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蘑菇头比较大做起来,女不怕粗短就怕蘑菇头

蘑菇头比较大做起来,女不怕粗短就怕蘑菇头 存款去哪儿?天风宏观:居民存款理财化+提前还贷规模增加

  文:天(tiān)风宏观(guān)宋雪涛/联(lián)系人孙永乐

  4月居民(mín)新增存款-1.2万亿(yì),同比多减4968亿(yì)元,这是居民存款在连续(xù)13个月同比多增后,首次回落。

  在过去一(yī)年多时间里,居民(mín)部门积攒(zǎn)了一大笔超额储(chǔ)蓄。今年(nián)这笔超额(é)储(chǔ)蓄(xù)能(néng)否顺利(lì)释放对判断经济和(hé)资本市场(chǎng)走(zǒu)势至(zhì)关重要(yào)。这里我(wǒ)们尝试回答两个问题。一是4月居民存款同比多减是不是超额储(chǔ)蓄(xù)释放的开(kāi)始?二是这一趋势能否延续?

  存款去(qù)哪儿(天风宏观宋雪(xuě)涛)

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  对上述(shù)问题的(de)回答取(qǔ)决于存款(kuǎn)会受到哪些因素的影响。一般影响居(jū)民(mín)存(cún)款的主要有这么几种行为:可支配收入、消(xiāo)费支出、金(jīn)融资产相关收(shōu)支和房地产相关收支。

  收入增长、消费减少、金融(róng)资产赎(shú)回(huí)、购(gòu)房减少会推动存款(kuǎn)增加(jiā);反(fǎn)之,收(shōu)入减少、消费增加(jiā)、认购金融(róng)资产、购房增加(jiā)、提前(qián)还贷(dài)等则会带动存款回落。

  2022年居(jū)民存款同比多增7.9万亿是居民少消费(fèi)、少投资、少购房的结果(详(xiáng)见《超额储蓄能否转(zhuǎn)化成超额消费》,2022.12.31)。此时虽然居民收入(rù)增(zēng)速放缓并(bìng)提前还贷(dài),但因为投资、购房(fáng)等下滑幅度更大,所以存(cún)款同比(bǐ)大(dà)幅多增。

  存(cún)款去(qù)哪儿(天(tiān)风宏观(guān)宋(sòng)雪(xuě)涛(tāo))

  2023年一季度居民(mín)存款同比多增2.1万亿则是收入修复和(hé)理财存款(kuǎn)化(huà)的结果。

  一季度(dù)居民(mín)人(rén)均可支配收入同比增(zēng)长525元,理(lǐ)财存续规(guī)模相(xiāng)比于(yú)2022年末下滑2.6万亿至24.2万亿。另外,受银行办(bàn)理速度放缓等因素影响(xiǎng),RMBS(个(gè)人住房抵押贷款(kuǎn)支(zhī)持证券)条(tiáo)件(jiàn)早偿率指数 2 相(xiāng)比于2022年有所回落(luò),即居民(mín)提前还款对存款的拖累(lèi)相比于去年末略有放缓。

  但是,随着居民消费和购房(fáng)行为修复,其对(duì)存(cún)款的支(zhī)撑力(lì)度减弱,一季度人均消费支出(chū)同比增(zēng)加345元(低于收(shōu)入涨幅(fú))、购房(fáng)支出同比多增1575亿元。但因为支(zhī)撑因素(sù)的规模更大,所以(yǐ)存(cún)款继(jì)续回升。

  存款去哪儿(天风宏观宋雪涛)

  4月和(hé)一(yī)季(jì)度最核心的不同(tóng)在于理财市(shì)场的(de)变化。4月居民(mín)存款下滑(huá)可能的原因一是居民(mín)存款理财化;二是提前还贷规(guī)模增加。因为居民(mín)收入和消费数据(jù)不足,暂时无法判断消费和收入在4月对存(cún)款的(de)影响。

  存款(kuǎn)回流理财是4月存(cún)款回落的核心(xīn)原(yuán)因(yīn),4月理财存量(liàng)规(guī)模(mó)环比(bǐ)增加1.26万亿至25.5万亿,结束了自去年(nián)10月以来(lái)的下行趋势,重回扩(kuò)张区间。

