私募基(jī)金运作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国(guó)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金业协会（下称中基协）就起(qǐ)草的(de)《私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)运作指(zhǐ)引(yǐn)》（下(xià)称《运作(zuò)指引》）向社(shè)会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月证券投资(zī)基金法将(jiāng)私募证券投资基(jī)金纳入统一规范，中(zhōng)基协实施登记备案以来，我(wǒ)国私募证券投(tóu)资(zī)基金行业发展迅速，规模不断(duàn)增加。截(jié)至(zhì)2022年年(nián)末，中(zhōng)社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说基协(xié)已(yǐ)登记私募证券投资基(jī)金管理人9000余家(jiā)，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金交(jiāo)易策略逐步多元化，交(jiāo)易活(huó)跃，投(tóu)资资(zī)产覆盖股票、基金、债券和场(chǎng)内外衍生品(pǐn)，已经成为资本市场重(zhòng)要的(de)机构投资者(zhě)之(zhī)一(yī)。中基协结合私募证券(quàn)投资基金行(xíng)业实践(jiàn)，坚持规范(fàn)发(fā)展和问题导向(xiàng)，起草形(xíng)成《运(yùn)作指引》，明确底(dǐ)线要求，针对重点(diǎn)问题予以规范，完善私募证券投资基金(jīn)运(yùn)作规(guī)则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二条，对私募证券投资基金募集、投资、运作(zuò)管理等环节提出了规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募(mù)集(jí)及(jí)存(cún)续门槛要求上(shàng)，明确私募证券投资(zī)基金初始(shǐ)募集及存续规模(mó)不得(dé)低于1000万(wàn)元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金登记备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引，进一步明确了私(sī)募(mù)登记备案(àn)标准，其中就提(tí)出私(sī)募证券基(jī)金初始实缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万(wàn)元(yuán)人民币。此次《运作指引》的相(xiāng)关要(yào)求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议(yì)的(de)是，基金合同中应(yīng)当明确约定，除市场波动导致(zhì)净值变化外(wài)，连续(xù)60个交(jiāo)易日(rì)出现基金资产净值低于(yú)1000万元人民币的，该私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有(yǒu)行(xíng)业人士(shì)认(rèn)为，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在(zài)衔接《备案办(bàn)法》募(mù)集规模的基础(chǔ)上(shàng)，增(zēng)加了(le)存续(xù)要求，这可(kě)以有效避免《备案办法》出(chū)台后，通过募集资金(jīn)后再赎回的方式(shì)备案(àn)的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行业的“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋(qū)势，中(zhōng)小规模的(de)私募(mù)生存难度越(yuè)来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎(shú)管理上，为加强流动(dòng)性风险管理，《运作指引》要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金开(kāi)放申(shēn)赎频率不得高于每月一(yī)次。为引导投资(zī)者理性投资、长期投(tóu)资(zī)，《运作(zuò)指引》明确(què)基金合同(tóng)应当约定(dìng)投资者不少于(yú)6个(gè)月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要(yào)求上，为引导私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)管理(lǐ)人提升专业投资能(néng)力，组合投资、分散风险，要求私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金采取资产(chǎn)组(zǔ)合的方(fāng)式进行投资。单只私募(mù)证券(quàn)投资基金投资于(yú)同一(yī)资(zī)产的资金，不得超过该(gāi)基金净资(zī)产的25％；同一私募基(jī)金管(guǎn)理人管理的全部私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中(zhōng)央银行票据、政策性(xìng)金融债、地方政府债券、公开募(mù)集基金等(děng)中国证(zhèng)监会、协会(huì)认可的(de)投资品种除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多层(céng)嵌套，要求私募证券投资基金(jīn)架(jià)构应(yīng)当清晰、透(tòu)明，不得通过(guò)设置复杂(zá)架构、多层嵌套等方(fāng)式规避监管(guǎn)要求。私募证券投资基金投资于其他私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)或者金融机构(gòu)发行的资产管理产品(pǐn)的，应当明确约定所投资的私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金或者资(zī)产(chǎn)管理产品不再投(tóu)资除公开募集基金以(yǐ)外的(de)其他私募证券投资基金(jīn)或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生品投资要求(qiú)上，明确私募基金(jīn)应当以风险管理、资产配置为目标开(kāi)展衍生(shēng)品交(jiāo)易，不得(dé)将衍生品交易异化(huà)为股票、债券(quàn)等场内标的的杠杆融资工(gōng)具(jù)，不得为不适格(gé)投资(zī)者提供通(tōng)道服务，提出(chū)集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要(yào)求方(fāng)面，要求私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人(rén)建(jiàn)立(lì)健(jiàn)全内部制度，遵循投资者利益优(yōu)先(xiān)与公平交易原则，防范(fàn)利益输送。对(duì)量(liàng)化(huà)私募证(zhèng)券投资基金在交易系(xì)统安全、社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说异常交(jiāo)易监控、内部管理、资(zī)料(liào)保存、产品命名等方面(miàn)提出规范要(yào)求。进一(yī)步细化对私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资(zī)运(yùn)作（如衍生品、境(jìng)外资产等(děng)特殊交易）的信(x社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说ìn)息(xī)披(pī)露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同规模私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)管理人(rén)和私(sī)募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以(yǐ)上私(sī)募证券投资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人定(dìng)期(qī)开展压(yā)力测试(shì)、建立风(fēng)险准备金制度等。具体来看，同一实际控(kòng)制人控制的私募(mù)基(jī)金(jīn)管理人(rén)在最近一年度(dù)末合计基金管理规模在20亿(yì)元以上的，应(yīng)当持(chí)续建立健(jiàn)全(quán)流(liú)动性风险监测(cè)、预警与应急处置(zhì)、关于预警线与止(zhǐ)损线(xiàn)的风险(xiǎn)管理制度(dù)，每季度至(zhì)少进行一次(cì)压(yā)力测试(shì)。私募基金管理人(rén)应(yīng)当结合(hé)市(shì)场状况和自(zì)身(shēn)管(guǎn)理能(néng)力制定并持续更新流动性风险应急预案，明确预案触(chù)发情景、应急(jí)程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁(jìn)止通道业务，私募(mù)基金管理人应(yīng)当对(duì)投资者资金来源(yuán)的合规性进行审查(chá)，不得(dé)由投资(zī)者或(huò)其指定第三方下达投资指令(lìng)或者自行负责(zé)投(tóu)资运(yùn)作，不(bù)得为(wèi)金(jīn)融机(jī)构(gòu)、其他私募基金管理(lǐ)人，金融机构资(zī)产管理产(chǎn)品以及其他(tā)私募基金提供规避(bì)投资范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛等监管(guǎn)要(yào)求的通道服务。

