北京时间周五晚间(jiān)，备(bèi)受关注的4月美国(guó)非农数据出炉(lú)，其中新增就业25.3万(wàn)人，高于(yú)预期的18万人，打断了(le)此前两个(gè)月连(lián)续环比下(xià)降的(de)节(jié)奏；失业率继(jì)续(xù)下降至3.4％；更(gèng)受关注的(de)平均小(xiǎo)时工资环(huán)比上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个(gè)月略有上升。

　　可以被视作利好的(de)是，美国劳(láo)工部(bù)将今(jīn)年2月和3月(yuè)非(fēi)农数据均大幅下修超7万人，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随(suí)着焦点转(zhuǎn)换，本周持续承(chéng)压的美国地区(qū)银行股也获得喘息的机会。截至发稿，周五盘前西太平洋(yáng)合众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩(ēn)斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据(jù)发(fā)布后，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美元指数短线(xiàn)拉升35点；美(měi)国(guó)10年期(qī)国债收益率上(shàng)升9.60个(gè)基点，报(bào)3.448％。

　　截至周五(wǔ)收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月合约收(shōu)于(yú)2024.8美(měi)元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约收于(yú)25.93美(měi)元/盎(àng)司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级(jí)宏观分析师周之云告(gào)诉期货日报记者，周五晚间公布(bù)的非农数据(jù)远高(gāo)于(yú)前值(zhí)且显著(zhù)偏离投行们预测的中值。此前(qián)公布的ADP数据在(zài)3月(yuè)份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增(zēng)长(zhǎng)幅度达(dá)到9张大大到底是什么来头个月以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　记者注(zhù)意到，美国(guó)4月(yuè)非农数据公布(bù)后，美股期货短线走低(dī)，美元指数短线拉(lā)升，贵(guì)金属下跌。尽管科技和金融行业(yè)持续裁员，但不断下(xià)降却(què)仍(réng)然高企的劳动力需(xū)远远抵消了裁员的影(yǐng)响，也超(chāo)过了信(xìn)贷(dài)紧缩带来的大(dà)约(yuē)2.5万招聘减(jiǎn)少。4月非农(nóng)就(jiù)业的季节性因素相对于(yú)新冠大流行前也有了有利的(de)发展，为(wèi)就业人数的增(zēng)长提供(gōng)了5万(wàn)—10万人的支持。

　　“不(bù)过，我们还(hái)是应该对就业数据保持(chí)一(yī)定的谨慎(shèn)，因为本周早些时候，美国3月份的就业机会和劳动(d张大大到底是什么来头òng)力流动调(diào)查（JOLTS）已经(jīng)显(xiǎn)示，3月(yuè)职(zhí)位空缺继(jì)续(xù)下降，为连续第三个月下跌，创下(xià)2021年5月以来最低(dī)。JOLTS现在(zài)确(què)实(shí)指(zhǐ)向了与其他(tā)劳动(dòng)力市(shì)场数据相(xiāng)同的方向：劳动(dòng)力市场正在降温。包括最近几周的首次申请失业金人数也呈(chéng)现上(shàng)升趋(qū)势。”周之(zhī)云说(shuō)。

　　从趋(qū)势上看，周之云认为，加息会导致消费者信贷和企业融资成本上升，进而迫使(shǐ)雇主削减(jiǎn)支出(chū)包括(kuò)裁员等，从而减缓(huǎn)经济增长。短期(qī)强劲(jìn)的非农就业数据会让(ràng)市场对于下(xià)半年货币政(zhèng)策放松进(jìn)程(chéng)有所改变(biàn)，进而对商(shāng)品的(de)流动性(xìng)溢(yì)价部分有所减少，但(dàn)从中长期来看，美国会继续朝着衰(shuāi)退的(de)方向前进(jìn)，后市继(jì)续看好贵金属的(de)表现。

　　非农数据(jù)公布后，贵金(jīn)属进(jìn)入调(diào)整期？

　　“4月(yuè)非农就业新增人数超预(yù)期将(jiāng)引导贵金属步(bù)入调整。对于(yú)贵金属(shǔ)而言，3—4月(yuè)的(de)大(dà)幅(fú)冲高主(zhǔ)要受益(yì)于其金融属性，尤其是(shì)市场预(yù)计5月(yuè)是美联(lián)储(chǔ)最后一次(cì)加息，且预计9月之(zhī)后可能(néng)降息，这导致美元名(míng)义利率回落，在通胀温和回落的情况下(xià)，美元(yuán)实际利率有了明(míng)显的下行。”广州金控期(qī)货研究所副总经理(lǐ)程小勇(yǒng)说(shuō)。

