财联(lián)社5月8日(rì)讯（记者(zhě) 闫军）铁(tiě)树开(kāi)花了！不仅仅是(shì)中国平安在4月27日迎来时隔8年的涨停(tíng)，就在5月(yuè)8日，中信银行、中(zhōng)国银行也迎来涨(zhǎng)停，而上一次(cì)涨(zhǎng)停分别(bié)是13年(nián)前、7年(nián)前，邮储银行(xíng)更是盘中刷新历史最高(gāo)。

　　有市场观点(diǎn)将大涨归(guī)因(yīn)为(wèi)两份会(huì)议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资(zī)价(jià)值促进央企估(gū)值回归”业务(wù)交流会暨国新央企股东(dōng)回(huí)报ETF宣介会即(jí)将举办(bàn)；另外(wài)一(yī)份则(zé)是(shì)沪市金融(róng)业(yè)主题座谈会(huì)，其中“在服务(wù)中国式现代(dài)化中(zhōng)促进金融业估值提升和高质量发展”成(chéng)为重要议(yì)题。

　　中特(tè)估成为了市场较长一段(duàn)时(shí)期的热(rè)门词，尽管(guǎn)披上了(le)主题、政策等(děng)色(sè)彩，底层(céng)逻辑是过去的A股市(shì)场对部分传统行业(yè)国央企的严重低(dī)配和(hé)低估。说到(dào)A股(gǔ)的低估值、高分(fēn)红，银行为首的大(dà)金融板块首(shǒu)当(dāng)其冲(chōng)。上述5.11会(huì)议是为(wèi)此前获批的央企股东回报ETF发行预热，会议作用显(xiǎn)然(rán)被放大。

　　事实上(shàng)，不仅是两份会议(yì)通知的推波助澜，“小作(zuò)文”又(yòu)来(lái)添(tiān)油加醋(cù)。一(yī)则无(wú)头无尾的(de)所谓指导意(yì)见，要求“国(guó)企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获得极(jí)大的传播(bō)。

　　低估值(zhí)、高股息，在经济温和复苏预期之下，中特估银行概(gài)念(niàn)获(huò)得资金的青睐。有(yǒu)了多重(zhòng)消(xiāo)息的(de)加持(chí)，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往经验，大(dà)金(jīn)融板块(kuài)走强(qiáng)往(wǎng)往预(yù)示着行情的(de)结束，这一次历史是否会重演(yǎn)呢？多位受访人(rén)士(shì)指出(chū)，这(zhè)种单一衡量逻辑(jí)可能(néng)不再奏效，当前市(shì)场，银行板块(kuài)是作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块(kuài)行进(jìn)，从去年底开始(shǐ)监管开始(shǐ)提(tí)出中(zhōng)特估(gū)后有比(bǐ)较(jiào)不错的(de)表现，中(zhōng)特估有望(wàng)持续为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的(de)收(shōu)益。

　　银行为(wèi)首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨，中国银行(xíng)、中信银行、西安银行涨(zhǎng)停，农业银行、民(mín)生银行、工商银(yín)行、浙(zhè)商银行大涨超过(guò)6％，42只(zhǐ)银行股超过(guò)9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感慨：“你以为的(de)大(dà)牛市is back，其(qí)实大牛市(shì)is bank。”从指数维度来看，银行板块(kuài)大涨早已(yǐ)启动，银(yín)行指(zhǐ)数（中信）近(jìn)5个(gè)交易(yì)日(rì)涨幅达到(dào)了(le)9.42％。

　　此外，除(chú)了(le)银行板(bǎn)块，券商股也(yě)持续爆发，券(quàn)商指数收(shōu)盘(pán)涨幅超过(guò)2％。其中，中国(guó)银河(hé)领涨，盘中一(yī)度(dù)涨停，近5个工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘中证银(yín)行ETF、富国(guó)中(zhōng)证800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动来看，以(yǐ)规模最大的华宝中证银行ETF为(wèi)例，不仅(jǐn)当日收盘价创一年新高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿元，刷新近两年(nián)来的(de)最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有(yǒu)预一周期是什么意思是多少天期。睿郡资产合伙人董承非在5月(yuè)7日表示，在经济复苏不强劲情况下，原来看不(bù)起的(de)那些低增速的企业，现在反而显得难(nán)能可贵，因此被忽略高分红、深(shēn)度价值的企业反而受(shòu)到(dào)追捧。

　　博时基金权益投(tóu)资一部基金经理吴鹏(péng)也表示，银行股这波快速上涨，是其在(zài)估值(zhí)极度低水平、股(gǔ)息(xī)率具备一定吸引力、持(chí)仓极度低配、基本(běn)面预期极(jí)度悲观等背景下，配合当前经济(jì)弱(ruò)复苏整体(tǐ)回报率预期下行、中特估政(zhèng)策背景(jǐng)下的估值(zhí)修(xiū)复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升，背(bèi)后仍是中特估逻(luó)辑

