四大国(guó)有(yǒu)银(yín)行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利(lì)率正迎(yíng)来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有三波存款利(lì)率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币(bì)存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小银(yín)行(xíng)（含(hán)农村信用合作联社(shè)）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等(děng)同于经济(jì)增(zēng)速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本(běn)次存款利率新规主(zhǔ)要(yào)基于三(sān)重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场化改革深化大背(bèi)景；二是(shì)对银上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好(yín)行(xíng)而言，上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好存款利(lì)率下调有助于减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，降低银行负债成(chéng)本；三(sān)是促进投资(zī)、消(xiāo)费，本次降息也被看(kàn)作是(shì)促进宏观经(jīng)济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看到(dào)的是(shì)，本次调降中(zhōng)协(xié)定存款更(gèng)多是(shì)对公业务，通(tōng)知(zhī)存款则集中(zhōng)于短期存款，都(dōu)是针对特定存取需求(qiú)的(de)客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏(hóng)观团队(duì)测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高(gāo)，以(yǐ)四大(dà)行的单(dān)位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注(zhù)一(yī)：如何理解此次(cì)下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的(de)数(shù)据(jù)看(kàn)，我国实际利(lì)率(lǜ)总体保持在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如(rú)何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提(tí)及(jí)的是，本(běn)轮调降更多是出于(yú)推进利率市场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳(shū)理了(le)这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立了存款(kuǎn)利率市场化(huà)调(diào)整机制，随(suí)后，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续(xù)跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利(lì)率定价自(zì)律机制发布(bù)《合格审(shěn)慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来的(de)是，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是(shì)在利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革推进背景下，银(yín)行出于自(zì)身经(jīng)营考(kǎo)虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力(lì)的必要性来(lái)看(kàn)，民生(shēng)证券宏观团队(duì)也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是延续去(qù)年(nián)9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利(lì)率下调，并且完成存款利(lì)率调整的(de)闭(bì)环，改善银(yín)行(xíng)利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存(cún)款，实际上忽略了(le)这些(xiē)介于(yú)活期和定期存款之间(jiān)的存款的利率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一次性调整通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存款利率，保证存款利率下调的(de)有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息差(chà)水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于降低(dī)银行(xíng)负债成本，推(tuī)动银(yín)行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改革及银行(xíng)净息差压力增(zēng)大外，某(mǒu)大(dà)型(xíng)银行金融市场研究员还关注到(dào)的(de)是国内(nèi)存款市场的供需(xū)变化——近(jìn)年来国内经(jīng)济受多(duō)重因素(sù)冲击(jī)，居民(mín)消(xiāo)费场景受(shòu)制(zhì)约(yuē)，预防性储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及(jí)风(fēng)险偏好下降(jiàng)等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综合(hé)指数经(jīng)营情况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时(shí)机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会(huì)议强调，要有效防范化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托(tuō)机构改革化(huà)险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利(lì)率也(yě)被认为维护金融(róng)稳定(dìng)的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体现在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基金李湛(zhàn)认为，本次调降(jiàng)通知主要释放了两大(dà)信号，一是(shì)减轻(qīng)银(yín)行息(xī)差压(yā)力。本次(cì)下调将引(yǐn)导银行的对(duì)公活期成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价(jià)叠加(jiā)资(zī)产(chǎn)端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增(zēng)强(qiáng)银(yín)行内生资本(běn)补充能力；二(èr)是减少企业及居民的短期(qī)存(cún)款意(yì)愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席(xí)经济学(xué)家罗(luó)志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知(zhī)存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银(yín)行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本(běn)、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下(xià)降(jiàng)，也为资(zī)产端的贷款利率下调(diào)、降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦(qí)也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有助(zhù)于缓解商(shāng)业银(yín)行净息差收窄趋势，特(tè)别是(shì)中小行高(gāo)息揽储的成本(běn)压力，又(yòu)有利于引导超额储(chǔ)蓄(xù)向消(xiāo)费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规(guī)对于(yú)规范(fàn)协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存(cún)款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券(quàn)宏观(guān)团队表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)实中，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于压低全(quán)社