公募基金交易结算模式再(zài)现创新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见的托(tuō)管人(rén)结算(suàn)模式和券商结算模式之(zhī)后，一种创新(xīn)模(mó)式——“类QFII结算模式(shì)”正在基金(jīn)行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)初成立的(de)博道盛兴(xīng)一(yī)年(nián)持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金，该基金(jīn)由博(bó)道基(jī)金、广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行三方合(hé)作推出。目前正在发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易方达与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出(chū)也吸引了行业各方(fāng)目光，据业内人士透露，除了广发证券有落(luò)地的基(jī)金产品之外，其他券商、基金(jīn)公司(sī)也在关注研究这一新的(de)模(mó)式，也在(zài)摩拳(quán)擦掌(zhǎng)。

　　在多位(wèi)业(yè)内人士看(kàn)来，目(mù)前基金结算模(mó)式迎(yíng)来新时(shí)代。券商结算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算三类(lèi)模式各(gè)有(yǒu)优劣，基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人可以根据不同情(qíng)况(kuàng)，选择不同的结算模式(shì)，最大(dà)限度的调动各方资源(yuán)，为持(chí)有人提供更(gèng)好(hǎo)的(de)服(fú)务(wù)。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年的历史长河中，托管人结算模式是最早出现也是最(zuì)为成熟的基金(jīn)结算模式。到了2017年，券(quàn)商(shāng)结算模式启动试点，成(chéng)为基金公司(sī)撬(qiào)动券商资源的有力抓手，之后由(yóu)试点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的(de)交易(yì)结算模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业(yè)各(gè)方探索中落地(dì)。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴(xīng)一年(nián)持有期混合是(shì)首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的基金(jīn)。而(ér)目前正在发行的易方(fāng)达(dá)中证软件(jiàn)服(fú)务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只(zhǐ)基金分别由博(bó)道(dào)、易方达两(liǎng)家基金公司与广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广(guǎng)发证券是率(lǜ)先有落地基(jī)金产品的券商，据了解(jiě)，其(qí)他(tā)券商也(yě)在积极研究(jiū)这(zhè)一新的业务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募(mù)基金参(cān)照(zhào)QFII模式(shì)，通过证券公司(sī)进行交易申报，由托管银行进行结算，在这(zhè)种(zhǒng)模式下，资金存(cún)放在托管银(yín)行的托管账户，无须银证转(zhuǎn)账到(dào)证券公司。这也成为类QFII模(mó)式的与一般券结(jié)模(mó)式的最大不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中(zhōng)存(cún)放在托管银行(xíng)，在券商开(kāi)立的资金账户无需实际上的银证转账存(cún)入资金，每个交(jiāo)易日基金公司采用(yòng)申报交易额度，使用(yòng)虚(xū)头(tóu)寸(cùn)资金的方式进行场内交易，券商(shāng)根(gēn)据(jù)已申报的交(jiāo)易额度每(měi)日滚动计算产(chǎn)品(pǐn)资金账户(hù)虚(xū)头(tóu)寸资金余额，以实现对产品场内交易额度的(de)前(qián)端验(yàn)资(zī)控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内(nèi)交易通过经(jīng)纪券商完成，仍然(rán)保留了原先(xiān)券商交易结算模式(shì)的交(jiāo)易前(qián)端(duān)控制、验资(zī)验券(quàn)的优(yōu)点，同时(shí)资金结算由托管(guǎn)行(xíng)完(wán)成，解决了(le)部分托(tuō)管行比较关注(zhù)的托管资金归属保(bǎo)管问题，一定程度上(shàng)调动了托管行的积极性。

