大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄总统(tǒng)下令军(jūn)队(duì)进入(rù)最高战备状态(tài)，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日(rì)消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚(yà)总(zǒng)统武契(qì)奇(qí)当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态(tài)提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备状态(tài)与(yǔ)科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科(kē)索沃(wò)北部兹(zī)韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族警察发(fā)生冲(chōng)突，阿(ā)族警察在冲突中(zhōng)使用(yòng)了催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦(wéi)钱区行政大楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的自治省，1999年(nián)科索沃战(zhàn)争(zhēng)结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上行(xíng)！这一数据创(chuàng)年内新高，美(měi)联(lián)储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源(yuán)后的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与(yǔ)当(dāng)前(qián)经济周期相关的(de)通胀(zhàng)压力的周期性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的(de)最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储政策利(lì)率期货合约交易商周五加大了对美联(lián)储将继续加息(xī)的押注，数据(jù)公布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定(dìng)价美联储在6月(yuè)会议(yì)上将基准利(lì)率目标(biāo)区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交(jiāo)易(yì)员们一(yī)直(zhí)坚信，美联(lián)储(chǔ)今年将多次降息。但(dàn)他(tā)们(men)最终承认，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他(tā)们(men)预计(jì)在2024年之前不会降(jiàng)息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动力(lì)市场以(yǐ)及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低(dī)了今年降息的可能性(xìng)。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率将在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期(qī)

　　近期(qī)化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块(kuài)略显分化。期货日报记者(zhě)观察(chá)到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本(běn)端为原(yuán)油(yóu)的品(pǐn)种，在原油下跌幅(fú)度不大(dà)的情(qíng)况下，跌幅较(jiào)小；而(ér)以尿素、甲醇(chún)原料成(chéng)本端为煤炭(tàn)的(de)品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席(xí)分析师高明宇解(jiě)释说，终(zhōng)端产品(pǐn)这(zhè)一分化的根源还是原料端表现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机(jī)在(zài)期(qī)货市场的(de)影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且目(mù)前(qián)工业品整体仍处于衰退交易(yì)的(de)中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期原(yuán)油价格的下行已触(chù)碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油(yóu)生产商(shāng)边际银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄(jì)产油成本(běn)、美国收(shōu)储目标价位，在美国页岩油(yóu)非(fēi)常规能源产量(liàng)增(zēng)速持续不达预期(qī)的(de)情况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给(gěi)约束的兑现，在(zài)能源品的(de)下行(xíng)趋势(shì)中(zhōng)原油的成本支撑(chēng)、供(gōng)应(yīng)减量(liàng)率先发生，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的(de)迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动力(lì)煤的边际到港(gǎng)成(chéng)本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行业利润(rùn)丰(fēng)厚的情况(kuàng)下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业链各环(huán)节累库，价格(gé)下跌趋(qū)势明确(què)，亦对(duì)近期煤化工品种构成较大(dà)压(yā)制。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡(dàng)下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不(bù)断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘(liú)书源表(biǎo)示，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原(yuán)油整体(tǐ)为区间(jiān)弱势震荡的(de)走势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工市场而(ér)言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期期货研究院上海分院负责(zé)人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消息(xī)面(miàn)无利好刺激(jī)，导致行(xíng)情持(chí)续低迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤(méi)增加的情况下(xià)，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的(de)影响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤(méi)需求存在增加，但(dàn)增速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭市场价(jià)格仍(réng)存(cún)在下调可能，成(chéng)本端难以(yǐ)提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端(duān)不(bù)佳(jiā)，高温雨季部分区域需(xū)求受到影响。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受(shòu)到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工近期的持续走(zǒu)弱(ruò)也与宏观需求弱势以(yǐ)及自(zì)身品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研(yán)，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂(chǎng)，在经历疫情几(jǐ)年(nián)之(zhī)后(hòu)，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需(xū)求并没有(yǒu)因疫(yì)情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌(diē)，导(dǎo)致煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢(shū)不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤化工产业链上下(xià)游(yóu)均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低(dī)，内(nèi)蒙(méng)地(dì)区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润修(xiū)复过程(chéng)中(zhōng)止。