5月23日，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物(wù正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角)、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以(yǐ)来持续处于(yú)低位水平，具有较大吸(xī)引(yǐn)力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄(xī)火后，医药(yào)板(bǎn)块作(zuò)为(wèi)老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是(shì)否还(hái)有新(xīn)的业正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角绩(jì)驱动(dòng)因(yīn)素？本文(wén)将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将会(huì)逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收(shōu)入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）存(cún)在一定的估值修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度(dù)，创新药板块(kuài)的(de)营收(shōu)与去(qù)年同期相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营(yíng)数据来看，除去(qù)创(chuàng)新药和疫情(qíng)受益细(xì)分领域(yù)，医药板块中具有较好成长能力的低(dī)估值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多创新(xīn)药、器(qì)械(xiè)企(qǐ)业的产品销售前景，国(guó)内市场仍未达到预(yù)期，原因在(zài)于近几(jǐ)年来，由于老龄化(huà)，国内(nèi)医(yī)保支出并未增加太多，增(zēng)速中(zhōng)的增量大(dà)部(bù)分都(dōu)被用(yòng)于疫(yì)情相关行(xíng)业(yè)。

　　这也是为什(shén)么，国(guó)内的医疗行(xíng)业，增(zēng)长速(sù)度并不快。首先，结构性的(de)分化是非(fēi)常明(míng)显的(de)，传统药企必(bì)须要给创新留出(chū)空间，比(bǐ)如(rú)在过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医(yī)药企业(yè)而言，要实(shí)现高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是(shì)

　　医(yī)药投资的(de)胜(shèng)负手

　　目前在(zài)总需(xū)求复苏不(bù)及预(yù)期的背景下，医(yī)药(yào)板块中有(yǒu)刚(gāng)性需(xū)求的新(xīn)基(jī)建(jiàn)板块或是最具有(yǒu)确定性的领域之一，一定程度(dù)上或仍(réng)是今年(nián)医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下(xià)沉(chén)、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡(héng)布(bù)局。县医院作为县级医疗卫生服(fú)务网(wǎng)络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体(tǐ)系(xì)。长期(qī)以来，国(guó)家卫生健康委通过开展三(sān)级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源(yuán)下(xià)移，不断提(tí)高(gāo)县级(jí)医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才(cái)、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级(jí)医院的对(duì)口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形(xíng)式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县(xiàn)范围(wéi)内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的工作中，将(jiāng)继(jì)续推(tuī)进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指导各(gè)地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大的心血管(guǎn)外科(kē)学、妇产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科(kē)建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建设(shè)任务。随(suí)着具(jù)体(tǐ)政策的出台，相关的基(jī)层医疗(liáo)器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信(xìn)息设(s正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角hè)备和(hé)心血管耗材相关(guān)的(de)板块将会有较大的发(fā)展空间。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联(lián)影医疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医(yī)疗(liáo)、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张(zhāng)。随(suí)着(zhe)国家继续(xù)支持优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)资源的(de)分布将(jiāng)会得到优(yōu)化，促进更多优质的医疗(liáo)资源向下扩容(róng)，释放更(gèng)多中、基层医疗(liáo)机构的采购(gòu)需求。

　　在(zài)国家“十四五(wǔ)”规划(huà)中提出要加强医(yī)疗卫(wèi)生领域的基础设施(shī)建(jiàn)设的背景下(xià)，预计(jì)医疗(liáo)器(qì)械(xiè)采购将更加(jiā)宽松，这将推(tuī)动医疗器械市(shì)场的快速发展。在(zài)政策推动下，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望凭(píng)借(jiè)高性价(jià)比的优势加(jiā)速(sù)进入医院，长(zhǎng)期而言，随(suí)着(zhe)多项政策(cè)支(zhī)持(chí)的持续加强，国(guó)产替代将逐(zhú)步(bù)加速，相(xiāng)关大(dà)型医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓住放量的机(jī)会(huì)，实现快速(sù)发(fā)展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议关(guān)注国(guó)内(nèi)高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰(tài)新(xīn)光。这些企业具有较好的产(chǎn)品(pǐn)性能(néng)、较好的渠道和较强的研发能力(lì)。

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