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同时(shí)股票市场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财(cái)证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏(sū)的大(dà)背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃(yuè)消费(fèi)是(shì)一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行(xíng)存款(kuǎn)成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以及2023年一季度货政例(lì)会(huì)均表明，当前货币(bì)政策基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此基(jī)础(chǔ)上也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次(cì)降息(xī)释(shì)放的(de)信号来看(kàn)，是(shì)否意味着(zhe)货(huò)币政策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基(jī)金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但(dàn)解读(dú)为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当前(qián)长(zhǎng)端利率仍有下(xià)行(xíng)空间，但这一调(diào)降(jiàng)是针对银行协定存款及通知存款利率自(zì)律上限，而非(fēi)直接调降挂(guà)牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下调并不等于政(zhèng)策利率就必须(xū)进行对等下调，市场不应(yīng)视(shì)为(wèi)降息的(de)确定(dìng)性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观(guān)点提到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍(réng)是(shì)大势所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修复内生(shēng)动力依然不(bù)强(qiáng)，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政(zhèng)策(cè)将(jiāng)继续(xù)对(duì)经(jīng)济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利率水平的调(diào)降还(hái)没(méi)有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团(tuán)队的观点也(yě)不谋而合(hé)——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫(pò)性(xìng)不高，但(dàn)银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈(liè)，贷款利率很(hěn)难(nán)上行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差(chà)压(yā)力增大，控(kòng)制存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货(huò)币政策的走向，上述大型银(yín)行金(jīn)融(róng)市场(chǎng)研(yán)究(jiū)员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于修复性(xìng)复(fù)苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币(bì)环境支(zhī)持，同(tóng)时，国(guó)内经济复苏(sū)不平衡问题依然(rán)突(tū)出，要求(qiú)货币政(zhèng)策(cè)支持精准有力。预计下半年货(huò)币(bì)政策(cè)不会出现(xiàn)急转弯(wān)，延续(xù)稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷(dài)总量适度(dù)增长，市场流(liú)动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结(jié)构性工具，加大实(shí)体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持(chí)，提(tí)升(shēng)政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关(guān)注(zhù)四：老(lǎo)百姓和(hé)企业手中的钱会(huì)不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)利(lì)率自律(lǜ)上限将迎调整的同(tóng)时(shí)，有市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利(lì)于刺(cì)激(jī)消费以及缓和银行经(jīng)营压(yā)力，但(dàn)另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在(zài)评价双方博(bó)弈(yì)观点之前，不妨(fáng)先厘清通知(zhī)存款及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共(gòng)同(tóng)优(yōu)点(diǎn)是(shì)，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个(gè)期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即(jí)可按实际存期(qī)及支取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个(gè)人和企(qǐ)业均可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期通(tōng)知存款(kuǎn)的基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款指企事业单位在银行开立一(yī)个具有结算和(hé)协定存款双重功能(néng)的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将协(xié)定(dìng)存款账户中超过该额(é)度的(de)部分按协定存(cún)款利率单独计(jì)息的一种存款(kuǎn)方式(shì)。协定存款性质介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年(nián)。当前(qián)，协定存款的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既有对公(gōng)业务(wù)，也(yě)有个人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来(lái)看，协(xié)定存款和通知存(cún)款基本(běn)上以(yǐ)对公活期存(cún)款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老百姓(xìng)的(de)影响不大。对于企(qǐ)业(yè)来说，会(huì)有一定的利息损失(shī)，但(dàn)若存贷款利率都能有(yǒu)所下(xià)调(diào)，也有助(zhù)于刺激企业(yè)投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月(yuè)份人(rén)民币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同(tóng)比多(duō)减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住(zhù)户(hù)存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过(guò)程并非一(yī)蹴(cù)而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济当前依然(rán)需要休养生(shēng)息，特别是(shì)在前(qián)期服务业修复后，与制造业(yè)产生循环，带动(dòng)收入预(yù)期改善，最终才会带动(dòng)居(jū)民(mín)与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基金李湛的(de)建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫(yì)情(qíng)以(yǐ)来，企业及(jí)居民形成了(le)一(yī)定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民(mín)的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业加大(dà)投(tóu)资、居(jū)民(mín)增加消费(fèi)，促进经济复(fù)苏(sū)。“只有经济复(fù)苏(sū)斜率(lǜ)提升(shēng)，企业(yè)、居民(mín)对后续的收入信(xìn)心才会回(huí)升(shēng)，进而(ér)形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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