　　在博时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰富了公(gōng)募基金(jīn)与证券(quàn)公司结算(suàn)模(mó)式的选择(zé)，更好地满足各方差异(yì)化的需(xū)求(qiú)，也印证了券商财(cái)富管理转型已经(jīng)进入更加(jiā)成(chéng)熟和高速发展阶段 ，多样的结(jié)算模(mó)式备选可(kě)以(yǐ)有助于降(jiàng)低运营风险 、提升效率(lǜ)，促进公募基金、券商渠道、基金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对(duì)于(yú)ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以(yǐ)保证较好(hǎo)运营效(xiào)率带(dài)来的优质(zhì)交(jiāo)易体(tǐ)验的(de)同时，兼顾券商与基金公司(sī)的商业利益(yì)深度捆(kǔn)绑。随(suí)着(zhe)“买方投顾业务，产品工具化(huà)配置”的趋(qū)势逐渐形成，该模式(shì)将进一步促进，金融机构为广大投(tóu)资(zī)人提供更多的交易(yì)工具选择。”他(tā)进(jìn)一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突(tū)破(pò)了现(xiàn)行(xíng)客户(hù)交(jiāo)易结算资金的三方存管框架，谈及这类模式的创(chuàng)新点，平安基金总结为三大方(fāng)面：“一是(shì)虚头(tóu)寸：实现虚(xū)头(tóu)寸指令对接，资(zī)金无(wú)需三(sān)方存管；二是(shì)交易交收(shōu)分(fēn)离(lí)：证券(quàn)公司对产(chǎn)品(pǐn)场内交(jiāo)易进行前端验资验(yàn)券；三是日(rì)终资金对账(zhàng)：实现证券公司与托(tuō)管(guǎn)人系统对(duì)接对账(zhàng)。”

　　加强交易(yì)前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的(de)商业模式创(chuàng)新

　　作(zuò)为一(yī)种新的交易结(jié)算模(mó)式，投资者对类(lèi)QFII结算模式还(hái)是比较(jiào)陌生。相比过往的结算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的(de)角度分析指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集和日常(cháng)申购赎回都通过券商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投(tóu)资端业务(wù)也是通过券商(shāng)完成(chéng)，可以全方位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是(shì)证(zhèng)券公司对产(chǎn)品场(chǎng)内(nèi)交易进(jìn)行前端验(yàn)资验券，可(kě)有效防(fáng)控异常(cháng)交易(yì)和超买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于(yú)公募基(jī)金管理人而言，公(gōng)募类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式，较(jiào)传(chuán)统(tǒng)托管银行结算(suàn)模式，有两(liǎng)方面好处：一是(shì)，加强了交易前端(duān)验资(zī)验(yàn)券(quàn)功能，优化(huà)交易监控(kòng)和头寸透支(zhī)风(fēng)险管理(lǐ)；二(èr)是，兼顾了与券商渠道商业模式的创新，类似与券(quàn)商结算模式，捆绑(bǎng)了(le)商业利益，有利(lì)于(yú)券(quàn)商代(dài)买市占率的提(tí)升。博时基金券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟也谈了自(zì)己的看法。

　　他(tā)进一步分析称(chēng)，“相较券(quàn)商结(jié)算模式，公募类QFII结算模式，也(yě)有(yǒu)两(liǎng)方面(miàn)好处：一是，无(wú)需(xū)银证转账即(jí)可调整场内外(wài)资金分(fēn)布，效率有(yǒu)所(suǒ)提升；二(èr)是，简化了开(kāi)户环(huán)节，免去(qù)了三(sān)方存管(guǎn)登(dēng)记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认为(wèi)，对于(yú)基金(jīn)管理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)，可以兼(jiān)顾资(zī)金使(shǐ)用效率与风险(xiǎn)控制两方(fāng)面的(de)需(xū)求，相？过往的结(jié)算模式(shì)体现(xiàn)出(chū)了(le)？定优势(shì)。相比(bǐ)券(quàn)商结算模式，类QFII结算模式下无(wú)需银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)即可调(diào)整场内外(wài)资金(jīn)分布，效率有(yǒu)所(suǒ)提升(shēng)，同时也(yě)简化了(le)开户环节，免去了三(sān)？存管登记确认；而相比(bǐ)托管人结算模式，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式下加强了(le)交易(yì)前端(duān)验(yàn)资验券(quàn)功能，可优化交易(yì)监(jiān)控(kòng)和头寸(cùn)透支(zhī)风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归(guī)结为以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不(bù)是集中(zhōng)于原来的证券公司(sī)资金账(zhàng)户，仍然存放在托管行账(zhàng)户，实(shí)现的方(fāng)式是需要将托管行和(hé)券商打(dǎ)通。通过“虚头(tóu)寸”将托管行(xíng)和券商打通，免去银证转账(zhàng)的(de)步(bù)骤，解决了普通券结模式下资金分散管理(lǐ)，资金划拨(bō)时间(jiān)受银证转账时间范(fàn)围限制的痛点。日常投资运(yùn)作过程，减(jiǎn)少银证转账资金(jīn)划拨工作，例如，定(dìng)期费(fèi)用支付(fù)、新股新债缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了证(zhèng)券资金(jīn)账户开户与银(yín)证(zhèng)关联挂钩环节(jié)工作；<regretted用法及例句，regret的用法和例句/p>

