财(cái)联社记者近(jìn)期从行(xíng)业内(nèi)了(le)解到(dào)，信(xìn)贷市场需(xū)求(qiú)低迷持(chí)续(xù)之(zhī)下，部分银(yín)行出(chū)现了贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最低已(yǐ)经(jīng)到年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比(bǐ)较难。房贷和(hé)前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城(chéng)商行相关(guān)负责人对(duì)财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并(bìng)非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多(duō)家银(yín)行(xíng)了解到(dào)，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相(xiāng)比，贷(dài)款利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环(huán)比(bǐ)增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联(lián)社记者表示，正常情况下贷款利率要高(gāo)于(yú)理财收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出(chū)现的收(shōu)益率倒挂(guà)的(de)情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质(zhì)上反映实体经(jīng)济需求(qiú)不足，资金可能(néng)在金融市(shì)场空转的(de)信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司(sī)长金中(zhōng)夏对(duì)外表示(shì)，人民银(yín)行(xíng)认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采取(qǔ)了很多措施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是(shì)降低(dī)实体(tǐ)经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年(nián)，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比下降了(le)34个基(jī)点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计(jì)数(shù)据发(fā)布会上公布的数据显示(shì)，3月(yuè)份银行体系新发企业(yè)贷加权(quán)平均(jūn)利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款加(jiā)权平(píng)均利(lì)率水平，并没有考虑区域差异。财(cái)联社(shè)记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线(xiàn)城(chéng)市利(lì)率水平下沉更快，比如央(yāng)行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去(qù)年12月(yuè)份，北(běi)京地区(qū)新发放(fàng)企业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报告分(fēn)析(xī)认为，一季度(dù)的贷(dài)款需求非常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最(zuì)高(gāo)值。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票(piào)据(jù)转贴现利率下降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市场(chǎng)当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场(chǎng)的(de)收(shōu)益率却在(zài)节节回升。普(pǔ)益(yì)标(biāo)准数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存(cún)续理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含(hán)现金(jīn)管理类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个(gè)月年化收(shōu)益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固收最新数据(jù)显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益(yì)率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的(de)利率也不占优。普益(yì)标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记者表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷(dài)款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现收(shōu)益“套(tào)利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘(liú)银(yín)平对财联社记者表示，理财(cái)产品收益率超(chāo)过银(yín)行(xíng)贷款利率，可能会(huì)给(gěi)部(bù)分(fēn)客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾(céng)存在(zài)这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认(rèn)为，目前理财产品业绩(jì)比较基准不代表实际(jì)收益(yì)率，净值是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型(xíng)之后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾刚(gāng)对财(cái)联社(shè)记者表示，理财收益(yì)与(yǔ)金(jīn)融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价的理财(cái)收益(yì)率的(de)差异，在(zài)市场利率快速下行的时容易(yì)出现(xiàn)这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步(bù)的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继续下(xià)行(xíng)，意味着当(dāng)期发行的理财产品(pǐn)的收(shōu)益率会同步下降(jiàng)。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财产品收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银行业内人士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州分行(xíng)负责人对财(cái)联社表示，该行(xíng)已经(jīng)关注到理(lǐ)财收(shōu)益和存贷款利差(chà)的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下一步(bù)理财产品收(shōu)益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联(lián)社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债券市场(chǎng)发(fā)行人大多是大型企业，理论上(shàng)其(qí)收(shōu)益率(lǜ)比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信(xìn)用(yòng)等级比大型企(qǐ)业要低，所以(yǐ)个贷的定价(jià)理论上要比理财收益率高(gāo)才(cái)对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这(zhè)只能说(shuō)明(míng)个人(rén)部门当前的信贷(dài)需求不足，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这(zhè)也是(shì)近年来比较罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为(wèi)，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新发理(lǐ)财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势的预期是一致的(de)，新发的(de)收(shōu)益率未来会下(xià)来，近(jìn)期整体的(de)趋(qū)势也(yě)是这样(yàng)。一些存量的产品年(nián)化(huà)收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利(lì)率走低(dī)预期下，其(qí)净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动(dòng)存款利率(lǜ)进一步下(xià)行

　　受访银行人士(shì)对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也(yě)是有关方面不断(duàn)出(chū)手规范(fàn)存款偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地(dì)区大型城商行负责人对(duì)记者(zhě)表示，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未来存偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧款利率持续下行(xíng)应(yīng)该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客户的资金还没(méi)有出(chū)来，都(dōu)压(yā)在储蓄里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为，一(yī)旦第(dì)二季度贷款(kuǎn)需求走弱得(dé)到(dào)确认，意味着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然有下降(jiàng)的可能性和空(kōng)间，银行息差水平面临(lín)更(gèng)艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行(xíng)一季度显示，截(jié)至3月末(mò)，该行净利息收益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未(wèi)来存款(kuǎn)市场成本管控仍(réng)有后(hòu)手牌，“类活(huó)期”存款是(shì)重要(yào)抓手(shǒu)。其预计，后(hòu)续对于(yú)存款定价自律管(guǎn)理的手段(duàn)包括但不(bù)限于以下(xià)三个方面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等(děng)创(chuàng)新类(lèi)活期(qī)存款有可能将(jiāng)纳(nà)入(rù)自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款(kuǎn)而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来(lái)或将对这类(lèi)产品比照活(huó)期(qī)存款进行规范(fàn)；其次，同(tóng)业(yè)存(cún)款套壳协议存款(kuǎn)需(xū)继续纠正；最后，期权价(jià)值(zhí)过(guò)低的(de)“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后(hòu)续或将(jiāng)结构性存款的(de)（保(bǎo)底收益+期(qī)权价值）合计同时纳入自(zì)律机(jī)制上(shàng)限，进一步压降(jiàng)结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则(zé)上市银行企业活(huó)期存(cún)款(kuǎn)成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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