金(jīn)融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光环的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正式登(dēng)陆(lù)港交所，尴尬的是(shì)开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘(pán)下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交所(suǒ)后(hòu)，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时(shí)间第一只实现资(zī)本上市(shì)的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台(tái)等均(jūn)止步(bù)于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次(cì)在(zài)港交所IPO，发售价(jià)为每(měi)股10.82港元，筹资(zī)资(zī)金约50亿港元，公开(kāi)发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不(bù)知道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡(dù)并没(méi)有(yǒu)引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投(tóu)资者，分(fēn)别(bié)是有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投(tóu)资3亿美元(yuán)、5亿美(měi)元，两次成本(běn)分别(bié)为1.76美元和(hé)1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元广(guǎng)告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提供以酱香型为主的次高端白酒产品的中国(guó)白酒(jiǔ)公司(sī)。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼(jiān)香型三大白(bái)酒品类(lèi)。

　　招股书显示(shì)，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司(sī)，以及(jí)中国白酒(jiǔ)行业中提(tí)供三种香型白酒的第三大(dà)公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)归(guī)母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡(dù)的增(zēng)速在下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利(lì)率分(fēn)别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒公司相比也处于下风(fēng)，“股(gǔ)王”贵州茅(máo)台(tái)2022年(nián)的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因之一就是珍酒李(lǐ)渡(dù)的“豪横”的广告(gào)支(zhī)出(chū)。财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿(yì)元，于同期分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存(cún)货正在(zài)逐(zhú)步增加。报告期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天(tiān)数分(fēn)别(bié)为(wèi)517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股(gǔ)书解释称(chēng)大(dà)部分存(cún)货(huò)为基酒，但仍然有不少针对其产销失(shī)衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪(háo)横(héng)”的广告支出，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声名在外的(de)“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行业的老(lǎ一个立一个羽念什么字o)兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴向东，进(jìn)入(rù)其(qí)姐夫傅军旗下新华联(lián)集(jí)团工作(zuò)。此(cǐ)后四年(nián)，他(tā)升至新华联(lián)集团董事(shì)、董事局副主席。也是在(zài)此，吴向东正式开启了他的(de)白(bái)酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东在1996年(nián)拿下(xià)五粮液旗下川酒王的代(dài)理权，仅一年(nián)就将川(chuān)酒王销量做到湖南第一。川(chuān)酒王热销之(zhī)后，大(dà)量仿冒(mào)产(chǎn)品涌现。同时(shí)，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下游(yóu)经(jīng)销商的日子(zi)越来越(yuè)难，吴向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液(yè)签(qiān)订了(le)OEM代工协议(yì)，这是(shì)他在白酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金六福在这一年诞生了(le)。

　　20一个立一个羽念什么字01年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体将时任男足主教练的(de)米卢誉为神奇教练和(hé)好运福星。深谙营销的吴向东找来(lái)米卢(lú)担(dān)任金六福(fú)形象代(dài)言人(rén)。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说“中国人(rén)的福(fú)酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金六福的广告投放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金六(liù)福(fú)迅速成为国民(mín)白酒，高峰期一天能发(fā)出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李(lǐ)渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正(zhèng)式合并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目前(qián)，吴向东实际(jì)控制的金东集团旗(qí)下共有华致(zhì)酒行(xíng)、华泽酒业集团（下(xià)辖(xiá)金六福、珍酒(jiǔ)等12个(gè一个立一个羽念什么字)酒(jiǔ)企）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴(wú)向东也一举成为(wèi)湖南(nán)省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更(gèng)好生(shēng)意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖(táng)酒会的相(xiāng)关论坛上(shàng)，在酒水行(xíng)业颇为(wèi)知名的盛(shèng)初咨询董事长王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进(jìn)入销量负增长、收入低增长或(huò)0增长、利(lì)润低增长的内卷(juǎn)时代，并且很可能(néng)刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年(nián)是行业(yè)的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端(duān)消(xiāo)费(fèi)在疫(yì)情场景(jǐng)中并没有太受影响，次高端(duān)库存仍未消(xiāo)化(huà)，区(qū)域酒借助消费恢复较(jiào)快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然(rán)在(zài)低位徘徊，一二(èr)季度上市(shì)公(gōng)司业绩会出现增速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第(dì)二(èr)，从白酒供需-库存周期看趋(qū)势(shì)，现在存在三(sān)个矛盾：一(yī)是产区和供需的矛(máo)盾，大产区都在扩(kuò)产能(néng)，但销(xiāo)量在下(xià)降；二是(shì)名酒(jiǔ)企业都在向下扩展产(chǎn)品线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾(dùn)；三是(shì)名酒企(qǐ)业渠(qú)道重心下移，和地(dì)方酒企(qǐ)的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是(shì)：2022年白(bái)酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要(yào)是100块钱以下(xià)的(de)价(jià)位带，其原因在于城市化，大部分(fēn)劳(láo)动人口(kǒu)从农村转移(yí)到(dào)城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数变小(xiǎo)；超(chāo)高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至(zhì)少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带白酒节前和节(jié)后的终端进货(huò)量数据(jù)。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品下降15%，节后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品(pǐn)节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次(cì)高端价(jià)格节前下(xià)降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方(fāng)让我们拭目以(yǐ)待。

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