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以及(jí)完(wán)善业(yè)务风(fēng)险管理。通过(guò)交易交收(shōu)分离，证券公司前端验资验券可有效防控异常交易和超买风险(xiǎn)，托管人负责交收(shōu)；日终资金对账实(shí)现证券公司与托管人系统(tǒng)对接对账(zhàng)，可防(fáng)范资(zī)金(jīn)结(jié)算风(fēng)险。

　　平(píng)安基金同时也谈到(dào)了(le)ETF采用类QFII结算模式(shì)的几(jǐ)点不(bù)足(zú)之处：一方面，类似托管(guǎn)人结算(suàn)模式(shì)，该(gāi)模式与托管人结算模(mó)式一(yī)致(zhì)，对投(tóu)资组合而(ér)言需(xū)按月(yuè)计算缴(jiǎo)纳(nà)最低结算备付金与保证机(jī)制；另一方面，虚头寸机(jī)制下，管理人(rén)、托管人与券商三方需每日确(què)立场内/外资金分配比例。取决于投资(zī)组合交易(yì)特(tè)征，将增加日常投资运营(yíng)管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实现(xiàn)基(jī)金、券(quàn)商、银行三方共(gòng)赢

　　从业内观察看，不少基金公司对类(lèi)QFII结算模式的关注度较高，也在筹(chóu)备或启动相应的合作。不过，参与这类业务还涉及系统(tǒng)改造(zào)，以及固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的(de)限制仍有待(dài)解决(jué)等问题，初期或更多是头部基金(jīn)公司参与。

　　“近期(qī)也(yě)在公司内部对这一业(yè)务进行了探(tàn)讨，业务操作(zuò)上的障碍并不大。”一(yī)家(jiā)基金公司人士表(biǎo)示，这类业务具备(bèi)一定吸引力，相比较托管行结算模式(shì)和券商结算模式，这一模(mó)式可以同时激发银行(xíng)、券商双方的销售力度(dù)，同时在此类模(mó)式(shì)刚(gāng)刚起(qǐ)步阶段阶(jiē)段参(cān)与(yǔ)，存在明显的先发优势(shì)。

　　博时券商业(yè)务(wù)部副(fù)总经理王(wáng)鹤(hè)锟(kūn)也表示，关于类QFII结算模(mó)式仍处(chù)于(yú)发展(zhǎn)初期，该模式特点鲜(xiān)明。但是(shì)，对(duì)于固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍(réng)有(yǒu)待解决，成为主流结算模式仍不具备条件。展望未来(lái)，预计相关金融机构对该模式会保持高度关注(zhù)，会成为(wèi)选择(zé)之一(yī)。

　　平安基金相关人(rén)士更有信心(xīn)，认为这是一(yī)个基(jī)金、券商(shāng)、银(yín)行三方共赢(yíng)的(de)模式，有望成(chéng)为新的(de)行业发展趋(qū)势。对(duì)管理人而言，类(lèi)QFII结算模(mó)式较传统券结模(mó)式、托(tuō)管(guǎn)人结算模(mó)式均有比(bǐ)较优势(shì)；对托(tuō)管(guǎn)人(rén)而(ér)言，产品(pǐn)资金全额(é)留存在(zài)托管账户，无(wú)需(xū)银证转账；对证券公司提高服务机构客户的(de)能力，也(yě)加强了公司品牌影响力(lì)。

