四(sì)大(dà)国有(yǒu)银行的集(jí)体(tǐ)降(jiàng)息惊动(dòng)市(shì)场，存款(kuǎn)利(lì)率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将(jiāng)下调(diào)，四(sì)大国有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来(lái)银行业已有三波存款利率下调，此前两次(cì)分(fēn)别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作(zuò)联(lián)社(shè)）下调(diào)人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政策牵一(yī)发而(ér)动全(quán)身(shēn)，与经济、就业、投(tóu)资以(yǐ)及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那(nà)么，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利(lì)率(lǜ)新(xīn)规主(zhǔ)要基于三重考(kǎo)量(liàng)。一是符合推进(jìn)利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)深(shēn)化(huà)大背景；二是(shì)对(duì)银行而言，存(cún)款利率下(xià)调有(yǒu)助于减少存款定(dìng)价(jià)的无序(xù)竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负(fù)债成本；三是促(cù)进投资、消(xiāo)费，本次(cì)降(jiàng)息(xī)也(yě)被(bèi)看作是促(cù)进(jìn)宏(hóng)观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面(miàn)向范围(wéi)有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存(cún)款和协(xié)定存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行(xíng)的单位通知(zhī)存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲(gāng)在(zài)近期(qī)公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的数据看，我国(guó)实(shí)际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在(zài)经济(jì)复(fù)苏的关键时点上(shàng)，如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推(tuī)进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家(jiā)李湛梳(shū)理了这一市场化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利(lì)率(lǜ)市场化调(diào)整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月(yuè)下调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银(yín)行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格(gé)审慎评估实施(shī)办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入(rù)了存(cún)款定(dìng)价惩罚(fá)措施。随之而(ér)来(lái)的(de)是，此前(qián)4月(yuè)部分中小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为，这均是(shì)在利(lì)率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必(bì)要性来看(kàn)，民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏观团队也倾向于(yú)认为，本次(cì)调整更(gèng)多仍(réng)是延续去年9月这一(yī)轮(lún)存款利(lì)率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和定期存(cún)款，实(shí)际上忽(hū)略了这些(xiē)介于活期和(hé)定期存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉有必要一次性调整(zhěng)通知存款和协(xié)定存款利率(lǜ)，保证存(cún)款利率下调的(de)有(yǒu)效性。此(cǐ)外(wài)，数据(jù)显示，国有银(yín)行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率有助于(yú)降低银行(xíng)负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息差压力增大外，某大型(xíng)银行(xíng)金融(róng)市场(chǎng)研(yán)究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来(lái)国(guó)内经济(jì)受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加及(jí)风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据市场供需(xū)变(biàn)化(huà)，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存(cún)款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机(jī)方(fāng)面存(cún)在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带(dài)来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治局(jú)会(huì)议强调(diào)，要(yào)有效(xiào)防范化解重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化(huà)险工作(zuò)。一锤定音之(zhī)下，本次(cì)调降利率也(yě)被认为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释(shì)放了两(liǎng)大信号，一是(shì)减轻(qīng)银行息差压(yā)力(lì)。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利(lì)压力趋缓，银行息(xī)差、盈利(lì)将合理修(xiū)复，有利于(yú)增强银行内生资本补充(chōng)能力(lì)；二是(shì)减少企业及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济(jì)学家罗志恒的观(guān)点是，调(diào)降协定存款(kuǎn)和通知存款的(de)利率上限，主要目的(de)是规(guī)范(fàn)银(yín)行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当(dāng)前银行净利差(chà)空(kōng)间较小(xiǎo)，压(yā)降(jiàng)负债端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银(yín)行(xíng)负债(zhài)端(duān)成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本(běn)进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利(lì)率调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解商业银(yín)行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储(chǔ)的(de)成(chéng)本压(yā)力，又有利于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消费投(tóu)资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)同样提(tí)到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行(xíng)负债(zhài)成本。