近日(rì)，国内上市(shì)交易的4只公(gōng)募商(shāng)品期货(huò)基金陆续公(gōng)布了一季报。在一季度商品(pǐn)市(shì)场整体下跌的背景下，4只公募(mù)商品期货基金也(yě)表(biǎo)现不佳(jiā)，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值(zhí)得注意的是(shì)，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期内增加(jiā)4.30亿(yì)份，增幅近三成，备(bèi)受投资者(zhě)青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现(xiàn)收益(yì)和利润(rùn)方面，一季度，建信能(néng)源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银期货LOF已实(shí)现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成有色金属(shǔ)期货ETF已(yǐ)实现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益(yì)和利润有何区(qū)别(bié)？4只(zhǐ)公募商品期货(huò)基金在一季报中(zhōng)均提及，本期已实现收(shōu)益指基金本期利息收入(rù)、投资收益、其他收(shōu)入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用和(hé)信用减值损失后(hòu)的余额，本期利润为(wèi)本期已实现收益(yì)加上本(běn)期公允价(jià)值变动收益。

　　期末基(jī)金资(zī)产(chǎn)净(jìng)值(zhí)方面，截(jié)至3月底，国投瑞银白银期货LOF资(zī)产净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信(xìn)能源化(huà)工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份额净值方面，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白银期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能源(yuán)化(huà)工(gōng)期货ETF实现正增长，净(jìng)值增长率为5.57％，大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额(é)的增减(jiǎn)变化，可以反映出投资者的偏好。从份额变(biàn)动来(lái)看，除华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只商(shāng)品期(qī)九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示货基(jī)金均(jūn)受到净申购。截至3月底(dǐ)，国(guó)投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF份额较期初(chū)增(zēng)加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高达27％；建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF份额较(jiào)期初增(zēng)加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF份额较期初增加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF份额较期初(chū)减少1320万份至九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示(zhì)3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一(yī)季(jì)度，豆粕市场(chǎng)整体走出下跌行情，华夏基金认为，主要(yào)原因有以下几(jǐ)点：首(shǒu)先，美国(guó)硅谷银行倒闭消息在(zài)资本市(shì)场(chǎng)持续(xù)发酵，导(dǎo)致了原油以及美豆等大宗(zōng)商品价格(gé)下跌，引领国内豆(dòu)粕价格下挫；其(qí)次，国内现(xiàn)货供(gōng)应相对充裕，由于加工利(lì)润(rùn)尚可，加之巴西大豆(dòu)丰产上市，近几个月国内(nèi)大(dà)豆到港量趋于增加(jiā)，同(tóng)时由于下(xià)游提货消极(jí)，油(yóu)厂豆(dòu)粕不断(duàn)累库，部分(fēn)油厂甚(shèn)至出现胀库现(xiàn)象，导致豆粕现货跌(diē)幅过大；最后，需(xū)求端低(dī)迷不振(zhèn)，由于春节前(qián)养殖产(chǎn)品集中出栏，春节后一段时间一(yī)般(bān)是豆粕需(xū)求淡季，而今(jīn)年(nián)由于生猪价格(gé)持续下行，养殖业复产积极(jí)性不(bù)高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发(fā)，使得豆(dòu)粕需求更是雪上(shàng)加霜，油(yóu)厂豆粕成交(jiāo)和(hé)提(tí)货量处于偏低水平(píng)。

　　关于报告期内基金投(tóu)资策略和运作分析(xī)，国投瑞(ruì)银(yín)基金表(biǎo)示，一(yī)季度白银在初期两个(gè)月处于(yú)振荡(dàng)调整，在三月份又很(hěn)快反弹至年初(chū)位置。黄金较白银表(biǎo)现更为强势(shì)，金(jīn)银(yín)比价有(yǒu)所抬(tái)升(shēng)。前期(qī)走势主要(yào)受制于白银(yín)工(gōng)业(yè)属性及美联储加息预期升(shēng)温影响，白(bái)银(yín)表(biǎo)现出更高的(de)波动性。后(hòu)期(qī)则(zé)主(zhǔ)要是(shì)欧美银行(xíng)业出现流动性危机，导致避险情绪(xù)高(gāo)涨，也大幅降低了(le)市场对于美联储的加(jiā)息预期。

　　国(guó)投(tóu)瑞银基(jī)金认为，美联储(chǔ)货币政策调整节奏与经(jīng)济衰(shuāi)退担忧继续主导(dǎo)贵金属行情，同时也需关注(zhù)突发地缘政治、金融体系的流动(dòng)性风险(xiǎn)、新兴经(jīng)济(jì)体债务风险等(děng)黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储已连续加息两(liǎng)次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显(xiǎn)示(shì)美联储今年或还有一(yī)次加息(xī)。随(suí)着(zhe)美国加息渐入尾(wěi)声(shēng)，而通胀仍(réng)处(chù)于高(gāo)位，宏观(guān)环(huán)境对贵金属相对(duì)有利(lì)，贵金属配置价值进一步提升。考(kǎo)虑到白(bái)银的高弹性及金(jīn)银比价的(de)相对高位，建议(yì)择机积极配置。

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