5月23日，医药(yào)股开盘(pán)拉升(shēng)，复星医(yī)药(yào)、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块(kuài)今年以(yǐ)来(lái)持(chí)续处于低位水(shuǐ)平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低(dī)分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块(kuài)作为老赛(sài)道是否能(néng)有反弹(dàn)行情？在后疫情(qíng)时(shí)代，医药板(bǎn)块是否还有(yǒu)新的业绩驱(qū)动因素(sù)？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确(què)定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速(sù)相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来(lái)看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存在一定的(de)估值(zhí)修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度，创新(xīn)药板块的(de)营收(shōu)与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的(de)比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值(zhí)/净(jìng)现金已经好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复到了(le)2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业(yè)的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成(chéng)长(zhǎng)能力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多(duō)创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到(dào)预期(qī)，原因在于近(jìn)几年来，由于(yú)老(lǎo)龄化，国内医(yī)保(bǎo)支出并未增(zēng)加太多(duō)，增速中的增量大部(bù)分都(dōu)被(bèi)用于疫(yì)情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是为什么(me)，国内的医疗行业，增长速度并(bìng)不(bù)快。首先，结(jié)构性的(de)分化(huà)是(shì)非常明显的(de)，传统药(yào)企必须要给创新留出空间，比如(rú)在过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言(yán)，要实现(xiàn)高(gāo)速发展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的背景下，医(yī)药(yào)板块中有刚(gāng)性需求的新基建板块或(huò)是最具(jù)有确定性的(de)领域之一(yī)，一定程(chéng)度上或仍是今年医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区(qū)域平衡(héng)分(fēn)布，医疗(liáo)新基(jī)建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫生健康委员会(huì)召开新(xīn)闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗资(zī)源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医(yī)疗卫生(shēng)服(fú)务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委通过开展三级(jí)医院对口(kǒu)帮扶等方式(shì)，引导(dǎo)优质(zhì)医疗资源下移，不断提高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下移(yí)，通过(guò)城(chéng)市三级医院(yuàn)的对口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立医(yī)联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需(xū)求(qiú)，为普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接(jiē)下来的工(gōng)作中(zhōng)，将(jiāng)继续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台(tái)，建(jiàn)载体，促(cù)融(róng)合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较大(dà)的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神(shén)病学(xué)、病理学等专科建设(shè)，补齐(qí)资源(yuán)短板(bǎn)，完成预期的(de)建设(shè)任(rèn)务。随着(zhe)具体政(zhèng)策的出台(tái)，相关(guān)的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗成(chéng)像(xiàng)器(qì)材、生命信息设备和(hé)心血管耗材相关的板块将(jiāng)会有较大的(de)发展空间(jiān)。其(qí)中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频(pín)出台，医疗器械市(shì)场持续扩张。随(suí)着国家继续支(zhī)持优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布将会得到(dào)优化，促进更多优质的(de)医(yī)疗(liáo)资源(yuán)向下(xià)扩容(róng)，释放更多中、基(jī)层(céng)医疗机构(gòu)的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要加强医疗卫(wèi)生领域(yù)的基础设施建设的背景下，预(yù)计(jì)医疗器械采购(gòu)将(jiāng)更加宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的快速发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有(yǒu)望(wàng)凭借高性价比的优(yōu)势加速进入医(yī)院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随着多(duō)项政策(cè)支持(chí)的(de)持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加(jiā)速，相关大型医(yī)疗(liáo)器械(xiè)的龙头厂商将会抓住(zhù)放(fàng)量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议(yì)关注国内(nèi)高端医疗设备的龙(lóng)头(tóu)企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的产品性能、较好的渠道(dào)和较强的研发能力(lì)。

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