昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的(de)芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大会(huì)的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上(shàng)限谈判僵持(chí)，经济徘(pái)徊于衰退的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突(tū)持(chí)续升温(wēn)，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革(gé)时代的点(diǎn)评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第一季(jì)度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监(jiān)管机构必须做出(chū)赔偿所有储户(hù)的决定(dìng)，因为不这样(yàng)做可能会损(sǔn)害全(quán)球金融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲特在(zài)回答一(yī)个问(wèn)题(tí)时说，如果储(chǔ)户(hù)得不(bù)到补偿，它给美国经济带(dài)来的(de)后果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格(gé)都认为，中美关系(xì)紧张对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国(guó)和中国发生冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该做(zuò)的(de)就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该(gāi)与中(zhōng)国(guó)大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应(yīng)，事(shì)情能有多(duō)大进步。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过(guò)去几个月的(de)波动可能是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事(shì)业(yè)，在(zài)今年报告的(de)营收都会比去年(nián)较低，这都(dōu)是因为过(guò)去6个(gè)月经济的不(bù)景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个(gè)月公司都经历了很多的波动，这(zhè)可(kě)能(néng)是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的(de)时候(hòu)开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑我们没有办(bàn)法获(huò)得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另(lìng)外(wài)一个地方(fāng)，他(tā)们可(kě)能在过去的6个月中出现了(le)存(cún)货(huò)过(guò)多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环(huán)境在这六个月(yuè)已经非常不一(yī)样了(le)，而(ér)我们很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不(bù)出去(qù)。现在(zài)我们才慢(màn)慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖家。财报显示(shì)，伯(bó)克希尔出售(shòu)了(le)价(jià)值132亿(yì)美(měi)元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司的现(xiàn)金储备增(zēng)加(jiā)了20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿美(měi)元(yuán)，为(wèi)2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资者应该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好(hǎo)日(rì)子(zi)可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司大部(bù)分(fēn)业(yè)务(wù)的收益今年将下(xià)降。因为在(zài)过去6个月左右(yòu)的时间里，美(měi)国经济的“令人难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康状(zhuàng)况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去(qù)几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最(zuì)后的决策(cè)。公(gōng)司(sī)传承在执(zhí)行上并(bìng)不是这么(me)简单，管理伯克(kè)希尔可能(néng)不仅需要(yào)现在的这五(wǔ)个下(xià)一代领(lǐng)导人，而是(shì)更多有能(néng)力的人(rén)。如(rú)果(guǒ)他们不能处理得(dé)当的话，他(tā)就不会(huì)将伯克希尔交给他们(men)。他还补充(chōng)，每(měi)一个(gè)公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希(xī)尔(ěr)内部(bù)都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美(měi)联储(chǔ)现有的(de)资产负债表规(guī)模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不(bù)担心(xīn)美联储，支持(chí)美联(lián)储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担(dān)心美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那(nà)是(shì)一(yī)个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联(lián)储资(zī)产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他(tā)想到一句(jù)话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束(shù)时(shí)美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同观(guān)点，称如(rú)果靠(kào)不断印钱来(lái)解(jiě)决短期问题(tí)将会(huì)有负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示(shì)，美国没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井(jǐng)第一天(tiān)可(kě)能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西方石油做了很(hěn)多(duō)好的事(shì)情，建了很多(duō)新井还能盈利(lì)。伯克希尔并(bìng)不会购买西(xī)方(fāng)石油的控股权，管理层(céng)已经很棒(bàng)了。未(wèi)来(lái)不确定是否会继续购买(mǎi)更多石(shí)油公司的股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)国(guó)大批发(fā)债，美(měi)联(lián)储让(ràng)债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等都在(zài)与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备地位何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势(shì)，但他无(wú)法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久才会失(shī)控(kòng)，尤其是在这种货币(bì)是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国(guó)要大举印钞很(hěn)容易(yì)，但应该非常小心(xīn)。如果(guǒ)货(huò)币(bì)太多，一旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放(fàng)出(chū)来(lái)，就很(hěn)难恢(huī)复，人们会对货(huò)币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什(shén)么结(jié)果，反正不会(huì)是好结果。现在(zài)（大量(liàng)发债(zhài)）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得选票会(huì)适(shì)得其(qí)反。芒格在(zài)提到日本的货币政策和财政政策时(shí)说，日本用日元做了(le)些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政(zhèng)策(cè)，日本人应该接受并(bìng)开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑作出(chū)应对(duì)。