　　记(jì)者注意到，5月3日，美联储(chǔ)议息会(huì)议(yì)如期加息25个基点，将政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)联邦基金利率的目标区间(jiān)从(cóng)4.75％至(zhì)5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会上的讲(jiǎng)话暗示加息临(lín)近尾声，因此美元指数(shù)和美债收益率大幅回(huí)落(luò)。

　　然而，美(měi)联储会后声明表示，委(wěi)员会将密(mì)切(qiè)关注(zhù)未(wèi)来(lái)发(fā)布的信息(xī)，并评(píng)估(gū)其对货币政(zhèng)策的影(yǐng)响(xiǎng)，且(qiě)鲍威尔在新闻发(fā)布会上表(biǎo)示(shì)，美(měi)联(lián)储焦(jiāo)点仍在(zài)双重使命上。这意味着美联储是否结束加息需要(yào)看到(dào)通胀明显回落。至于(yú)是否要(yào)开始降息，需要(yào)看到就业市场出现明显恶(è)化。从历史经验来看，美联储加(jiā)息看通胀，降息(xī)看就业。

　　徽商期货贵金属分(fēn)析师从姗姗告诉记者，美国银行业风波持(chí)续发酵、经济走弱预期升(shēng)温叠加(jiā)市(shì)场预期(qī)美联储年内或将降(jiàng)息，贵(guì)金属振荡(dàng)偏强运行。美(měi)国就业数据超预期，美债收(shōu)益率、美元(yuán)指数走高，贵金属短(duǎn)线(xiàn)大幅下挫。这份超(chāo)预期的(de)非农报(bào)告，这让美联储陷入困境，美联储希(xī)望(wàng)暂(zàn)停加息，甚至可能很快就需要降息，但就业市场(chǎng)并不配合，美国(guó)就业市场依然(rán)强劲，美联储可能在(zài)长时间(jiān)内维(wéi)持高利率(lǜ)。

　　光大期货贵金属分析师展(zhǎn)大鹏告诉记者，4月美国(guó)非农就业数据和时薪(xīn)增(zēng)速全面超预期(qī)，表明美国当前劳动(dòng)力市场仍(réng)十(shí)分(fēn)强劲(jìn)，美(měi)联储控通胀压力(lì)加(jiā)大(dà)，这也就意味着美(měi)联储(chǔ)可能会(huì)在较(jiào)长时间内(nèi)维持(chí)高利率环境(jìng)，且6月(yuè)再次加(jiā)息的预期(qī)开始回升。

　　“美国(guó)非农数据强(qiáng)于(yú)预期或在短期提振美元指数和美债收(shōu)益(yì)率，从而打(dǎ)压贵金属(shǔ)的涨(zhǎng)势(shì)，但中期看(kàn)，美联(lián)储5月会议加息25BP后暗(àn)示停止加息，货币(bì)政策进入新阶段，市场(chǎng)将加大对(duì)下半年降(jiàng)息的博弈，贵金属(shǔ)将获得(dé)提振而走强，使均值平(píng)台不断上移。”广发期(qī)货贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记(jì)者发现(xiàn)，从(cóng)2006年和2018年两轮(lún)美(měi)联储停止降(jiàng)息后的(de)表现(xiàn)来看(kàn)，尽管此后(hòu)美国经济仍市场偏强运行(xíng)一段(duàn)时间，失业率(lǜ)继(jì)续走低，但美联储并(bìng)未再次加息，而贵金属则(zé)在美债收益(yì)率持续(xù)下行(xíng)的情况下，呈现振荡走强的趋(qū)势(shì)。但当前情况不(bù)同的是(shì)，通(tōng)胀率(lǜ)相对更高，而黄金价格对降息并未提前(qián)预(yù)期更多。

