调油逻辑提振成(chéng)本(běn)价格(gé)，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去(qù)年二季度芳烃市场的热度之高(gāo)也正是由(yóu)这个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年的步(bù)调明(míng)显不(bù)一(yī)。期货日报记者观察到(dào)，同(tóng)为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期货盘面已连续出现了9连(lián)跌，从(cóng)走势上来看(kàn)，两品种(zhǒng)的表现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续(xù)阴跌，主要(yào)原因在于两方面，一方面(miàn)由于近(jìn)期原(yuán)油(yóu)大(dà)跌(diē)，另一方面近期(qī)成品油裂(liè)差下跌(diē)。”一(yī)德期货(huò)分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美(měi)的滞(zhì)涨格局，以及美国的加息(xī)预期(qī)，需求羸(léi)弱，市场对于衰退(tuì)的预期再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还(hái)没有落地(dì)，原油近期回补前期缺口后(hòu)继续下(xià)行，对于化(huà)工特别是与之相关性(xìng)相对较强的PTA形成成(chéng)本塌(tā)陷(xiàn)。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽柴油裂差(chà)出(chū)现下滑，同时美国汽(qì)油库存(cún)在4月份去(qù)库速率减缓，使得市场(chǎng)对于美国(guó)调油需求(qiú)的预(yù)期边际弱化，对于芳(fāng)烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美国(guó)夏油对于辛烷(wán)值的需(xū)求支撑起了芳烃调(diào)油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今(jīn)年(nián)芳(fāng)烃市(shì)场走势相对(duì)偏弱，且(qiě)去(qù)年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽(qì)油旺季(jì)到来(lái)之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组长谢雯(wén)表(biǎo)示，发生这一现象的原因更多是始(shǐ)于路径依(yī)赖，去年极(jí)端(duān)的调油(yóu)行情(qíng)使得市场预期今年调油(yóu)逻辑发生(shēng)的概率(lǜ)仍较大(dà)，调油商提前(qián)准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是调油实实在在发(fā)生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的调(diào)油带来芳烃美亚价差处于(yú)往年同期(qī)高位，但当前美湾芳(fāng)烃库存较高，需(xū)求饱和，抑(yì)制(zhì)芳烃(tīng)美亚价差进(jìn)一(yī)步扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞告诉(sù)记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去年在(zài)细节与节奏上又有差异，主要体(tǐ)现在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于(yú)美国高辛烷值调油(yóu)料(liào)的短缺没有提早预(yù)期，导致旺季来临后行(xíng)情一(yī)触即发，而(ér)经历过去年的(de)大幅波动(dòng)，随(suí)后调油商对于今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的(de)美(měi)亚价差一(yī)直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间(jiān)，同(tóng)时我们从(cóng)去年四季度至今(jīn)韩国出口美国芳烃的数(shù)量保(bǎo)持相对高位(wèi)可以一(yī)窥究(jiū)竟(jìng)。叠加(jiā)今(jīn)年4—5月(yuè)份亚洲芳(fāng)烃(tīng)装置的检修(xiū)预期(qī)，今年市场(chǎng)的调油逻(luó)辑(jí)在3月份(fèn)就(jiù)启动，提早并迅速(sù)将芳烃估(gū)值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始(shǐ)启(qǐ)动，这(zhè)明(míng)显早于去年。但我(wǒ)们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于(yú)高位徘徊的状态，意味着调(diào)油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融(róng)融(róng)达期货分(fēn)析师韩冰(bīng)冰表示，今(jīn)年和去(qù)年(nián)芳烃走势存在着(zhe)节奏(zòu)的差(chà)异，去年5月份(fèn)是是(shì)炒作调油需求(qiú)的主要时(shí)期，而今年市场提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍(shào火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗)，今年调(diào)油逻辑应该不及去年。“去年(nián)受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油(yóu)供需突然(rán)变(biàn)得紧张，油品裂解利润(rùn)非常好(hǎo)，调(diào)油逻辑兴起。而(ér)今年的(de)问题是欧美经济(jì)下行(xíng)压力(lì)较大，油品(pǐn)需求面临(lín)走(zǒu)弱，从盘(pán)面也(yě)可(kě)以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但(dàn)进入4月以后，油品利(lì)润却回落，并拖累形成(chéng)原(yuán)油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原(yuán)油的出口受(shòu)限以及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大(dà)幅关停(tíng)引起的(de)辛烷需求无火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗(wú)法匹配，从而(ér)导(dǎo)致了美亚(yà)套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运(yùn)往美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看工厂对(duì)于调(diào)油行情有(yǒu)所准备，整体缺量需求将不如(rú)去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看(kàn)来，二(èr)季度美国(guó)出行旺(wàng)季下调油需求被赋(fù)予期待，然而有了去(qù)年二(èr)季度调油(yóu)需(xū)求增加下亚(yà)美套利利润可(kě)观(guān)的经(jīng)验(yàn)，部分工厂(chǎng)提前跟美(měi)国工厂签订了(le)长约，今年的出(chū)口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去(qù)年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸(mào)易(yì)商(shāng)今(jīn)年与亚洲PX生产企业签订合同(tóng)多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打(dǎ)开后(hòu)及时(shí)变(biàn)更流(liú)向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油(yóu)大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波(bō)动加(jiā)剧，近期原油库存低位回升(shēng)，汽油(yóu)裂解价差(chà)回(huí)落(luò)，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调(diào)油优势下降，在对未(wèi)来需求(qiú)的(de)不(bù)确(què)定和经济可能衰退的背(bèi)景下调油需(xū)求出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实(shí)则呈现边(biān)际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张(zhāng)的(de)局面在恒力石(shí)化和嘉通能源两套年产能共500万(wàn)吨新装置投(tóu)产(chǎn)和(hé)下游消(xiāo)费(fèi)走弱的影响下逐渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供需(xū)边(biān)际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装(zhuāng)置投产下北方(fāng)低(dī)价(jià)货源冲击(jī)华东，下(xià)游硬胶产品利润不佳，成品(pǐn)库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游纯(chún)苯(běn)港口库存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压力。

　　“目前看调油(yóu)逻(luó)辑(jí)边际(jì)弱化，但是现在还没(méi)有真正进(jìn)入美国汽油的消费(fèi)旺季，如果5月下(xià)旬开始美国汽油消费走(zǒu)强，预(yù)计芳烃估值仍将(jiāng)保(bǎo)持高位，但是在(zài)当前(qián)衰退预期以及(jí)美(měi)联储加(jiā)息背(bèi)景下，成品(pǐn)油消费的成色或较预(yù)期(qī)大打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃前期相(xiāng)对原油的价差高点已(yǐ)经(jīng)看(k火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗àn)到，调油逻辑再(zài)继续大(dà)幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯或将(jiāng)回归自(zì)身(shēn)的供需(xū)基(jī)本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力合约换(huàn)月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距(jù)离9月(yuè)相对较(jiào)长的时间下市场博(bó)弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基(jī)本面上(shàng)来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯(chún)苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利(lì)之外其他(tā)下游(yóu)盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库(kù)存去库(kù)力(lì)度(dù)减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯下游(yóu)同样面临(lín)成品库存偏高(gāo)和利(lì)润(rùn)不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力，短期来看价格向上的(de)驱动(dòng)或较乏力。

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