美国债务上限危(wēi)机暂时(shí)“告一段落(luò)”——美东时间(jiān)5月(yuè)31日，美国国会众(zhòng)议院通(tōng)过了一项(xiàng)关(guān)于联邦政府债务上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支(zhī)将(jiāng)受到上(shàng)限(xiàn)制约直至(zhì)2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据美国(guó)国会(huì)预(yù)算办公室(shì)数据，目(mù)前美国联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其(qí)国内生产(chǎn)总值比例已超(chāo)过120％，相当于(yú)每个美(měi)国人负债(zhài)9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事实上(shàng)，二战以(yǐ)来，美国已103次调整债务上(shàng)限(xiàn)，尽管未(wèi)曾(céng)出现过实质性(xìng)债务违约，但(dàn)债务上限(xiàn)危机仍可从市场预期、流(liú)动性(xìng)、风险偏好、借贷成(chéng)本(běn)等(děng)机制(zhì)作用于全球(qiú)金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报》记者表示(shì)，在目前美国债务(wù)上限(xiàn)情景(jǐng)下，中长期(qī)看美(měi)债上限(xiàn)违约(yuē)风险难以忽视闲游的意思 闲游的反义词是什么，亚洲等新兴市场股票表现将(jiāng)更具韧(rèn)性，而市场关注的重(zhòng)点也将重新(xīn)回(huí)到美联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表现更具韧性

　　除本(běn)次(cì)外(wài)，1976年(nián)以(yǐ)来美国(guó)政府债务共有22次触(chù)及法定上(shàng)限，每次债务上限触及后均(jūn)得(dé)到了上调或暂停，只是经历的时间(jiān)长(zhǎng)短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上限解(jiě)决前后，标(biāo)普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数最大下(xià)调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈(tán)判过程中，亚洲市场反应参差，日经(jīng)225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年以来新(xīn)高，香港恒生指数则(zé)跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银(yín)财(cái)富管理投资总(zǒng)监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的(de)可能性非常低(dī)，但此前因(yīn)为市场担(dān)忧发生(shēng)发生违(wéi)约，很多国家和行业(yè)都遭(zāo)到抛(pāo)售，但这次亚洲(zhōu)市(shì)场(chǎng)表现相对于美国和发(fā)达市场更具韧性，得益于较佳(jiā)的盈利增长前景和具吸引力的相对(duì)估(gū)值，尤其(qí)看(kàn)好中(zhōng)国、泰国和(hé)韩(hán)国。

　　具(jù)体就中国市(shì)场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中(zhōng)国今(jīn)年首季盈(yíng)利增长较去年第四季有所改(gǎi)善，有助(zhù)提振对中国资产的信心。与亚洲其他(tā)地区(qū)（日本除外）相比，中国股市的估(gū)值(zhí)似乎被(bèi)低估(gū)。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外(wài)）全球市场策(cè)略师赵耀庭也(yě)对记者(zhě)表(biǎo)示，债务协(xié)议的顺利通过(guò)消除了美(měi)国乃(nǎi)至全球(qiú)面(miàn)临的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振(zhèn)市场情(qíng)绪。中航信托宏(hóng)观策略总监吴(wú)照(zhào)银对记者称，因投资者对(duì)两党(dǎng)达成一致有确定的预期，所以近期美(měi)国以及全球(qiú)资本市场并(bìng)没有对美(měi)国债务上限问题过度反应(yīng)，整体表现平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前(qián)来看，主流(liú)大类(lèi)资(zī)产对于(yú)美债危机的叙事反应都较为(wèi)平淡，但野村东方(fāng)国(guó)际证(zhèng)券(quàn)资产管理部总(zǒng)经理兼投资(zī)总监(jiān)肖令君对记者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸(zhū)如美债上限等类似的尾部风险(xiǎn)事件难(nán)以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对(duì)冲(chōng)投(tóu)资(zī)组合(hé)的下行风险，主要(yào)考虑两点：一是多元化(huà)低相关性(xìng)资产配置、二是支付保(bǎo)险费的另(lì闲游的意思 闲游的反义词是什么 style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>闲游的意思 闲游的反义词是什么ng)类策略，为组合提供下行(xíng)保护。回(huí)顾(gù)美(měi)债上限(xiàn)危机历史，看(kàn)到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资(zī)产呈现明(míng)显的超(chāo)额收益，因(yīn)此组合配置中保有(yǒu)一定(dìng)比(bǐ)例的避险资产有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债(zhài)季度展望中也提(tí)到，黄金作(zuò)为典(diǎn)型的避险资产，国际金(jīn)价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率(lǜ)短期内仍会(huì)高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整(zhěng)体风险因素在(zài)提(tí)高(gāo)。