　　虽然目前距离降息仍(réng)有时间，美联储表(biǎo)示美(měi)国银行系统仍健康(kāng)并有弹性，但高利率(lǜ)环境下(xià)美国银行系(xì)统(tǒng)风(fēng)险并未解除，在第(dì)一共和银行宣布被(bèi)接管(guǎn)收(shōu)购后，因(yīn)银行业长期存在(zài)的弱点(diǎn)，又有多(duō)家区域性银行出现股(gǔ)价(jià)暴跌(diē)。存款仍(réng)在持续流出(chū)使(shǐ)银行融资成本(běn)正在(zài)攀升，信贷收紧(jǐn)将不(bù)断(duàn)向实体经(jīng)济蔓延，美国2023年(nián)一(yī)季度实际GDP年(nián)化环比增长1.1％，不(bù)仅(jǐn)比去年四季度(dù)2.6％的增速大(dà)幅放缓，而(ér)且远不及(jí)预期的1.9％，具体看企业(yè)投资和库存对GDP拉动转负，但消费(fèi)的(de)拉动上升反映出一定的韧(rèn)性(xìng)。未来随着(zhe)经济下行(xíng)压力不(bù)断上升，市(shì)场(chǎng)预(yù)期下半年美国GDP将出现负增长。“总体上在风险和衰退(tuì)的(de)共(gòng)同影响下(xià)，美债收益(yì)率和美元指数(shù)将持续承压(yā)，避险需求(qiú)提振下，贵金属价(jià)格有望再(zài)创历史(shǐ)新高，长(zhǎng)线可(kě)维持逢(féng)低买入配(pèi)置思路(lù)，短线则可买(mǎi)入黄(huáng)金和白银(yín)虚值看涨期权把握(wò)突破(pò)行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供需数据(jù)来看，黄金的需求实际上是明显下降的。世界黄金协会公布的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，今年(nián)第一季(jì)度剔除场外交易的全球黄金(jīn)需求下降(jiàng)13％至1081吨(dūn)，虽(suī)然各国央行和中国消费者(zhě)需求较高(gāo)，但其(qí)余投资(zī)者购买量的减少(shǎo)抵消了这一增长。其中对黄金价格其关键(jiàn)作用(yòng)的(de)黄金投资需在一季度同比下降(jiàng)50％左(zuǒ)右，较去年四季度有(yǒu)所增长，大(dà)约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其(qí)中，实物金条和硬币(bì)方面的黄(huáng)金需求为302.41吨，高于(yú)去年同期(qī)的287.74吨，但低于去年(nián)四(sì)季度(dù)的340.25吨；黄金ETF及类(lèi)似(shì)产(chǎn)品需(xū)求下降28.67吨，去年(nián)同期(qī)高(gāo)达270.67吨。白银方面(miàn)，由于(yú)美(měi)国经济指标(biāo)耐用(yòng)品订单等指标走弱，商品(pǐn)属性更强(qiáng)的(de)白银因需求受经济下行拖累(lèi)而涨幅受(shòu)限。因此(cǐ)，金银比(bǐ)价大概率继(jì)续攀升。世界(jiè)白(bái)银协会(huì)预计2023年(nián)白银实物消(xiāo)费较2022年(nián)下降16％。

　　之(zhī)前美联储加息25个基点在议息前已经(jīng)被充分计提，议息(xī)前的谨慎转变(biàn)为议(yì)息(xī)后的(de)乐观，因此黄(huáng)金市场一度表现为极(jí)为乐观，伦敦现货黄(huáng)金甚(shèn)至(zhì)创出了历史(shǐ)新高。

　　“目前(qián)欧美央行加(jiā)息靴子落(luò)地，且(qiě)银行(xíng)业(yè)风险仍(réng)在蔓延，避险情绪提振贵(guì)金属价格(gé)。此外，随着经(jīng)济走弱(ruò)预期升温，预计(jì)美联储下半年大概(gài)率暂(zàn)停加息并将进入(rù)降息周期，实际利率或将继续(xù)下行(xíng)，贵金属(shǔ)中(zhōng)长(zhǎng)期仍具有较高配置(zhì)价值。”从姗姗说(shuō)。

　　展大(dà)鹏(péng)则认为，对于(yú)黄金而言，市场寄(jì)希望于美联储最(zuì)后一(yī)次(cì)加息落地然后转降息预期(qī)，从(cóng)而刺激(jī)价格继续高走，从这个角(jiǎo)度考(kǎo)虑黄金确实存在恢(huī)复上行趋(qū)势的可(kě)能性。但当前美(měi)通胀(zhàng)仍在高位(wèi)，美联(lián)储货币(bì)紧缩动作(zuò)并(bìng)没(méi)有(yǒu)结束，官(guān)员们(men)的讲(jiǎng)话仍(réng)偏鹰派，5％的利率(lǜ)可能会维系较长(zhǎng)一段(duàn)时间(jiān)，且高利率环境到底会(huì)对经济和(hé)金融(róng)市场(chǎng)产生怎(zěn)样的影响也未可知，因(yīn)此在当前(qián)看多观(guān)点出奇一(yī)致，且海外看多头寸比较拥挤的(de)情况下，对待金价节节攀高的观点谨慎(shèn)为(wèi)上。

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