银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和(hé)银(yín)行盘中跌幅一(yī)度扩大至超(chāo)过(guò)40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新(xīn)历(lì)史新低，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第(dì)一共和银行已在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担(dān)过(guò)多风险。目前可能的(de)解决(jué)方(fāng)案是，向(xiàng)近期曾为第一共(gòng)和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险公司(sī)接(jiē)管该银(yín)行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或美(měi)国财政部(bù)无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家(jiā)银行(xíng)能否在未来的日(rì)子继续经营下(xià)去，也不知(zhī)道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和(hé)银行找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报(bào)告显示美国(guó)上周(zhōu)原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的(de)美(měi)国经济数据(jù)，对美国(guó)经(jīng)济衰退的(de)担忧(yōu)增加，油价周(zhōu)三延续前一(yī)交易日的跌势，目(mù)前已经抹去(qù)了自(zì)欧佩克(kè)+4月(yuè)初(chū)宣布进一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨(chén)收(shōu)盘(pán)，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将(jiāng)限(xiàn)制第一共和银行从(cóng)美(měi)联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特(tè)6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷(mí)而减产(chǎn)带来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让(ràng)美(měi)联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一(yī)边是(shì)仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行(xíng)系统(tǒng)危机(jī)以及由此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如(rú)何选择(zé)，无(wú)疑是(shì)市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货(huò)研(yán)究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大(dà)概率还是维持加息的(de)大方向，只不过加息(xī)力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去(qù)年(nián)那样(yàng)以50个基点的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具(jù)有很强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房(fáng)租金价(jià)格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银(yín)行(xíng)业危机引发了经(jīng)济减速，但是(shì)据我们(men)测算当前美国私人部门资产负(fù)债表受冲击的(de)影响大约将在三、四季(jì)度出现，短(duǎn)期经(jīng)济减速不至于引发美(měi)联储货币(bì)政策转向。从历史上美联储(chǔ)加息(xī)的经验来看，高通胀下(xià)的美联储加息并不会因经济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美(měi)国地区银行担忧引发银行(xíng)股大跌(diē)，但由于当前美国商业银行(xíng)危机主要是资(zī)产负责错配，并非如2007年(nián)次(cì)贷危机(jī)时(shí)那样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆(bào)发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成期(qī)货研究院(yuàn)首(shǒu)席(xí)宏观(guān)分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系(xì)统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)的可能(néng)性是较小的，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门应(yīng)对危(wēi)机(jī)的速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式(shì)下，去押注系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)发(fā)生概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市场认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出(chū)现了几乎(hū)失控的风险(xiǎn)，如(rú)金融机构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下，美(měi)联储是不会(huì)在7月份(fèn)就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对于美(měi)国通胀将从几十年来的(de)最高水(shuǐ)平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基(jī)金经理们也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球(qiú)投资和西部信(xìn)托等公司(sī)认(rèn)为，美联(lián)储和其他央行将(jiāng)在加(jiā)息方面取得(dé)胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目(mù)标(biāo)可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强的(de)通(tōng)胀，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行的政(zhèng)策制定者(zhě)是否真的(de)愿意冒(mào)让数百万(wàn)人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费(fèi)者信心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国(guó)居民消费来看，高利率(lǜ)和银行(xíng)业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费支出增速放缓(huǎn)是确(què)定性(xìng)事件(jiàn)，说明未来美(měi)国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增速虽(suī)然在下滑，但(dàn)在2月还是(shì)维(wéi)持正增长，使得(dé)市场避险情绪(xù)短(duǎn)期虽有升温，但(dàn)不至(zhì)于出发市场系(xì)统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可以验(yàn)证(zhèng)这(zhè)一点(diǎn)。不过，随着美(měi)国居民利息支出占(zhàn)可支配(pèi)收(shōu)入(rù)的(de)比例越(yuè)来越(yuè)高(gāo)，未来并不(bù)排除由于经济(jì)严重减速加快(kuài)导致大规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的(de)美(měi)国(guó)居民(mín)部门信(xìn)用(yòng)卡违约率上升是(sh女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子ì)相匹配的，在(zài)高通胀高(gāo)利率经济下(xià)行的环境下，居民部(bù)门的资产负债(zhài)表和收入状况边际上(shàng)会有恶(è)化也是(shì)情理(lǐ)之中；但美国居民部门(mén)已经经过了十年的去杠杆，本身资(zī)产负债处(chù)于一个相对健康的状况，这也是(shì)为何即(jí)便消费信(xìn)心在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷(dài)款仍然在继(jì)续(xù)扩张(zhāng)，这显示着美国居民部(bù)门的需求仍然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险情(qíng)绪的催化有(yǒu)两(liǎng)方面的背(bèi)景(jǐng)，一是(shì)按(àn)照历史经验看，海外加息结(jié)束到降息之间(jiān)就是(shì)一个容易出风(fēng)险的(de)时间(jiān)段；二是能够(gòu)激发风(fēng)险女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子(xiǎn)偏好(hǎo)的中(zhōng)国这边的复苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点(diǎn)接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场(chǎng)对全球经济的预期想要进(jìn)一步边际改善是比较困(kùn)难的(de)。

