5月(yuè)23日，医药(yào)股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德(dé)、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生物(wù)、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以(yǐ)来(lái)持续处于低位水平，具(jù)有较大(dà)吸引力(lì)。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药(yào)板块(kuài)作为(wèi)老赛道是(shì)否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板块是否(fǒu)还有新的(de)业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将会逐步消退，医药(yào)行业的基(jī)本面(miàn)正继(jì)续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营(yíng)收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创(chuàng)新(xīn)药除外）存在(zài)一定的(de)估值修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度，创(chuàng)新(xīn)药板(bǎn)块的营收与(yǔ)去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值/净现(xiàn)金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据(jù)来看(kàn)，除去(qù)创新(xīn)药和疫情受(shòu)益细分领(lǐng)域(yù)，医药板(bǎn)块中具有较好成长能力的低(dī)估(gū)值板块有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新药(yào)、器械(xiè)企业的产品销售前景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因(yīn)在(zài)于(yú)近(jìn)几年来(lái)，由于老龄化(huà)，国内医保(bǎo)支出并未增加太多，增(zēng)速中的(de)增量大部(bù)分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先(xiān)，结构性的分化是非常明(míng)显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创新(xīn)药企的年化营(yíng)收增(zēng)速高(gāo)达70％。对本(běn)土(tǔ)医药(yào)企业而(ér)言，要(yào)实现高速发(fā)展，必须(xū)要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前(qián)在总(zǒng)需求复苏不及预(yù)期(qī)的背(bèi)景下，医药(yào)板(bǎn)块中有刚(gāng)性需求的新基建板块或是最具有确定性的领域之(zhī)一，一定程度上或(huò)黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗仍是今年医(yī)药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推(tuī)进优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉(chén)、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新(xīn)闻发布会，重(zhòng)点介绍(shào)优质医疗资源下(xià)移、区(qū)域(yù)平衡(héng)布(bù)局。县医院作(zuò)为(wèi)县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生(shēng)健康委通过(guò)开展三级医院对口帮(bāng)扶等(děng)方(fāng)式，引导优(yōu)质医疗资源(yuán)下移，不断提高县级医院(yuàn)的综(zōng)合实力。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进人才(cái)、技术、管理的下(xià)移，通过城市三(sān)级医院的对口支(zhī)援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满(mǎn)足县域居民的基(jī)本(běn)医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为(wèi)普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下(xià)来的工作中，将(jiāng)继续推(tuī)进临(lín)床重点专科(kē)“百千万(wàn)”工程，指导各(gè)地按照(zhào)“搭(dā)平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加强群众需(xū)求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神(shén)病学、病理(lǐ)学等专科建设(shè)，补齐(qí)资源短板，完(wán)成预期的建设(shè)任务。随(suí)着具体政策的出台(tái)，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信(xìn)息(xī)设备和心血(xuè)管耗材(cái)相(xiāng)关(guān)的板块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的(de)个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台(tái)，医疗器械市(shì)场(chǎng)持(chí)续扩张。随着国家继续支持优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下(xià)沉(chén)的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布(bù)将会得到(dào)优化(huà)，促进更多优质(zhì)的医(yī)疗资源向下(xià)扩容，释(shì)放更多中(zhōng)、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中(zhōng)提出要加强医(yī)疗卫生领域(yù)的基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械采购(gòu)将(jiāng)更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市场的快(kuài)速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性(xìng)价(jià)比的优势加速进入医院(yuàn)，长期而(ér)言(yán)，随(suí)着多项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型医疗器(qì)械(xiè)的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会抓住放量的机(jī)会，实(shí)现(xiàn)快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些(xiē)企业具有较(jiào)好(hǎo)的产品性能(néng)、较好的渠(qú)道和(hé)较强(qiáng)的研发(fā)能(néng)力。

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