隔(gé)日参议院通过，根(gēn)据法案政府(fǔ)开支(zhī)将(jiāng)受到上限制约直(zhí)至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据美国(guó)国会预算办(bàn)公室(shì)数据，目前美国(guó)联邦债务规(guī)模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总值比例已超过(guò)120％，相当于每个美国(guó)人负债(zhài)9.4万(wàn)美(měi)元(yuán)。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，二战以来，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽(jǐn)管未曾出现过实质性债务违约，但债务上限危(wēi)机仍可(kě)从市场预(yù)期、流动性、风险偏好、借贷成本(běn)等机制作用(yòng)于全球(qiú)金融、实物(wù)资(zī)产。

　　多(duō)位业内人(rén)士对《中国基金报》记者表示，在(zài)目(mù)前美国债(zhài)务(wù)上限情(qíng)景下，中长期看美债上限违约风险难以忽视(shì)，亚洲等新兴市(shì)场股(gǔ)票表(biǎo)现(xiàn)将更具韧性，而市(shì)场关注的重点也将重新回到美联储的货(huò)币(bì)政策上(shàng)来。

　　危机(jī)暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触(chù)及法(fǎ)定(dìng)上限，每次债(zhài)务(wù)上限触及后均得到了(le)上调或暂(zàn)停，只是经历的时(shí)间(jiān)长短(duǎn)不(bù)同。

　　彭博数(shù)据(jù)显示(shì)，2011年(nián)债务上限解决前后，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次(cì)债务(wù)危(wēi)机谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参差(chà)，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒生指数(shù)则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银(yín)财富管(guǎn)理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底违约的(de)可(kě)能性非常低，但此前因为市(shì)场(chǎng)担忧(yōu)发生发生(shēng)违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市场表现(xiàn)相对于(yú)美国和发(fā)达市场更具(jù)韧性，得(dé)益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相(xiāng)对(duì)估值，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具(jù)体就中国(guó)市场而言(yán)，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化剂(jì)。中国今(jīn)年首季盈(yíng)利(lì)增长较(jiào)去年(nián)第四(sì)季有所改(gǎi)善，有助提振(zhèn)对中(zhōng)国资产的信心(xīn)。与亚洲其(qí)他(tā)地区（日(rì)本除外）相比，中国股市的估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太(tài)区(qū)（日(rì)本除外）全球市场策略决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通过消除了美(měi)国(guó)乃至全球(qiú)面临的一个不明朗因(yīn)素(sù)，进而短暂提(tí)振(zhèn)市(shì)场(chǎng)情绪。中航信(xìn)托宏观策略(lüè)总(zǒng)监吴照银(yín)对记者(zhě)称，因投资(zī)者对两党达成一致有确定的预期(qī)，所以近期美国以及全球(qiú)资本市场并没(méi)有对(duì)美国债务上限问题过度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视(shì)

　　目(mù)前来看(kàn)，主流大类资产对于美(měi)债(zhài)危机(jī)的叙事(shì)反应(yīng)都较(jiào)为平淡，但野村东方(fāng)国际(jì)证(zhèng)券资产管理部总经理兼投(tóu)资总监肖令君对记(jì)者表示，从(cóng)中(zhōng)长(zhǎng)期的资产配置角度出发，诸(zhū)如美债上(shàng)限等(děng)类似的尾部风险事件(jiàn)难(nán)以(yǐ)忽视。

　　“对冲投(tóu)资组(zǔ)合的(de)下(xià)行风险，主要考虑两点：一(yī)是多元化低相关性资产(chǎn)配置、二(èr)是(shì)支付(fù)保险费的(de)另类策略(lüè)，为(wèi)组合提(tí)供下行保(bǎo)护(hù)。回顾美(měi)债上(shàng)限危机(jī)历史，看到避(bì)险资(zī)产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常较风险资(zī)产(chǎn)呈现(xiàn)明显的超额(é)收益，因此组(zǔ)合配置中保有一(yī)定比例的避(bì)险资产有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令(lìng)君进一(yī)步阐(chǎn)述(shù)道。

