核心观(guān)点:在当前经济恢复的不确(外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏què)定性(xìng)下(xià)，高股息策(cè)略有望以其确定的股(gǔ)息收入和较高的安全边际为投资者提供不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银行板块将(jiāng)成为高股(gǔ)息策略的(de)理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较(jiào)高的股票并长期(qī)持有的投资(zī)策略。高股息率一方面(miàn)意味着公(gōng)司有(yǒu)较高(gāo)的(de)股(gǔ)利支付率，投资(zī)者(zhě)每年可(kě)以获得(dé)较高的股利收(shōu)入作为(wèi)绝对收益，另一方面意(yì)味着公司(sī)估值较(jiào)低，因此具(jù)备(bèi)一定的安全边际，而(ér)且投资的成(chéng)本相对较低(dī)，长期持有还(hái)可以(yǐ)节税(shuì)。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市(shì)场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情三年后(hòu)经济(jì)恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从大(dà)类资产的投资收益(yì)来看，目前(qián)可投资(zī)的资(zī)产不多，收益(yì)率在下行(xíng)。因此(cǐ)以银行板块为代(dài)表的高股息策略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好(hǎo)的收益就需要满(mǎn)足以(yǐ)下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部(bù)分(fēn)也就(jiù)是股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳(wěn)定股息的(de)前提就是行业基(jī)本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值(zhí)低，因此安全边(biān)际比较高(gāo)，下降(jiàng)空间(jiān)有限，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司最好有一(yī)定的(de)成长性(xìng)，股价有进一步提升的可能

　　而银(yín)行板(bǎn)块(kuài)恰好满足(zú)以上条件(jiàn)：1）上市(shì)银行(xíng)过去三年的现(xiàn)金分红率整体都在(zài)24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最高，其(qí)次是(shì)股份(fèn)行(xíng)和(hé)城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经营(yíng)业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎来资产重定价的情况下能(néng)够保持(chí)正增殊为(wèi)不(bù)易。上(shàng)市银行整体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收(shōu)，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放。预计(jì)随着(zhe)外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏大行(xíng)重定价的压力过去以及二(èr)三(sān)季度农商行(xíng)小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的(de)到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率的(de)下(xià)行和理财资金赎回的趋缓外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏也会使得负债成本(běn)有(yǒu)望进一步下(xià)行，净息差(chà)预计会在(zài)下半年(nián)提升。资产质量(liàng)方面银行板块处于历史较(jiào)优(yōu)水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银(yín)行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银行板(bǎn)块的配置(zhì)安全边际和性(xìng)价比(bǐ)较(jiào)好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定的分母(mǔ)也保(bǎo)证了(le)其比(bǐ)较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为“国(guó)资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提出中特(tè)估后有比较不错的表现，国资持(chí)股比例和今年(nián)以来的(de)涨幅也(yě)有43％的正相(xiāng)关性，中特估(gū)有(yǒu)望为投资者带来除稳定股(gǔ)息(xī)收(shōu)益(yì)外的附加资(zī)本利(lì)得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券(quàn)研究所研究报告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定收益(yì)的溢(yì)价》

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