　　一位私募人(rén)士(shì)向期货日(rì)报记者(zhě)表(biǎo)示，综合来看，私募监管的实际标准在向金(jīn)融机构管理标准看齐，《运作(zuò)指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水平落实，执行(xíng)后(hòu)会快速抹(mǒ)平私募基金相(xiāng)对(duì)其(qí)他资(zī)管产品的(de)灵活度，让资金方的投放偏好回(huí)到策(cè)略表(biǎo)现及管理人的整体运营和服务水平上，而非政策监管红利(lì)。这将更有利(lì)于行业的健康发展，回(huí)归管(guǎn)理(lǐ)本源。

　　不过，《运(yùn)作指引(yǐn)》也给(gěi)予了过(guò)渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作(zuò)指引》施行后，新备案的(de)私(sī)募证券(quàn)投资基金按(àn)照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时(shí)为减少新(xīn)老基金(jīn)的套利空(kōng)间，对存量基金针对不(bù)同(tóng)情(qíng)况(kuàng)提出差异化整(zhěng)改要求(qiú)，并(bìng)对重点条款的整改给予充(chōng)分过渡期(qī)安排：

　　对于(yú)违反投资(zī)范围要求、开展通道业务(wù)、不符合最(zuì)低(dī)存续(xù)规模等触及底(dǐ)线要求的(de)存(cún)量基金，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施(shī)行后不(bù)得新增募集规模及(jí)投资者(zhě)，不得展期，新增(zēng)投资(zī)活动获得须符(fú)合《运作指引》要求(qiú)，合同到期(qī)后(hòu)予以清算；

　　对(duì)于不符(fú)合《运(yùn)作(zuò)指引》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠(gāng)杆比例、债券及(jí)衍生品(pǐn)交易等投资要求的，给予(yǔ)12个月整改过渡期(qī)，不(bù)强(qiáng)制要求(qiú)修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后存量(liàng)基金(jīn)新募集的投资者要求设(shè)置不少于6个月的份额锁(suǒ)定期(qī)；

　　对于存(cún)量(liàng)基金发(fā)生基金合(hé)同变更的，变更后内容应当符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应(yīng)当按照《运作(zuò)指引(yǐn)》修改(gǎi)基金合同；

　　对于(yú)存量(liàng)基金(jīn)中无固(gù)定(dìng)存续期(qī)限的私募证券投(tóu)资基金，要求在《运作(zuò)指引》施(shī)行后12个月内，修改基金合同，约(yuē)定明确的基金(jīn)存续(xù)期，以促进目(mù)前存量永续(xù)基金限期整(zhěng)改(gǎi)。

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