　　不过，基金公(gōng)司开启类(lèi)QFII结算模式，也(yě)涉(shè)及不少系统改造，尤(yóu)其(qí)是托管行和券商(shāng)。博道基金就表示，对基金公(gōng)司来(lái)说，总体保留沿用券商结算模式下的场内交易前端验资验券相关流程和业(yè)务系(xì)统(tǒng)，个别如清算模块(kuài)涉及一些小改动(dòng)。但券(quàn)商和托管行(xíng)的(de)系统改动较大，如在(zài)系统直连、账户(hù)管(guǎn)理、场内清算、场(chǎng)外清算等多个环节(jié)需要进行(xíng)升级(jí)改造(zào)。

　　regretted用法及例句，regret的用法和例句目前已经(jīng)实现的模式来看，主要是广发(fā)证券、兴(xīng)业银(yín)行(xíng)、基金公司三方参(cān)与。而记者从业内了解到，也有一些银行、券商对此也抱有积极(jí)态度，愿意布局此类业务。

　　从(cóng)单一模式走向三类(lèi)模式

　　基金(jīn)行业发展(zhǎn)25年(nián)以来，结(jié)算模式发生了重(zhòng)要变化(huà)，从单一模式(shì)走向券商结算、银行结(jié)算(suàn)、类(lèi)QFII结(jié)算模式三(sān)类模式(shì)的时代。

　　自(zì)公募基金诞生起，采取的就是(shì)银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍然是(shì)目前公募基金(jīn)结算的(de)主(zhǔ)流模(mó)式。这一模式是，基金管(guǎn)理人租用券商的交易席位直连报盘交易所，托管人作为特殊(shū)结算参(cān)与(yǔ)人与中(zhōng)国(guó)结(jié)算进行资金和证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试(shì)点转常规，至今(jīn)已(yǐ)历时5年有(yǒu)余(yú)。随着运作机(jī)制渐稳、结算效率改善(shàn)及券商财(cái)富管理(lǐ)业务高速发展，券结模式(shì)自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只新(xīn)成立基金(jīn)采用(yòng)了券结(jié)模式。根据中金公司(sī)统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数量与规(guī)模分别为(wèi)616只(zhǐ)和5709亿元，占据全(quán)部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易(yì)结算模(mó)式，基(jī)金结(jié)算模式也正(zhèng)式(shì)进入了新时代。

　　博道基金相关(guān)人士就表示，券商结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模式各有(yǒu)优劣，基金管(guǎn)理人(rén)可以根(gēn)据不同情况，选择不同的(de)结算模式，最(zuì)大限度的(de)调动(dòng)各方资源，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“随着券结模式的(de)持续推行，尤其是(shì)类QFII结算模(mó)式的创新发(fā)展，伴随(suí)着(zhe)权益市场行情(qíng)修复及券(quàn)商财富(fù)管理业务高速发(fā)展，在(zài)主动权益基金、ETF在内的指数型基金等(děng)产品类(lèi)型上，券结模(mó)式将(jiāng)有较大(dà)发展空间。”上述(shù)平安基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士也(yě)看好券结模(mó)式的发展。据一位(wèi)业内人士表示，现阶(jiē)段券商结算模式在中小基金公司中更加普遍。中小基金(jīn)相对来(lái)说(shuō)获得银行(xíng)渠(qú)道的营销支持难度较大，券结模(mó)式能有效推动券商(shāng)和基金公司的合作关系，有(yǒu)助于中小基金(jīn)新(xīn)产品开拓市场。

　　不过，上(shàng)述(shù)人士也表示，券结模(mó)式保(bǎo)有量会更稳定(dìng)一些，对(duì)于托管行有一个制衡的作用(yòng)。以前是小公司(sī)为主，现(xiàn)在也(yě)有一些大公司陆续(xù)开始试(shì)水，以后会是(shì)一个趋(qū)势。

　　博时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，券商结(jié)算模式(shì)的发展，已经从(cóng)“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发(fā)展的边(biān)际制约因素，也从“投入成本较大(dà)、技术系统探索较困难”转变为“产品(pǐn)策略与市场环境及需求的匹配度、业绩表现与客(kè)户体验的舒适度、销售(shòu)服务与(yǔ)渠道陪(péi)伴的契合度”。券商结算模式，将基金(jīn)公司、基金产品与券商渠道的(de)中长期利益深度绑定；在此模式下，竞(jìng)争格局会发生分(fēn)化，回归(guī)“买方(fāng)投(tóu)顾陪(péi)伴模式”的服(fú)务(wù)本(běn)质，”持续(xù)提(tí)供(gōng)“好产品、好(hǎo)服务”的基(jī)金(jīn)公司(sī)和证券公司会受益于这一发(fā)展(zhǎn)变化。

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