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元(yuán)是(shì)储备货(huò)币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不(bù)应该效仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷(mí)，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大于需(xū)的市场格局下(xià)，我国(guó)生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过后(hòu)的猪价走势，记(jì)者查(chá)询(xún)上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价(jià)格(gé)曾(céng)出现一(yī)波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低(dī)位运行的情况下，国家发改委于(yú)5月(yuè)5日(rì)下(xià)午(wǔ)发布最(zuì)新(xīn)研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日当周(zhōu)，全国(guó)平(píng)均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备(bèi)调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家(jiā)发改(gǎi)委会(huì)同(tóng)有关部(bù)门研究适(shì)时启动年内第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回(huí)归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预(yù)期(qī)走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看，生猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色(sè)。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者(zhě)采(cǎi)访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格(gé)呈先(xiān)跌(diē)后涨再跌(diē)的振荡走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分(fēn)割入(rù)库意(yì)愿加大，再叠(dié)加月底逢(féng)五一(yī)假期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需(xū)求(qiú)有所好转，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较高的成本导致(zhì)生猪二育(yù)入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分(fēn)割(gē)比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末(mò)部分集团企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假期间，虽(suī)有(yǒu)节(jié)假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪(zhū)现货(huò)价格平均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品(pǐn)高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一(yī)节前各养殖(zhí)类上市公司公布(bù)一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业的发(fā)展不(bù)利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这(zhè)个(gè)节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的(de)重视与呵护(hù)，有助于提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)信号(hào)释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多(duō)。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调控(kòng)长(zhǎng)期密集执行，叠加二(èr)育(yù)等利(lì)多(duō)因(yīn)素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或(huò)延(yán)续低位区(qū)间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求(qiú)端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局(jú)最新(xīn)数(shù)据，截至今(jīn)年一(yī)季度，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年(nián)一季度生(shēng)猪存栏环比出现(xiàn)下(xià)跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪(zhū)产能变化来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据农业部(bù)监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续(xù)三个月下降，但下(xià)降幅度相(xiāng)当有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经(jīng)连(lián)续5个(gè)月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的(de)统(tǒng)计数据(jù)可以看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产(chǎn)能基础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够(gòu)驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再(zài)次阶段(duàn)性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪(zhū)价走高(gāo)；但今(jīn)年二次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提(tí)前(qián)透支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关(guān)注二次(cì)育肥、冻品入库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖(zhí)板块研究(jiū)员宋从志(zhì)认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增(zēng)加(jiā)导致大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出(chū)栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪(zhū)出(chū)栏(lán)在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步过(guò)度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货(huò)价(jià)格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季(jì)，叠加能繁(fán)母猪的(de)调减(jiǎn)在下半年(nián)会有(yǒu)一定程度的体现，价格重心(xīn)或高(gāo)于(yú)上半年(nián)，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后(hòu)下方(fāng)现(xiàn)货(huò)价格空(kōng)间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把(bǎ)握将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场(chǎng)买入(rù)生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合约(yuē)期现已在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水扩大(dà)，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不高，后续(xù)在(zài)收(shōu)储加持下(xià)，期价存在继续往上修复(fù)的(de)空间。建议(yì)投(tóu)资者在交(jiāo)易上可从单边转为(wèi)观望(wàng)，边(biān)际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估(gū)值下移带(dài)来的系统性风险。

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