“今年(nián)以来(lái)，从甲醇成(chéng)本理论核算(suàn)来看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格不断创下(xià)新低，部(bù)分地区现货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整(zhěng)体利润并没有随着煤价(jià)回落(luò)、采购成本下降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的(de)煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且(qiě)部分(fēn)内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格(gé)太低，出现停(tíng)车或者降负的消(xiāo)息，后(hòu)续值得(dé)持续(xù)关注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍(biàn)认为(wèi)，短期(qī)，煤化工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期的迹象(xiàng)。“经历过(guò)前(qián)几年(nián)的(de)持(chí)续投产，国内甲醇和尿素的(de)产能不(bù)断扩(kuò)张，当前下游的(de)需求难以匹配新增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低(dī)水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶段，后续大(dà)概(gài)率是(shì)一个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主要取决(jué)于需(xū)求(qiú)的恢(huī)复情(qíng)况，下半年部分(fēn)品种面临较(jiào)大投产压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的(de)冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色(sè)，即(jí)使存(cún)在上(shàng)涨，也表现为长期(qī)下跌(diē)后的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强(qiáng)势主要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析(xī)师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到(dào)供需基本面(miàn)收紧的前景提(tí)振油价上(shàng)涨，带动油(yóu)化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙特能源部(bù)长(zhǎng)发(fā)言力挺油(yóu)价(jià)和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承(chéng)诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避(bì)其石油和(hé)燃料(liào)出口价(jià)格上限的(de)行(xíng)为都对于油(yóu)价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年(nián)全(quán)球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全(quán)球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自于(yú)中国需求复苏的持续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油(yóu)维持强势从成(chéng)本端带动油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤(méi)化工较强的关键原因还是在于原料(liào)端(duān)。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下(xià)降(jiàng)，主要源(yuán)自(zì)原油(yóu)进口的大(dà)幅下降和(hé)随(suí)着出行(xíng)旺季(jì)来(lái)临显著增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成(chéng)品(pǐn)油库存均(jūn)出现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及(jí)预(yù)期，但沙(shā)特(tè)能源部长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可(kě)能(néng)在6月(yuè)4日的(de)会议(yì)上考虑进一步(bù)减产，叠加(jiā)美国的(de)收储均将(jiāng)收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面(miàn)的(de)不确(què)定性(xìng)仍然(rán)会(huì)影响市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认(rèn)为，短期市场需关注美国(guó)债务上限(xiàn)谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货(huò)能化高级分(fēn)析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油价被(bèi)市场接(jiē)受度(dù)提升，预计6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有动作。“考虑目前(qián)油价被(bèi)市场接受度提升。预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的(de)原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也有下(xià)跌，但由(yóu)于(yú)聚乙烯(xī)自身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的(de)加工利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应(yīng)端(duān)的利好已进入兑现期(qī)。”高明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产已在(zài)原油及成品(pǐn)油发运(yùn)船期中有所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对(duì)本(běn)无弹性的原油供(gōng)应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近(jìn)期沙特能源部长再(zài)次对原(yuán)油市场(chǎng)做空者(zhě)发出警告，面对欧(ōu)美银行业危机(jī)和(hé)美国债(zhài)务上限谈判带来(lái)的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产(chǎn)的(de)小(xiǎo)概率(lǜ)事(shì)件发生，二季度起的基准去(qù)库预期仍将(jiāng)为(wèi)原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能(néng)性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格(gé)表现上，目(mù)前国内煤炭(tàn)供给相(xiāng)对充(chōng)裕(yù)，因(yīn)此煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋(qū)势依(yī)然存在(zài)。原(yuán)油方面(miàn)，夏季是(shì)成(chéng)品油(yóu)消(xiāo)费高峰，因此油(yóu)价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内动力(lì)煤(méi)市场中下(xià)游库存有(yǒu)效去化，或(huò)低(dī)价格刺(cì)激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前(qián)，油化工结构(gòu)性强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望(wàng)延续。

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