　　经过(guò)漫长的(de)季节，银行股等来了(le)久(jiǔ)违的上涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月以来全市场(chǎng)42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其(qí)中，中信银行涨(zhǎng)幅近(jìn)40％，中国(guó)银行(xíng)涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农(nóng)行、交(jiāo)行、西安等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的流入(rù)量同样可观，5月(yuè)8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高(gāo)，全天成交量飙升(shēng)超(chāo)过14亿(yì)元，也刷新(xīn)近两年来的最(zuì)高。中国(guó)银(yín)行(xíng)龙虎榜数据(jù)显示，近(jìn)三日沪(hù)股(gǔ)通累计买入5.65亿元(yuán)并卖出(chū)10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的(de)大涨(zhǎng)，正如(rú)吴鹏所言，估(gū)值极度(dù)低水平、股息率具备一定吸引力、持仓(cāng)极度(dù)低配、基本面预期极度悲观(guān)都是银(yín)行股上涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具体(tǐ)而(ér)言，在估值(zhí)上，截至(zhì)目前(qián)，42家A股银行的(de)平均市(shì)净(jìng)率为0.6倍(bèi)左右。除(chú)了(le)宁波银行(xíng)和招商银行(xíng)，其(qí)余银(yín)行(xíng)均处(chù)于“破净(jìng)”状态。在这(zhè)一轮(lún)估值修复中，有市场(chǎng)人士指出，中字头(tóu)银行目(mù)标价估值最(zuì)保守看到0.6，相当于2020年(nián)疫情前(qián)的估(gū)值(zhí)位置(zhì)，当前板(bǎn)块交易(yì)热度之下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资(zī)产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳(wěn)定的高分(fēn)红和高股息是银行股相对于(yú)其他主题(tí)板块更(gèng)强的优势，据财通证券(quàn)研报(bào)，国有大行近五年分红率(lǜ)基本稳定在30％左(zuǒ)右，稳定分红符合价值投资和长期投资需要(yào)。近年(nián)来国(guó)有大行股息率也(yě)呈逐(zhú)年提升趋势平均股息率从(cóng)2019年的4.85％提升(shēng)至(zhì)2022年(nián)的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比极低也为调仓提供了空间，公募(mù)“冷”银行(xíng)久(jiǔ)矣，2023年一季度银行股占(zhàn)偏股型基金仓(cāng)位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新低，显(xiǎn)著低于2010年以(yǐ)来均(jūn)值。

　　华(huá)宝基金(jīn)银行(xíng)ETF基金经理(lǐ)胡洁就(jiù)向财联社表示，高股息策(cè)略以其确(què)定(dìng)的(de)股息收入和较高的安(ān)全边际(jì)可以为投资者提供不错的收益(yì)。而基本面(miàn)稳健、分红(hóng)率高而稳定、估值处于历史(shǐ)低位的(de)银行(xíng)板块是高股息策(cè)略的(de)理(lǐ)想增配板块。与此同(tóng)时(shí)，银行板块在一(yī)季(jì)度(dù)是业绩(jì)低点。随着大(dà)行重定价的压力过去以及二三季(jì)度农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的到来，资(zī)产(chǎn)端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企稳，后(hòu)续业绩(jì)有望(wàng)改(gǎi)善(shàn)。

　　鹏(péng)华基金量化及衍生品投资部基金经理(lǐ)余展昌也指出，与海外银行对比，在中(zhōng)特(tè)估背景下的国(guó)内银行(xíng)仍然具有较(jiào)好(hǎo)的投(tóu)资(zī)机会(huì)。以国(guó)有大行为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的(de)PB最(zuì)高在0.75倍(bèi)左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大部(bù)分的银行(xíng)估值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外(wài)银(yín)行还有大量(liàng)的商誉，国内银行的估值水(shuǐ)平是偏低的，本身(shēn)就有比较(jiào)大的(de)修复空间。此(cǐ)外，他(tā)还指出，国(guó)企改革有望使得(dé)这些问题得到改善(shàn)，从而提高(gāo)银行的利润增速，持续(xù)修复估值。

　　银行是否意味着行情(qíng)的结束(shù)？

　　随着证券、银行等大(dà)金融(róng)板(bǎn)块(kuài)的走强，有市场观点开始担(dān)忧(yōu)市(shì)场行情告一段落。对此(cǐ)，市场人士认(rèn)为，站在中(zhōng)特估背景下去看金融(róng)股的爆发，并不(bù)能简单(dān)做出市场(chǎng)行情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融板块过去被当成行情结(jié)束的指标，其背后通常潜意识映射包(bāo)括不限于大(dà)金(jīn)融爆发往往代(dài)表市场没(méi)有别的方(fāng)向、市场进入(rù)避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前的金融股走强来看，市(shì)场(chǎng)表现并不存在上述问题。

　　首先，当前(qián)大金融(róng)“吸血(xuè)”效应并不强，比如银行(xíng)板块近(jìn)期(qī)大(dà)幅放量，成(chéng)交量约为600亿(yì)，作(zuò)为大市(shì)值的板块，这一(yī)成交量与甚至(zhì)部分(fēn)中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块(kuài)本次表(biǎo)现也不是(shì)单一(yī)的，放眼全市(shì)场，部分(fēn)港口、铁路、建筑、电(diàn)力、石化等板(bǎn)一周期是什么意思是多少天块也表现较好，因此不(bù)能(néng)单一地(dì)以过去(qù)大金(jīn)融上(shàng)涨作(zuò)为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极端(duān)的(de)交易结构(gòu)容(róng)易被(bèi)表征为市场波动的前奏，但市(shì)场变(biàn)量影(yǐng)响较多(duō)、今年行情结构差(chà)异巨大，建议(yì)不要单一映射分析。

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