近日，2022年营(yíng)业收(shōu)入(rù)303.11亿(yì)元(yuán)且(qiě)净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子公司兴福电子(zi)公(gōng)布(bù)科创板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子的(de)主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级(jí)磷酸产品是(shì)半导体加工过程中的关键(jiàn)材(cái)料，公司客户包括(kuò)长江存(cún)储、华虹(hóng)集团(tuán)、中芯国际等，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子第二(èr)大客(kè)户竟然是可(kě)口(kǒu)可乐，这也(yě)无意(yì)间(jiān)透露了一个冷知识——可口可(kě)乐(lè)生产过程中使用的磷酸，原(yuán)来不(bù)只是常(cháng)规的食品级磷酸，还用到(dào)了更高纯度(dù)的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)间(jiān)接控股股东还与(yǔ)第二大股东有(yǒu)可复活(huó)的对赌协议。且(qiě)其中一条比较(jiào)少见(jiàn)，即(jí)在兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合(hé)格(gé)IPO是(shì)指哪个(gè)？

　　兴福(fú)电子(zi)主要从事从事湿电子化学品业务，公(gōng)司产(chǎn)品包括(kuò)磷酸(suān)、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按照纯度等级(jí)分为电子级(jí)磷(lín)酸、食品级磷酸，电(diàn)子(zi)级(jí)磷(lín)酸(suān)可分为IC级(jí)磷酸和(hé)面板级磷酸(suān)。各磷酸产(chǎn)品的纯度等(děng)级由高(gāo)到低(dī)分别为：IC级(jí)磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)在生产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同(tóng)时会产生(shēng)部(bù)分(fēn)食品级(jí)磷酸(suān)、工业(yè)级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业(yè)务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收(shōu)入摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年(nián)第(dì)二大客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报(bào)稿显(xiǎn)示的主要销售(shòu)内容为磷酸产品。这个(gè)销售金额比兴福电子当年(nián)食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成电路(lù)行业(yè)、显(xiǎn)示面板行业客(kè)户外(wài)，还销售给可(kě)口可乐公司、化工品贸易商等(děng)其(qí)他(tā)行业客户。由于可(kě)口可乐(lè)公司对磷(lín)酸(suān)产品的品质(zhì)要(yào)求高(gāo)于(yú)一般的食(shí)品级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实际为符合食品级要求(qiú)的面板级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入分(fēn)别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期(qī)会计差错更正(zhèng)及追(zhuī)溯调整，比如兴(xīng)福电子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二(èr)个点为(wèi)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会(huì)计(jì)师事务所合伙人对记者表示(shì)，非经常(chán寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月g)性(xìng)损益是指公司发生(shēng)的与经营业务无直接关系，或是虽与经(jīng)营(yíng)业务相关，但(dàn)由于(yú)其性质、金额或发生频率，影响了真(zhēn)实、公(gōng)允(yǔn)地反映公司正常盈(yíng)利(lì)能(néng)力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福(fú)电子2022年归母净(jìng)利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提(tí)升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利(lì)率，已经超过(guò)申(shēn)报(bào)稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福(fú)电子在申报(bào)稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆(lù)续实现众多集成电路客户的产(chǎn)品认证(zhèng)及批(pī)量供货，毛利率水平较高(gāo)的集(jí)成电路(lù)用湿电(diàn)子化学品(pǐn)销售收入占比持(chí)续(xù)提升，且(qiě)公司根据部分(fēn)产品原材料价格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那(nà)么，在此情(qíng)况下，兴福电子未来(lái)毛利率还有(yǒu)多少上升空间？如(rú)果不靠寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月(kào)涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电子(zi)未来是否还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电(diàn)子控股股东为上市(shì)公(gōng)司兴发(fā)集团，其直接持有兴福(fú)电子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴福(fú)电(diàn)子的间(jiān)接控(kòng)股股东(dōng)为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大(dà)股东为国(guó)家集成电路基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子间接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发与(yǔ)国家(jiā)集成(chéng)电路基(jī)金二期之间存在对(duì)赌协议(yì)。虽然(rán)随着(zhe)兴福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购权和随售(shòu)权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其(qí)中一条比(bǐ)较少见，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑(yí)惑，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通过上市(shì)委审议，还是指拿到(dào)证监会批文(wén)？

　　如果是(shì)指通过(guò)上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少，但不是没(méi)有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏目显示(shì)，处于正常待审核阶段的合合信息和先正达(dá)，受(shòu)理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文(wén)，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏(lán)目显示，20家提(tí)交注册的企业中(zhōng)有2家受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后(hòu)，彼(bǐ)时兴福(fú)电子处于正常IPO流程中，又(yòu)会(huì)演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协议摘要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿(yì)元，发行不(bù)超过(guò)1亿(yì)股(gǔ)，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达(dá)到的目(mù)标估值为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战(zhàn)略投资者2021年12月对兴(xīng)福电(diàn)子增资时，公司(sī)的投后估值(zhí)为(wèi)24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战略(lüè)投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重(zhòng)大经常性关联采购主要(yào)系向(xiàng)关联(lián)方采购黄磷、液体(tǐ)三氧(yǎng)化(huà)硫等原材(cái)料、电力等能源以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关联采(cǎi)购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数(shù)是向间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)的下属(shǔ)公司采购。

　　细(xì)项(xiàng)来(lái)看，兴福(fú)电子部分主要原(yuán)材料(liào)的关联采(cǎi)购占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普通黄磷(lín)关(guān)联采购金额(é)占同类产品采购(gòu)总(zǒng)额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内液体三氧(yǎng)化硫关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营业务方面(miàn)，兴(xīng)福电子是控股股(gǔ)东兴发(fā)集团合并(bìng)报表(biǎo)范围内唯(wéi)一(yī)从事湿电子化学品相(xiāng)关业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及其控制的其他公(gōng)司主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴(xīng)福电子没(méi)有在申报稿中(zhōng)对2023年第一(yī)季度业绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年第一季度(dù)的(de)业绩并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发集(jí)团(tuán)2023年第一季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集(jí)团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表示，归母净利润较上年同(tóng)期大(dà)幅降低，主要(yào)是受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半(bàn)年以来，草(cǎo)甘膦、有机(jī)硅(guī)DMC等周期性产品市(shì)场价格持续下跌，在今(jīn)年一季度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近(jìn)，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上(shàng)述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电(diàn)子(zi)化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利(lì)能(néng)力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第(dì)一(yī)季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年(nián)第一季度的(de)9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量(liàng)数(shù)据不太好(hǎo)找，所以不太好(hǎo)具体(tǐ)判断(duàn)湿电子化学品相关收(shōu)入(rù)的变(biàn)化(huà)。

　　那么，在平均售价下(xià)降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第(dì)一(yī)季度(dù)的业绩具体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数(shù)据来源(yuán)：兴(xīng)发(fā)集(jí)团公(gōng)告

　　违法违规方(fāng)面，兴福(fú)电子曾受(shòu)到宜昌(chāng)市猇亭区城市管(guǎn)理执法局的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无(wú)证(zhèng)建设(shè)房屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元(yuán)。另(lìng)外，兴福电子控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)兴发集团的副(fù)总经(jīng)理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警示的(de)决定，原因(yīn)是赵勇交易(yì)兴发集团可转债构(gòu)成短线交易。

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