本(běn)周，沪综指(zhǐ)3400点(diǎn)关口之前虚晃一枪，以连跌(diē)6天的逼空形态洗(xǐ)盘，兔年收益消耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股下行更多(duō)是(shì)受中概股拖累，后市下跌空间不(bù)大。

　　中概股(gǔ)下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股(gǔ)市走过3个月行程，期间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似(shì)有“兔(tù)子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬(xún)行情看(kàn)似疾(jí)风骤雨，大盘较(jiào)4月18日(rì)峰(fēng)值仅缩水约(yuē)3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘(yuán)何急(jí)跌？或是(shì)外围股市下跌的(de)风险输入。作(zuò)为同股同权的两地上市(shì)指数，恒生(shēng)AH股A指(zhǐ)数和H指数兔年(nián)涨幅(fú)分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至周四，香港(gǎng)中企指数和恒生指数过去(qù)3个(gè)月表现为全球垫(diàn)底，分别(bié)下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金龙指数周二盘(pán)中低位较(jiào)2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主(zhǔ)因是(shì)美联储加(jiā)息在即，市场(chǎng)避(bì)险情绪上升，国际资金从新(xīn)兴市场撤离(lí)。瑞士瑞联银行日前将中国(guó)股票评级(jí)从(cóng)高配(pèi)下调(diào)为(wèi)中性。从宏观(guān)面看，今年首季，美国(guó)GDP年(nián)化环(huán)比增长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百分点。剔除食品(pǐn)和能(néng)源(yuán)的核(hé)心PCE物价指数首季上升(shēng)4.9％，去年四(sì)季度为(wèi)4.4％。两大数据(jù)预示(shì)着(zhe)美国滞胀隐忧未减，加(jiā)息(xī)势在必(bì)行(xíng)。英为(wèi)财情的美(měi)联储利率观(guān)测器最新数(shù)据显(xiǎn)示，5月4日加息(xī)25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概(gài)率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策(cè)是：以(yǐ)1930年(nián)大萧条(tiáo)以来最快速度紧(jǐn)缩(suō)货币(bì)供应(yīng)。美(měi)国3月M2货(huò)币供应量（未经季(jì)节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为(wèi)历史最大(dà)降(jiàng)幅，且是连续第四(sì)个月收缩。美联储加息导(dǎo)致金融资产盈(yíng)利缩水，缩表则令流(liú)动性折价为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机效应加(jiā)剧，在全球金融市(shì)场催生戴维斯双(shuāng)杀(shā)现象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美国(guó)银行业(yè)又一张骨牌崩塌！第(dì)一共和银行股价周三盘中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的历史(shǐ)峰(fēng)值缩水约97.85％。截至一季度(dù)末，其实际(jì)存款较(jiào)去年(nián)末减少约1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全球银(yín)行业(yè)危机频现，让(ràng)A股机(jī)构不再抱团银(yín)行股，银行部分为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机(fēn)龙(lóng)头股招行等承压(yā)，相较而(ér)言，工(gōng)商银行兔(tù)年以(yǐ)来表(biǎo)现抢眼，A股股价上(shàng)涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和(hé)宁波(bō)银行股价兔年(nián)颓势(shì)，一是二者(zhě)虎年最后(hòu)3个月(yuè)股价大涨，涨幅透支(zhī)了盈利增速；二是“中国特(tè)色估值体系(xì)”开始风(fēng)行，市(shì)场(chǎng)风格转换。但二者市净率(lǜ)远高(gāo)于行(xíng)业均值，难(nán)以赋予中特估(gū)概(gài)念中的回购预期(qī)。

　　通达信数据显示，中(zhōng)字头指数(shù)年内上涨11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的沪综(zōng)指(zhǐ)，年K线已(yǐ)是五连阳。其市(shì)盈率和(hé)市(shì)净率分(fēn)别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估(gū)值洼(wā)地，而沪深京三市(shì)A股(gǔ)的市盈率和市(shì)净率中位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看，让央企国企估值回(huí)归市场均值，已是国家资本新(xīn)战略。国家外汇(huì)局日前表示(shì)：“无论从(cóng)市盈率还是市(shì)净(jìng)率等指标看，当(dāng)前A股(gǔ)的(de)估(gū)值相对偏低(dī)。”类似表态无疑是为中字(zì)头股票点赞。

　　典(diǎn)型个(gè)股(gǔ)是(shì)，当前总市值(zhí)取代(dài)贵州茅台成(chéng)为市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩(jì)优概念让其成(chéng)为中(zhōng)特估龙头。

　　五月预期(qī)下(xià)跌空间不大

　　股市“红五月”之说(shuō)，源自井喷式牛市带(dài)来的财富记忆。1992年5月21日，上交(jiāo)所放开15只(zhǐ)股票的涨跌(diē)幅限(xiàn)制(zhì)，沪指当日大(dà)涨(zhǎng)105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主导(dǎo)的行(xíng)情拉开序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来(lái)的32年里(lǐ)，沪指全年和(hé)5月份(fèn)上涨的年份分(fēn)别为18次和(hé)17次，二者同时上涨的年份有11次。自2008年至去年的15年里，红五月出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月和(hé)全年(nián)同步飘红(hóng)4次，5月(yuè)份这个风向标已不太(tài)灵光(guāng)。相(xiāng)比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了(le)2008年(nián)当年下跌(diē)65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘红。截至周(zhōu)四，沪(hù)指4月份(fèn)上涨0.4％，全年(nián)飘红概率不(bù)低。

　　以(yǐ)科技股为主(zhǔ)题的红五(wǔ)月行情能否(fǒu)再现？关键在要看两点：一是年内上涨逾53％的互(hù)联网指数能否维持强(qiáng)势行情。二是作为A股第二大行业指数，电气设(shè)备板(bǎn)块能(néng)否企稳。该指数(shù)年内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌至(zhì)5.48万亿(yì)元，较历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全(quán)市(shì)场权重(zhòng)降(jiàng)低6.52％。不过，龙(lóng)头(tóu)宁德时代首季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周(zhōu)四(sì)收盘(pán)较周(zhōu)三低(dī)位上(shàng)涨一成，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两(liǎng)市单日成交始终(zhōng)维持在万亿元之上，市场人气并未(wèi)退潮，只是(shì)风格轮换在加速。鉴(jiàn)于大盘重新回到(dào)W形整理格(gé)局，后市即(jí)使考(kǎo)验3200点(diǎn)附近的半年线(xiàn)和年线关口，下(xià)跌空(kōng)间(jiān)亦不(bù)大(dà)。

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