　　“在这样的(de)背(bèi)景下，近(jìn)日(rì)A股的主线(xiàn)题材下(xià)跌与海外银行业危机(jī)共振(zhèn)成为(wèi)了一个激发(fā)避(bì)险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年大的宏(hóng)观周(zhōu)期和(hé)前(qián)几(jǐ)年有所(suǒ)不同(tóng)，国(guó)内和海外(wài)出现明显的(de)周期背离(lí)，且海外的政策部门应对(duì)危(wēi)机的(de)速度(dù)又很快，所以不至于出(chū)现单边的持续性共振，这就导致各类(lèi)风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)难以出现(xiàn)大幅度(dù)的流畅单边行情(qíng)，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在下(xià)跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱 有色金属全(quán)线(xiàn)下行

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属板块(kuài)全面(miàn)下行。沪铜主力合约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究(jiū)所有色金(jīn)属研究总监展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整(zhěng)体来(lái)看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利空背景和一(yī)个触发因素，一是临近美联储5月份议(yì)息会议(yì)，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市(shì)场(chǎng)表现出谨慎(shèn)情绪(xù)；二(èr)是面临国内(nèi)五一假期，资金提(tí)前流出规(guī)避不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前(qián)一晚欧美银(yín)行季(jì)报(bào)再爆利(lì)空(kōng)，引(yǐn)发市场对(duì)银行(xíng)业(女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子yè)危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大(dà)幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块全面下(xià)行的(de)直(zhí)接触发(fā)因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对(duì)市场的(de)扰动较(jiào)大。市场一直在(zài)衰退论和(hé)加息预期之(zhī)间摇摆(bǎi)不定。一方面对银(yín)行业和全球经济(jì)前(qián)景感到(dào)担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得(dé)加息预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退(tuì)，周而复(fù)始。”国(guó)海良时(shí)期货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多(duō)需求修复的(de)情绪慢慢平(píng)复，也(yě)使得价(jià)格下跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看，何燕(yàn)艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空头势头(tóu)较为(wèi)明(míng)显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金属的(de)传统旺季，4月的开局延续(xù)了需求(qiú)的(de)强预期(qī)，有色(sè)一度出现触底反弹和(hé)冲高(gāo)预期，但随(suí)着4月旺(wàng)季(jì)过半，市场却出现不一样的声音。一是(shì)精炼铜(tóng)及再生铜(tóng)制杆、铝材加工(gōng)和镀(dù)锌板等行业(yè)样本企业开工(gōng)率(lǜ)却出现(xiàn)接连下降，社(shè)会库存虽然持续(xù)去化，但(dàn)速度较3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二是(shì)部分下游加工企(qǐ)业(yè)订单难(nán)以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月(yuè)份的高(gāo)开工透(tòu)支了部分旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏观环(huán)境并不支持(chí)价(jià)格高走，同时(shí)国内(nèi)劳动节假期即(jí)将到来，资(zī)金从有色市场流出规避不确定性(xìng)风(fēng)险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日(rì)有色价(jià)格快速回落也是近(jìn)段(duàn)时间对利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求(qiú)不会(huì)大幅(fú)走(zǒu)弱，因此若价格(gé)在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适(shì)当补库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢(màn)慢复(fù)苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方(fāng)米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是(shì)反应在下游(yóu)开(kāi)工率上最近几(jǐ)周(zhōu)出(chū)现了高位停(tíng)滞，没(méi)有进一步(bù)的增长，可能和旺(wàng)季(jì)慢慢过去也有关(guān)系(xì)。此外，4月的(de)总体预测值普遍(biàn)也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一(yī)旦大(dà)跌到目前(qián)的(de)状态，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂(zá)之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面(miàn)上的市场(chǎng)预期过于一致(zhì)，主流观点认为(wèi)加息(xī)已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们(men)要警(jǐng)惕这种市场过于一致(zhì)的情(qíng)况。因为美(měi)通胀高(gāo)位(wèi)持续，美联(lián)储的结果导向很可(kě)能使得(dé)加息时(shí)间或者(zhě)幅度超预期(qī)，这样市场就会(huì)有超预期的下跌(diē)。最主要的(de)是，有(yǒu)色板块多数品种供应(yīng)增(zēng)加(jiā)总体比较确定的，需(xū)求跟不(bù)上供应的(de)增速，整个(gè)周期是向下而不是向上。因此，我对(duì)整个板(bǎn)块还(hái)是持中(zhōng)线偏空(kōng)思(sī)路，投资(zī)者可以(yǐ)用振荡(dàng)的策略(lüè)去(qù)操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是(shì)对未来的(de)预期，更多的是反映市场对(duì)未(wèi)来一个季度(dù)、半年(nián)度甚至更长时(shí)间的(de)需求(qiú)预期，展大鹏认(rèn)为，其(qí)对(duì)有色板块(kuài)的短期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关注供求现(xiàn)状与价(jià)格趋势的关系(xì)以及(jí)可能(néng)突(tū)发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的(de)是在多空分歧的位置(zhì)和时间节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从(cóng)而放大了价(jià)格短(duǎn)线的波动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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