金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本周有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面上，上(shàng)周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中(zhōng)标利率有(yǒu)可能下调，但是机构分析(xī)，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开(kāi)表示目(mù)前(qián)实际利率的水平(píng)是比较合适，且(qiě)4月(yuè)28日政(zhèng)治局会议对(duì)一(yī)季度的经济复苏给(gěi)予(yǔ)充分肯定。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下(xià)周缴税周对资金面可能造(zào)成(chéng)的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自(zì)律上限下(xià)调幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金融(róng)机(jī)构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券分析，预(yù)计银行协(xié)定存款和通知存(cún)款利率上(shàng)限(xiàn)的下调有助于缓解银行净息(xī)差(chà)偏(piān)窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严(yán)格(gé)上不算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一(yī)步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差(chà)收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可(kě)减轻银(yín)行负债成(chéng)本(běn)，但是这并不足以触发超额(é)储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多(duō)地中小银行（地方农商(shāng)行为主）发(fā)布公告下调人民(睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高mín)币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体(tǐ)报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下(xià)调(diào)，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因此本(běn)轮银行存(cún)款利率调(diào)降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮(lún)存款利(lì)率调降(jiàng)也属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差收(shōu)窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利(lì)率调降背景下，居民储蓄(xù)有望进一(yī)步流(liú)出，更(gèng)多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资(zī)金杠(gāng)杆抬(tái)升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后(hòu)，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是城(chéng)商(shāng)行(xíng)、农商行，因此(cǐ)压降存款成本(běn)、规范(fàn)吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高ng>总结来看，存(cún)款利(lì)率调降客(kè)观上将减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但我们认为睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高，这(zhè)并(bìng)不足(zú)以(yǐ)触(chù)发(fā)超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流(liú)入(rù)；回(huí)归基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高(gāo)股息资(zī)产和(hé)长期(qī)国债。客观(guān)上，本(běn)轮银(yín)行下降存(cún)款利(lì)率的效(xiào)果与(yǔ)2022年(nián)4月(yuè)、9月(yuè)的效果(guǒ)类似，可以降(jiàng)低负(fù)债端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前(qián)流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论(lùn)上可以促使存款搬家，促(cù)使超(chāo)额(é)储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我们(men)觉(jué)得(dé)刺(cì)激难度较大(dà)，倾(qīng)向于认为消费(fèi)环比修复最(zuì)快(kuài)的时(shí)候(hòu)已经过(guò)去。再回归经济基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意(yì)味着长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)望继续下(xià)探，高股息资产仍将占(zhàn)优。