　　肖令君还提(tí)到，另(lìng)一方面，极端(duān)危(wēi)机环境下，大(dà)类资产会呈(chéng)现同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市(shì)场无差(chà)别抛售一切(qiè)资产增持(chí)现金，传统避险资产(chǎn)随(suí)同风险资产一起下跌(diē)，因此以期权保护组(zǔ)合下行风险(xiǎn)是另一种方式。美债违约并非(fēi)我(wǒ)们(men)的基(jī)准假(jiǎ)设，如(rú)果出现此类(lèi)尾部(bù)风险，做多波动(dòng)率、以及做空(kōng)风险资产的(de)衍生品策(cè)略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最佳非对称对冲(chōng)策略是做空美国高评级银行(xíng)（评级下(xià)调(diào)、对手方、杠(gāng)杆担忧(yōu)）、美国寿险(xiǎn)企业(yè)（CRE敞口、高杠杆(gān)、估(gū)值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现(xiàn)更严重(zhòng)的衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上限的(de)提升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩(suō)货币(bì)政(zhèng)策，对美股也(yě)是一大利好(hǎo)。他还(hái)认为，美(měi)国政(zhèng)府的财(cái)政支出得到(dào)了保证，在两年内(nèi)可(kě)以继续举债。最近(jìn)两周的美(měi)债谈判关(guān)键期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的(de)市场报以乐观。可见随着美债(zhài)上(shàng)限谈判的(de)尘埃落定，美股仍有望进一(yī)步(bù)有(yǒu)良好表(biǎo)现(xiàn)。

　　市场重点(diǎn)再(zài)次回到

　　美国(guó)财政政策和货币政策(cè)上

　　美国参议(yì)院已经投票通过债(zhài)务上限法(fǎ)案，市(shì)场关注焦点再(zài)度(dù)回(huí)到美国未来的财政政策和货币政策上(shàng)。肖令(lìng)君(jūn)认(rèn)为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将(jiāng)贯彻数据(jù)依(yī)赖原则，联储可能会持续关注就业数据和工商业(yè)运行情况，等(děng)待市(shì)场自(zì)然降温至浅萧(xiāo)条(tiáo)后再开(kāi)启(qǐ)降(jiàng)息，年内(nèi)降息的乐观预期存在修正(zhèng)可能(néng)。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数(shù)据上(shàng)看，美国(guó)经(jīng)济韧性好(hǎo)于预(yù)期，如果年核心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排除联储还会继续加息的可能，但加息周期已接近尾声，利(lì)率基本见顶的趋势不会改变(biàn)，因此预(yù)计加(jiā)息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务(wù)上限协议(yì)通过后(hòu)，美国(guó)财政(zhèng)部预计(jì)将可(kě)于未来(lái)7个月发行逾6000亿(yì)美元的国(guó)债。随着市场流动性收紧，这或将产生显著的(de)吸力作用(yòng)。债(zhài)券收益率或将随(suí)着(zhe)资本(běn)流出经济(jì)而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊则(zé)称，接下来美国(guó)财政(zhèng)部的工作重点(diǎn)是如何为美债找到买家，其中有(yǒu)三个重要看点，即第一，美(měi)联(lián)储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策(cè)停止缩(suō)表抛(pāo)售美债；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差国是(shì)否(fǒu)购买美债；第三(sān)，美国国内(nèi)普通家庭可能(néng)成(chéng)为购买美债异军突起的(de)力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下(xià)来(lái)是否要(yào)调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债(zhài)。如果美联储缩表卖(mài)出(chū)美债，美国(guó)财政(zhèng)部发行美债（向市场卖(mài)出）这无(wú)疑会给美债市(shì)场(chǎng)造成极(jí)大(dà)抛(pāo)压。他(tā)总结道，美(měi)债的重新发行，有可能(néng)促使美联(lián)储美联储(chǔ)停(tíng)止加(jiā)息和缩表。在(zài)5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此前暗示未来还(hái)会(huì)加息的(de)措(cuò)辞，需要关注6月利率决议(yì)中美联储是否能进一步确认停止(zhǐ)紧(jǐn)缩的态度。

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