该(gāi)团(tuán)队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看(kàn)，新规(guī)将(jiāng)降低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债(zhài)市场的影响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观(guān)团队(duì)表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有助于(yú)压低全(quán)社(shè)会利率水平，利好债券；同时股票市(shì)场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经(jīng)济学家陈(chén)雳则表(biǎo)示(shì)，在当前整个经济复苏的大(dà)背景(jǐng)下，进(jìn)一(yī)步释(shì)放市场流动(dòng)性、活跃消费(fèi)是一个(gè)重要(yào)的、阶段性目(mù)标，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对(duì)促(cù)销(xiāo)费(fèi)无疑有(yǒu)一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策(cè)执行报告以及2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会均表明(míng)，当前货(huò)币政(zhèng)策基调(diào)未变，“精准有力”仍是(shì)第(dì)一要(yào)求，而在此基(jī)础上(shàng)也强调“着力(lì)支持扩大内需，为实(shí)体经(jīng)济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着(zhe)货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政(zhèng)策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行(xíng)空(kōng)间，但这一调降是(shì)针对银行顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉(xíng)协定存款及通知存款利率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌(pái)存(cún)款利率，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)并不等于政策利率就(jiù)必(bì)须进行(xíng)对等下调(diào)，市(shì)场不应视为降(jiàng)息的确(què)定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有力”的货(huò)币政策之(zhī)下，也有多方(fāng)观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势(shì)所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦关注到，当前(qián)经济修复内生动力依然不(bù)强，外(wài)需压力没有完全(quán)缓解，货(huò)币政策将继(jì)续对(duì)经济修复(fù)带来支(zhī)撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随(suí)经济(jì)修复(fù)，利率水平的(de)调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队(duì)的(de)观点(diǎn)也不(bù)谋(móu)而合——长期(qī)来(lái)看(kàn)，存款利率(lǜ)下(xià)行仍是大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不(bù)高(gāo)，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款成(chéng)本成为当(dāng)务之急。中小银(yín)行或有动力主动(dòng)跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员认(rèn)为(wèi)，需要看(kàn)到的是，目前经济处(chù)于修复性复(fù)苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货(huò)币(bì)环境(jìng)支持，同(tóng)时，国内(nèi)经济复(fù)苏不(bù)平衡问(wèn)题依(yī)然突出，要求货币政策支(zhī)持精准有(yǒu)力。预计下(xià)半(bàn)年(nián)货(huò)币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币(bì)政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工(gōng)具，加大实(shí)体(tǐ)经济薄(báo)弱(ruò)环节(jié)，重点新兴领(lǐng)域支持(chí)，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息(xī)一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的(de)存(cún)款收益缩水了(le)。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知存款及(jí)协定(dìng)存款两个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活(huó)期存款之间，利率高于活(huó)期存(cún)款，但(dàn)比定期(qī)存款存(cún)取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金(jīn)灵(líng)活使用的(de)同时(shí)，提高利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取(qǔ)时需(xū)提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行(xíng)，即可按实(shí)际存期(qī)及支取(qǔ)日相应币种档次利率(lǜ)计(jì)付(fù)利息，个人和企业均(jūn)可(kě)以办理。当(dāng)前(qián)1天(tiān)和7天(tiān)期通知存(cún)款的基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银(yín)行开立一个具有(yǒu)结(jié)算和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度(dù)，由银行将协定(dìng)存款账(zhàng)户中(zhōng)超(chāo)过该额度(dù)的部(bù)分(fēn)按协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率单独计息的一(yī)种存款方(fāng)式(shì)。协定存(cún)款性质介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协(xié)定(dìng)存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也(yě)有个(gè)人业务，但都有一定的(de)存款(kuǎn)门(mén)槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款基本上以对公(gōng)活期存(cún)款为主，对一(yī)般老百(bǎi)姓的(de)影响不大。对(duì)于企业来(lái)说，会有一定的利息(xī)损(sǔn)失，但(dàn)若存贷(dài)款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助于刺激企(qǐ)业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进(jìn)一(yī)步(bù)来看，存款(kuǎn)利率调降是否会(huì)刺(cì)激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传(chuán)导过(guò)程(chéng)并非一蹴而(ér)就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经(jīng)济当前(qián)依(yī)然(rán)需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循(xún)环(huán)，带(dài)动收入预期(qī)改善，最终(zhōng)才会带动居(jū)民(mín)与企业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民(mín)形成(chéng)了一定(dìng)规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业、居民的(de)储蓄意(yì)愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加消费，促进(jìn)经(jīng)济复(fù)苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的收(shōu)入信心(xīn)才会回升(shēng)，进而形(xíng)成(chéng)储蓄(xù)转化为投资、消费，再(zài)形成(chéng)增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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