5月23日，医(yī)药(yào)股(gǔ)开盘(pán)拉升(shēng)，复星医(yī)药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生物(wù)、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块(kuài)今(jīn)年以来(lái)持续处于低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是(shì)否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有(yǒu)新(xīn)的业绩驱动因素(sù)？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第(dì)一季(jì)度的(de)影响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退，医药行(xíng)业的基(jī)本(běn)面(miàn)正继续(xù)得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药(yào)除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度，创新药板块的营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的(de)增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医(yī)药行业(yè)的经营数据来看，除去创新药(yào)和疫情受益细分领域，医(yī)药板块中具有较好成(chéng)长能(néng)力当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句的低估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍(réng)未达到预(yù)期(qī)，原因在(zài)于近几年来，由于(yú)老龄化，国内医(yī)保支出并未增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的增量(liàng)大部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也(yě)是(shì)为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不快。首(shǒu)先，结构性的(de)分化是非常明显的，传统药企必须(xū)要给创新留出空间，比如在过去的(de)三年中，港(gǎng)股创(chuàng)新药企的(de)年(nián)化(huà)营收增(zēng)速高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医(yī)药企业(yè)而言，要(yào)实现高速发展，必(bì)须要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍是

　　医药(yào)投资的(de)胜负手

　　目前(qián)在(zài)总需求复苏不(bù)及(jí)预期的(de)背景下，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚(gāng)性(xìng)需求的新(xīn)基建板块或(huò)是最具(jù)有(yǒu)确定性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资(zī)的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区(qū)域(yù)平衡分布，医疗新基建(jiàn)再(zài)获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家(jiā)当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布会(huì)，重点介绍优质医(yī)疗资(zī)源下移、区(qū)域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级(jí)医疗(liáo)卫生服(fú)务网络的龙(lóng)头，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过开展三级医(yī)院对口帮扶等方式(shì)，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提(tí)高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过城(chéng)市三级医院(yuàn)的(de)对口支援，托管，建立(lì)医联体(tǐ)，远程(chéng)医(yī)疗等多种形式，满足县域居(jū)民的基本医(yī)疗(liáo)卫生需(xū)求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出，在(zài)接下来的工作(zuò)中，将继续推(tuī)进(jìn)临(lín)床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导各(gè)地按照(zhào)“搭平台，建载体，促(cù)融(róng)合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较大的(de)心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源(yuán)短(duǎn)板，完成预期(qī)的建设(shè)任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的个(gè)股有：联影(yǐng)医疗、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心(xīn)脉医(yī)疗(liáo)、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持(chí)续(xù)扩张。随着国家继续(xù)支(zhī)持优(yōu)质医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉的政当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句策，在(zài)未来，医(yī)疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多(duō)中、基层(céng)医疗机构的(de)采购(gòu)需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四(sì)五”规(guī)划中提出要加强医(yī)疗卫生领域的基础设(shè)施(shī)建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购将更加(jiā)宽松，这将推动(dòng)医(yī)疗器(qì)械市场的快速发展。在政(zhèng)策推(tuī)动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的优势(shì)加速(sù)进入医院，长(zhǎng)期而(ér)言(yán)，随着多项政(zhèng)策支持的持(chí)续加强，国产替代将(jiāng)逐步(bù)加速(sù)，相关大型医疗器(qì)械的龙(lóng)头厂商将会(huì)抓(zhuā)住放量的机会，实现(xiàn)快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证券建议(yì)关(guān)注国(guó)内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业(yè)具有(yǒu)较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道(dào)和较强的(de)研(yán)发能(néng)力。

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