  居民增配(pèi)理财等资产是(shì)理财风(fēng)险降低、收益(yì)回(huí)升和存款利率下滑共同作用的结果。受益(yì)于债券市场走强,今年(nián)理财市场表现逐(zhú)步好转,理财产品(pǐn)单位(wèi)破净率从2022年12月峰值的29.2%持续下滑至2023年5月12日的4.7%,叠加这一时期下滑的存款利率,存款对居(jū)民的吸(xī)引力(lì)逐渐减弱,而理财(cái)对(duì)居(jū)民(mín)的吸(xī)引力则不断增强。

  从5月理财(cái)规模上看,随着破净率(lǜ)进一步回落,居民(mín)还(hái)在继续增配理(lǐ)财(cái)产品,存款理(lǐ)财化趋(qū)势有(yǒu)望延续。

  存款去哪儿(ér)(天风宏观宋雪涛)

  存款去哪儿(天风宏观宋雪涛(tāo))

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  提前还贷规(guī)模扩(kuò)大是(shì)存款下滑的又(yòu)一(yī)个原因(yīn)。4月早偿率月均值相(xiāng)比于2月(yuè)低点(diǎn)上(shàng)行4.3个百(bǎi)分点,相比于3月上行1.9个百分点。

  居民加大(dà)提(tí)前还贷力度一是因为首(shǒu)套房利(lì)率还(hái)在下降(jiàng),居民(mín)提(tí)前还贷以降低成本,4月(yuè)沈阳、马鞍山等多(duō)地继续降低首(shǒu)套房利率,贝壳研究(jiū)院数据显示(shì)百城首套主(zhǔ)流房(fáng)贷利(lì)率(lǜ)平均为4.01%,环比3月继续回落1个BP。二是政策放松后,1、2月(yuè)份部分积(jī)压的还贷业(yè)务在3、4月份办(bàn)理(lǐ),这会(huì)推动(dòng)提前(qián)还贷规模走高(gāo)。

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  总(zǒng)的来说,随着理财市场好转(zhuǎn),此前因居民(mín)少消费、少投资、少买房等(děng)积攒下来的超(chāo)额(é)储蓄已经开始部分回流理(lǐ)财市场(chǎng蘑菇头比较大做起来,女不怕粗短就怕蘑菇头)了,且5月初这(zhè)一趋势还(hái)在延续。

  往后来看,理财市场和(hé)提前(qián)还贷在后(hòu)续(xù)几个月里或继续成为超额存款的主要流向。

  五一(yī)旅(lǚ)游(yóu)人(rén)均消(xiāo)费(fèi)水平未见明显改善(shàn)或部分表明(míng)当下居民消(xiāo)费意愿依旧偏弱,考虑到超额(é)储蓄的持有分化(huà)且并非主要来自消费(fèi),后(hòu)续(xù)超额(é)储蓄对消费(fèi)的(de)支撑力(lì)度(dù)依(yī)旧偏弱(ruò)。(详(xiáng)见《超额储(chǔ)蓄能(néng)否转化成超(chāo)额消费》,20蘑菇头比较大做起来,女不怕粗短就怕蘑菇头22.12.31)。同时,随着前期积(jī)压的购房需(xū)求逐渐释放(fàng),房(fáng)地产销售(shòu)目前已经有走弱迹象(xiàng),地产短期或不(bù)会(huì)成为超储的主(zhǔ)要流向。但是(shì)因为按揭(jiē)利(lì)率存在明显利差,居民提前(qián)还(hái)贷行为或将(jiāng)延续。从这个角度(dù)来(lái)看(kàn),主要(yào)因为(wèi)少买(mǎi)房、少(shǎo)投资而积(jī)攒下来的储蓄,在理财市场环境好转和存款利率下滑的背景下或(huò)将继续回流(liú)到(dào)理财市(shì)场(chǎng)。

  存款(kuǎn)去哪儿(天风宏观宋雪(xuě)涛(tāo))

  1 存款(kuǎn)同比增(zēng)速使用金融机构(gòu)住户存(cún)款余额+4月新增来进行估算

  2早偿率是指在个人(rén)住(zhù)房抵(dǐ)押贷款中债务(wù)人提(tí)前偿付的金额在资产(chǎn)池未偿本金余额的(蘑菇头比较大做起来,女不怕粗短就怕蘑菇头de)占比

  风险(xiǎn)提(tí)示(shì)

  地产销(xiāo)售变动超预期,超额储(chǔ)蓄释放(fàng)弱于预期,理财市场波动加大

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