　　长江(jiāng)证券(quàn)在(zài)黄金(jīn)与(yǔ)美债季度展望决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思中(zhōng)也提到(dào)，黄金作为典型的(de)避险资产，国际金(jīn)价(jià)将有支撑(chēng)，短期或继续走高，因为(wèi)美债利率短期内仍会(huì)高位(wèi)震荡，通(tōng)胀不确定(dìng)性仍然(rán)较高，同时(shí)全球整体(tǐ)风险(xiǎn)因素(sù)在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另(lìng)一方面，极端危(wēi)机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的(de)特(tè)征，如2020年3月(yuè)极度恐(kǒng)慌时(shí)期(qī)，市场无(wú)差(chà)别抛(pāo)售一切资产增持现金，传统(tǒng)避险资产随同(tóng)风险资产一起下跌，因此以期权保护组合下(xià)行(xíng)风险是另(lìng)一种方式。美债违约并非我(wǒ)们的(de)基(jī)准假设，如果出(chū)现此类尾部风(fēng)险(xiǎn)，做多波(bō)动率、以及做空风险资产的(de)衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国(guó)经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的最佳(jiā)非对称对冲策略是做(zuò)空美国(guó)高评(píng)级(jí)银行（评级下调(diào)、对手(shǒu)方(fāng)、杠(gāng)杆担(dān)忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠杆(gān)、估(gū)值(zhí)紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的(de)衰退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师黄俊(jùn)则(zé)对记(jì)者表示(shì)，美债上限的提升，将促(cù)进美联储(chǔ)停(tíng)止紧(jǐn)缩货币政策，对(duì)美股也是一(yī决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思)大(dà)利好。他还认为，美国政府的财(cái)政支出得(dé)到了保证，在两年内可(kě)以继续举(jǔ)债(zhài)。最近两周的美债谈(tán)判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投(tóu)票(piào)”的市场(chǎng)报(bào)以(yǐ)乐观。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘(chén)埃落定，美股仍有望进(jìn)一步(bù)有良好(hǎo)表现。

　　市场重点(diǎn)再(zài)次(cì)回到

　　美国财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策上

　　美国参议院(yuàn)已经投票通过债务上限(xiàn)法(fǎ)案，市场关注焦(jiāo)点再度回(huí)到美国(guó)未(wèi)来的(de)财政政策和货币政策上。肖令君(jūn)认为，如果未出(chū)现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持(chí)续关(guān)注就业(yè)数据(jù)和工商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条后(hòu)再开(kāi)启降息，年内降息的乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经(jīng)济数据(jù)上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除(chú)联储还会(huì)继(jì)续加(jiā)息的可能，但加息周期已接(jiē)近尾(wěi)声，利率基(jī)本(běn)见(jiàn)顶的趋势不(bù)会改变，因此预计加息对市场(chǎng)的冲(chōng)击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债(zhài)务上限协议通过后，美(měi)国财政部预计(jì)将可(kě)于未来7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场流动性收紧，这或将产生(shēng)显(xiǎn)著(zhù)的吸力作用。债券收益(yì)率或将(jiāng)随着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则称，接下来美国财政部的工作重点是如何为美债找到买家，其中有三个重要看点，即(jí)第一，美联储现(xiàn)在仍在(zài)缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是否要(yào)调(diào)整货币(bì)政(zhèng)策(cè)停止缩(suō)表抛售美债；第(dì)二，以中(zhōng)国为(wèi)代表的贸易顺差国(guó)是否购买美债；第(dì)三，美国国内普通(tōng)家庭(tíng)可能成(chéng)为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美(měi)联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接下来是否(fǒu)要调整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩(suō)表抛售(shòu)美债。如(rú)果(guǒ)美联(lián)储缩表卖出美债，美国财政部发(fā)行美债(zhài)（向市(shì)场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债(zhài)的重新发行，有可能促(cù)使美联储美(měi)联储停(tíng)止(zhǐ)加息和(hé)缩表(biǎo)。在(zài)5月美(měi)联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的(de)措辞，需(xū)要关注(zhù)6月利(lì)率决议中美联储是否能进一步确(què)认停止紧缩的态(tài)度。

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